Les contrats à terme chinois sur l’acier inoxydable ont prolongé leur baisse pour une quatrième semaine consécutive, pénalisés par une incertitude macroéconomique persistante. Le contrat de référence a ouvert à 14 655 RMB/t (environ 2 175 $/t) le lundi 10 août, puis a enregistré des pertes lors des quatre séances suivantes : 14 520 RMB/t (environ 2 154 $/t) mardi, un bref rebond à 14 555 RMB/t (environ 2 160 $/t) mercredi avant un retour des pressions, 14 395 RMB/t (environ 2 136 $/t) jeudi, et 14 245 RMB/t (environ 2 114 $/t) à la clôture de vendredi. La semaine s’est ainsi terminée en baisse de 325 RMB/t (environ 48 $/t), soit 2,23 %, par rapport à la clôture du vendredi précédent à 14 570 RMB/t (environ 2 162 $/t), avec un sentiment baissier dominant tout au long de la période.
Une Fed divisée a accru l’incertitude
Plusieurs éléments macroéconomiques défavorables se sont conjugués cette semaine, et les divergences au sein même des données ont renforcé l’incertitude. Un groupe de responsables de la Réserve fédérale a adopté un ton restrictif : la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a réaffirmé qu’une hausse de taux reste nécessaire et que plusieurs relèvements pourraient être requis pour faire baisser l’inflation, ajoutant que les chiffres de l’emploi de juillet ne changeraient pas cette opinion. Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, et celui de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ont indiqué séparément qu’un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire pour atteindre les objectifs de politique monétaire, Goolsbee notant qu’une grande partie des pressions inflationnistes actuelles provient des droits de douane, puis des prix du pétrole, et exprimant l’espoir qu’il s’agisse d’un choc ponctuel plutôt que d’une tendance. Pourtant, les données allaient dans l’autre sens : l’IPC américain de juillet s’est révélé modéré, les marchés obligataires ont ramené la probabilité d’une hausse en septembre à environ 40 %, et les contrats à terme sur taux n’intègrent plus que 23 points de base de resserrement de la Fed pour le reste de l’année — soit moins qu’une hausse complète. L’écart entre une rhétorique restrictive et une valorisation plus accommodante a rendu la trajectoire de politique monétaire plus incertaine qu’à l’accoutumée. Par ailleurs, le président Trump a nié être fréquemment en contact avec le gouverneur de la Fed Kevin Warsh, affirmant que les deux hommes n’ont parlé qu’une seule fois depuis l’entrée en fonction de Warsh — un commentaire qui a en partie atténué les inquiétudes du marché quant à l’indépendance de la Fed.
Le différend sur le cessez-le-feu avec l’Iran s’éternise
La dynamique au Moyen-Orient est restée dans son schéma désormais familier d’alternance entre conflit et diplomatie. Le ministère iranien des Affaires étrangères a déclaré que les discussions avec Oman portent sur l’établissement de routes maritimes sécurisées et n’ont pas encore abordé les frais de transit, même si l’accord proposé inclurait des redevances de services maritimes. Dans le même temps, après que l’Iran a soulevé la question des réparations de guerre, Trump a déclaré que les États-Unis poursuivraient leurs propres revendications contre l’Iran et intégreraient cette exigence à toutes les négociations futures — laissant les deux parties toujours très éloignées. L’activité militaire américaine s’est également poursuivie : un hélicoptère américain a tiré sur un navire cargo à destination de l’Iran, le forçant à s’arrêter, et Trump a déclaré que l’Iran « dit une chose en face et une autre dans votre dos », ajoutant que les États-Unis pourraient recourir à une « force écrasante » si nécessaire. Un responsable américain a indiqué que Trump serait plus enclin à prolonger indéfiniment le cessez-le-feu actuel si Washington parvient à contenir le programme nucléaire iranien et si le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz revient à la normale — mais une source iranienne a rapidement rétorqué que l’accord de cessez-le-feu n’a pas de date d’entrée en vigueur, de sorte qu’il n’y a pas d’« extension » à proprement parler, soulignant à quel point les deux camps interprètent encore différemment la trêve. Le ministre pakistanais de l’Intérieur s’est rendu à Téhéran et a rencontré le président iranien sur la même période, signe que les efforts de médiation régionale se poursuivent. Dans l’ensemble, la réouverture complète du détroit et la tenue effective d’un cessez-le-feu restent les variables clés qui façonnent l’appétit pour le risque, les prix du pétrole et — par extension — les anticipations de coûts sur l’ensemble des métaux de base.
