I. Contexte des prix : les niveaux en glissement annuel restent élevés, le centre des prix s'est replié au cours de l'année

Du 5 janvier au 30 juin 2026, le prix moyen SMM du cobalt affiné est passé de 457 000 yuans/tonne à 379 500 yuans/tonne, et le prix moyen SMM du sulfate de cobalt est passé de 93 600 yuans/tonne à 86 000 yuans/tonne ; au 3 septembre, les deux prix moyens ont encore reculé pour atteindre respectivement 305 000 yuans/tonne et 71 000 yuans/tonne. Autrement dit, la tendance dominante des prix du cobalt depuis le début de l'année est restée une consolidation à la baisse ; toutefois, en raison de la base de prix basse sur la même période de 2025, les prix actuels demeurent à des niveaux relativement élevés par rapport à la saison de publication du premier semestre 2025.

Les retours de la chaîne industrielle montrent que l'offre de matières premières primaires a été tendue au premier semestre, mais la croissance de l'offre de sels de cobalt recyclés et la prudence des achats en aval ont exercé une pression sur les prix. Par conséquent, l'amélioration en glissement annuel des prix de vente et des marges brutes dans les rapports semestriels ne doit pas être directement interprétée comme une hausse durable des prix du cobalt au cours de l'année ; pour observer la performance opérationnelle du second semestre, il reste nécessaire de prendre en compte la tarification des matières premières, la rotation des stocks et le rythme de comptabilisation des ventes des entreprises.

II. Performance financière : le chiffre d'affaires et le bénéfice de la plupart des entreprises chinoises de l'échantillon ont progressé en glissement annuel

Parmi les six entreprises chinoises, CMOC, CNGR et Tengyuan Cobalt ont enregistré une croissance en glissement annuel relativement notable du bénéfice net attribuable aux actionnaires, tandis que Huayou Cobalt et GEM ont également réalisé une progression ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de Hanrui Cobalt a reculé de 22,50 % en glissement annuel, mais son bénéfice net non-GAAP a progressé de 44,56 % en glissement annuel. Les deux indicateurs ont évolué dans des directions différentes, principalement en raison de l'impact des gains et pertes non récurrents.

La croissance au niveau du groupe n'a pas été entièrement portée par le cobalt. Les produits miniers de cuivre, de cobalt et autres de CMOC ont contribué conjointement à la performance ; Huayou Cobalt et CNGR ont connu une croissance synergique dans leurs segments matériaux et ressources ; Tengyuan Cobalt a également enregistré une hausse relativement élevée du chiffre d'affaires des produits de cuivre au premier semestre. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de GEM a progressé de 34,68 %, tandis que le bénéfice net non-GAAP a reculé de 32,50 % en glissement annuel ; l'entreprise a attribué la baisse en glissement annuel du flux de trésorerie d'exploitation principalement à l'augmentation des réserves de matières premières après la hausse des prix des matières premières. Les jugements sur le segment du cobalt doivent donc s'appuyer sur les données de production, de ventes et spécifiques aux produits directement publiées par chaque entreprise.

En termes de conversion de trésorerie, CMOC et CNGR affichaient des ratios de flux de trésorerie d'exploitation net du premier semestre sur bénéfice net attribuable aux actionnaires supérieurs à 1 ; Huayou Cobalt et GEM étaient inférieurs à 1 ; Tengyuan Cobalt et Hanrui Cobalt étaient négatifs en raison de sorties nettes de trésorerie d'exploitation. Cet indicateur est influencé par des facteurs tels que l'approvisionnement en matières premières, les variations de stocks, les cycles de crédit et les phases de construction des projets, et convient davantage comme observation complémentaire de la qualité des bénéfices que comme base de simples jugements horizontaux sur la performance opérationnelle.

III. Entreprises axées sur les ressources : quotas et conditions d'exploitation affectant le rythme de production et de ventes

Glencore : production de cobalt en baisse sur un an, une partie du cobalt temporairement conservée en solution

Le chiffre d'affaires de Glencore au premier semestre 2026 s'élevait à 174,430 milliards de dollars, en hausse de 49 % sur un an ; l'EBITDA ajusté était de 10,115 milliards de dollars, en hausse de 86 % sur un an. La production de cobalt auto-produite était de 10 200 tonnes, en baisse de 46 % sur un an. Dans son rapport semestriel de production, l'entreprise a expliqué que le système de quotas d'exportation de cobalt de la RDC affectait les dispositions de production, une plus grande quantité de cobalt dans le minerai mixte étant temporairement conservée en solution, pour être traitée et vendue après modification des règles d'exportation.

