[Compte rendu de la réunion matinale SMM sur le nickel] L'administration Trump a refusé de revenir au mémorandum sur l'Iran, le contrat sur le nickel le plus traité du SHFE a légèrement reculé en début de séance.

Compte rendu de la réunion matinale du 31/08

Sujets chauds du marché :

Selon le rapport financier déposé auprès de la Bourse par la société minière publique indonésienne PT Aneka Tambang Tbk (Antam, code ANTM à la Bourse d’Indonésie) le 29 août 2026, le bénéfice net du premier semestre a atteint 6 910 milliards IDR (environ 435 millions USD), en hausse de 34 % sur un an ; l’EBITDA a progressé de 35 % sur un an à 9 620 milliards IDR, et le résultat d’exploitation a progressé de 38 % sur un an à 8 440 milliards IDR. Le chiffre d’affaires net a augmenté de 6 % sur un an à 62 710 milliards IDR, dont 60 150 milliards IDR provenant du marché intérieur, soit 96 % de la valeur des transactions commerciales ; l’or est resté la principale source de revenus, représentant 50 390 milliards IDR, soit 80 % des ventes totales. Le segment du nickel a progressé plus rapidement : le chiffre d’affaires du ferronickel et du minerai de nickel a augmenté de 32 % sur un an à 10 410 milliards IDR, soit 17 % du chiffre d’affaires total de la société. En matière de production, la société a produit 7,78 millions de tonnes métriques humides (wmt) de minerai de nickel, dont 6,77 millions ont été livrées aux fonderies régionales ; la production de ferronickel s’est établie à 7 788 tonnes de contenu en nickel métal (TNi). La trésorerie et les équivalents de trésorerie à la fin de la période s’élevaient à 9 230 milliards IDR.

Macro :

(1) Médias américains : l’administration Trump a refusé de revenir aux termes du mémorandum d’entente conclu avec l’Iran en juin. La Maison-Blanche : aucune négociation n’est actuellement en cours ; toutes les options sont envisagées.

(2) Le ministère chinois du Commerce a réagi à l’éventualité que les États-Unis imposent un droit de douane supplémentaire de 7,5 % sur la Chine : les États-Unis ont ouvert des enquêtes au titre de la section 301 contre 16 économies, dont la Chine, en invoquant la « surcapacité », politisant ainsi les questions économiques et commerciales. Il s’agit d’un acte unilatéral et protectionniste typique, auquel la Chine s’oppose fermement.

Marché au comptant :

Le 28 août, le prix moyen SMM du nickel affiné n° 1 s’élevait à 128 600 yuans/tonne, en baisse de 850 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. Concernant les primes au comptant, la prime moyenne du nickel affiné n° 1 de Jinchuan s’élevait à 1 400 yuans/tonne, en baisse de 150 yuans/tonne par rapport à la séance précédente, tandis que les marques nationales courantes de nickel électrolytique se situaient entre -200 et 400 yuans/tonne.

Marché à terme :

Le contrat de nickel le plus actif sur le SHFE (2610) a légèrement reculé en début de séance et a clôturé la séance du matin à 128 200 yuans/tonne, en baisse de 0,47 %.

À court terme, le contrat de nickel le plus négocié du SHFE devrait évoluer dans une fourchette de 127 000 à 132 000 yuans/tonne.

Sulfate de nickel

En date de ce vendredi, le prix moyen SMM du sulfate de nickel de qualité batterie a reculé.

Côté demande, avec l'entrée cette semaine dans la période d'approvisionnement de fin de mois, certaines entreprises ont effectué des achats de reconstitution de stocks, mais certaines entreprises en aval se sont principalement approvisionnées dans le cadre de contrats à long terme ; le sentiment de constitution de stocks sur commandes au comptant était faible et leur acceptation des prix des sels de nickel est restée faible. Côté offre, certaines entreprises en amont présentaient des niveaux de stocks relativement élevés et prévoyaient de réduire leurs taux d'exploitation et de chercher à expédier et à déstocker.

En perspective, le marché devrait rester largement en mode déstockage à court terme, et les prix devraient rester globalement sous pression.

