[SMM Résumé de la réunion matinale sur le nickel] Les actions américaines rebondissent, la pression macroéconomique s'atténue, le contrat de nickel le plus négocié au SHFE progresse légèrement en début de séance

Notes de la réunion du 21 septembre au matin

Sujets chauds du marché :

Les prix moyens CIF Chine des principales qualités de minerai de nickel indonésien ont légèrement baissé : Ni 1,2 % : prix moyen CIF 27 $/tmh, inchangé ; Ni 1,4 % : prix moyen CIF 51,8 $/tmh, en baisse de 0,6 $/tmh par rapport au chiffre précédent ; Ni 1,5 % : prix moyen CIF 58,5 $/tmh, en baisse de 0,3 $/tmh par rapport au chiffre précédent ; Ni 1,6 % : prix moyen CIF 63,4 $/tmh, en baisse de 0,5 $/tmh par rapport au chiffre précédent. Le marché du minerai de nickel indonésien reste dans une posture attentiste, l'attention du marché demeurant focalisée sur les approbations RKAB ultérieures et les ajustements de quotas. Parallèlement, le ministère indonésien de l'Énergie et des Ressources minérales (ESDM) a révisé la formule de calcul du prix HPM du minerai de nickel par le décret Kepmen ESDM n° 363.K/MB.01/MEM.B/2026, en vigueur depuis le 15 septembre. Cette révision abaisse principalement le facteur de correction pour le minerai de nickel à faible teneur, réduisant considérablement le prix de référence HPM du minerai de limonite à faible teneur et le rapprochant des prix actuels du marché. Selon la formule révisée, le HPM du minerai de nickel à 1,2 % Ni est d'environ 24,89 $/tmh, en baisse d'environ 45 % par rapport au niveau précédent. Le gouvernement indonésien a déclaré que cette révision vise à améliorer la rentabilité de la matière première de minerai de nickel pour les fonderies, et qu'il continuera d'évaluer l'impact réel de la nouvelle formule.

Macroéconomie :

(1) Après la hausse des taux, les actions américaines ont progressé sur tous les fronts, un rallye d'« épuisement des mauvaises nouvelles » se déployant. Pendant la nuit, le Dow Jones a gagné 0,61 %, le S&P 500 a progressé de 1,14 %, le Nasdaq de 1,69 %, et l'indice Philadelphia des semi-conducteurs a bondi de 3,14 % (Arm en hausse de 8 %, Intel de 7 %, AMD/SanDisk de 6 %) ; le rendement des obligations du Trésor à 10 ans est retombé de 5,02 % à 4,94 %, et l'indice du dollar américain a légèrement reculé à 100,22. Après que le marché a digéré le diagramme de points restrictif, l'appétit pour le risque s'est rétabli, et les actions européennes ont également clôturé en hausse.

(2) La Banque du Japon a annoncé sa décision à la mi-journée aujourd'hui, relevant ses taux de 25 points de base à 1,25 %, le taux directeur le plus élevé depuis 1995 (31 ans). Avec cela, la Fed américaine, la BCE et la BoJ ont achevé ce cycle de « super semaine des banques centrales » par trois resserrements consécutifs, tandis que la Banque d'Angleterre est restée stable mais a averti qu'elle relèverait ses taux si le conflit au Moyen-Orient poussait l'inflation à la hausse.

(3) Les prix du pétrole ont reculé, les inquiétudes sur l’offre au Moyen-Orient s’étant apaisées. L’Arabie saoudite a commencé à réparer les pipelines endommagés et a accru l’offre via des transferts de navire à navire, et Trump a déclaré que les États-Unis « approchent, espérons-le, de la fin de la guerre avec l’Iran » et qu’il rencontrera les dirigeants du CCG en marge de l’Assemblée générale de l’ONU la semaine prochaine ; dans la nuit, le WTI a reculé de 1,31 % à 101,09 $/baril, le Brent a cédé 0,95 % à 104,80 $, et le pétrole américain a ouvert en baisse avec un écart de plus de 4 % ce matin. L’or a rebondi de 1,82 % à 4 342 $/once.

