16 août 2026
Après une forte hausse en janvier, le est entré dans une phase de correction vers la fin de l'hiver. Dans un premier temps, cette correction a été tout aussi dynamique que la hausse précédente et a suscité des inquiétudes chez de nombreux investisseurs dans l'or, d'autant plus que le cours de l'or a d'abord…
Une léthargie persistante s'est emparée du marché de l'or. Le président américain Donald Trump n'est pas parvenu à mettre fin au conflit militaire avec l'Iran, l'économie mondiale montrait des signes manifestes de faiblesse imminente et le niveau général de crise restait élevé, mais le cours de l'or est resté insensible à ces évolutions et a persisté dans une phase de faiblesse.
Celle-ci a pris fin dans les premiers jours d'août, lorsque le cours de l'or a progressé de 7 % en seulement cinq jours de bourse. Cette forte hausse a non seulement pris complètement par surprise de nombreux investisseurs, mais elle soulève aussi inévitablement la question de savoir si nous avons simplement assisté à un feu de paille bref mais intense, ou si le signal de départ d'une hausse à plus long terme a été donné.
Il existe actuellement sept raisons de croire que la hausse soudaine du début du mois d'août n'était pas un feu de paille, mais qu'elle pourrait bien marquer le début d'une tendance haussière durable et plus prolongée. Dans une série en sept parties, nous nous proposons d'analyser les principales raisons de la forte hausse de plus de 7 % du cours de l'or en une seule semaine de bourse.
Nous commençons aujourd'hui par un facteur ayant eu le plus fort impact à court terme sur le cours : l'évolution des anticipations concernant la future politique de taux de la Réserve fédérale américaine.
Un rapport économique décevant comme déclencheur
Le 30 juillet, le Bureau of Economic Analysis a publié son estimation préliminaire du produit intérieur brut américain pour le deuxième trimestre. Le résultat était nettement plus faible que prévu : l'économie américaine a progressé à un taux annualisé de seulement 1,5 %, contre 2,1 % au premier trimestre. Les économistes interrogés par Reuters et FactSet avaient prévu en moyenne une croissance d'environ 2,0 à 2,1 %. Bien que l'écart par rapport aux attentes n'ait pas été dramatique, il était néanmoins notable.
Quelques jours plus tard est survenu un nouveau revers : le rapport sur le marché du travail de juillet a fait état d'une baisse de 23 000 emplois non agricoles. Le taux de chômage a grimpé à 4,1 % et les chiffres de l'emploi des mois précédents ont été révisés à la baisse d'un total de 103 000 emploisLa croissance des salaires a également ralenti à 3,2 %, son niveau le plus bas depuis mai 2021. Pour un marché du travail longtemps considéré comme robuste, il s’agissait d’un signal inhabituellement faible.
Pourquoi cela compte pour l’or
Comme chacun sait, l’or ne verse pas d’intérêts. Les investisseurs détenant de l’or physique ou des titres liés à l’or renoncent donc aux intérêts qu’ils pourraient percevoir en achetant à la place des obligations d’entreprises ou d’État. Plus les taux d’intérêt et les rendements réels attendus sont élevés, plus le coût d’opportunité de la détention d’or est important.
Il s’agit d’un facteur classique pesant sur le prix de l’or. Toutefois, si ces attentes s’inversent – parce que le marché juge moins probable un resserrement de la politique monétaire, voire commence à anticiper de nouvelles baisses de taux de la part des banques centrales – les coûts d’opportunité diminuent et l’or devient un investissement plus attractif par rapport aux obligations.
C’est précisément ce qui a été observé la semaine dernière. La faiblesse des données économiques et du marché du travail a nettement réduit les anticipations du marché d’une nouvelle hausse des taux en septembre. Parallèlement, le dollar américain et les rendements réels ont subi des pressions, tandis que l’or a bénéficié précisément de cette combinaison. La plus forte hausse journalière du rallye a eu lieu vendredi, après la publication des chiffres du marché du travail. Cela correspond à un schéma observé à plusieurs reprises par le passé lorsque les données américaines se sont révélées plus faibles que prévu.
Un signal à court terme d’une portée limitée
Tout comme une hirondelle ne fait pas le printemps, un seul rapport économique ou un seul ensemble de données sur le marché du travail ne signale pas en soi un changement à long terme de politique monétaire. La Réserve fédérale américaine elle-même a indiqué, lors de sa réunion fin juillet, qu’elle continuait de prendre au sérieux les risques d’inflation. Nous aborderons ce point plus en détail dans un prochain volet de cette série.
Néanmoins, la forte réaction du marché montre à quel point le prix de l’or est sensible à court terme à tout changement des anticipations de taux d’intérêt. Si la probabilité perçue d’une hausse des taux diminue, le marché réagit presque immédiatement par une hausse des prix de l’or et de l’argent.
Pour les investisseurs, cela signifie que les prochaines données économiques américaines – en particulier les prochains rapports sur le marché du travail et l’inflation – devraient continuer d’exercer une influence supérieure à la moyenne sur les mouvements du prix de l’or à court terme au cours des prochaines semaines.
Si l’or avait progressé au début du mois d’août pour cette seule raison, la situation des investisseurs en or serait assurément préoccupante. Cependant, l'or est actuellement soutenu non seulement par des facteurs économiques à court terme, mais aussi par des facteurs structurels. Ces derniers n'ont pas un effet aussi immédiat que les facteurs économiques à court terme, mais leur impact se déploie lentement et régulièrement au fil du temps.
Le prochain volet de cette série se concentrera sur l'un de ces facteurs structurels, qui dépasse largement les données actuelles : l'érosion de la confiance dans le dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale.
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