Dans la continuité de l'article précédent, la tendance du marché de juillet a été conforme aux attentes. L'écart de prix entre les contrats SHFE cuivre 2607 et 2608 est passé d'un déport de 300 yuans/tonne à un sommet de plus de 600 yuans/tonne en séance le dernier jour de négociation du contrat 07. Après le basculement du marché sur le contrat SHFE cuivre 2608, les prix du cuivre ont continué à monter et se sont accélérés. La pente du déport mensuel s'est nettement accrue en début de mois, et dans un contexte de prix élevés du cuivre, le déport a continué à augmenter début août.
En août, les droits de douane américains sur le cuivre ne sont pas encore en vigueur, et l'écart de prix entre les marchés du cuivre en Chine et à l'étranger continue de diverger. L'écart COMEX-LME persiste, tandis que l'écart LME-SHFE montre des signes d'évolution. Fin juillet, la fenêtre d'exportation des cathodes de cuivre chinoises s'est ouverte et les fondeurs nationaux ont lancé des plans d'exportation.
La configuration d'offre tendue du côté de la mine s'est poursuivie. Après la fin de leur période de maintenance concentrée, les fondeurs de cuivre domestiques ont progressivement repris leur production. Combiné à la poursuite du déploiement de nouvelles capacités et d'extensions dans l'industrie, une demande robuste de réapprovisionnement a continuellement comprimé les TC spot du concentré de cuivre. Au 21 août 2026, les TC du concentré de cuivre importé SMM étaient signalés à -182,14 $/dmt, comprimant davantage les bénéfices de transformation des fondeurs. Parallèlement, plusieurs facteurs négatifs, notamment la maintenance concentrée antérieure des fondeurs, l'offre tendue de ferraille de cuivre et de plaques anodiques, ont entraîné un recul inattendu de la production de cathodes de cuivre en Chine en août. Sous l'effet d'un déséquilibre entre l'offre et la demande, les stocks sociaux de cathodes de cuivre en Chine ont continué à se déstocker. Les fondamentaux du marché du cuivre s'améliorent actuellement dans l'ensemble, soutenant à la fois le renforcement de la structure de déport et les primes spot élevées.
Récemment, les primes spot dans la région de Shanghai sont restées élevées, les avalistes maintenant des achats au juste-à-temps. Le marché global des cathodes de cuivre est caractérisé par une offre intérieure tendue, un réapprovisionnement à l'importation insuffisant et une poursuite du déstockage des stocks sociaux. À l'approche du mois de livraison, les primes spot devraient avoir de la marge pour augmenter encore.
Du point de vue des warrants livrables du cuivre SHFE, les niveaux récents ont été relativement bas, et certaines cargaisons livrables sont préparées pour l'exportation. Le volume livrable correspondant pour le contrat SHFE cuivre 2609 devrait être limité, et le déport a encore de la marge pour s'élargir. Actuellement, un déport compris entre 150 et 250 yuans/tonne est considéré comme une position de roulement sûre.
Du point de vue du ratio warrants/stocks, cet indicateur a récemment rebondi brièvement, principalement en raison de l'approche du dernier jour de négociation du contrat SHFE cuivre 2608, incitant à un enregistrement concentré de warrants en préparation de la livraison. Avec la livraison du contrat 2608, le ratio warrants/stocks a de nouveau reculé. Il faut être prudent car cet indicateur pourrait retomber à des niveaux bas à la mi-septembre, déclenchant des fluctuations structurelles sur le marché à terme.
En août, le LME a également connu un élargissement du déport. Un ratio élevé de warrants annulés a conduit à un élargissement du déport LME Cash-3M. Après la fin de la date d'août du LME, des warrants enregistrés ont été continuellement émis, suivis d'une nouvelle série d'annulations – un schéma similaire à ce qui se produit autour de la livraison du SHFE.
En observant les tendances du premier jour des contrats à échéance rapprochée au cours des quatre dernières années, le dernier jour de négociation du contrat SHFE cuivre août 2608 a atteint un sommet intrajournalier de 1 100 yuans/tonne et a clôturé à 790 yuans/tonne, le niveau le plus élevé en quatre ans. Les fondamentaux actuels continuent de soutenir l'élargissement de la structure de déport. Les facteurs clés à surveiller sont : les volumes d'exportation des fondeurs, l'impact de la maintenance des fondeurs, l'augmentation des commandes aval suite à une légère correction du prix du cuivre, et l'offre de ferraille de cuivre. Les participants au marché spot doivent prêter une attention particulière à la triple pression des prix élevés du cuivre, du déport élevé et des primes élevées.
