[Analyse SMM] Signaux de prix de la puissance de calcul de milieu de gamme : la 4090 s’est envolée, la Pro6000 est faussée, la 5090 s’est redressée.

I. Contexte : le cadre de différenciation à trois niveaux établi il y a deux semaines

Il y a deux semaines, SMM a avancé que la transmission de la demande de location de puissance de calcul présentait une différenciation à trois niveaux, « niveau supérieur tendu, niveau intermédiaire en effervescence, niveau inférieur stable » : le haut de gamme B300/H200 connaissait une offre rigide et des prix en hausse ; le milieu de gamme Pro6000 attirait une attention croissante des investisseurs ; le niveau inférieur 4090/5090 disposait d’une offre abondante et d’une transmission limitée. Deux semaines plus tard, le marché a fourni suffisamment de signaux de prix pour réexaminer et actualiser ce cadre.

II. 4090 : un centre de cotation s’est formé et un signal de « passage de la location à l’achat » est apparu

Les cotations de location et les données de transaction pour la 4090 recueillies cette semaine ont montré que les signaux de prix de ce produit commençaient à se structurer et qu’un changement structurel clé est apparu :

Côté location: dans l’est de la Chine, pour une même commande de 4090, la cotation était de 7 300 yuans/unité/mois et la transaction de 7 250 yuans/unité/mois ; une autre entité a ensuite conclu une transaction à 7 500 yuans/unité/mois ; on observait aussi des cotations et transactions de marché à 7 000/7 800 yuans/unité/mois. Le centre de prix se situait environ dans la fourchette de 7 000 à 7 800 yuans/unité/mois.

Côté achats: la 4090 a récemment fait l’objet d’une demande d’achat substantielle, et les prix d’achat des machines complètes ont bondi à plus de 350 000 yuans/unité. Lorsque l’offre de location de 4090 en grands clusters a été libérée, certains locataires ont proposé d’acheter directement le matériel plutôt que de le louer. Ce « passage de la location à l’achat » reflète le fait que la 4090 est devenue un produit dont le prix de marché augmente fortement.

Avis de SMM: la formation d’un centre de cotation pour la 4090 est cohérente avec l’appréciation formulée il y a deux semaines selon laquelle « les prix du niveau inférieur se stabilisaient ». Toutefois, l’apparition du signal de « passage de la location à l’achat » signifie que ce produit évolue d’une situation de « transmission limitée et de stabilisation des prix » vers une « expansion de la demande et des hausses de prix ». La stabilité du centre des prix de location masque la forte hausse des prix d’achat des machines complètes, une nouvelle variable que le marché de la puissance de calcul de milieu de gamme devra surveiller de près.

III. Pro6000 : les signaux de prix sont faussés et leur valeur de référence doit être utilisée avec prudence

Contrairement à la formation d’un centre de cotation pour la 4090, les signaux de prix de la Pro6000 ont montré cette semaine une anomalie qui appelle à la prudence :

sur certains canaux, les volumes de Pro6000 au comptant et de commandes de location se chevauchaient largement, 32 unités de demande de location apparaissant dans la journée suivant la mise en ligne de 32 unités d’offre.

Dans une relation offre-demande normale, le volume et le rythme des marchandises au comptant et des commandes de location correspondent rarement avec une telle précision. SMM estime que ce chevauchement anormal suggère que certains signaux de prix actuels de la Pro6000 peuvent ne pas être entièrement tirés par la demande réelle, et que leur valeur de référence doit être considérée avec prudence.

Avis de SMM : l’appréciation formulée il y a deux semaines selon laquelle « la Pro6000 en était à un stade précoce d’intérêt des investisseurs et n’avait pas encore formé un marché d’envergure » doit être révisée ainsi : « la validité des signaux de prix à ce niveau est douteuse ». Les prix et l’engouement pour la Pro6000 ont pu être artificiellement amplifiés dans une certaine mesure, et l’utilisation directe de ses cotations comme référence de marché comporte un risque de distorsion.

