Procès-verbal de la réunion matinale du 18/08
Sujets brûlants du marché :
Le ministère indonésien de l’Énergie et des Ressources minérales (ESDM) a officiellement publié le prix de référence du minerai de nickel (HMA) pour la seconde moitié d’août 2026. Le HMA pour la seconde moitié d’août s’établit comme suit : prix du nickel à 16 960 $/t (contre 16 646 $/t pour la première moitié d’août 2026), en hausse de 314 $, soit +1,89 % ; prix du cobalt à 55 869 $/t ; prix du minerai de fer à 1,41 $/t ; et prix du minerai de chrome à 6,37 $/t. Sur la base du modèle d’estimation interne de SMM, des calculs simulés ont été effectués pour le minerai saprolitique (Fe 20 %, Cr 1 %, Co 0,05 %) et le minerai limonitique (Fe 45 %, Cr 2 %, Co 0,10 %). Les variations du prix de référence HPM du minerai de nickel selon les différentes teneurs sont les suivantes :
Ni 1,2 % : 46,12 $/tms (en hausse de 0,64 $)
Ni 1,3 % : 50,42 $/tms (en hausse de 0,72 $)
Ni 1,4 % : 54,57 $/tms (en hausse de 0,68 $)
Ni 1,5 % : 59,31 $/tms (en hausse de 0,77 $)
Ni 1,6 % : 64,28 $/tms (en hausse de 0,86 $)
Macro :
(1) L’Administration d’État des changes a annoncé qu’au T2 2026, la Chine a enregistré un excédent du compte courant de 1 333,7 milliards de yuans, dont un excédent du commerce des biens de 1 906,5 milliards de yuans, un déficit du commerce des services de 358,4 milliards de yuans, un déficit des revenus primaires de 257,2 milliards de yuans et un excédent des revenus secondaires de 42,8 milliards de yuans. Au S1 2026, la Chine a enregistré un excédent du compte courant de 2 617,4 milliards de yuans.
(2) La Banque populaire de Chine a publié les données financières de juillet 2026. Sur les sept premiers mois de 2026, la hausse cumulée du financement total à l’économie réelle a atteint 2 225 milliards de yuans, soit 174 millions de yuans de moins que sur la même période l’an dernier. Fin juillet, l’encours de la masse monétaire au sens large (M2) s’élevait à 35 551 milliards de yuans, en hausse de 7,7 % en glissement annuel.
Marché au comptant :
Le 17 août, le prix moyen SMM du nickel raffiné #1 était de 129 600 yuans/t, en hausse de 1 800 yuans/t par rapport à la séance précédente. Côté primes au comptant, la moyenne pour le nickel raffiné #1 de Jinchuan était de 1 400 yuans/t, inchangée par rapport à la séance précédente, tandis que la fourchette des principales marques domestiques de nickel électrolytique était de -100 à 500 yuans/t.
Marché à terme :
Le contrat nickel SHFE 2609 le plus échangé a fortement progressé en début de séance puis s’est maintenu à un niveau élevé, clôturant la séance du matin à 128 850 yuans/t, en hausse de 1,0 %.
Portés par des facteurs tels qu’un léger refroidissement du PPI américain de juillet et un nouveau repli des anticipations de hausses de taux, les métaux de base ont globalement progressé, et les prix du nickel ont rebondi depuis les plus bas de la semaine dernière. Les attentes concernant les quotas RKAB de minerai de nickel en Indonésie étaient souples, mais les prix du soufre sont restés élevés au-dessus de 1 000 $/t, maintenant le soutien des coûts. À court terme, le contrat nickel SHFE le plus échangé était attendu dans une fourchette de 125 000 à 130 000 yuans/t.
Sulfate de nickel
Le 17 août, le prix moyen SMM du sulfate de nickel de qualité batterie est resté stable.
