Sur le plan macroéconomique, les prix du cuivre ont reculé après une hausse rapide cette semaine avant de rebondir à nouveau. En début de semaine, le marché a digéré les propos restrictifs de Warsh lors du symposium de Jackson Hole, où il a souligné que l'inflation restait nettement au-dessus de l'objectif, renforçant les attentes d'un maintien d'une politique monétaire stricte par la Réserve fédérale américaine. Un dollar américain plus fort a tiré les prix du cuivre vers le bas. Parallèlement, l'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran et la montée des risques sécuritaires dans le détroit d'Ormuz ont accru l'incertitude sur le marché, tandis que la hausse des anticipations de relèvement des taux a poussé le dollar à la hausse, entraînant un repli du cuivre au LME après une envolée initiale. Au cours de la semaine, le cuivre au LME est tombé à un plus bas de 14 102 $/t, tandis que le contrat de cuivre le plus traité au SHFE a chuté à un plus bas de 108 150 yuans/t. En fin de semaine, l'emploi ADP américain d'août n'a augmenté que de 38 000, manquant les attentes du marché, et le repli du dollar américain a entraîné un rebond des prix du cuivre. Le Livre beige a montré que l'activité économique américaine restait résiliente, bien que l'incertitude ait quelque peu augmenté, et le marché n'était pas encore passé à un scénario de récession. À 10 h 00, heure de Pékin, le 4 septembre, le cuivre au LME s'établissait à 14 356 $/t, et le contrat de cuivre le plus traité au SHFE s'établissait à 109 260 yuans/t.
Du côté des fondamentaux, les anticipations tarifaires américaines antérieures ont orienté les flux de cuivre vers le COMEX, créant un déséquilibre régional caractérisé par une accumulation des stocks au COMEX et des ressources relativement limitées au LME. Avec le net resserrement de l'écart de prix COMEX-LME, l'incitation à l'arbitrage transfrontalier pour continuer d'attirer le cuivre vers les États-Unis s'est affaiblie, mais les stocks du COMEX ne sont pas encore revenus vers le LME, ce qui signifie que le déséquilibre régional n'a pas disparu et que la rareté des ressources à court terme au LME continue de soutenir le cuivre au LME. En Chine, au jeudi 3 septembre, les données SMM ont montré que les stocks de cuivre dans les principales régions du pays ont diminué de 20 600 t en glissement hebdomadaire pour s'établir à 88 900 t, le total des stocks étant en baisse de 51 700 t par rapport aux 140 600 t de la même période l'an dernier. En outre, la reprise du ratio des prix SHFE/LME a entraîné un net resserrement des pertes à l'importation, les pertes à l'importation au comptant pour la cathode de cuivre se réduisant à 53,51 yuans/t, déjà proches de l'équilibre. Les conditions d'importation se sont nettement améliorées, mais les arrivages actuels sont principalement des cargaisons commandées antérieurement plutôt qu'une nouvelle vague de croissance des importations. Les cargaisons précédemment retardées arrivent aux ports les unes après les autres, augmentant légèrement l'offre intérieure. Côté demande, les prix du cuivre restent à des niveaux élevés, et le réapprovisionnement de début de mois ainsi que les attentes traditionnelles de haute saison ne se sont pas encore traduits par des commandes soutenues, les achats en aval se concentrant sur les cargaisons à bas prix. Cette semaine, les faibles stocks intérieurs ont persisté, principalement en raison d'un réapprovisionnement insuffisant, tandis que leur rôle de soutien des prix du cuivre passe de la hausse à la limitation des baisses.
Pour la semaine prochaine, l'attention se portera sur le rapport sur l'emploi non agricole américain d'août, attendu ce vendredi, qui donnera la direction à l'ouverture de la semaine prochaine. Les emplois non agricoles devraient renouer avec une croissance positive, bien que la hausse reste à des niveaux faibles. Le ralentissement de l'emploi limitera les attentes de hausse des taux de la Fed, affaiblissant la dynamique haussière du dollar américain et apportant un certain soutien aux prix du cuivre. Si les emplois non agricoles s'avèrent nettement supérieurs aux attentes, le marché relèvera à nouveau les paris de hausse des taux, et un dollar plus fort fera baisser davantage les prix du cuivre. Si les données sur l'emploi se détériorent fortement, le marché se tournera vers une récession économique américaine, et les attentes de demande de cuivre subiront également des pressions. L'IPC américain d'août de la semaine prochaine testera davantage les pressions inflationnistes. Avec le PCE déjà à 3,7 % et Warsh maintenant clairement une position hawkish, tant que la baisse de l'IPC reste limitée, la position hawkish de la Fed ne devrait pas se refroidir significativement. Côté fondamentaux, les cargaisons d'importation précédemment retardées continueront d'approvisionner le marché chinois, et le besoin des fournisseurs de se repositionner et de convertir en liquidités continuera de peser sur les primes au comptant. Cependant, avec la fenêtre d'importation toujours fermée, les stocks intérieurs à des niveaux bas, et les tempêtes de neige au Chili ainsi que la maintenance des mines affectant la production, la marge de baisse du SHFE et du LME est limitée. Dans l'ensemble, les pressions macroéconomiques domineront la direction des prix du cuivre, tandis que les faibles stocks fournissent principalement un soutien à la baisse. Le cuivre du LME devrait voir son centre se déplacer légèrement à la hausse la semaine prochaine, avec une fourchette de négociation attendue de 14 150 à 14 500 $/t. Le contrat de cuivre SHFE le plus négocié suivra les gains, évoluant dans une fourchette de 108 000 à 109 900 yuans/t.
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