Contrats à terme
LME : l'étain à trois mois du LME a clôturé à 54 500 $/t le 1er septembre, en légère hausse de 0,01 %, sous-performant lors d'une séance de divergence des métaux de base à Londres où « l'aluminium, le zinc et le plomb étaient fermes tandis que le cuivre, le nickel et l'étain étaient faibles ». Les stocks d'étain du LME s'établissaient à 5 550 t, en baisse de 40 t par rapport au précédent sommet de 5 590 t, avec un ratio de warrants annulés d'environ 12 % — le « contexte de squeeze » à l'étranger, combinant stocks bas et annulations élevées, reste intact.
Chine (séance de jour du 1er septembre → début de la séance de nuit du 2 septembre) : le contrat d'étain le plus traité du SHFE a clôturé la nuit à 416 570 yuans/t, en baisse de 6 830 yuans, soit 1,61 %. Il a ouvert aujourd'hui à 421 500, avec un règlement précédent à 423 400, un plus haut à 421 910 et un plus bas à 415 900. Le volume de transactions a atteint 77 700 lots — effaçant entièrement le gain haussier engloutissant de 1,10 % de la séance du matin du 1er septembre, le niveau rond de 420 000 ayant été « gagné puis perdu ». Le contrat 2610 le plus traité était également coté près de 416 570 yuans/t, avec 415 900 (le plus bas de la séance de nuit) servant de premier support à court terme et 421 500 (l'ouverture de la séance de nuit) de première résistance.
Stocks :
Les stocks d'étain du LME s'établissaient à 5 550 t, en baisse de 40 t par rapport au sommet du 27 août de 5 590 t, avec un ratio d'annulation d'environ 12 % — la faiblesse persistante des stocks à l'étranger se maintient ;
Les warrants d'étain du SHFE totalisaient 5 479 t, en hausse de 139 t en glissement mensuel — les warrants domestiques ont légèrement rebondi ;
Macro : l'impact persistant de Warsh, suivi du ton restrictif de Barr, a fait bondir la probabilité d'une hausse des taux en septembre de 35 % à 66 %, l'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran alimentant les craintes d'inflation
(1) Le gouverneur de la Fed, Barr, a enchaîné avec des remarques restrictives le 1er septembre, portant la probabilité d'une hausse des taux en septembre à 66 %. Le gouverneur de la Fed, Michael Barr, a déclaré explicitement lors du forum bancaire de Washington : « Si l'inflation ne semble pas s'atténuer suffisamment, alors je pense que nous devrions agir de manière décisive et relever les taux » — faisant écho à l'avertissement de Warsh à Jackson Hole selon lequel « l'inflation ne s'est pas améliorée de manière significative, sinon nous avons encore du travail à faire ». Les données du CME FedWatch ont montré que la probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre a bondi d'environ 35 % avant le discours de Warsh à environ 66 %, touchant brièvement 68 % en séance le 1er septembre après les remarques de Barr.
(2) Les rendements des obligations du Trésor américain atteignent de nouveaux sommets, les obligations mondiales font face à une « tempête parfaite ». Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 4,798 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025 ; le rendement à 2 ans a augmenté à 4,369 %, marquant son plus haut niveau de clôture en 19 mois. « La hausse des prix de l'énergie a déclenché une panique inflationniste, et les obligations mondiales font face à une tempête parfaite » — l'analyste de la banque Metzler, Borst, a ainsi caractérisé la situation.
(3) Le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'est intensifié, le pétrole brut s'est maintenu fermement au-dessus de 90 $. Cette semaine, l'armée américaine a frappé l'Iran pour la première fois en un mois, et l'Iran a riposté immédiatement. Le Brent a augmenté de 2,4 % pour atteindre 92,65 $ le baril. Les tensions au Moyen-Orient ont poussé les anticipations d'inflation à la hausse, faisant écho à l'argument de Warsh selon lequel « l'inflation ne s'est toujours pas améliorée de manière significative ». Les rendements des obligations souveraines mondiales ont largement augmenté, et l'environnement macroéconomique est resté un vent contraire.
(4) Deux étapes de données avant la réunion du FOMC de septembre : ① les créations d'emplois non agricoles américaines d'août le 4 septembre ; ② l'IPC américain d'août le 11 septembre — à moins que l'IPC de base ne tombe à environ 0,1 % en glissement mensuel, les arguments en faveur d'un maintien des taux par le FOMC pourraient être insuffisants. Les traders de CNBC estiment que « compte tenu des hostilités en cours au Moyen-Orient, la probabilité d'une hausse des taux en septembre a encore augmenté ».
(5) Le « pari de crédibilité » du discours de Warsh. Penguin Analytics a noté : Warsh a construit sa crédibilité avec la rhétorique la plus ferme, utilisant cette crédibilité pour gagner du temps afin d'observer les données ; les rendements à court terme des obligations du Trésor américain ont fortement augmenté (reflétant des anticipations accrues de hausses de taux à court terme), tandis que le rendement à 30 ans s'est replié (indiquant que le marché n'a pas accru le risque d'une spirale inflationniste à long terme hors de contrôle) — « une position hawkish claire mais mesurée vaut mieux qu'une position dovish ambiguë ». Les prochaines données sur l'emploi non agricole et l'IPC détermineront si cette « porcelaine de crédibilité » reste intacte ou se brise à nouveau.