Côté stocks, cette semaine, l'indice de stocks des fonderies de sels de nickel en amont s'est maintenu à 8,1 jours, l'indice de stocks des usines de précurseurs en aval a reculé de 10,0 jours à 9,3 jours et l'indice de stocks des entreprises intégrées a fléchi de 9,7 jours à 9,4 jours ; en ce qui concerne la force des achats et des ventes, cette semaine, le facteur de sentiment de disposition à vendre des fonderies de sels de nickel en amont s'est maintenu à 2,0, le facteur de sentiment d'achat des usines de précurseurs en aval s'est maintenu à 2,3 et le facteur de sentiment des entreprises intégrées s'est maintenu à 2,3. (Les données historiques sont accessibles en se connectant à la base de données.)

NPI

Le prix moyen SMM de la NPI de haute qualité à 10-12 % a reculé de 4,9 yuans/unité de nickel en glissement hebdomadaire pour s'établir à 1 122,5 yuans/unité de nickel (départ usine, taxes comprises), tandis que le prix moyen de l'indice FOB de la NPI indonésienne a reculé de 0,4 $/unité de nickel en glissement hebdomadaire pour s'établir à 145,51 $/unité de nickel. Cette semaine, la NPI de haute qualité au comptant est restée globalement dans le marasme, l'activité de négociation sur le marché demeurant atone et les prix offerts en amont et en aval divergeant nettement. Côté offre, certains producteurs de NPI entendaient encore maintenir leurs prix, mais la résistance à la vente des cargaisons à prix élevés s'est accrue ; des ressources à bas prix ont continué d'apparaître sur le marché, la valorisation des cargaisons à terme est devenue de plus en plus baissière et les stocks portuaires ont légèrement augmenté. Les primes des cargaisons à différentes teneurs en nickel ont continué de se resserrer, les cotations du marché ont commencé à diverger et les transactions se sont de plus en plus conclues à partir de prix moyens combinés à des primes et à des décotes. Certains négociants ont choisi de suspendre leurs cotations en attendant une orientation plus claire du marché. Du côté de la demande, la performance du marché de l'acier inoxydable est restée faible. La plupart des aciéries disposaient de stocks de matières premières relativement suffisants grâce à un stockage antérieur et montraient une volonté limitée de se réapprovisionner de manière proactive, adoptant principalement une attitude attentiste avec des demandes de prix tout en poussant clairement à la baisse des prix. Les attentes traditionnelles concernant la « haute saison de septembre-octobre » étaient de plus en plus remises en question par le marché, et le rebond des contrats à terme n'a pas réussi à entraîner un réapprovisionnement concentré en aval. Dans l'ensemble, la chaîne industrielle manquait de moteurs haussiers substantiels, le pessimisme du marché s'est quelque peu accru et les prix au comptant pourraient encore subir des pressions à court terme. À l'avenir, les arrivages portuaires et les variations marginales de l'offre et de la demande devront être suivis de près.

Acier inoxydable

Cette semaine, les contrats à terme sur l'acier inoxydable se sont affaiblis et ont cassé un support, le centre des prix continuant de se replier. Affectés par un incident de sécurité, les contrats à terme ont brièvement rebondi, mais le catalyseur positif était faible ; ils se sont ensuite de nouveau affaiblis et sont passés sous le niveau de 14 000 yuans/tonne, le sentiment baissier continuant de s'exprimer. Le marché au comptant s'est affaibli en parallèle. À l'approche de la « haute saison de septembre-octobre », le stockage anticipé des utilisateurs finaux n'a pas démarré comme prévu, la demande rigide était faible et les transactions étaient atones. Le déséquilibre offre-demande est devenu marqué. Les aciéries ont activement vendu pour réduire leurs stocks, entraînant une libération de l'offre dans la chaîne de distribution, et les stocks sociaux ont continué d'augmenter. Dans le même temps, la stratégie de maintien des prix des aciéries s'est relâchée, affaiblissant le soutien aux prix au comptant. Du côté des coûts, les coûts ont constitué un plancher ; les prix de l'acier fini ont baissé davantage que ceux des matières premières, comprimant les profits des aciéries jusqu'à la limite des pertes et limitant la marge de baisse supplémentaire des prix au comptant. Dans l'ensemble, le marché a affiché un bras de fer marqué par la cassure des contrats à terme, la déception liée à la haute saison, l'accumulation des stocks et le soutien des coûts. Sous la pression d'une demande faible et de l'accumulation des stocks à court terme, la tendance baissière était difficile à inverser, mais les coûts limitaient la marge de baisse, et le marché devrait probablement se consolider sur une note morose. À l'avenir, il conviendra de suivre de près l'évolution des contrats à terme, la concrétisation du stockage de haute saison, les politiques des aciéries et les variations des stocks.

