À la veille de la « haute saison de septembre » : les frais de transformation des billettes d’aluminium plongent sous le seuil de rentabilité, le marché de Foshan consolide faiblement à des niveaux bas [Analyse SMM]

SMM, 30 août :

Alors qu’août touchait à sa fin, un retour sur le marché chinois des billettes d’aluminium pour le mois a montré que « divergence » et « pression » étaient les deux mots clés les plus marquants. D’un côté, la performance solide et impressionnante des prix de l’aluminium ; de l’autre, la poursuite de l’effondrement des frais de transformation des billettes d’aluminium — les frais de transformation des billettes d’aluminium φ120 à Foshan, qui s’établissaient à 180 yuans/t fin juillet, ont régulièrement baissé, ont brièvement touché un creux record de 30 yuans/t en séance le 12 août et n’étaient plus cotés qu’à 110 yuans/t au 28 août, nettement en dessous du coût de production moyen du secteur. Les stocks de billettes d’aluminium ont augmenté pendant quatre semaines consécutives pour atteindre un pic de la période de 144 500 t. Les échanges au comptant se sont refroidis à plusieurs reprises, la volonté des fournisseurs de récupérer des liquidités et le sentiment d’attentisme en aval se sont livrés à un bras de fer répété, et la lassitude des acteurs du marché s’est accrue jour après jour.

1. Prix de l’aluminium et frais de transformation : un effet de bascule tout au long du mois

La relation en « bascule » entre les prix de l’aluminium et les frais de transformation a marqué tout le mois, Foshan, Wuxi et Nanchang ayant simultanément vécu de véritables montagnes russes. Fin juillet, les prix de l’aluminium ont rebondi, l’acceptation par l’aval de billettes d’aluminium à prix élevés a fortement diminué et les frais de transformation ont commencé à reculer largement, les φ90/φ120 de Foshan reculant de 120 yuans/t pour atteindre respectivement 230 et 180 yuans/t. Mi-août, les prix de l’aluminium se sont envolés jusqu’à un pic de la période et les frais de transformation sont tombés à leurs plus bas niveaux du mois. La moyenne hebdomadaire du φ120 de Foshan n’était que de 110 yuans/t et a brièvement touché 30 yuans/t en milieu de semaine ; Nanchang a chuté de 170 yuans/t en une seule semaine, tandis que Wuxi est resté relativement ferme en raison d’arrivages limités et d’une offre restreinte. Durant la semaine du 20 août, les prix de l’aluminium ont nettement reculé par rapport à leurs niveaux élevés, les producteurs ont fermement défendu les prix en s’appuyant sur des stocks antérieurs de matières premières à coût élevé, et les frais de transformation ont fortement rebondi — les φ90/φ120 de Foshan ont bondi de 150 yuans/t pour atteindre respectivement 310 et 260 yuans/t, le φ120 de Wuxi a grimpé de 200 yuans/t à 500 yuans/t, et Nanchang a progressé de 250 yuans/t au maximum. Lors de la dernière semaine d’août, les prix de l’aluminium ont cessé de baisser et ont rebondi, le sentiment d’attentisme en aval s’est de nouveau renforcé, et les frais de transformation ont effacé leurs gains sur toute la ligne : le φ120 de Foshan est revenu à un creux de 90 yuans/t, le φ120 de Wuxi a dégringolé de 260 yuans/t pour s’établir à 240 yuans/t, et Nanchang a également reculé de 250 yuans/t.

Sur l’ensemble du mois, les frais de transformation du φ120 à Foshan sont passés de 180 yuans/tonne à 90 yuans/tonne, touchant au passage un plus bas extrême de 30 yuans/tonne et un pic de rebond de 260 yuans/tonne. En particulier, chaque rebond n’a pas réussi à obtenir l’acceptation de l’aval et a rapidement effacé ses gains, reflétant pleinement la faiblesse structurelle du pouvoir de négociation des fournisseurs — les hausses de prix se sont heurtées à l’attentisme, et seules les baisses de prix ont permis d’écouler les volumes, faisant des remises sur volume un choix normal sous pression.

