[Baissier pour les métaux précieux]
La Fed relève ses taux pour la première fois en trois ans, le dot plot fortement révisé à la hausse renforce la persistance de taux élevés
Au petit matin du 17 septembre, heure de Pékin, le FOMC de la Fed a voté à l'unanimité une hausse des taux de 25 points de base, portant la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,75 %-4,00 %, la première hausse depuis juillet 2023. Plus restrictif que la hausse elle-même, le dernier dot plot des taux : sur les 18 responsables ayant soumis des projections, 16 prévoyaient au moins une hausse supplémentaire d'ici 2026, et la projection médiane du taux de fin d'année a été fortement révisée à la hausse, passant de 3,8 % en juin à 4,1 % ; parallèlement, le taux médian pour 2027 a également été relevé à 4,1 %, renversant totalement l'anticipation du marché d'une baisse des taux dès l'année prochaine et envoyant un signal clair de « taux plus élevés plus longtemps » plutôt que d'un ajustement temporaire ponctuel, a rapporté Sina Finance.
Le président de la Fed, Warsh, a réitéré lors de la conférence de presse que l'inflation américaine reste trop élevée et persiste depuis trop longtemps, a souligné que cette action ramènera l'inflation vers l'objectif de 2 % de manière plus rapide, et n'a pas exclu la possibilité de nouvelles mesures de resserrement. Le déplacement à la hausse du centre des taux directeurs et l'allongement du cycle augmentent directement le coût d'opportunité de la détention de métaux précieux en tant qu'actifs sans rendement, exerçant une pression soutenue sur les valorisations.
Les rendements des bons du Trésor américain restent à des sommets historiques, le centre mondial des taux sans risque se déplace vers le haut
Cette semaine, le marché des bons du Trésor américain a continué de grimper dans un contexte d'anticipations de hausse des taux, le rendement à 10 ans approchant un moment la barre des 5 % et le rendement à 30 ans se maintenant au-dessus de 5,2 %, à un niveau proche d'un sommet de 19 ans ; les rendements souverains des économies européennes comme la France et l'Allemagne ont également progressé de concert, maintenant le centre mondial des taux sans risque dans une fourchette de sommets pluriannuels. Bien que les rendements à long terme aient légèrement reculé après la hausse des taux, la pression de l'offre liée aux émissions massives de dette du Trésor au troisième trimestre demeure, et la position restrictive de la Fed n'a pas fondamentalement changé, laissant intacte la tendance des rendements à être plus susceptibles de monter que de baisser.
Les taux réels continuent de fluctuer à des niveaux élevés, affaiblissant durablement l'attrait des métaux précieux pour les fonds institutionnels, avec des valorisations clairement sous pression. Combinées aux perturbations du marché de financement en début de trimestre et aux émissions concentrées d'obligations d'entreprises, la volatilité amplifiée du marché obligataire a également intensifié la fourchette de consolidation des contrats à terme sur les métaux précieux.
La rigidité de l'inflation persiste, les prix de l'énergie soutenant la logique de resserrement
Les données de l'IPC américain d'août ont montré que l'IPC global a augmenté de 3,4 % en glissement annuel, inchangé par rapport à la lecture précédente, tandis que l'IPC de base a augmenté de 2,4 % en glissement annuel, poursuivant sa tendance baissière, mais l'IPC de base a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, dépassant les attentes du marché. Parallèlement, l'IPP d'août a rebondi à 5,4 % en glissement annuel, et les anticipations d'inflation des consommateurs en septembre ont légèrement augmenté, indiquant un rythme de baisse de l'inflation plus lent et une rigidité persistante des prix, a rapporté Sina Finance.
Dans le même temps, les conflits géopolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les prix internationaux du pétrole à des niveaux élevés, le Brent s'échangeant au-dessus de 90 dollars le baril. La hausse des prix de l'énergie a accru le risque d'inflation secondaire, fournissant un soutien fondamental à la Fed pour maintenir sa position restrictive, voire relever davantage les taux à l'avenir. L'incertitude sur le rythme de la baisse de l'inflation a limité à la fois l'ampleur et le rythme de la reprise des valorisations des métaux précieux.
