9.3 Compte rendu de la réunion du matin
Sujets d’actualité du marché :
Le ministère indonésien de l’Énergie et des Ressources minérales (ESDM) a officiellement publié le prix de référence du minerai de nickel (HMA) pour la première quinzaine de septembre 2026. Le HMA pour la première quinzaine de septembre est le suivant : prix du nickel à 16 733,33 $/t (contre 16 960 $/t au cours de la seconde quinzaine d’août 2026), en baisse de 226,67 $, soit un repli de 1,33 % ; prix du cobalt à 55 852,67 $/t ; prix du minerai de fer à 1,43 $/t ; prix du minerai de chrome à 6,37 $/t.
Sur la base du modèle de calcul interne de SMM, des simulations ont été réalisées pour le minerai saprolitique (teneur en fer 20 %, chrome 1 %, cobalt 0,05 %) et le minerai limonitique (teneur en fer 45 %, chrome 2 %, cobalt 0,10 %). Les variations du prix de référence HPM pour les différentes teneurs de minerai de nickel sont les suivantes :
Ni 1,2 % : 45,65 $/t humide (en baisse de 0,64 $)
Ni 1,3 % : 49,9 $/t humide (en baisse de 0,52 $)
Ni 1,4 % : 54,07 $/t humide (en baisse de 0,5 $)
Ni 1,5 % : 58,75 $/t humide (en baisse de 0,56 $)
Ni 1,6 % : 63,64 $/t humide (en baisse de 0,63 $)
Macroéconomie :
(1) Une nouvelle voix hawkish rejoint la Fed américaine alors que la probabilité d’une hausse des taux en septembre grimpe à 66,9 %. Le gouverneur Barr a déclaré qu’il soutiendrait une hausse des taux si l’inflation ne ralentissait pas davantage. Combiné aux signaux hawkish antérieurs de Warsh, le marché se concentre désormais sur l’IPC d’août qui sera publié le 11 septembre — la donnée la plus cruciale avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre. Barclays s’attend désormais à ce que la Fed américaine relève ses taux une fois en septembre et une fois en décembre.
(2) Les marchés obligataires mondiaux ont subi une large vague de ventes, les actifs à risque étant sous pression. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans s’est approché de 4,79 % (son plus haut niveau depuis janvier 2025), tandis que le rendement à 30 ans se situait autour de 5,28 %. Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a dépassé 3 % (une première depuis 1996). Après les déclarations de Kazuo Ueda, la probabilité d’une hausse des taux de la Banque du Japon en septembre a bondi à environ 99 %. Ce matin, le Nikkei 225 a brièvement plongé de plus de 1 700 points (-2,5 %), et le KOSPI sud-coréen a reculé de 2,19 %. Pendant la nuit, le Dow Jones Industrial Average a chuté d’environ 450 points (-0,85 %), les prix de l’or ont dégringolé de plus de 2,3 %, et l’indice du dollar américain s’est retourné à la hausse.
(3) L’IPC de la zone euro d’août a augmenté à 3,3 % en glissement annuel, son plus haut niveau depuis septembre 2023 (IPC de base à 2,4 %). Une hausse des taux de 25 points de base par la Banque centrale européenne la semaine prochaine est presque acquise. L’indice PMI manufacturier ISM américain d’août est tombé à 54,6, manquant les attentes mais marquant tout de même un huitième mois consécutif d’expansion. Les offres d’emploi JOLTS de juillet se sont établies à 7,27 millions, légèrement en dessous des attentes, tandis que les données de juin ont été fortement révisées à la baisse de près de 200 000.
(4) L’indice PMI manufacturier Caixin de la Chine pour août s’est établi à 51,5, un plus haut de deux mois et un neuvième mois consécutif au-dessus de la barre des 50. La croissance des nouvelles commandes à l’exportation a atteint un plus haut de six mois, mais les prix départ usine ont baissé pour la première fois cette année.
