Contrats à terme
LME : l’étain LME à 3 mois a clôturé dans la nuit à 55 800 $/t, en baisse de 225 $, soit -0,40 %, avec un plus haut intrajournalier à 56 100 et un plus bas à 55 500 ; après que l’effet porteur du ralentissement du PPI a été largement intégré lors de la séance asiatique de lundi (17/08), les haussiers ont procédé à des rotations de positions à des niveaux élevés durant la nuit et les prix de l’étain ont légèrement reflué, tout en restant dans une zone élevée et relativement solide parmi les métaux de base à Londres.
Chine (séance de jour du 17/08 → ouverture du 18/08 à 08:50) : l’étain SHFE 2609 a clôturé la séance de jour d’hier à 429 220 yuans/t; à l’ouverture de 08:50 le 18/08, le 2609 était coté à 428 000 yuans/t, en baisse de 1 220, soit -0,28 %, ouvrant à 428 000, avec un plus bas à 427 400, un plus haut à 429 500 et une moyenne à 428 260 ; le volume d’échanges a été de 22 966 lots et l’intérêt ouvert de 42 083 lots—mardi a ouvert légèrement en baisse ; 428 000 (le prix d’ouverture) a servi de pivot matinal à court terme, et les haussiers se sont tournés vers une rotation de positions à des niveaux élevés après l’intégration de l’effet porteur du PPI.
Stocks :
- les stocks d’étain au LME s’élevaient à 5 485 t au 14/08, en baisse de 50 t sur la journée (plusieurs sources, dont Shengyishe/World Aluminum/Golden Ten, concordaient), avec 4 680 t de warrants enregistrés et 805 t de warrants annulés, les annulations représentant 14,68 %—le « contexte de short squeeze » d’un faible niveau de stocks combiné à un taux d’annulation élevé reste intact ; le ratio d’annulation a légèrement reculé par rapport à 15,34 % le 11/08, atténuant marginalement l’urgence du squeeze ;
- les stocks d’étain au SHFE ont augmenté à 5 452 t au 14/08, en hausse de 324 t sur la journée (Shanghai 1 907 inchangé, Guangdong 3 487 +324, Jiangsu 58 inchangé), et les stocks d’étain en bourse (LME+SHFE) étaient d’environ 10 940 t.
Macro : après le ralentissement du PPI, la probabilité d’une hausse des taux est d’environ 32 % ; Jackson Hole (27–29/08) verra les débuts de Walsh, mais pourrait ne pas fournir de signaux sur les taux
(1) Le PPI américain de juillet a globalement déçu les attentes, l’inflation ralentissant davantage. PPI de juillet en glissement annuel 4,7 % (attendu 4,9 %, précédent 5,5 %), et en glissement mensuel stable (attendu +0,2 %, précédent révisé de -0,3 % à -0,1 %) ; PPI sous-jacent en glissement annuel 4,2 % (conforme aux attentes), et en glissement mensuel +0,2 % (attendu +0,3 %). Les prix de l’énergie ont reculé de 3,1 % en glissement mensuel (essence : -5,7 %), principal facteur de baisse.
(2) La probabilité d’une hausse des taux est restée stable autour de 32 %. Après la publication du PPI, les traders ont ramené les paris sur une hausse en septembre à environ 32 % (contre environ 38 %–40 % avant la publication du PPI) ; CME FedWatch : la probabilité de maintenir inchangée la fourchette 3,5 %–3,75 % en septembre est d’environ 68 %. La modération successive du CPI et du PPI a ancré l’idée d’une « urgence limitée pour des ajustements de politique à court terme » —mais le caractère positif du PPI était en grande partie déjà intégré lors de la séance asiatique de lundi (17/08) ; durant la nuit, les haussiers ont fait tourner leurs positions à des niveaux élevés, et un léger repli à l’ouverture aujourd’hui relevait d’une digestion normale.
