【Facteurs haussiers pour les métaux précieux】
Les achats d’or des banques centrales continuent de s’accélérer, la demande officielle offrant un plancher à long terme
Selon les dernières données publiées par la banque centrale, les réserves officielles d’or de la Chine ont atteint 76,73 millions d’onces troy à la fin du mois d’août, soit une hausse de 650 000 onces troy (environ 20,22 tonnes) en glissement mensuel. Il s’agit du 22e mois consécutif d’achats d’or, l’augmentation mensuelle s’accélérant encore par rapport à juillet et atteignant son plus haut niveau depuis la reprise des achats d’or par la Chine en novembre 2024. Les volumes d’achats mensuels n’ont cessé d’augmenter depuis mars. Au niveau mondial, les données du World Gold Council ont montré que les banques centrales mondiales ont enregistré des achats nets d’or de 289 tonnes au deuxième trimestre, en hausse de 62 % sur un an, soit le volume d’achats trimestriel le plus élevé depuis près de quatre ans. L’accélération des achats d’or du secteur officiel renforce la logique structurelle de diversification des réserves et de couverture contre le risque de crédit souverain, offrant un soutien structurel aux prix de l’or et limitant sensiblement les risques de baisse.
Un dollar américain plus faible et des attentes croissantes de resserrement monétaire hors États-Unis offrent un soutien indirect
L’indice du dollar américain est resté faible cette semaine, reculant d’environ 0,8 % sur la semaine et de 1,02 % sur une base mensuelle. Un dollar plus faible améliore directement l’attrait relatif des métaux précieux libellés en dollars pour les investisseurs mondiaux, encourageant des achats supplémentaires en marge. Parallèlement, les attentes d’une hausse des taux de la Banque du Japon ont continué de se renforcer, tandis que l’inflation persistante dans la zone euro soutenait une position restrictive de la Banque centrale européenne. La montée des attentes de resserrement monétaire hors États-Unis a indirectement exercé une pression sur le dollar américain et apporté un soutien supplémentaire aux métaux précieux.
Les interventions répétées du Trésor américain sur le marché des obligations soulèvent des inquiétudes quant à la soutenabilité budgétaire et renforcent la demande de couverture contre le risque de crédit souverain
Le Trésor américain a annoncé qu’il augmenterait la taille de ses opérations de rachat d’obligations à long terme à 6 milliards de dollars, soit environ trois fois le niveau normal, tout en s’engageant à maintenir des opérations régulières d’au moins 4 milliards de dollars à l’avenir. Cela fait suite à l’annonce du Trésor le 18 août selon laquelle il doublerait au moins la taille de ses rachats, soulignant les pressions de liquidité persistantes sur le marché obligataire et les difficultés à absorber l’offre de dette à long terme. Bien que l’opération de 6 milliards de dollars se situe dans le bas des attentes du marché et ait brièvement déclenché une hausse plutôt qu’une baisse des rendements obligataires, la normalisation de l’intervention budgétaire et la perception croissante d’une monétisation de la dette pourraient, à moyen et long terme, intensifier les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire des États-Unis. La dette publique américaine dépassant déjà 40 000 milliards de dollars, des inquiétudes budgétaires persistantes pourraient affaiblir davantage la confiance dans le dollar américain et renforcer le rôle de l’or en tant qu’actif non lié au crédit souverain pour la couverture, créant un facteur haussier qui se renforce avec la montée des risques liés à la dette.
Les propos accommodants du gouverneur de la Fed Waller réduisent à la marge les attentes d’une hausse des taux en septembre
Le gouverneur de la Fed Waller a adopté un ton relativement accommodant, indiquant que si les prochaines données d’inflation confirment un apaisement des pressions inflationnistes, il serait enclin à soutenir le maintien des taux d’intérêt inchangés lors de la réunion du FOMC de septembre. Ses commentaires contrastaient fortement avec les propos restrictifs tenus par le président de la Fed à Jackson Hole, incitant les marchés à revoir à la baisse leurs attentes d’une hausse des taux en septembre et offrant aux métaux précieux une fenêtre temporaire de répit.