Marché au comptant :

Le 18 septembre, le nickel raffiné SMM n° 1 s’établissait en moyenne à 125 750 yuans/tonne, en hausse de 350 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. Côté primes au comptant, le nickel raffiné Jinchuan n° 1 s’élevait en moyenne à 4 350 yuans/tonne, en hausse de 100 yuans/tonne par rapport à la séance précédente, tandis que les grandes marques nationales de nickel électrodéposé se situaient entre 0 et 500 yuans/tonne.

Marché à terme :

Le contrat de nickel le plus traité sur le SHFE, le 2610, a bondi puis s’est replié en début de séance, clôturant la matinée à 123 640 yuans/tonne, en hausse de 0,62 %.

Perspectives à court terme :

Après la hausse des taux de la Fed américaine, l’appétit pour le risque mondial s’est rétabli et la pression macroéconomique s’est atténuée par phases. La dynamique de rebond du nickel au SHFE est restée modérée, et le schéma de stocks élevés et de demande faible propre au nickel demeurant inchangé, le prix du contrat de nickel le plus traité au SHFE devrait évoluer dans une fourchette de 122 000 à 126 000 yuans/tonne à court terme.

Sulfate de nickel

À ce vendredi, le prix moyen du sulfate de nickel de qualité batterie selon SMM a légèrement baissé.

Côté demande, affecté par le repli du sentiment de constitution de stocks en aval, le taux d’utilisation de certaines entreprises en aval a diminué ce mois-ci, celles-ci s’approvisionnant principalement dans le cadre de contrats à long terme, avec un faible sentiment de constitution de stocks au comptant et une faible acceptation des prix des sels de nickel. Côté offre, certaines entreprises en amont détenaient des niveaux de stocks relativement élevés et prévoyaient de réduire leur taux d’utilisation et de chercher à écouler leurs produits pour déstocker, mais l’ampleur globale des réductions de production était inférieure à la baisse attendue de la demande. À l’avenir, le marché devrait conserver à court terme un schéma d’offre et de demande faible, avec le déstockage comme thème principal, et les prix devraient rester globalement sous pression.

Côté stocks, cette semaine, l'indice des stocks des fonderies de sel de nickel en amont est resté à 8 jours, celui des usines de précurseurs en aval est passé de 12,2 jours à 11,9 jours, et celui des entreprises intégrées est resté à 9,8 jours. En termes de force d'achat et de vente, cette semaine, le facteur de sentiment de volonté de vente des fonderies de sel de nickel en amont est resté à 2,1, le facteur de sentiment d'achat des usines de précurseurs en aval est resté à 2,1, et le facteur de sentiment des entreprises intégrées a glissé de 2,3 à 2,2. (Les données historiques peuvent être consultées dans la base de données)

NPI

Le prix moyen du NPI de haute qualité 10-12 % de SMM a baissé de 33,1 yuans/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 1 062,4 yuans/unité de nickel (départ usine, taxes incluses), tandis que l'indice FOB Indonésie NPI a baissé de 4,06 $/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 137,08 $/unité de nickel. Cette semaine, le marché du NPI de haute qualité a continué de dériver à la baisse dans l'ensemble, avec une intensification du bras de fer entre acheteurs et vendeurs. Côté offre, les stocks portuaires ont augmenté, l'offre du marché était abondante, et certains négociants ont continué de vendre dans la panique. Les détenteurs en amont avaient des planchers de coûts, et les cotations divergeaient, certaines parties maintenant leurs prix près des niveaux de coût, mais des ressources à bas prix ne cessaient d'apparaître. Côté demande, les aciéries en aval détiennent généralement des stocks suffisants, avec une faible volonté d'achat, poussant continuellement à la baisse les prix d'achat. Certaines entreprises ont reporté, voire suspendu, leurs plans d'achat au comptant. Les prix ont continué de baisser, le sentiment d'achat en aval est resté prudent, les cargaisons à prix élevé ont rencontré une résistance significative aux transactions, l'écart de prix entre acheteurs et vendeurs était difficile à réduire, les transactions au comptant se limitaient à de petites commandes dispersées, la liquidité globale du marché était faible, le pessimisme du marché s'est intensifié, les acteurs du marché ont continué d'abaisser leurs attentes quant au plancher du marché, et les opinions au sein du marché divergeaient. Certains participants estimaient que les prix avaient encore un potentiel de baisse, tandis que certains acteurs en amont et négociants pensaient que les prix approchaient progressivement du plancher, avec des attentes de stabilisation émergentes. Le marché attendait encore la confirmation par les transactions du soutien au plancher, et les conditions de marché à court terme étaient peu susceptibles de se redresser significativement.