Marché au comptant :
Le 2 septembre, le nickel raffiné SMM n° 1 s’établissait en moyenne à 127 250 yuans/tonne, en baisse de 1 800 yuans/tonne par rapport au jour de bourse précédent. En ce qui concerne les primes au comptant, le nickel raffiné Jinchuan n° 1 s’établissait en moyenne à 1 600 yuans/tonne, stable par rapport au jour de bourse précédent, tandis que les principales marques nationales de nickel électrodéposé variaient de -200 à 500 yuans/tonne.
Contrats à terme :
Le contrat de nickel SHFE 2610 le plus négocié a dérivé à la baisse en début de séance, clôturant la séance du matin à 126 690 yuans/tonne, en baisse de 0,84 %.
Perspectives à court terme :
La probabilité d’une hausse des taux de la Fed américaine en septembre est passée à 66,9 %, tandis que la vente massive d’obligations à l’échelle mondiale et un dollar américain plus fort ont créé de multiples vents contraires. Le niveau élevé des stocks de nickel et la faiblesse de la demande restent inchangés. À court terme, le contrat de nickel SHFE le plus négocié devrait évoluer dans une fourchette de 125 000 à 131 000 yuans/tonne.
Sulfate de nickel
Le 2 septembre, les prix moyens du sulfate de nickel de qualité batterie SMM ont légèrement baissé.
Du côté des coûts, les attentes de hausse des taux se sont de nouveau intensifiées et les métaux non ferreux ont globalement poursuivi leur baisse, poussant les coûts de production au comptant du sulfate de nickel à la baisse. Du côté de l’offre, certains producteurs détenaient des niveaux de stocks élevés et cherchaient à réduire leur production pour écouler les stocks, l’offre globale diminuant légèrement. Du côté de la demande, certaines entreprises en aval s’appuyaient encore principalement sur des contrats à long terme, avec un faible sentiment pour constituer des stocks de commandes au comptant et une acceptation relativement faible des prix des sels de nickel. Aujourd’hui, le facteur de sentiment de disposition à vendre pour les fonderies de sels de nickel en amont était de 2,0, le facteur de sentiment d’achat pour les usines de précurseurs en aval était de 2,2 et le facteur de sentiment pour les entreprises intégrées était de 2,3 (les données historiques sont disponibles dans la base de données).
À l'avenir, l'activité du marché au comptant devrait rester faible à court terme, maintenant les prix du sulfate de nickel sous pression dans l'ensemble.
NPI
Le 2 septembre, SMM a rapporté que le facteur de sentiment du marché du NPI de haute qualité était de 1,79, en baisse de 0,03 en glissement mensuel. Le facteur de sentiment en amont pour le NPI de haute qualité était de 1,90, en baisse de 0,05 en glissement mensuel, et le facteur de sentiment en aval était de 1,69, en baisse de 0,01 en glissement mensuel. Le marché du NPI de haute qualité est resté faible, avec une tension du marché qui s'intensifie davantage. La faiblesse continue des prix de l'acier inoxydable s'est transmise au côté des matières premières, les aciéries en aval intensifiant leurs efforts pour faire baisser les prix. Les offres principales sont tombées à 1 100-1 110 yuans/unité de nickel, tandis que la plupart des aciéries ont adopté une position attentiste et ont suspendu leurs achats, laissant très peu de transactions réelles sur le marché. Les attentes du marché divergent, certains participants estimant que les prix ont encore une marge de baisse et des attentes de transactions à prix réduit commençant à émerger, tandis que certains fournisseurs maintiennent des offres relativement élevées avec une marge de négociation. À court terme, le marché devrait probablement continuer à se consolider et toucher un plancher.
Acier inoxydable
Selon SMM le 2 septembre, les contrats à terme SS ont prolongé leur baisse précédente et ont reculé davantage, avec des creux intrajournaliers touchant 13 695 yuans/tonne. À la clôture, le contrat SS le plus échangé s'est établi à 13 765 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, plombé par la faiblesse continue des contrats à terme SS, les attentes du marché d'une reprise de la demande pendant la haute saison ne se sont pas du tout matérialisées. Les négociants ont vendu à des prix plus bas pour réduire leurs stocks, poussant les prix au comptant de l'acier inoxydable encore plus bas. Cependant, avec un sentiment de marché pessimiste et des prix orientés à la baisse, les acheteurs en aval sont restés prudents et en retrait, les achats globaux restant atones.