CMOC : la production a maintenu sa croissance, les ventes et les stocks reflétant l'impact des quotas

La production de cobalt de CMOC au premier semestre était de 65 300 tonnes, en hausse de 6,93 % sur un an ; les ventes externes étaient de 5 700 tonnes, en baisse de 87,60 % sur un an ; le stock de fin de période était de 168 400 tonnes, en hausse de 54,75 % par rapport à la fin d'année. Cet ensemble de données montre une nette divergence entre la production minière et le rythme des ventes externes au premier semestre. Les prévisions de production de cobalt 2026 publiées par l'entreprise restent à 100 000-120 000 tonnes.

Sherritt : des perturbations opérationnelles ont affecté la production et les ventes, les prix de vente se sont améliorés sur un an

Le chiffre d'affaires consolidé de Sherritt au premier semestre était de 238,7 millions de dollars canadiens, en baisse de 9 % sur un an ; la perte nette des activités poursuivies était de 80,3 millions de dollars canadiens. L'EBITDA ajusté du segment Métaux était de 6 millions de dollars canadiens, en baisse de 55 % sur un an. La production attribuable de cobalt fini de l'entreprise était de 348 tonnes et les ventes de 370 tonnes, en baisse de 51 % et 56 % sur un an respectivement ; le prix moyen réalisé du cobalt était de 33,54 dollars canadiens/livre, en hausse de 116 % sur un an, et le chiffre d'affaires du cobalt était de 27,4 millions de dollars canadiens, en baisse d'environ 4 % sur un an. L'entreprise a indiqué que les facteurs d'approvisionnement en carburant et en matières premières à Cuba ont affecté les opérations de la mine de Moa et de l'activité de raffinage de Fort Saskatchewan, et qu'elle fait avancer les préparatifs de redémarrage sous réserve des conditions d'approbation pertinentes.

IV. Entreprises de fonderie et de matériaux : amélioration de la marge brute en glissement annuel, les produits haute tension continuent de progresser

Les périmètres de publication des entreprises pour l'activité cobalt ne sont pas entièrement cohérents. Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt et Hanrui Cobalt publient sous « produits de cobalt » ; CNGR publie sous « matériaux à base de cobalt » ; GEM publie séparément l'activité de recyclage du cobalt et le Co3O4. Pour faciliter l'observation, le graphique ci-dessous utilise les périmètres de reporting d'origine des rapports semestriels de chaque entreprise, les revenus et la marge brute de GEM étant calculés en combinant les deux éléments publiés directement.

Huayou Cobalt :Le chiffre d'affaires des produits de cobalt au S1 s'est élevé à 3,683 milliards de yuans, avec une marge brute de 39,88 % sur la base des coûts publiés ; les expéditions de produits de cobalt ont atteint 15 800 tonnes, en baisse d'environ 24 % en glissement annuel. Parallèlement, les expéditions de matériaux cathodiques ternaires et de précurseurs de l'entreprise ont progressé respectivement de 93 % et 94 % en glissement annuel, la croissance du groupe reflétant davantage la synergie multi-activités. L'entreprise a indiqué que le Co3O4 4,55 V a été introduit dans les principales chaînes d'approvisionnement et que le LCO 4,55 V a atteint des livraisons à l'échelle de centaines de tonnes.

CNGR :Le chiffre d'affaires des matériaux à base de cobalt au S1 s'est élevé à 2,636 milliards de yuans, en hausse de 81,52 % en glissement annuel, avec une marge brute de 17,54 %, en baisse de 8,34 points de pourcentage en glissement annuel ; la production de matériaux à base de cobalt a atteint 14 600 tonnes, avec un taux d'utilisation des capacités de 77,28 %. Le rapport semestriel de l'entreprise indique que les précurseurs à base de cobalt haute tension 4,55 V sont entrés en production de masse et que les produits 4,6 V sont en cours de développement en parallèle.

GEM :Le chiffre d'affaires du Co3O4 au S1 s'est élevé à 2,142 milliards de yuans, en baisse de 0,67 % en glissement annuel, avec une marge brute de 21,63 %, en hausse de 9,23 points de pourcentage en glissement annuel ; le chiffre d'affaires de l'activité de recyclage du cobalt s'est élevé à 878 millions de yuans, en baisse de 25,82 % en glissement annuel, avec une marge brute de 24,51 %, en hausse de 10,65 points de pourcentage en glissement annuel. L'entreprise a inscrit un projet de production annuelle de 10 000 tonnes de Co3O4 dopé pour batteries lithium haute tension parmi ses immobilisations en cours.