Acier inoxydable

   Cette semaine, le marché de l'acier inoxydable a été généralement faible, avec un affaiblissement collectif des métaux non ferreux, entraînant les contrats à terme SS à la baisse à 13 290 yuans/tonne. Après l'atterrissage de la hausse des taux de la Fed américaine, les vents contraires macroéconomiques antérieurs ont été libérés de manière concentrée, le pessimisme du marché s'est quelque peu atténué, les contrats à terme ont cessé de baisser et se sont stabilisés avec une légère reprise, la dynamique de baisse profonde s'est affaiblie et le marché est passé à une consolidation à des niveaux bas. Sur le marché au comptant, la traditionnelle « haute saison de septembre » a été complètement démentie, et la reprise de la demande finale est restée bien en deçà des attentes. En aval, la croissance de la reprise a fait défaut, la volonté de constituer des stocks avant les doubles congés était faible, avec seulement une demande rigide et des achats au besoin, sans réapprovisionnement concentré, des transactions de marché atones et une confiance faible. Du côté des stocks, une amélioration marginale est apparue, les plans de production des aciéries pour septembre ont été revus à la baisse, la pression de l'offre s'est contractée, les warrants à terme ont continué de diminuer, la stabilisation des contrats à terme a entraîné une légère reprise des transactions au comptant, les stocks sociaux ont connu une légère déduction et la situation d'offre et de demande détendue s'est quelque peu améliorée. Du côté des coûts et des bénéfices, la faiblesse des produits finis en acier a incité les aciéries à faire pression sur les matières premières, les prix de la fonte brute de nickel et des ferrailles d'acier inoxydable ont chuté rapidement, les coûts des matières premières ont baissé, les pertes des aciéries se sont atténuées et la pression sur les bénéfices a été libérée par étapes. Cependant, les matières premières se sont affaiblies en même temps que les produits finis en acier, le soutien du plancher des coûts n'était pas solide et n'était pas suffisant pour entraîner une reprise tendancielle. Dans l'ensemble, le marché était dans un jeu où les vents contraires macroéconomiques s'épuisaient, les contrats à terme se réparaient à des niveaux bas, mais la demande était faible, les stocks légèrement en baisse et les pertes réparées. À court terme, l'échec de la haute saison, la faiblesse des fondamentaux et le soutien insuffisant des coûts continuaient de peser sur les conditions du marché, et les prix étaient peu susceptibles de sortir de la consolidation à bas niveau. Cependant, le soutien à la baisse émergeait progressivement, avec des réductions de production des aciéries, aucune accumulation significative de stocks, des risques macroéconomiques libérés, le comptant à des plus bas annuels et l'approche de la fenêtre d'approbation des quotas de minerai de nickel indonésien apportant des attentes de reprise, laissant une marge limitée pour de nouvelles baisses profondes, les prix devant probablement maintenir une faible consolidation à bas niveau.