2. Côté offre : pression d’inertie après un plus haut annuel du taux d’exploitation

La hausse continue de l’offre était la cause profonde de la pression sur les frais de transformation. Selon les données de SMM, le taux d’exploitation de l’industrie chinoise des billettes d’aluminium a augmenté de 1,1 point de pourcentage sur un mois, à 58,3 % en juillet, en hausse de 5,2 points de pourcentage sur un an, touchant un plus haut depuis le début de l’année ainsi qu’un sommet pour la même période depuis près de trois ans. Profitant de frais de transformation solides au T2, les producteurs, poussés par les profits, ont généralement accru leur production ou fonctionné à pleine capacité, tandis que l’ajustement de l’offre a affiché un net retard : alors que les frais de transformation se repliaient depuis les sommets de juin, l’offre de juillet a continué de progresser par inertie.

En août, bien que les frais de transformation soient tombés sous le coût moyen de production du secteur et qu’un petit nombre d’entreprises aient commencé à ajuster leurs stratégies de production et à suspendre ou réduire leur production de façon anticipée, la contraction globale de l’offre est restée limitée : les commandes antérieures restant à livrer, les taux d’exploitation sont restés rigides ; les capacités du sud-ouest de la Chine ont continué d’être libérées, et l’offre en provenance du Xinjiang, du Qinghai et d’autres régions a également afflué par lots vers la Chine du Sud en raison d’écarts de prix attractifs, créant une inadéquation entre une offre abondante et une demande faible. SMM prévoit que le taux d’exploitation en août se repliera à environ 56,9 % ; la direction d’un repli de l’offre depuis les sommets est claire, mais ce repli sera de faible ampleur et peu susceptible d’inverser la situation de surproduction.

 

III. Stocks et sorties d’entrepôt : premier déstockage après des hausses consécutives des stocks

L’évolution des stocks a également clairement reflété celle du déséquilibre entre l’offre et la demande. Selon les statistiques de SMM, les stocks de billettes d’aluminium dans les principales zones de consommation en Chine se sont accumulés de façon continue, passant de 119 500 tonnes au 30 juillet à un pic de 144 500 tonnes au 24 août, le total atteignant son plus haut niveau pour la même période depuis près de cinq ans. Foshan a été le principal moteur de cette accumulation — ses stocks sont passés de 53 500 t fin juillet à un pic de 67 500 t le 24 août, en hausse de 26 % en glissement mensuel ; avec la basse saison conjuguée à des arrivages soutenus, la Chine du Sud a été la plus durement touchée.

Les données de retraits d'entrepôt ont directement reflété le sentiment en aval. Selon les données SMM, les retraits hebdomadaires d'entrepôt sont tombés de 35 500 t fin juillet à 27 500 t au cours de la semaine du 10 août, leur plus bas niveau depuis le début de l'année ; Foshan n'affichait que 6 000 t, soit un repli de près de 40 % en glissement hebdomadaire. Par la suite, deux fortes baisses des prix de l'aluminium ayant stimulé un réapprovisionnement à la recherche de bonnes affaires, les retraits d'entrepôt de la semaine du 24 août se sont redressés à 36 500 t, Foshan remontant à 13 000 t en une seule semaine, ce qui a ramené les stocks nationaux à 139 500 t le 27 août, mettant fin à la série de reconstitution des stocks ; les stocks de Foshan sont également tombés à 62 500 t sur la même période. Toutefois, il faut relativiser ce mouvement : cette phase de déstockage a été davantage portée par un rythme d'arrivages ralenti et un réapprovisionnement ponctuel déclenché par la baisse des prix que par une reprise tendancielle de la demande, si bien que les fondements d'un point d'inflexion des stocks ne sont pas solides.