Côté coûts, l’amélioration du sentiment macro a entraîné une hausse généralisée des métaux de base, et le coût de production au comptant du sulfate de nickel a légèrement augmenté ; côté offre, les coûts restant élevés, certains producteurs étaient disposés à maintenir fermement leurs prix, tandis que d’autres, avec des niveaux de stocks relativement élevés, cherchaient à vendre et à déstocker ; côté demande, certaines entreprises en aval s’appuyaient récemment principalement sur des approvisionnements via contrats de long terme, avec un faible appétit pour constituer des stocks via des commandes au comptant et une acceptation relativement faible des prix des sels de nickel. Aujourd’hui, le facteur de sentiment de volonté de vendre des fonderies amont de sels de nickel était de 2, le facteur de sentiment de volonté d’achat des usines aval de précurseurs était de 2,3, et le facteur de sentiment des entreprises intégrées était de 2,3 (données historiques disponibles dans la base de données).
À l’avenir, l’activité du marché des commandes au comptant devrait rester faible à court terme, et les prix du sulfate de nickel subissaient globalement une pression.
NPI
Le 17 août, SMM a indiqué que le facteur de sentiment de marché pour le NPI à haute teneur était de 1,91, en baisse de 0,02 sur un mois ; le facteur de sentiment amont pour le NPI à haute teneur était de 2,06, stable sur un mois ; et le facteur de sentiment aval pour le NPI à haute teneur était de 1,76, en baisse de 0,04 sur un mois. Les échanges sur le marché au comptant du NPI à haute teneur se sont encore refroidis, et le marché dans son ensemble était extrêmement morose. La volonté d’achat en aval était atone, les traders peinaient à écouler, et les offres à prix fixe ont continué de baisser, les transactions se concentrant de plus en plus sur le modèle de prix moyen. Le sentiment de marché était faible, et de nombreux participants ont choisi de rester en retrait dans la tendance baissière, renonçant aux cotations externes. Les aciéries en aval ont montré une faible volonté d’achat, certaines entreprises suspendant directement les achats concernés, et l’intérêt d’achat sur le marché s’est nettement estompé. Bien que certains fournisseurs maintiennent encore des intentions à des niveaux élevés, l’acceptation en aval était limitée. Le marché estimait généralement que la tendance avait encore besoin de temps pour se matérialiser pleinement ; à court terme, il manquait d’élan haussier et les prix restaient sous pression.
Acier inoxydable
Selon SMM, le 17 août, les contrats à terme sur l’inox (SS) ont cessé de baisser et ont rebondi. Bien que la séance nocturne de vendredi soit restée faible, l’ouverture de lundi a été soutenue par un renforcement généralisé des métaux de base, et le SS a réussi à inverser sa baisse et à repartir à la hausse. À la clôture, le contrat SS le plus échangé s’est établi à 14 275 yuans/t. Sur le marché au comptant, bien que les contrats à terme sur l’inox aient déjà rebondi, la faiblesse des échanges sur le marché au comptant de l’inox le matin ne s’est pas améliorée, et les cotations des traders ont encore reculé. Ce n’est qu’à mesure que les contrats à terme rebondissaient progressivement que les transactions au comptant se sont quelque peu redressées.
Le contrat à terme SS le plus échangé. À 10 h 15, le SS2610 était coté à 14 220 yuans/t, en baisse de 25 yuans/t par rapport à la séance précédente. À Wuxi, les primes au comptant pour le 304/2B se situaient dans une fourchette de 400 à 650 yuans/t. Sur le marché au comptant, le prix moyen des bobines laminées à froid 201/2B à Wuxi est resté stable ; pour les bobines laminées à froid 304/2B à bords non refendus, le prix moyen à Wuxi a baissé de 125 yuans/t, et le prix moyen à Foshan a baissé de 125 yuans/t ; les prix des bobines laminées à froid 316L/2B à Wuxi étaient inchangés ; pour les bobines laminées à chaud 316L/NO.1, les cotations à Wuxi étaient inchangées ; les bobines laminées à froid 430/2B à Wuxi et à Foshan étaient inchangées.