  Cette semaine, les produits finis en acier inoxydable et les matières premières se sont affaiblis en tandem, le pessimisme enveloppant toute la chaîne industrielle. Les aciéries ont activement poussé à la baisse des prix d'achat, les bénéfices de fusion se sont redressés marginalement et la marge bénéficiaire du laminage à froid 304 basée sur les matières premières actuelles était de -0,25 %, les pertes se réduisant considérablement, mais sur la base des matières premières en stock, elle affichait encore une perte de -2,56 %. Les matières premières de la série nickel ont continué de baisser. Les aciéries ont terminé leur réapprovisionnement et les achats ont été atones. Combiné à une haute saison pour l'acier fini en deçà des attentes, les stocks portuaires de NPI à haute teneur sont restés élevés. Le prix livré taxes comprises du NPI indonésien à haute teneur de 10 à 12 % a chuté de 34 yuans/unité de nickel sur la semaine à 1 051 yuans/unité de nickel. Les ferrailles d'acier inoxydable ont reculé de concert. Bien que leur avantage de substitution par rapport au NPI à haute teneur se soit élargi, l'affaiblissement de l'acier fini et les réductions de programmes de production des aciéries ont réduit la demande rigide de matières premières, laissant les transactions atones. Le prix hors taxes des chutes de 304 à Shanghai a baissé de 200 yuans/t à 9 700-9 800 yuans/t. Les matières premières de la série chrome ont fait preuve de résilience. Le ferrochrome à haute teneur en carbone était déjà à un plus bas annuel, et le soutien des coûts des prix du minerai de chrome a limité la baisse. À l'approche des appels d'offres des aciéries, le marché a adopté une attitude attentiste. Les cotations courantes du ferrochrome à haute teneur en carbone en Mongolie-Intérieure sont restées pratiquement stables à 7 800-7 900 yuans/50 tonnes de base. Dans l'ensemble, l'acier fini s'est affaibli tandis que les tendances des matières premières ont divergé, et les pertes des aciéries se sont quelque peu réduites. À court terme, il est peu probable que la demande s'améliore, les aciéries continueront de faire pression pour des prix plus bas, le soutien des coûts est faible et les prix se consolideront à des niveaux bas.

Minerai de nickel :

Marché philippin :

En termes de prix, les prix du minerai de nickel philippin ont continué de s'affaiblir cette semaine. Les cotations CIF Chine courantes ont baissé par rapport à la période précédente, avec Ni 1,3 %, 1,4 % et 1,5 % cotés respectivement à 45 $, 55 $ et 63,5 $/t humide. Les stocks de matières premières des fonderies chinoises en aval sont restés relativement abondants, et la demande de réapprovisionnement a été faible. Les achats étaient principalement basés sur les besoins, les transactions au comptant globales ont été atones et les prix manquaient de soutien clair.

En termes de météo, les Philippines sont progressivement entrées dans la saison des pluies saisonnière dans les principales zones de production de minerai de nickel, Zambales étant particulièrement touchée. Zambales a connu de fortes précipitations récemment, et les entreprises procèdent généralement à des suspensions saisonnières pendant cette période, prévoyant de reprendre la production au quatrième trimestre. En revanche, Palawan a bénéficié de conditions météorologiques relativement favorables plus tôt, et les mines y ont maintenu une forte capacité d'expédition.

Par conséquent, Zambales ne doit plus être considérée comme une simple perturbation météorologique de courte durée, mais plutôt comme un facteur saisonnier d'offre. À mesure que la saison des pluies se poursuit, la production minière, le transport routier et le chargement portuaire peuvent tous être affectés, et l'offre au comptant de Zambales devrait progressivement diminuer. Cependant, d'autres grandes zones de production comme Palawan peuvent encore fournir une partie de l'offre, de sorte que la situation actuelle se manifestera probablement davantage par un déplacement de la structure de l'offre et un ralentissement du rythme des expéditions plutôt que par un resserrement immédiat de l'offre philippine globale. La mousson du sud-ouest devrait continuer d'affecter l'ouest des Philippines de la mi à la fin septembre, et Zambales ainsi que d'autres zones occidentales restent exposées à des risques de précipitations.