Cette semaine, les prix et les coûts de l’acier inoxydable fini ont reculé de concert, et les aciéries ont continué de subir des pertes, les marges bénéficiaires des matières premières courantes et en stock du 304 laminé à froid s’établissant respectivement à -0,37 % et -0,98 %. Sur le marché des matières premières de nickel, dans un contexte d’attentes décevantes pour la haute saison, de faiblesse des contrats à terme et de hausse des stocks, les échanges de NPI à haute teneur étaient atones et les prix étaient déprimés ; le prix débarqué taxes comprises de la NPI indonésienne a baissé de 5,5 yuans/unité de nickel à 1 126 yuans/unité de nickel. Sur le marché de la ferraille d’acier inoxydable, bien que les prix de la ferraille se soient momentanément maintenus grâce à des avantages de substitution des coûts, les chutes d’acier inoxydable 304 à Shanghai étant cotées à 10 300 yuans/t, la demande insuffisante et les achats prudents des aciéries ont pesé sur le marché, affaiblissant le soutien des coûts ; la tendance à court terme restait terne. Sur le marché des matières premières de chrome, dans un contexte de réduction de 100 yuans/t (teneur en métal de 50 %) des prix d’appel d’achat de septembre des aciéries et de niveaux de production élevés, les prix du ferrochrome à haute teneur en carbone ont légèrement reculé, les cotations courantes en Mongolie-Intérieure tombant à 7 900 yuans/t (teneur en métal de 50 %). Dans l’ensemble, avec l’accumulation de multiples facteurs baissiers, tous les marchés des matières premières étaient déprimés et le pessimisme du marché s’intensifiait.

Minerai de nickel :

Marché philippin :

Sur le plan des prix, les prix du minerai de nickel philippin étaient globalement stables cette semaine, les cotations CIF Chine courantes s’établissant à 46 $/t humide pour Ni 1,3 %, 56,5 $/t humide pour Ni 1,4 % et 64,5 $/t humide pour Ni 1,5 %, toutes stables en variation hebdomadaire. Les stocks des fonderies chinoises en aval étaient relativement suffisants, la demande de réapprovisionnement était limitée et les achats répondaient principalement aux besoins immédiats de production ; dans l’ensemble, les transactions au comptant restaient atones. Les prix du minerai à haute teneur étaient relativement fermes, tandis que le minerai à basse teneur continuait de subir une certaine pression dans un contexte d’offre abondante et de reprise limitée de la demande.

Sur le plan météorologique, les risques météorologiques dans les principales régions productrices de minerai de nickel des Philippines ont divergé cette semaine. Le temps à Palawan et sur l’île d’Homonhon était globalement stable, avec un impact limité sur l’extraction, le transport et le chargement. Zambales demeurait la principale zone à risque météorologique, où des pluies abondantes et des vents forts intermittents pouvaient provoquer des perturbations localisées de l’extraction, du transport terrestre et des opérations portuaires, mais les perturbations globales restaient limitées. Dans l’ensemble, les conditions météorologiques de cette semaine n’ont pas eu d’incidence significative sur la production ni les exportations philippines de minerai de nickel, et le risque opérationnel à Zambales est resté plus élevé que dans les autres grandes régions productrices.

S’agissant de l’offre, de la demande et du sentiment, le marché philippin du minerai de nickel a globalement affiché une offre relativement abondante et une faible demande. Bien que ce soit la saison des pluies, l’extraction, le transport et le chargement portuaire sont restés globalement normaux, et l’offre au comptant était relativement abondante. Les fonderies chinoises en aval disposent de stocks relativement suffisants, leurs achats restant principalement en flux tendu et les échanges globalement peu animés.

Les producteurs philippins sont soutenus par les coûts de fret et de production ; leurs offres restent relativement fermes et ils sont réticents à baisser sensiblement leurs prix ; toutefois, avec une offre relativement abondante et une reprise limitée de la demande, la pression à la baisse sur le minerai de nickel à basse teneur s’accentue progressivement. En revanche, les prix du minerai de nickel à haute teneur restent relativement fermes, principalement soutenus par une demande d’approvisionnement stable des fonderies de NPI et par une offre relativement limitée de matières premières à haute teneur pour le NPI.