IV. 5090 : les transactions se sont redressées et des pressions haussières sur les prix sont apparues

Il y a deux semaines, SMM estimait que les hausses de prix de la 5090 seraient limitées et que l’expansion de l’offre compenserait la pression de la demande. Cette semaine, les signaux de hausse des prix de ce produit sont devenus plus explicites :

Prix de la carte seule: les cotations des cartes 5090 à ventilateur et à soufflante ont progressé à environ 40 000 yuans par carte ;

Location de machines complètes: les transactions sur les machines à huit cartes 5090 (512 Go) ont continué de se redresser, et la volonté d’achat tirée par la demande d’inférence était nette. Cette semaine, une commande de location portant sur 800 unités liée à la demande d’inférence a été signée, confirmant que la demande de location de la série 5090 continue d’augmenter.

Avis de SMM : le redressement des transactions et les hausses de prix de la 5090, conjugués au « passage de la location à l’achat » de la 4090, constituent un double signal de « raffermissement du niveau inférieur » dans la puissance de calcul de milieu de gamme. La transmission du niveau inférieur est passée de « limitée » à « en reprise », et les prix de la 4090 et de la 5090 ont tous deux montré des pressions haussières. La description par l’ancien cadre d’une « transmission limitée du niveau inférieur » doit être révisée en « la transmission du niveau inférieur a montré un dégel marginal et des signaux de hausse des prix sont apparus ».

V. Méthodologie de tarification : le centre des transactions remplace les cotations dispersées

La collecte des signaux de prix de cette session a mis en évidence un problème méthodologique clé : la divergence entre cotations et transactions.

Le principe fondamental issu des retours des canaux de distribution est le suivant : « les prix de transaction ont plus de poids que les prix cotés. » En prenant la 4090 comme exemple, pour une même commande, la cotation était de 7 300 yuans/unité/mois et la transaction de 7 250 yuans/unité/mois. Une transaction isolée est influencée par les négociations avec le client et les conditions de paiement, si bien que les cotations dispersées ont une valeur de référence limitée.

Avis de SMM : pour établir un indice des prix de location de puissance de calcul, il convient de privilégier l’ancrage au centre des transactions plutôt qu’aux cotations dispersées, en remplaçant la référence linéaire aux cotations individuelles par une validation croisée de données de transactions multisources. Cette méthodologie s’applique particulièrement au marché de la puissance de calcul de milieu de gamme : dans un environnement bruité où les cotations divergent des transactions et où le comptant se chevauche avec les commandes de location, seul le centre des transactions peut filtrer les signaux de prix artificiellement amplifiés.

VI. Conclusion : validité par niveau des signaux de prix et hausses des prix du niveau inférieur

SMM estime : l’orientation générale du cadre de différenciation à trois niveaux des prix de location de puissance de calcul établi il y a deux semaines reste valable, mais les données de cette semaine révèlent deux actualisations clés :

Validité par niveau des signaux de prix: la 4090 dispose d’un centre de cotation clair et de signaux valides ; la Pro6000 présente un chevauchement anormal entre le comptant et les commandes de location, et ses signaux sont faussés ; la 5090 montre des transactions en reprise et des signaux qui se renforcent.

Signal de hausse des prix du niveau inférieur: la 4090 a montré un « passage de la location à l’achat » et des prix d’achat des machines complètes supérieurs à 350 000 yuans/unité, tandis que les prix de la 5090 ont progressé à 40 000 yuans par carte. La puissance de calcul de niveau inférieur est passée d’une « transmission limitée » à des « hausses de prix ».

Court terme (3 à 6 mois): le centre de cotation de location de la 4090 pourrait se stabiliser entre 7 000 et 7 800 yuans/unité/mois, mais les prix d’achat des machines complètes pourraient rester à des niveaux élevés, au-dessus de 350 000 yuans/unité. Pour la Pro6000, il faudra attendre une validation croisée plus complète des données de transaction, et les pressions haussières sur les prix de la 5090 pourraient persister.

Moyen et long terme: la normalisation des signaux de prix de la puissance de calcul de milieu de gamme dépendra de la transparence des définitions des cotations et des transactions. Ce n’est que lorsque les processus de transaction seront traçables et que la relation entre les marchandises au comptant et les commandes de location sera vérifiable que les signaux de prix pourront réellement devenir une référence de marché efficace. Dans le même temps, le « passage de la location à l’achat » et les hausses de prix des modèles 4090/5090 suggèrent que la puissance de calcul de niveau inférieur passe d’une « offre abondante » à une « expansion de la demande », et la soutenabilité de ce mouvement mérite un suivi continu.