(3) Jackson Hole 2026 se tiendra du 27 au 29 août, sur le thème « Innovation financière : paiements et implications pour la politique monétaire ». Ce sera la première apparition de Wash à Jackson Hole depuis sa prise de fonctions comme président le 22 mai. Toutefois, plusieurs analyses (Regards of Wall Street/WealthFargo) ont souligné : Wash a déclaré en juin qu’il ne publierait pas le dot plot et qu’il raccourcirait la guidance prospective, privilégiant une approche consistant à « laisser le marché deviner » ; il a aussi récemment indiqué que Jackson Hole se concentrerait sur des « enjeux structurels de long terme plutôt que sur les données de court terme » —il devrait donc ne pas délivrer de signal clair sur les taux cette fois-ci, et l’« ennui » en lui-même soutient dans une certaine mesure les actifs risqués. Ce qui influencera réellement le FOMC du 16 septembre reste trois publications : le PCE d’août (29/08), les créations d’emplois non agricoles d’août (04/09) et le CPI d’août (11/09).
(4) Géopolitique et chaîne de l’IA : la situation dans le détroit d’Ormuz a fluctué à plusieurs reprises (l’Iran a démenti une réouverture complète, et les relations États-Unis–Iran sont restées une variable pour les prix du pétrole) ; le bénéfice net de H1 d’Industrial Fulian a bondi de 96 %, les dépenses d’investissement des serveurs IA sont restées élevées, et le soutien à moyen et long terme de l’« alpha de la soudure » de l’étain est resté intact.
Fondamentaux : l’arrêt total de Yinman, combiné au plafonnement de l’État Wa à 50 %, a maintenu la contrainte d’offre rigide, sans amélioration
(1) Les activités d’extraction et de traitement de Yinman Mining, ainsi que les installations de résidus, ont été totalement arrêtées, la durée de l’arrêt restant incertaine. Xingye Silver&Tin a annoncé le 31/07 : les systèmes minier, de traitement du minerai et de résidus avaient tous été suspendus ; le stock tampon de 350 000 t de minerai en surface est devenu inopérant ; pour la mine cœur étain-argent de 1,65 million de t/an, en supposant un arrêt court de 1 à 2 mois, l’impact sur le contenu métallique en étain est estimé à environ 1 000 t (3 %–4 % des concentrés d’étain de Chine) ; si l’enquête/la rectification se prolonge jusqu’au T4, le déficit d’approvisionnement en minerai en Chine s’accentuera davantage
(2) Le « plafond de 50 % » de l’État Wa est resté inchangé : la limite annuelle supérieure de reprise de la production est restée fixée à 40 %–50 % du niveau d’avant l’interdiction, et une reprise complète a été repoussée à 2027 ; la répartition de février des frais de pompage (exportations +5 % + la taxe en nature initiale de 30 % = 35 % au total) a augmenté les coûts miniers, et l’explosion d’avril à l’usine d’explosifs de Bangkang a perturbé la chaîne d’approvisionnement en explosifs ; en juillet, les exportations mensuelles de minerai d’étain du Myanmar vers la Chine sont remontées au-dessus de 6 000 t, soit encore seulement 40 %–50 % des niveaux normaux.
Marché au comptant (revue du 17/08 + estimation de début de séance du 18/08)
Volume des transactions : « changements du sentiment macro, bras de fer intensifié entre acheteurs et vendeurs ». Les contrats à terme ont évolué latéralement dans la fourchette 427 400–429 500, tandis que l’aval et les utilisateurs finaux ont davantage manifesté qu’auparavant leur volonté de demander des cotations et de fixer des prix dans la fourchette 422 000–425 000 ; certaines usines de soudure et entreprises électroniques ont réalisé des transactions en petits lots. Toutefois, au-dessus de 428 000, les usines de soudure n’ont pratiquement pas passé de commandes, avec une faible volonté de poursuivre les achats. Dans l’ensemble, la journée a été marquée par « une demande rigide libérée après une consolidation étroite à des niveaux élevés, plutôt que le début d’un réapprovisionnement proactif »— l’électronique grand public dominante et la soudure conventionnelle sont restées en mode attentiste de basse saison ; la demande de soudure haut de gamme liée aux serveurs d’IA et au packaging avancé a montré de la résilience, mais à court terme, elle n’a pas suffi à stimuler les volumes de cargaisons au comptant.
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