Contrat à terme SS le plus échangé. À 10 h 15, le SS2610 était à 13 755 yuans/tonne, en baisse de 140 yuans/tonne par rapport au jour de négociation précédent. Les primes au comptant pour le 304/2B à Wuxi se situaient dans la fourchette de 565 à 1 015 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, le prix moyen des bobines laminées à froid 201/2B à Wuxi a baissé de 100 yuans/tonne ; pour les bobines laminées à froid à bords non découpés 304/2B, le prix moyen à Wuxi a baissé de 25 yuans/tonne, et à Foshan il a baissé de 75 yuans/tonne ; le prix des bobines laminées à froid 316L/2B à Wuxi a baissé de 200 yuans/tonne ; pour les bobines laminées à chaud 316L/NO.1, les offres à Wuxi ont baissé de 200 yuans/tonne ; les prix des bobines laminées à froid 430/2B à Wuxi et à Foshan sont restés stables.
Cette semaine, les contrats à terme sur l'acier inoxydable ont affiché une tendance globale de rupture à la baisse, avec une volatilité accrue et un centre de prix en baisse continue. Les contrats à terme sont restés déprimés la majeure partie de la semaine. En milieu de semaine, un incident de sécurité inattendu sur une ligne de fusion de nickel-fer dans l'est de la Chine a suscité des inquiétudes sur l'offre, propulsant brièvement les contrats à terme SS à la hausse. Cependant, l'impact positif a été de courte durée et la logique baissière fondamentale est restée inchangée. Les contrats à terme se sont ensuite affaiblis à nouveau et sont passés sous le niveau clé de 14 000 yuans/tonne, le sentiment baissier continuant de se libérer et le sentiment de négociation restant faible. Le marché au comptant s'est affaibli en tandem avec les contrats à terme, la demande avant la haute saison étant toujours absente et le déséquilibre offre-demande devenant plus prononcé. Alors qu'août touche à sa fin et que la haute saison traditionnelle de septembre-octobre approche, le stockage anticipé des utilisateurs finaux n'a pas commencé comme prévu. La demande rigide en aval reste faible, les transactions sur le marché restent atones et la confiance globale du marché est insuffisante. La pression du côté de l'offre continue de s'accumuler, avec des achats faibles des utilisateurs finaux et une pression d'expédition significative sur l'ensemble du marché. Les aciéries se concentrent sur la vente active et la réduction de leurs propres stocks, ce qui a entraîné une augmentation des marchandises mises en circulation. Cette semaine, les stocks sociaux d'acier inoxydable ont encore augmenté, prolongeant la tendance à l'accumulation des stocks. Parallèlement, les grandes aciéries ont offert des compensations de prix aux agents pour les allocations antérieures, assouplissant clairement leur stratégie de maintien des prix et affaiblissant davantage le soutien des prix au comptant. Combiné à la rupture continue des contrats à terme, les centres de prix au comptant ont continué de reculer. Les facteurs de coût et de profit ont fourni un soutien plancher, limitant efficacement la marge de fortes baisses des prix au comptant. Cette semaine, les prix des produits en acier inoxydable et les prix des matières premières à base de nickel ont baissé en tandem, mais les prix des produits ont chuté plus fortement en raison du frein des contrats à terme. L'écart de prix entre les produits et les matières premières a continué de se resserrer, comprimant davantage les marges de fusion des aciéries, l'industrie dans son ensemble étant déjà au bord des pertes. Le soutien rigide du côté des coûts devient progressivement plus évident, compensant efficacement certains facteurs baissiers des contrats à terme et la pression offre-demande, rendant la baisse des prix au comptant relativement maîtrisée, le marché affichant un schéma de repli modéré sans forte chute. Dans l'ensemble, cette semaine, le marché de l'acier inoxydable a présenté un schéma de jeu où les contrats à terme SS ont reculé après une hausse rapide et ont franchi des niveaux clés, la demande de préchauffage de la haute saison étant décevante, la position de maintien des prix des aciéries s'assouplissant, les stocks continuant de s'accumuler et les coûts proches des pertes fournissant un plancher. À court terme, la faiblesse de la demande finale, l'accumulation des stocks sur le marché et la domination baissière des contrats à terme constituent les principaux facteurs baissiers, rendant difficile un renversement de la tendance de faiblesse du marché ; toutefois, le risque de pertes liées aux coûts continue de limiter la marge de baisse, et le marché devrait se consolider dans un climat morose. À l'avenir, il conviendra de suivre la durabilité des contrats à terme sur l'acier inoxydable, le rythme de reconstitution des stocks en aval pendant la haute saison, l'évolution des expéditions des aciéries et de leurs politiques de soutien des prix, les variations des écarts de prix entre matières premières et produits finis, ainsi que la progression de l'accumulation des stocks commerciaux.
