Les prix du cuivre ont touché un plancher au cours des deux dernières semaines, après avoir ouvert en baisse avec un écart sur plusieurs séances consécutives sous la double pression baissière de « l'incertitude concernant les droits de douane américains sur le cuivre » et de « la hausse des taux de la Fed en septembre déjà intégrée ». Alors que les prix du cuivre reculaient depuis leurs sommets, la croissance des commandes en aval a été notable, et les primes avaient déjà commencé à augmenter discrètement. Avec l'intensification des perturbations de l'offre de cathodes de cuivre, les acheteurs en aval ont été contraints d'accepter les conditions de marché des « trois sommets » dans un contexte d'approvisionnement juste-à-temps et de constitution de stocks avant les congés.
Le déroulement logique de ce mouvement de marché est le suivant :
À l'approche de la période précédant les congés, les primes au comptant du cuivre à Shanghai ont déjà été poussées au-dessus de 1 000 yuans/tonne. Les cargaisons des grandes fonderies de diverses régions ont été en grande partie pré-réservées par les acheteurs en aval, et les arrivées de cuivre domestique pendant les congés de la Fête de la Mi-Automne et de la Fête nationale devraient être relativement limitées.
Du côté des importations, les cargaisons disponibles pour entrer en Chine étaient limitées auparavant, mais certaines expéditions ne sont pas encore arrivées au port en raison de la congestion portuaire et devraient arriver cette semaine et autour des congés de la Fête nationale. Il convient de noter que le contrat à terme du cuivre au SHFE maintient toujours un écart de prix négatif de plus de 1 000 yuans/tonne par rapport au cuivre à 3 mois du LME, ce qui décourage théoriquement les exportations. Parallèlement, avec des primes au comptant domestiques élevées, la volonté des fonderies d'exporter est également relativement limitée. Bien que les importations au comptant affichent actuellement une certaine rentabilité, la marge bénéficiaire réelle des importations est relativement faible car les primes au comptant sont difficiles à verrouiller à l'avance. Il faut également surveiller si les cargaisons annulées des entrepôts du LME en Asie seront redirigées vers la Chine.
Les primes au comptant domestiques devraient rester élevées avant les congés de la Fête nationale. Après les congés, le marché évoluera progressivement vers une logique de livraison, et les primes au comptant pourraient subir des pressions dues à un BACK élevé à proximité (écart de report inversé). Cependant, l'intérêt ouvert sur le contrat de cuivre 2610 du SHFE reste élevé, tandis que les jours de négociation réels en octobre sont limités, laissant un temps relativement court pour la réduction des positions avant le dernier jour de négociation. L'écart BACK à proximité a encore de la marge pour s'élargir.
Une fois que le marché basculera sur le contrat 2611, l'écart de prix élevé pourrait se reporter partiellement dans les primes au comptant, et les primes au comptant par rapport au contrat 2611 devraient rester à des niveaux relativement élevés. Compte tenu de facteurs tels que la maintenance des fonderies et les réductions de production, les primes au comptant en octobre pourraient même avoir un potentiel de hausse supplémentaire, et les acteurs du marché doivent se méfier des risques de volatilité dans un environnement de primes élevées et d'écarts de contrats à terme larges.