Cette semaine, les contrats à terme sur l’inox ont été continuellement perturbés par le sentiment macro et ont globalement maintenu une tendance de repli faible. Au cours de la semaine, les informations sur l’approbation indonésienne du minerai de nickel RKAB ont à plusieurs reprises perturbé les anticipations du secteur ; conjuguées à la posture de politique monétaire relativement restrictive de la Fed et au conflit géopolitique non résolu entre les États-Unis et l’Iran, les incertitudes macro sur le marché sont restées élevées. Plusieurs facteurs baissiers ont résonné, entraînant la poursuite du repli des contrats SS au cours de la semaine. Globalement, le sentiment baissier a dominé le marché, et le centre des échanges à terme s’est déplacé régulièrement vers le bas. Le marché au comptant a montré un schéma de corrélation spot-terme plus faible, une offre et une demande faibles mais une résilience des stocks de plus en plus évidente, avec des prix globalement en baisse et en repli. Le marché se trouvait encore dans la basse saison traditionnelle de consommation, et les signes d’une reprise en amont de la haute saison de septembre-octobre ne s’étaient pas encore manifestés. Le sentiment d’achat des utilisateurs finaux en aval est resté prudent, les transactions étant principalement tirées par la demande au fil de l’eau, sans réapprovisionnement concentré. La continuité de cette demande au fil de l’eau était relativement faible, rendant difficile un soutien haussier aux prix au comptant. Du côté de l’offre, les programmes de production d’août des aciéries d’inox ont augmenté régulièrement et le rythme de libération des capacités s’est accéléré. Dans un contexte où la demande finale ne se redressait pas en parallèle, la pression offre-demande sur le marché s’est accrue à la marge. Toutefois, au cours de la semaine, le typhon « White Dolphin » a directement affecté l’est de la Chine, entravant le transport dans des ports clés et la logistique terrestre. Les rythmes d’expédition et d’arrivée ont été contraints, compensant temporairement la pression liée à la hausse de l’offre. En conséquence, les stocks sociaux d’inox sont restés globalement stables cette semaine, sans accumulation notable. Une structure de stocks raisonnable a apporté un soutien plancher aux prix au comptant. Du côté des coûts et des profits, les prix des produits finis ont reculé cette semaine en même temps que les contrats à terme, et les efforts des aciéries pour maintenir les prix se sont quelque peu relâchés, entraînant une baisse des cotations au comptant. Toutefois, la résilience des matières premières a été suffisante, limitant efficacement le repli des prix. Au cours de la semaine, les prix du NPI sont restés relativement fermes, apportant un soutien solide aux coûts de production de l’inox. Parallèlement, le léger repli des prix des produits finis a réduit l’écart entre produits finis et matières premières, et les marges de fusion des aciéries se sont nettement contractées. Dans l’ensemble, le soutien rigide des coûts s’est distingué, empêchant efficacement une forte baisse des prix au comptant, et le marché a montré les caractéristiques suivantes : « futures en baisse, spot faible, coûts en soutien, baisse limitée ». Globalement, cette semaine, le marché de l’inox a présenté un bras de fer : vents contraires macroéconomiques pesant sur les futures, demande au fil de l’eau faible en basse saison, hausse de l’offre augmentant la pression, stocks stables apportant un soutien, et coûts résilients freinant les baisses. À court terme, la faiblesse des fondamentaux était évidente. Les augmentations graduelles de production des aciéries amplifieront encore la pression de la demande, et les prix font face à un risque de repli par phases ; toutefois, des niveaux de stocks raisonnables et des coûts de matières premières fermes offrent un double soutien, limitant l’ampleur de la baisse, et le marché devrait évoluer en consolidation dans un contexte morose. Les principaux points à surveiller incluent l’évolution du sentiment macro, le rythme des fluctuations des futures SS, la progression de la reprise de la demande au fil de l’eau pendant la basse saison des utilisateurs finaux, la mise en œuvre des hausses de production des aciéries et l’évolution de la rotation des stocks.
Minerai de nickel :
Marché des Philippines :
Côté prix, les prix du minerai de nickel aux Philippines sont restés globalement stables cette semaine. Les offres CIF Chine dominantes étaient de 46 $/wmt pour Ni 1,3 %, 56,5 $/wmt pour Ni 1,4 % et 64,5 $/wmt pour Ni 1,5 %, toutes inchangées en glissement hebdomadaire.