【Facteurs baissiers pour les métaux précieux】
Les créations d’emplois non agricoles d’août dépassent nettement les attentes, la résilience économique soutenant le discours de hausse des taux
Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 162 000 en août, dépassant largement les attentes du marché de 55 000 et marquant la deuxième plus forte hausse mensuelle de l’année. Les données de juin et juillet ont également été révisées à la hausse de 55 000 au total. La résilience du marché du travail contrastait fortement avec le rapport de juillet étonnamment faible, apaisant considérablement les inquiétudes concernant un éventuel ralentissement économique et fournissant un soutien fondamental à la Réserve fédérale pour maintenir une position restrictive et aux attentes d’une hausse des taux en septembre.
Les rendements obligataires continuent de monter au-dessus de 4,8 %, tandis que les rendements réels élevés pèsent sur les valorisations des métaux précieux
Les rendements des obligations du Trésor américain ont continué de grimper cette semaine. Le rendement des obligations à 10 ans est passé au-dessus du niveau clé de 4,8 %, atteignant 4,857 % le 10 septembre, son plus haut niveau depuis novembre 2023. Parallèlement, le rendement des obligations à 30 ans est monté à 5,307 %, son plus haut niveau depuis 2007. Des rendements réels durablement élevés continuent d’augmenter le coût d’opportunité de la détention de métaux précieux sans rendement, exerçant une pression à court terme sur leurs valorisations.
Les tensions entre les États-Unis et l’Iran font monter les prix de l’énergie, renforçant les attentes de resserrement monétaire
Les tensions militaires entre les États-Unis et l’Iran sont restées élevées cette semaine, les marchés continuant d’intégrer le risque de perturbations du transport maritime dans le détroit d’Ormuz, tandis que le Brent restait au-dessus de 100 dollars le baril. L’interprétation par le marché des développements géopolitiques a changé : des prix du pétrole élevés pourraient directement accroître les pressions inflationnistes aux États-Unis, tandis que les attentes selon lesquelles l’inflation énergétique ralentira la baisse de l’inflation sous-jacente ont renforcé les anticipations d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. La hausse des taux d’intérêt et des coûts d’opportunité qui en résulte a dépassé la demande traditionnelle de valeur refuge, créant une pression à la baisse sur les métaux précieux.
À l’approche de la réunion du FOMC de septembre, l’incertitude politique s’accroît et pèse sur l’appétit pour le risque
À l’approche de la réunion du FOMC de septembre, le marché reste divisé sur la question de savoir si la Réserve fédérale relèvera ses taux. Le 28 août, le président de la Fed Powell a tenu des propos restrictifs lors du symposium de Jackson Hole, soulignant que l’inflation restait trop élevée et que de nouvelles hausses de taux pourraient être justifiées si la Fed n’était pas suffisamment confiante dans le retour de l’inflation vers son objectif. Sa position contrastait avec les commentaires relativement accommodants de Waller, mettant en évidence une divergence interne croissante au sein de la Fed. Avant la réunion, le sentiment de prudence s’est intensifié, avec une réduction des positions longues et une volatilité des métaux précieux en forte hausse, les acteurs du marché restant plus défensifs.
【Synthèse macroéconomique】
Les marchés des métaux précieux ont connu cette semaine une évolution volatile, avec une baisse initiale suivie d’un rebond. En début de semaine, des créations d’emplois non agricoles d’août plus fortes que prévu et la hausse des rendements obligataires ont pesé sur les prix, tandis qu’un dollar américain plus faible a ensuite soutenu une reprise. L’environnement macroéconomique est resté caractérisé par un mélange de facteurs haussiers et baissiers. Les inquiétudes croissantes concernant la soutenabilité budgétaire des États-Unis et la demande de couverture contre le risque de crédit souverain, ainsi qu’un dollar plus faible, ont apporté un soutien. Cependant, des créations d’emplois plus fortes que prévu, la hausse des prix du pétrole liée aux tensions entre les États-Unis et l’Iran et l’augmentation des attentes de resserrement monétaire qui en découle, l’incertitude entourant la politique du FOMC de septembre et une attitude attentiste avant les données d’inflation ont continué de limiter la hausse. À l’avenir, le marché se concentrera sur les données de l’IPC et de l’IPP d’août, la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre et sa décision de politique monétaire, ainsi que sur les changements marginaux des tensions entre les États-Unis et l’Iran.