En termes d'offre-demande et de sentiment du marché, le marché philippin du minerai de nickel demeure dans un état de demande faible coexistant avec un resserrement localisé de l'offre à court terme. Les stocks en aval en Chine sont relativement suffisants, et les achats restent principalement basés sur les besoins, de sorte que la suspension saisonnière à Zambales ne devrait pas se traduire pleinement par un soutien des prix pour l'instant. Pour le marché indonésien, la situation est différente : les prix intérieurs du minerai de nickel en Indonésie continuent de faiblir, et avec les attentes d'approvisionnement RKAB qui s'assouplissent progressivement, le minerai philippin subit une pression concurrentielle accrue sur les prix à son entrée sur le marché indonésien.

En ce qui concerne les prix, le CIF Indonésie pourrait subir une pression à la baisse plus importante que le CIF Chine à l'avenir. Bien que la suspension saisonnière à Zambales réduise une partie de l'offre philippine, si l'offre locale indonésienne de minerai à 1,3–1,4 % reste abondante et que les prix continuent de baisser, les mines philippines pourraient devoir réduire leurs offres ou accepter des primes plus faibles pour maintenir leur compétitivité sur le marché indonésien. Autrement dit, la contraction de l'offre causée par la saison des pluies et la baisse des prix locaux du minerai en Indonésie pourraient se compenser dans une certaine mesure, et la réduction de l'offre philippine n'entraîne pas nécessairement une hausse directe des prix CIF Indonésie.

À l'avenir, le marché philippin du minerai de nickel devrait présenter un schéma de « réduction de l'offre de Zambales, maintien des expéditions des autres zones minières et poursuite de la pression sur les prix » au cours de la semaine à venir. Après l'entrée de Zambales dans sa suspension saisonnière, l'offre globale d'exportation des Philippines devrait progressivement diminuer, mais la demande ne s'est pas encore améliorée de manière significative, ce qui laisse un soutien limité des prix à court terme. Pendant ce temps, les prix locaux du minerai de nickel en Indonésie continuent de baisser, et la nouvelle formule HPM abaisse encore le prix de référence du minerai à faible teneur, ce qui pourrait continuer à plafonner les prix du minerai philippin sur le marché indonésien. Les facteurs clés à surveiller incluent la durée de la suspension liée à la saison des pluies à Zambales, l'offre supplémentaire en provenance de Palawan et d'autres zones minières, l'évolution des prix locaux du minerai en Indonésie, ainsi que l'écart de prix entre le minerai philippin CAF Indonésie et le minerai local indonésien.

Marché indonésien :

En termes de prix, les prix CAF du minerai de nickel indonésien ont légèrement baissé cette semaine. Les dernières cotations pour les teneurs Ni 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % s'établissaient respectivement à 51,8 $/tmh, 58,5 $/tmh et 63,4 $/tmh, en baisse de 0,6 $/tmh, 0,3 $/tmh et 0,5 $/tmh par rapport à la période précédente. Le prix du Ni 1,2 % est resté stable à 27 $/tmh. Les fonderies détiennent encore des stocks de matières premières relativement abondants, la volonté de réapprovisionnement est faible, les transactions au comptant sont atones et les prix du minerai manquent globalement d'élan haussier clair.

Concernant le HMA et le HPM, le HMA du nickel indonésien est tombé à 16 698 $/t au cours de la seconde quinzaine de septembre, en baisse de 35,33 $/t par rapport à la première quinzaine de septembre, soit un repli d'environ 0,21 %. À partir du 15 septembre, l'ESDM a officiellement mis en œuvre la formule HPM révisée du minerai de nickel. Les derniers HPM pour les teneurs Ni 1,2 %, 1,3 %, 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % s'établissaient respectivement à 24,89 $/tmh, 49,20 $/tmh, 53,83 $/tmh, 58,50 $/tmh et 63,38 $/tmh. Parmi ceux-ci, le HPM du Ni 1,2 % a chuté d'environ 45 % par rapport au niveau précédent, rapprochant considérablement le prix de référence du minerai de limonite à faible teneur des prix du marché.