Les taux de fret sur les principales routes sont également restés inchangés : Surigao–Lianyungang 14,50 $/wmt, Surigao–Ningde 13,50 $/wmt, Zambales–Lianyungang 12,75 $/wmt et Zambales–Ningde 12,25 $/wmt. Les fonderies en aval en Chine détenaient des stocks relativement abondants, avec une demande de réapprovisionnement limitée, et les achats sont restés prudents.
Côté météo, certaines zones productrices de minerai de nickel aux Philippines ont été affectées cette semaine par un typhon et des conditions défavorables associées, provoquant des perturbations de la production dans certaines mines, du transport intérieur et du chargement portuaire. L’impact global sur Palawan et l’île Homonhon a été relativement limité, mais des pluies intermittentes et une dégradation de l’état de la mer ont été observées dans certaines zones, entraînant des retards dans les plannings des navires et le rythme de chargement. Zambales a été plus nettement touchée par de fortes pluies et des vents violents, avec des perturbations localisées de certaines opérations portuaires et du transport du minerai. Globalement, le typhon a surtout affecté certains ports et expéditions et n’a pas provoqué d’interruption généralisée de l’approvisionnement philippin en minerai de nickel.
En termes d’offre, de demande et de sentiment de marché, le marché philippin du minerai de nickel a continué d’afficher une offre relativement détendue et une demande faible. Bien que le typhon ait causé des perturbations temporaires des ports et des expéditions dans certaines zones, la production minière et les exportations sont restées globalement stables, et l’offre au comptant est demeurée généralement abondante. Des retards localisés de navires peuvent resserrer une partie de l’offre au comptant à court terme, mais pas au point de modifier la structure globale d’une offre relativement détendue.
Les fonderies en aval en Chine détenaient des stocks relativement abondants, et les achats ont principalement couvert les besoins de production au fil de l’eau, avec des transactions globalement atones. Soutenues par les taux de fret et les coûts de production, les mines philippines ont maintenu des offres relativement fermes et n’étaient pas disposées à réduire sensiblement les prix ; toutefois, dans un contexte d’offre relativement détendue et de reprise limitée de la demande, la pression baissière sur le minerai de nickel de basse teneur s’est progressivement accrue. À l’inverse, les prix du minerai de nickel de haute teneur sont restés relativement fermes, principalement soutenus par une demande d’achat stable des fonderies de NPI et un équilibre offre-demande relativement tendu pour la matière première du NPI de haute teneur.
À l’avenir, au cours de la semaine prochaine, à mesure que l’impact du typhon s’atténuera, la production minière et le chargement portuaire aux Philippines devraient revenir progressivement à la normale, bien que certains ports puissent encore connaître des ajustements de planning. L’offre globale devrait rester relativement détendue, et l’aval chinois devrait continuer à privilégier des achats au fil de l’eau, avec une amélioration limitée de la demande. Dans un contexte d’offre relativement détendue et de reprise lente de la demande, les prix du minerai de basse teneur devraient rester sous pression, tandis que ceux du minerai de haute teneur devraient se montrer relativement résilients. À court terme, le sentiment de marché devrait rester prudent. Les mouvements de prix du minerai de basse teneur dépendront principalement du rythme de réapprovisionnement en aval en Chine, de la reprise des ports philippins et de l’offre au comptant ultérieure.
Marché indonésien :
Côté prix, cette semaine était la dernière semaine du cycle de tarification HMA pour la première moitié d’août, avec un HMA à 16 646 $/t. Affectés par les baisses récentes du HMA et du HPM, les prix du minerai de nickel en Indonésie ont été globalement plus faibles ; toutefois, avec une offre de marché abondante et des stocks élevés chez les fonderies, les prix de transaction dominants réels sont restés globalement stables en glissement hebdomadaire. Les prix CIF de la limonite étaient d’environ 29 $/wmt pour Ni 1,2 % et 31 $/wmt pour Ni 1,3 % ; la saprolite était d’environ 52,6 $/wmt pour Ni 1,4 % et d’environ 60 $/wmt pour Ni 1,5 %. Les prix de transaction dominants pour le minerai de nickel de basse teneur étaient d’environ 31 $/wmt. À court terme, avec une offre abondante et des achats prudents, les prix du minerai devraient rester stables, et le marché continue de surveiller les quotas additionnels RKAB et leur impact sur l’offre.