Tengyuan Cobalt :le chiffre d'affaires des produits cobalt au premier semestre s'est établi à 1,868 milliard de yuans, en hausse de 11,22 % en glissement annuel, avec une marge brute de 33,77 %, en hausse de 10,00 points de pourcentage sur un an. Le flux de trésorerie opérationnel net de l'entreprise était de -205 millions de yuans, ce que le rapport semestriel attribue principalement à l'augmentation de la capacité des produits de cuivre et à la hausse des dépenses d'approvisionnement en matières premières de cuivre et en matières premières issues de ressources secondaires.

Hanrui Cobalt :le chiffre d'affaires des produits cobalt au premier semestre s'est établi à 1,171 milliard de yuans, en baisse de 7,99 % en glissement annuel, avec une marge brute de 42,41 %, en hausse de 37,27 points de pourcentage sur un an. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de l'entreprise a reculé en glissement annuel, mais le bénéfice net non-GAAP a progressé sur un an, ce qui indique des écarts entre les mesures de bénéfice ; l'entreprise a également poursuivi le développement de son portefeuille de produits comprenant la poudre de cobalt, l'oxyde de lithium-cobalt (LCO) et le Co3O4.

Umicore :le chiffre d'affaires du groupe au premier semestre (hors valeur des métaux achetés) s'est établi à 1,9 milliard d'euros, en hausse de 7,1 % en glissement annuel, et l'EBITDA ajusté à 577 millions d'euros, en hausse de 33,5 % sur un an. Le chiffre d'affaires et l'EBITDA ajusté des matériaux de spécialité ont progressé respectivement de 21 % et 49 % en glissement annuel. L'entreprise a indiqué que les activités cobalt et matériaux de spécialité ont dégagé une rentabilité relativement bonne, tout en avertissant que la croissance exceptionnelle de ce segment au premier semestre devrait se modérer davantage au second semestre.

V. Projets et dispositions opérationnelles divulgués dans les rapports semestriels

Le contenu suivant ne fait qu'extraire l'avancement des projets, les prévisions de production et les dispositions opérationnelles des rapports semestriels 2026 de chaque entreprise ou des annonces de résultats contemporaines, sans extrapolation supplémentaire concernant le calendrier de mise en service, la libération de capacité ou la contribution aux bénéfices.

VI. Résumé et perspectives

Sur la base des informations publiées par neuf entreprises, la performance financière de la chaîne industrielle du cobalt au premier semestre 2026 a été déterminée conjointement par une base de comparaison faible en glissement annuel, l'amélioration des prix de vente des produits, les politiques de quotas, la comptabilisation de la production et des ventes, ainsi que les structures d'activité propres aux entreprises. Côté ressources, un suivi continu est nécessaire concernant la mise en œuvre des quotas en RDC et le rythme ultérieur de libération des stocks ; côté fonderie et matériaux, une attention peut être portée à la montée en puissance des produits haute tension, à la rotation des matières premières et des stocks, aux marges de transformation et à l'évolution du flux de trésorerie opérationnel.

Il convient de souligner que les prix du cobalt ont généralement baissé depuis le début de cette année. Par conséquent, l’amélioration en glissement annuel des rapports semestriels ne reflète pas l’environnement d’exploitation du second semestre. Les évaluations ultérieures de la performance du segment cobalt des entreprises doivent plutôt s’appuyer sur une observation continue d’indicateurs tels que les prix, les ventes, les stocks, la composition des produits et les flux de trésorerie.

Note de portée : Les données financières et de production/ventes des entreprises citées dans cet article proviennent de leur rapport semestriel 2026, de leur annonce de résultats semestriels ou de leur rapport de production contemporain ; les montants sont exprimés dans les devises d’origine et arrondis. Les prix SMM correspondent à la moyenne arithmétique de la fourchette haute-basse du prix au comptant correspondant, et les indices mensuels sont la moyenne mensuelle des prix moyens quotidiens. Les normes comptables, les classifications sectorielles et les périmètres d’activité du cobalt ne sont pas totalement identiques d’une entreprise à l’autre et ne doivent pas être utilisés pour établir des classements absolus simples.

Analyste cobalt SMM Xiao Wenhao 16621140365 / 021-51666872

Équipe de recherche sur les nouvelles énergies SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Yang Lianting 021-51595835