Minerai de nickel :
Marché philippin :
Prix : Cette semaine, les prix du minerai de nickel philippin sont restés globalement stables, les cotations CIF Chine de référence s'établissant à 46 $/t humide pour une teneur de 1,3 % en Ni, 56,5 $/t humide pour 1,4 % en Ni et 64,5 $/t humide pour 1,5 % en Ni, toutes stables en glissement hebdomadaire. Les fonderies chinoises en aval disposaient de stocks relativement suffisants, avec une demande de réapprovisionnement limitée, et les achats visaient principalement à répondre aux besoins immédiats de production, les transactions au comptant restant globalement atones. Les prix des minerais à haute teneur sont restés relativement fermes, tandis que les minerais à basse teneur continuaient de subir une certaine pression dans un contexte d'offre abondante et de reprise limitée de la demande.
Météo : Cette semaine, les risques météorologiques dans les principales zones de production de minerai de nickel des Philippines ont été quelque peu contrastés. Le temps à Palawan et sur l'île d'Homonhon est resté globalement stable, avec un impact limité sur l'extraction, le transport et le chargement. Zambales est demeurée la principale zone à risque météorologique, avec de fortes pluies intermittentes et des vents violents susceptibles d'entraîner des perturbations localisées sur l'extraction, le transport terrestre et les opérations portuaires, mais les perturbations globales sont restées limitées. Dans l'ensemble, la météo de cette semaine n'a pas encore eu d'impact significatif sur la production et les exportations de minerai de nickel des Philippines, et les risques opérationnels à Zambales sont restés plus élevés que dans les autres grandes zones de production.
Offre-demande et sentiment du marché : Le marché du minerai de nickel philippin a globalement présenté une configuration d'offre relativement abondante et de demande faible. Bien que l'on soit actuellement en saison des pluies, l'extraction, le transport et le chargement portuaire sont restés globalement normaux, avec une offre au comptant relativement abondante. Les fonderies chinoises en aval disposaient de stocks relativement suffisants et les achats sont restés principalement dictés par les besoins, les transactions globales étant modérées.
Les mines philippines, soutenues par les coûts de fret et de production, ont maintenu des offres relativement fermes et se sont montrées peu enclines à consentir des baisses de prix importantes ; toutefois, dans un contexte d'offre relativement abondante et de reprise limitée de la demande, la pression à la baisse sur le minerai de nickel à basse teneur s'est progressivement accrue. En revanche, les prix du minerai de nickel à haute teneur sont restés relativement fermes, principalement soutenus par une demande d'approvisionnement stable des fonderies de NPI et une offre relativement limitée de matières premières de NPI à haute teneur.
À l'avenir, l'offre et les exportations de minerai de nickel des Philippines devraient rester normales au cours de la semaine à venir, le marché demeurant dans un état d'offre relativement souple. Les acheteurs chinois en aval devraient continuer à privilégier les achats juste-à-temps, avec une amélioration globale limitée des transactions. L'offre étant relativement souple et la demande se redressant lentement, les prix du minerai de nickel à basse teneur devraient rester sous pression, tandis que les prix du minerai à haute teneur restent relativement fermes. Le sentiment général du marché devrait rester prudent, et l'évolution ultérieure des prix dépendra principalement du rythme de réapprovisionnement des acheteurs chinois en aval, de l'activité de chargement dans les ports philippins et des conditions d'offre au comptant.