Côté météo, les conditions météorologiques dans les principales zones productrices de nickel en Indonésie sont restées gérables. Morowali et Konawe ont connu des pluies intermittentes, mais sans impact notable sur l’extraction, le transport ou les opérations portuaires. Halmahera a enregistré davantage de précipitations ; des pluies fortes localisées peuvent provoquer des perturbations par phases de l’extraction et de la logistique, mais aucune interruption généralisée de l’offre n’a été observée. L’île d’Obi a également connu des pluies intermittentes, et les activités d’extraction et de chargement sont restées normales. Globalement, la météo de cette semaine a eu un impact limité sur l’approvisionnement et la logistique du minerai de nickel en Indonésie.
Offre, demande et sentiment de marché : l’offre sur le marché indonésien du minerai de nickel est restée relativement abondante. Les stocks de saprolite ont continué d’augmenter légèrement, tandis que les stocks de limonite ont quelque peu diminué à mesure que certains projets HPAL montaient progressivement en puissance. À ce stade, les stocks de la plupart des fonderies suffisaient encore pour environ deux mois, réduisant le besoin d’achats additionnels au comptant.
Politique et RKAB : cette semaine, le marché indonésien du minerai de nickel a continué de se concentrer sur les quotas RKAB additionnels pour 2026. L’ESDM a continué de souligner que les ajustements RKAB devaient être évalués sur la base de la production réelle, de la demande industrielle en aval, des conditions de marché et de l’équilibre global offre-demande, plutôt que sur un assouplissement automatique des quotas.
L’Association indonésienne des mineurs de nickel (APNI) a proposé d’ajouter un quota tampon stratégique de 30 millions de tonnes au RKAB existant d’environ 270 millions de tonnes, portant le total potentiel à environ 300 millions de tonnes. L’APNI a indiqué qu’à mesure que la capacité de fusion en Indonésie continuait de s’étendre, le minerai de nickel nécessaire pour qu’environ 80 fonderies fonctionnent à pleine capacité pourrait atteindre environ 315 millions de tonnes/an, d’où la nécessité d’une marge tampon supplémentaire.
Par ailleurs, le RKAB additionnel de Weda Bay Nickel (WBN) est devenu un autre point d’attention cette semaine. Des sources de marché avaient précédemment rapporté que WBN pourrait obtenir un quota additionnel d’environ 25 millions de tonnes, mais l’ESDM n’a pas encore confirmé officiellement ce quota additionnel ; il ne doit donc pas être inclus à ce stade dans l’offre approuvée. Les ajustements RKAB ultérieurs pour WBN resteront une variable clé affectant l’offre de minerai de limonite en Indonésie et le sentiment de marché.
Dans l’ensemble, la politique gouvernementale continue de viser un équilibre entre la demande de matières premières en aval et le contrôle des ressources minérales. L’approbation finale ou non du quota tampon de 30 millions de tonnes proposé par l’APNI et du quota additionnel de WBN affectera directement les anticipations d’offre de minerai de nickel au second semestre.
À l’avenir, au cours de la semaine à venir, les prix du minerai de nickel en Indonésie devraient évoluer en consolidation sur un ton morose. Une offre abondante, des stocks relativement élevés chez les fonderies et des achats prudents continueront de limiter le potentiel haussier. Le marché continuera de surveiller les nouvelles approbations RKAB et le plan de quota tampon stratégique de 30 millions de tonnes proposé par l’APNI. Si un volume important de nouveaux quotas est approuvé, l’augmentation de l’offre pourrait encore peser sur les prix du minerai ; si les approbations progressent lentement ou si les libérations de quotas sont limitées, les prix du minerai de limonite de haute teneur pourraient bénéficier d’un certain soutien. À court terme, le marché devrait rester largement en retrait.