[Haussier pour les métaux précieux]
La hausse des taux est actée, les mauvaises nouvelles sont pleinement intégrées, et le sentiment du marché connaît une reprise progressive
Cette hausse des taux de la Fed avait été pleinement intégrée par le marché près d'un mois à l'avance. Avant que la hausse ne soit annoncée, les métaux précieux s'étaient déjà ajustés à la baisse pour libérer le risque, l'or au comptant ayant reculé de plus de 150 dollars l'once cumulés, et les anticipations baissières de la hausse des taux avaient été pleinement reflétées dans les prix. Après l'annonce de la décision, la logique du marché « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » s'est mise en place, les contrats à terme sur les métaux précieux stoppant leur baisse et rebondissant. Combiné à un rachat massif de positions courtes par les vendeurs antérieurs, les prix se sont rapidement redressés.
Après la libération concentrée du sentiment baissier à court terme, la volonté des capitaux d'acheter sur repli a nettement rebondi. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme de métaux précieux en Chine s'est redressé, les ETF ont continué d'enregistrer des entrées nettes, et le sentiment haussier a connu une reprise progressive dans le cadre de la connexion entre les marchés domestiques et étrangers, constituant le moteur haussier le plus direct pour le marché à terme cette semaine.
La tendance générale de l'inflation reste orientée vers la modération, et la phase la plus abrupte du resserrement est en train de passer
Bien que l'IPC de base d'août ait légèrement dépassé les attentes en glissement mensuel, l'inflation globale reste sur une trajectoire descendante : l'IPC de base a augmenté de 2,4 % en glissement annuel, poursuivant sa baisse par rapport à la lecture précédente et se situant à son plus bas niveau depuis 2024. Après exclusion des fluctuations des prix de l'énergie, la tendance baissière plus large de l'inflation des biens de base et des services reste inchangée. Le marché estime largement que cette hausse des taux est très probablement le dernier mouvement de ce cycle de resserrement, et à mesure que l'inflation se rapproche progressivement de l'objectif de 2 %, la phase la plus abrupte du resserrement monétaire est en train de passer. La marge de nouvelles hausses brutales des taux est limitée. L'attention du marché se déplacera progressivement de « combien de hausses supplémentaires » vers « combien de temps les taux resteront élevés ». Le rythme du resserrement monétaire s'affaiblit à la marge, laissant une marge de réparation des valorisations pour les métaux précieux.
Les banques centrales mondiales continuent d'acheter de l'or comme plancher, et la logique d'allocation à moyen et long terme se renforce
Les achats soutenus d'or par le secteur officiel fournissent un solide soutien de plancher aux prix des métaux précieux : la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d'or pendant 22 mois consécutifs, ajoutant environ 20 tonnes en août seulement et plus de 80 tonnes cumulées cette année. Les achats nets d'or des banques centrales mondiales au deuxième trimestre ont atteint un niveau record pour la même période de l'histoire, et la tendance à long terme de diversification des réserves et de dédollarisation reste inchangée, a rapporté le Securities Daily.
Parallèlement, la dette fédérale américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars, la pression des intérêts budgétaires ne cesse d'augmenter, et les inquiétudes concernant le crédit du dollar persistent à long terme. La valeur d'allocation de l'or en tant que couverture contre le crédit non souverain continue de se démarquer. La demande physique et la demande d'allocation stratégique cimentent ensemble le plancher des prix et limitent la marge de baisse des métaux précieux.
[Résumé macroéconomique]
Cette semaine, le marché des métaux précieux s'est articulé autour de la réunion du FOMC de septembre de la Fed, affichant un schéma global de faiblesse initiale suivie d'une vigueur. En début de semaine, les métaux précieux ont continué de corriger sous la pression de la montée des anticipations de hausse des taux et de la flambée des rendements des bons du Trésor américain. Après l'annonce de la hausse, le sentiment s'est réparé à mesure que les mauvaises nouvelles s'épuisaient, et les contrats à terme ont rebondi.
À court terme, le signal de « taux plus élevés plus longtemps » transmis par le dot plot de la Fed plafonne toujours le potentiel de hausse, tandis que la rigidité de l'inflation et les fluctuations des prix de l'énergie apportent également de l'incertitude. D'autre part, la hausse des taux étant derrière nous, la direction générale de l'assouplissement de l'inflation et les achats d'or des banques centrales forment ensemble un soutien de plancher. À l'avenir, il conviendra de se concentrer sur les changements marginaux des anticipations de hausses de taux restantes pour l'année, la direction des données d'inflation et le rythme des rendements des bons du Trésor américain.
