Le contrat de référence pour l'acier inoxydable a évolué dans une fourchette étroite cette semaine, ouvrant à 14 220 RMB/t (environ 2 110 $/ t) lundi, augmentant légèrement sur trois séances pour attendre 14 345 RMB/t (environ 2 128 $/ t) jeudi, puis perdant tout son gain vendredi pour clôturer à 14 205 RMB/t (environ 2 108 $/ t). Cela a laissé la semaine en baisse de 40 RMB/t (environ 6 $/ t), soit 0,28 %, par rapport au vendredi précédent à 14 245 RMB/t (environ 2 114 $/ t), avec chaque clôture confinée à une bande de 14 205–14 345 RMB/t. Les valorisations étaient déjà tombées dans un terrain bas après la nouvelle de l'aumentation des quotas RKAB indonésienne plus tôt dans le mois. Une reprise générale sur les métaux de base a donné au marché une fenêtre pour réparer une partie de ces dommages cette semaine, mais un positionnement baissier résiduel a capé le rebond et il n'a pas pu se maintenir — un signe que la conviction haussière n'est pas reveue.
Les tensions sur le marché obligataire et un affrontement accru avec l'Iran ont dominé le tableau macréconomique.
Les minutes de la réunion de jullet de la Réserve fédérale ont montré que « plusieurs » responsables estimaient qu'une hausse des taux serait nécessaire si l'inflation ne diminuait pas, tandi que « la plupart » attendaient toujours un repli graduel mais reconnaissaient le risuqe de persistance. Les participants ont également discuté des valorisations élevées parmi les entreprises liées à l'IA et de la volatilité sur le marché du Trésor. Le président de la Fed, Kévin Warsh, a insité pour réduir le nomber de réunions de politiique, bien qu'aun changemnt n'entre en vigueur cette anée. Les marchés obligataires sont devenus visiblment tendus: le rendement du Trésor à 30 ans a atint 5,31 %, un plu haut en 19 ans, celui à 10 ans a atint 4,75 %, son plu haut depuie janiver 2025, et la dette fédérale américaîne totale a dépassé 40 billions de dolars. Les données étaient plutôt molles — les ventes au détail se sont contracéées de maniére inatendue en glissemnt mensuel, et la confiance des consomateurs a baissé pour la première foi en trois mois.
La situaion au Moyen-Orient s'est fortement dégradée. Trump a déclaré que les États-Unis ne cherchaient pas à renouveler leur méorandum d'enténte avec l'Iran, arguant que Téhéran n'acéptrait pas les term qu'il estime nécessaires. Les responables iraniens ont répondu que le pays avait décié de passer d'une postur défensive à une postur entièrement offensive, fixant un délai de plusieurs semaines pour que les États-Unis metent en oevre intégralement le méorandum et délarant qu'ils n'atendraient pas indéfiniment pendent que le blouus naval se poursuit — ajoutant toutefois que le déroit d'Ormuz serait rouvert si Washinton resecte ses engageants. Le ministère iranien des Afaires étrangères a délaré que le calender de 60 jours avait perdu tout sens suité aux violaions américaînes. Au cours de la semaine, les Émirats arabes unis ont suspendu leurs éanges comeciaux, économiques et finaniers avec l'Iran et ont signlé deux missiles balisiques tirés depuie l'Iran en direcion du trafic maritme, ce que Téhéran a déenti. L'Iran a sais un pétrolier des Émirats dans le détroit, les forcs houthis ont rendiqué une ataque contren un navire de guerre saudien, et Trump a mené de bomarder Omann s'il entrave les effors américains pour rouvrir la voie navigable. Des médias américains ont par ailleur raporté que Washinton a discrétement ouvert son propre corrido à travers le détroit, faisent circuler environ 10 millions de barils de pétro le par jour.
Les données chinises étaient mitiées; la politiique commerciale a évolué sur pluisieurs fronts.
Le secteur immobiler est resté le point falbe: l'investissement dans le développemnt immobiler a atint 4,30 billions de RMB de janver à jullet, en baisse de 19,2 % sur un an. Les ventes au détail ont totalisé 28,77 billions de RMB, en hausse de 1,2 %, tand que la valur ajoutée industrielle de jullet a augmenté de 4,5 % en termes réels. Les pri des logements neufs dans les villes de premir rang sont restés stabiles en glissemnt mensuel aprés un gain de 0,1 % en juin. Le financment social agrégé a augmenté de 22,25 billions de RMB sur les sept premirs mois, avec les nouvea priêts en yuuan atignant 10,38 billions de RMB. La NDRC et l'Administration nationale de l'énergi ont publié le 15e plan quinquenal pour le développemnt du pétrole et du gaz, et le chef de la NDRC, Zheng Shanjie, a convouq une tale ronde des entrepris privées sur la stabilisation de la croisance et l'encouragemnt des investissemnts effctifs. Sur le plan comerial, Trump a suspendu le tarif de 50 % sur le Canada pendent trois jours, un accord USA-Canada devt, selons les raports, réduir de moitié les tarifs sur l'acier et l'aluinium à 25 % et réduir les tarifs automobies à 15 %. La Chine et la Suise ont anoncé l'achèvemnt des négociations en vue d'un accord de libre-échange amélioré.