 

IV. Côté demande : basse saison conjuguée à des prix élevés, des freins qui s'accumulent

La faiblesse de la demande présentait des caractéristiques saisonnières et structurelles plus marquées. Août, traditionnelle basse saison de consommation, a eu un impact particulièrement sévère sur le marché du Guangdong, où la consommation de matériaux de construction est prédominante : les nouvelles commandes étaient rares et la propension des entreprises à acheter était déjà faible ; la hausse continue des prix de l'aluminium a fait nettement grimper le prix absolu des billettes d'aluminium, et la flambée des coûts a encore refroidi le sentiment d'achat en aval ; même les achats de demande rigide se sont effectués en privilégiant les offres moins chères. Un changement plus profond est que l'acceptation par l'aval de frais de transformation élevés est structurellement limitée — si ces frais restent élevés, certaines entreprises d'extrusion se sont déjà tournées vers la refusion de lingots d'aluminium comme source d'approvisionnement alternative, ce qui crée un plafond difficile à franchir pour les frais de transformation. En outre, la dynamique des exportations s'affaiblit à la marge à mesure que l'écart de prix entre les marchés chinois et étrangers se réduit, rendant les ventes en volume à bas prix de plus en plus fréquentes et affaiblissant davantage la résistance à la baisse des frais de transformation.

Du côté des facteurs de soutien, la contrainte d'offre liée au resserrement de l'aluminium liquide persiste. Les réductions passives de production dans certaines usines de billettes du sud-ouest de la Chine ne devraient pas s’améliorer fondamentalement à court terme et continuent de fournir un certain plancher aux frais de transformation. Toutefois, quatre semaines consécutives d’accumulation de stocks en août ont déjà nettement affaibli le soutien des faibles stocks, et il faut faire preuve de prudence face au risque d’une nouvelle accumulation de stocks.

 

V. Perspectives de septembre : la solidité de la haute saison reste à confirmer ; marge de reprise limitée pour les frais de transformation

À la fin du mois d’août, dans la perspective de septembre, le marché conserve encore certaines attentes concernant la « haute saison de septembre » : un petit nombre d’acheteurs en aval de certains produits ont déjà entamé des négociations sur les calendriers de production de septembre, mais un pré-stockage à grande échelle n’a pas encore débuté. SMM estime que le marché des billettes d’aluminium sera confronté en septembre à une lutte entre plusieurs facteurs :

Côté offre, alors que les frais de transformation passent sous le seuil de coût, davantage d’usines de billettes seront contraintes de réduire ou suspendre leur production ; les taux d’exploitation devraient continuer de reculer et la pression de l’offre s’atténuera à la marge. Il s’agit d’une contraction passive plutôt que d’une amélioration active, si bien que son soutien aux frais de transformation est limité.

Côté demande, l’orientation de la reprise de la consommation en haute saison est assez certaine, mais son élasticité ne doit pas être surestimée — la libération de la demande se fera plus probablement de manière progressive plutôt que sous forme de poussée explosive ; de plus, si les prix de l’aluminium restent élevés, des coûts élevés continueront de freiner la propension à acheter en aval.

Côté stocks, à mesure que la pression des arrivages s’atténue et que la demande de haute saison s’améliore à la marge, les stocks début septembre devraient prolonger le mouvement de déstockage observé fin août ; toutefois, si la contraction de l’offre est inférieure aux attentes, les stocks pourraient se reconstituer de nouveau entre mi-septembre et fin septembre.

Dans l’ensemble, SMM s’attend à ce que les frais de transformation des billettes d’aluminium en Chine se consolident en septembre à des niveaux bas dans la fourchette basse actuelle, avec des possibilités de reprise ponctuelle mais un potentiel de hausse limité ; la principale fourchette de négociation des frais de transformation du φ120 à Foshan devrait rester sous le seuil de coût. Les stocks nationaux de billettes d’aluminium resteront, en valeur absolue, à un niveau élevé par rapport à la même période des dernières années, et le rythme du déstockage dépendra du rythme de mise en œuvre des réductions de production des usines de billettes et de la concrétisation réelle des commandes de haute saison. Pour les entreprises de billettes d’aluminium, la « haute saison de septembre » s’apparente davantage à une épreuve longue et difficile : la question de savoir si leur lutte sous le seuil de coût pourra connaître un tournant devra encore être évaluée avec prudence, en tenant compte de la vigueur de la reprise de la demande et de l’orientation des fluctuations des prix de l’aluminium.

Source des données : SMM