Fondamentaux : les contraintes structurelles du côté minier restent non assouplies + taux d'exploitation de la fonderie stables, la rétroaction négative des prix élevés en basse saison de la demande se poursuit
(1) La fin de la saison des pluies dans l'État Wa, au Myanmar + les contrôles à l'exportation de l'Indonésie, les contraintes structurelles du côté minier restent non assouplies : ① l'État Wa, au Myanmar, est encore dans la phase finale de la saison des pluies, l'exploitation minière et la logistique continuant d'être restreintes, ce qui rend difficile une augmentation significative des importations de concentré d'étain ; ② les contrôles à l'exportation d'étain raffiné de l'Indonésie continuent d'être mis en œuvre, avec des quotas annuels faibles et une incertitude persistante sur le rythme de la politique de taxe exceptionnelle, et la maintenance annuelle de Timah étant terminée, les exportations pouvant reprendre en septembre ; ③ les importations de minerai d'étain en juillet se sont élevées à 16 958 tonnes, les importations en provenance du Myanmar ayant diminué de 28,5 % en glissement mensuel, et la reprise du côté minier reste plus lente que ce que le marché avait précédemment anticipé ; ④ les opérations d'extraction/traitement et de résidus de Yinman Mining sont totalement arrêtées, la durée de l'arrêt de la mine principale d'étain-argent de 1,65 million de tonnes par an étant indéterminée, « le calendrier d'arrêt de Xingye Silver&Tin est incertain, et le côté minier reste tendu ».
(2) Taux d'exploitation du côté fonderie stables mais marges sous pression : les frais de traitement des concentrés d'étain à 40 % au Yunnan sont d'environ 17 500 yuans/tonne, et ceux des concentrés à 60 % d'environ 14 000 yuans/tonne ; la production d'étain raffiné domestique en juillet était d'environ 15 290 tonnes, avec un taux d'exploitation des entreprises de brasure d'environ 72,8 % ; les marges de fonderie à partir de minerai acheté à l'extérieur sont sous pression, la croissance de l'étain secondaire est limitée par les contraintes d'approvisionnement en ferraille, et les marges d'importation d'étain raffiné sont d'environ 2 858 yuans/tonne (en baisse d'environ 102 yuans/tonne par rapport à la valeur précédente), les importations conservant une certaine viabilité économique mais le stock visible à l'étranger étant faible, ce qui limite l'ampleur du réapprovisionnement par la disponibilité de l'offre.
(3) La double pression « basse saison + prix élevés » du côté de la demande persiste : ① les stocks sociaux de lingots d'étain domestiques ont augmenté pendant cinq semaines consécutives pour atteindre 9 541 tonnes, « l'absorption insuffisante de la demande à prix élevés est devenue un contexte fondamental important pour le repli de la séance de nuit » ; ② le taux d'exploitation des entreprises de brasure est de 72,8 %, les secteurs traditionnels de l'électronique grand public, de l'automobile et de l'électroménager étant encore en basse saison ; ③ le récit de la demande d'IA s'est quelque peu redressé — les applications d'IA domestiques ont commencé à progresser fortement sous l'impulsion des séries longues, les scénarios de monétisation de l'IA se sont élargis, et « le récit de la demande réprimé par les taux d'intérêt élevés (inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance des dépenses d'investissement) s'est quelque peu redressé » ; ④ Jinyuan Futures l'a qualifié de « la faiblesse de la consommation ne s'est pas atténuée, et les fondamentaux sont peu susceptibles de fournir un fort élan haussier ».
Marché au comptant
Au comptant le 1er septembre : l'étain n° 1 SMM était à 423 100–426 100 yuans/tonne. Les contrats à terme ont augmenté de 1,10 % pendant la séance de jour, puis ont effacé leurs gains avec une baisse de 1,61 % pendant la séance de nuit. Les primes au comptant sont restées stables, et les échanges ont été modérés. Primes : les marques mineures étaient au pair avec le contrat d'octobre jusqu'à une prime de 300 yuans/tonne ; les marques Yunzi étaient à des primes de 300 à 600 yuans/tonne par rapport au contrat d'octobre ; Yunnan Tin était à des primes de 600 à 1 000 yuans/tonne par rapport au contrat d'octobre. Dans un environnement de prix élevés, les achats en aval sont restés dominés par des achats au comptant en petites quantités. Les entreprises de brasure et les utilisateurs finaux ont montré une acceptation limitée des prix élevés, et les échanges au comptant n'ont pas réussi à s'étendre en conséquence.
Échanges : la demande est actuellement dans une phase de reprise, et l'activité d'échange est influencée par les fluctuations de prix. De nombreux utilisateurs en aval ont maintenu des achats au comptant. Dans un environnement de prix élevés, les achats en aval sont restés dominés par des achats au comptant en petites quantités. Les cotations au comptant courantes étaient de 423 000 à 426 000 yuans/tonne, avec pratiquement aucun échange au-dessus de 430 000 yuans/tonne. La fourchette de 415 000 à 420 000 yuans/tonne était celle où les utilisateurs en aval étaient disposés à fixer les prix ultérieurement.
![Les conflits géopolitiques combinés à des signaux restrictifs ont exercé une pression, l'étain SHFE a subi des pressions lors de la séance de nuit, et il devrait maintenir de fortes fluctuations aujourd'hui [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YfCBC20251217171753.jpg)