Le reconstructn des stocks avant la saison de pointe n'est jamis arrivée.
Le marché est maintenent aux portes de la saison de demande traditionalle de septembre à octobr, mais les achteurs en aval n'ont montré presque aucin appétit pour le positionnement à terme. La demande des utilisateurs finaux ne s'est pas véritablemnt rétablie, les transctions restent faibles, et ce qu'il y a d'activité se compose d'achats au besoin et de poussées intemittentes, plu tôt que d'un reconsitution soutenue des stocks. Les contrats à terme ancrés à des niveaux bas, le pessmisme s'est propagé sur le marché au comptant, et les usines ont assoupil leur défense des prix — poussant les cotations au comptant à la baisse et entranant le centre des prix ave elles.
La pression sur l'offre s'est encore acrue. Les programes de production des usines en août ont augmenté en glissement mensuel, accélérant la libération de capacité dans un marché où la demande n'a pas suiv. Le décalage s'est directment manifesté dans les stocks: la lecture hebdomadaire de SMM a placé les stocks siciaux de la série 300 à 586 000 t au 20 aot, en hausse de 9 000 t par rapport à 577 000 t la semaine précédente — une augmentation de1,56 % qui met fin à deux semaines consécutives de lectures stabiles et marque un virag formel vers un teritoire d'accumulation. Le déséqilibre offre-demande qui définit la fin de la saison basse est maintenent visble dans les donées.
Les marges se sont comrimées vers une inversion.
Les produit finnis et les matières preières ont tos deu baissé cette semaine, mais le côté finni a baissé consiérablement plu vite. Le NPI a baissé de 1 135,5 RMB/point de nikel (environ 168,5 $) lundi à 1 131,5 RMB/point de nikel (environ 167,9 $) vendredi. La moyene hebdomadaire du ferrochrome haut carbone, la plu récente publiée pour la semaine se terminant le 14 aot, s'est établie à 7 935 RMB/50 tones de base (environ 1 177 $), en baisse de 60 RMB (environ 9 $) par raport à 7 995 RMB/50 tones de base (environ 1 186 $) la semaine prédente. Ave des baisses des matières preières relatiement contenuues et des pri des prodit finis suivant le marhé à terme à la baise, l'éart entre les deu s'est encores reserré et les arges de fondrie se sont encores comrimées — l'idustrie aproche déormais du bord de l'inversion des coûts. Cete rigidité du côt des coût devent un plancher plu dur sous les pri au comtant, ce qui exlique pourquoi le marhé baise mais ne baise pas beaucoup.
Perspectives
Le marché de cete semaine a reflété une impasse: une tentive de réparation à bas nivea dans les contrats à terme a éhoué, les pri au comptant ont été entrainés à la baise, la demane saisonière absente, la prodution croisante alimant les stocks, et les coût proche de l'inversion soutenant le plancher. À court terme, l'absenc de demane saisonière, une prodution plu élevée des usines, et le virag formel vers l'accumlation des stocks sont les facturs baissier clés, et la tendanc des pri fable semble diffile à briser. Mais le risue émergent d'inversion des coût renforc le soutien par le bas, ce qui devait limiter la mesure dans laqelle les pri peuvet baisser — un marhé faibe et confiné dans une fourcheté est la voie la plu probabe. Ce qu'il faut suivre à partir d'ci: si la tentive de réparation des contrats à terme peut gagner en tracion, le rythme de tout reconstitution des stocks avant la saison en aval, les changemnts dans les programes de prodution des usines, l'évoltion de l'éart matières preières-produits finnis, la trajecoire de l'accumlation des stocks, et comnt la sitution qui s'intensifie au Moyen-Orient se transmet dans les pri du nikel et le côt des coût.
![[Analyse SMM] Les importations de sulfate de nickel en provenance de Corée du Sud, de Finlande et d’autres pays ont reculé en juillet ; les importations nettes ont diminué](https://imgqn.smm.cn/usercenter/GmHLU20251217171733.jpg)