Côté offre, l'attention du marché s'est davantage portée cette semaine sur les approbations réelles de RKAB et les libérations de quotas. Des rapports récents indiquaient que plusieurs grands producteurs de nickel avaient reçu des quotas RKAB supplémentaires, mais les volumes supplémentaires précis et le statut final d'approbation n'ont pas été entièrement confirmés, de sorte que le marché n'a pas encore pleinement intégré ces ajouts potentiels d'offre dans ses anticipations.

Concernant Vale Indonesia, l'ESDM a approuvé le RKAB de phase 1 de la société pour 2026, et celle-ci a ensuite demandé un quota de production supplémentaire. Le ministre de l'Énergie et des Ressources minérales, Bahlil Lahadalia, a déclaré que le quota de Vale n'avait pas été réduit auparavant ; l'entreprise a plutôt soumis une demande d'augmentation en plus du quota déjà approuvé. L'ampleur du quota supplémentaire et l'issue de l'approbation attendent encore une confirmation du gouvernement.

Du côté de la demande, les stocks de matières premières des fonderies restent relativement suffisants et les achats au comptant sont principalement basés sur les besoins. Le minerai à haute teneur fait face à une concurrence d'approvisionnement relativement forte en raison de l'offre locale limitée, ce qui maintient des prix relativement fermes ; l'offre de minerai Ni 1,3–1,4 % est relativement abondante, une partie de la demande étant encore complétée par du minerai importé des Philippines. Dans l'ensemble, la demande ne montre pas encore d'amélioration nette et les acheteurs conservent un pouvoir de négociation relativement fort.

Concernant les primes HPM, le HMA a continué de baisser légèrement et la nouvelle formule HPM a abaissé le prix de référence du minerai à faible teneur, réduisant encore l'acceptation par le marché du minerai à prime élevée. En particulier, pour le minerai de limonite Ni 1,2 %, le nouveau HPM est déjà nettement inférieur aux niveaux précédents, ce qui contribue à réduire les prix de référence des mines et les pressions de coûts associées. Les stocks des fonderies étant suffisants, la dynamique de réapprovisionnement reste limitée à court terme et la décote entre les prix au comptant et les prix HPM théoriques devrait persister.

Sur le plan politique, le RKAB reste le point central du marché. Récemment, l'attention du marché est passée de l'attente des volumes globaux de politique à la surveillance des approbations et des expéditions réelles des mines spécifiques. Si les quotas supplémentaires de plusieurs grandes mines sont officiellement confirmés et convertis en offre réelle, les attentes d'offre de minerai de nickel en Indonésie pour le quatrième trimestre se détendront davantage. Cependant, certaines informations sur les quotas supplémentaires proviennent encore de canaux de marché et la croissance spécifique doit encore être confirmée.

Sur le plan météorologique, les principales zones productrices de minerai de nickel en Indonésie sont restées généralement sèches cette semaine, avec des précipitations limitées à Morowali, Konawe et Obi, et aucun impact significatif sur la production minière, le transport ou le chargement portuaire. Le temps sec est favorable à la production et aux expéditions minières à court terme, mais la persistance de faibles précipitations continue également d'accroître la pression sur les ressources en eau dans les parcs industriels. Actuellement, les problèmes de ressources en eau se concentrent principalement sur le secteur de la fusion, et il convient de surveiller s'ils affecteront davantage la production de fonte brute de nickel et d'acier inoxydable.

À l'avenir, les prévisions d'approvisionnement en minerai de nickel en Indonésie se sont quelque peu assouplies par rapport à avant. Le marché a signalé que plusieurs grandes mines ont reçu des RKAB supplémentaires, et Vale a également demandé un quota additionnel, mais les nouveaux volumes précis restent à confirmer. Avec des stocks de fonderies suffisants et une demande au comptant faible, les prix du minerai subissent encore des pressions à court terme. La nouvelle formule HPM a encore abaissé le prix de référence du minerai de limonite à faible teneur. À l'avenir, les points clés à surveiller incluent les ajouts réels de RKAB dans les grandes mines, l'approbation du quota supplémentaire de Vale, le rythme de réapprovisionnement des fonderies et les variations des primes HPM.