À l’avenir, l’offre et les exportations philippines de minerai de nickel devraient rester normales la semaine prochaine, le marché demeurant relativement bien approvisionné. Les acheteurs chinois en aval devraient continuer de s’approvisionner principalement en flux tendu, avec seulement une amélioration limitée des échanges globaux. Compte tenu d’une offre relativement abondante et d’une lente reprise de la demande, les prix du minerai à basse teneur devraient rester sous pression, tandis que ceux du minerai à haute teneur restent relativement fermes. Le sentiment général du marché devrait rester prudent, et l’évolution des prix dépendra principalement du rythme de reconstitution des stocks des acheteurs chinois en aval, de l’activité de chargement dans les ports philippins et des conditions de l’offre au comptant.

Marché indonésien :

Du côté des prix, les prix CIF du minerai de nickel indonésien sont restés stables cette semaine, les teneurs en Ni de 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % étant cotées respectivement à 53,3 $/t humide, 60,8 $/t humide et 65,8 $/t humide. Actuellement, les stocks de matières premières des fonderies représentent environ deux mois d’approvisionnement ; la volonté de reconstitution des stocks est faible ; les transactions au comptant sont globalement peu animées ; et le potentiel de hausse des prix est limité.

Du côté de l’offre, sous l’influence des conditions climatiques El Niño, l’Indonésie traverse actuellement une phase relativement sèche de la saison sèche. Les précipitations dans les principales zones productrices de minerai de nickel ont été relativement limitées, l'extraction et les expéditions sont en grande partie normales, et les perturbations de l'offre liées aux conditions météorologiques sont restées limitées. Bien que Halmahera et l'île d'Obi connaissent encore des précipitations intermittentes et des fluctuations de l'état de la mer, ces phénomènes n'ont pas encore eu d'impact significatif sur l'offre globale. Dans l'ensemble, ce temps relativement sec favorise la stabilité de la production minière et du chargement au port.

Côté demande, le marché reste relativement bien approvisionné. Le minerai à haute teneur (Ni supérieur à 1,45 %) fait face à une concurrence d'achat relativement forte en raison d'une offre locale limitée, et ses prix devraient rester relativement fermes ; l'offre de minerai à 1,3–1,4 % de Ni est relativement abondante, une partie de la demande continuant d'être complétée par du minerai importé des Philippines.

Côté HPM, les prix au comptant actuels du minerai de limonite restent nettement inférieurs au prix HPM théorique, et la volonté d'achat des fonderies est insuffisante. La prime HPM devrait se réduire encore en septembre, principalement parce que les stocks de matières premières HPAL sont relativement suffisants et que la demande de réapprovisionnement est limitée, tandis que la saison sèche favorise la production minière et les expéditions, réduisant ainsi les perturbations de l'offre. En outre, certaines entreprises HPAL acceptent relativement mal la tarification HPM des minerais à haute teneur et préfèrent acheter sur la base des niveaux de transaction réels du marché. Si les approbations RKAB ultérieures et les libérations de quotas améliorent encore les anticipations d'offre, le pouvoir de négociation des acheteurs pourrait continuer de se renforcer, comprimant ainsi davantage la prime HPM.

Côté politique, le marché reste focalisé sur les approbations RKAB ultérieures et le rythme des libérations réelles de l'offre. L'APNI a précédemment proposé 270 millions de wmt pour la RKAB 2026, avec 30 millions de wmt supplémentaires comme quota tampon stratégique. Si de nouveaux quotas continuent d'être libérés, l'amélioration des anticipations d'offre pourrait limiter davantage le potentiel de hausse des prix au comptant et peser sur les primes du minerai de limonite.

À l'avenir, les prix indonésiens du minerai de nickel devraient rester stables, voire légèrement baissiers, à court terme. Le minerai à haute teneur est soutenu par les contraintes d'offre, tandis que le minerai à basse teneur et la limonite subissent la pression de stocks abondants et d'une demande faible. À partir de septembre, la réduction des primes HPM devrait devenir un changement important sur le marché du minerai de limonite. Si la demande de restockage HPAL ne se redresse pas nettement et que l’offre RKAB est davantage libérée, la décote des prix au comptant par rapport aux prix HPM théoriques pourrait continuer de se creuser. À l’avenir, le marché se concentrera sur les approbations RKAB, le rythme de restockage des fonderies, les variations des primes HPM et l’offre de minerai à haute teneur.