Marché indonésien :
En termes de prix, cette semaine est la dernière semaine du cycle de tarification HMA pour la première quinzaine d'août, avec un HMA à 16 733,33 $/t. Affectés par les récentes baisses du HMA et du HPM, les prix du minerai de nickel indonésien sont généralement faibles, mais en raison d'une offre abondante sur le marché et de stocks élevés dans les fonderies, les prix de transaction réels sont restés pratiquement stables en glissement mensuel. Les prix CIF du minerai de limonite sont d'environ 28 $/t humide pour Ni 1,2 % et 30 $/t humide pour Ni 1,3 % ; le minerai de saprolite est d'environ 52,8 $/t humide pour Ni 1,4 % et 59,2 $/t humide pour Ni 1,5 %. Les prix de transaction courants du minerai de nickel à basse teneur sont d'environ 31 $/t humide.
En termes d'offre, sous l'influence des conditions climatiques El Niño, l'Indonésie connaît actuellement une saison globalement relativement sèche, avec des précipitations limitées dans les principales zones minières de nickel. Les opérations d'extraction et d'expédition sont pratiquement normales, et les perturbations de l'offre liées aux conditions météorologiques restent faibles. Bien que Halmahera et l'île d'Obi connaissent encore des précipitations intermittentes et des fluctuations de l'état de la mer, celles-ci n'ont pas encore eu d'impact significatif sur l'offre globale. Dans l'ensemble, le temps sec est propice au maintien d'une production minière et d'un chargement portuaire stables.
En termes de demande, le marché continue de présenter une offre relativement abondante. Le minerai à haute teneur (Ni 1,45 % et plus) fait face à une concurrence d'approvisionnement relativement forte en raison d'une offre locale limitée, et les prix devraient rester fermes ; l'offre de minerai Ni 1,3–1,4 % est relativement suffisante, une partie de la demande continuant d'être complétée par du minerai importé des Philippines.
Concernant le HPM, les prix au comptant actuels du minerai de limonite restent nettement inférieurs au prix théorique HPM, et la volonté d'achat des fonderies est insuffisante. La prime HPM de septembre devrait encore se réduire, principalement en raison de stocks de matières premières HPAL relativement suffisants, d'une demande de réapprovisionnement limitée et d'une saison sèche favorisant la production et l'expédition du minerai, ce qui réduit les perturbations de l'offre. De plus, certaines entreprises HPAL acceptent mal la tarification élevée du HPM et préfèrent acheter en fonction des niveaux réels des transactions du marché. Si les approbations RKAB et les libérations de quotas améliorent encore les perspectives d'offre, le pouvoir de négociation des acheteurs pourrait continuer à se renforcer, comprimant davantage la prime HPM.
Sur le plan politique, le marché continue de se concentrer sur le rythme des approbations RKAB et des libérations réelles de l'offre. L'APNI a précédemment proposé 270 millions de tonnes humides pour le RKAB 2026, avec un quota tampon stratégique supplémentaire de 30 millions de tonnes humides. Si les quotas continuent d'être libérés, l'amélioration des perspectives d'offre pourrait limiter davantage la marge de hausse des prix au comptant et peser sur les primes du minerai de limonite.
À l'avenir, les prix du minerai de nickel indonésien devraient rester stables à légèrement baissiers à court terme. Le minerai à haute teneur est soutenu par des contraintes d'offre, tandis que le minerai à basse teneur et la limonite subissent la pression de stocks abondants et d'une demande faible. Après le début du mois de septembre, la réduction des primes HPM devrait devenir un changement clé sur le marché de la limonite. Si la demande de réapprovisionnement HPAL ne se redresse pas significativement alors que l'offre RKAB est davantage libérée, l'écart entre les prix au comptant et les prix théoriques HPM pourrait continuer à se creuser. Le marché se concentrera sur les approbations RKAB, le rythme de réapprovisionnement des fonderies, l'évolution des primes HPM et l'offre de minerai à haute teneur.