La politique indonésienne sur le minerai a continué de peser ; les données commerciales chinoises ont été solides
Côté industrie, l’association des mineurs de minerai de nickel d’Indonésie a indiqué qu’elle délivrerait de manière sélective des quotas de production supplémentaires pour 2026 — prolongeant une approche prudente d’augmentations limitées qui pèse sur le marché depuis des mois, et demeurant l’un des principaux facteurs sectoriels ayant pesé sur le sentiment cette semaine. En Chine, l’IPC de juillet a progressé de 0,5 % sur un an. Les données douanières ont montré que le commerce total de marchandises de la Chine a atteint 30,13 billions de RMB sur les sept premiers mois, en hausse de 17,3 % sur un an, avec des exportations automobiles en juillet à 1,043 million d’unités, en hausse de 81,3 %. La Banque populaire de Chine a réalisé une opération de prise en pension inversée ferme de 1 billion de RMB (échéance six mois) le 14 août et a prévu des opérations de repo inversé au jour le jour les 14 et 17–19 août, plafonnées à 600 milliards de RMB par jour — une injection de liquidité substantielle. Ailleurs, les réserves stratégiques de pétrole des États-Unis sont passées sous 300 millions de barils, le gouverneur de la Banque du Japon a laissé entendre une possible hausse de taux en septembre (déclenchant des achats coordonnés de yen avec les États-Unis), et le transport de céréales en mer Noire a subi un nouveau choc après l’endommagement de trois grands terminaux céréaliers russes, propulsant fortement à la hausse les contrats à terme internationaux sur le blé et le maïs — autant de signaux que les risques macroéconomiques et géopolitiques à l’étranger continuent de peser sur le sentiment des matières premières sur plusieurs fronts.
Le spot a mieux résisté que les contrats à terme, un typhon compensant la hausse de la production des aciéries
Sur le plan fondamental, le marché a montré un lien faible entre contrats à terme et spot, dans un contexte d’offre et de demande atones mais de stocks résilients. Les prix au comptant n’ont reculé que modestement, avec une marge limitée pour une baisse supplémentaire. Le marché reste en pleine basse saison traditionnelle, sans signe pour l’instant du redémarrage qui précède généralement le pic de demande de septembre-octobre. Les acheteurs en aval sont restés prudents, les achats se sont faits principalement au besoin, et il n’y a pas eu de réapprovisionnement concentré — laissant une demande sous-jacente trop faible pour soutenir des prix spot plus élevés.
Côté offre, les aciéries ont continué d’augmenter la production en août, accélérant la mise à disposition de capacités alors même que la demande des utilisateurs finaux ne se redressait pas au même rythme — accentuant le désalignement de l’équilibre offre-demande. Toutefois, le typhon Podul a touché terre dans l’est de la Chine durant la semaine, perturbant les opérations dans les principaux ports et les axes logistiques intérieurs, et ralentissant à la fois les expéditions et les arrivées de cargaisons. Cette perturbation a partiellement compensé la pression d’offre additionnelle : la mesure hebdomadaire des stocks sociaux de SMM est restée pratiquement stable, sans accumulation notable. La dernière lecture, au 13 août, s’est établie à 577 000 t, inchangée par rapport à celle de la semaine précédente au 6 août — une situation de stocks stable qui contribue à mettre un plancher sous les prix spot.
Des coûts de matières premières fermes ont limité le potentiel de baisse
En matière de coûts et de marges, les prix des produits finis ont suivi cette semaine la baisse des contrats à terme, et les aciéries ont montré un peu moins de détermination à défendre leurs prix de vente, entraînant un léger recul des cotations spot. Les coûts des matières premières, en revanche, se sont révélés suffisamment résilients pour limiter sensiblement la baisse. Les prix de la fonte de nickel (NPI) sont restés relativement fermes, s’échangeant dans une fourchette de 1 136–1 138,5 RMB/point de nickel (environ 168,6–168,9 $/point de nickel) du 10 au 14 août, avec seulement un léger assouplissement — une fermeté cohérente avec la logique sectorielle liée au maintien d’une politique indonésienne de quotas de minerai toujours restrictive. Comme les prix des produits finis ont baissé plus vite que les coûts des matières premières, l’écart entre les deux s’est resserré, et les marges de fusion des aciéries se sont légèrement comprimées. La moyenne hebdomadaire du ferrochrome à haute teneur en carbone, la plus récente publiée pour la semaine close le 7 août, s’est établie à 7 995 RMB/tonne de base 50 mt (environ 1 186 $), en baisse de 40 RMB (environ 6 $) par rapport à 8 035 RMB/tonne de base 50 mt (environ 1 192 $) la semaine précédente ; la valeur pour la semaine close le 14 août n’avait pas encore été publiée. Dans l’ensemble, la rigidité du côté des coûts a effectivement empêché une baisse plus marquée des prix spot, laissant le marché dans une configuration « contrats à terme en baisse, spot en repli, coûts faisant plancher ».
Perspectives
Le marché de l’acier inoxydable de cette semaine a reflété un bras de fer entre des vents contraires macroéconomiques pesant sur les contrats à terme, une demande de basse saison atone, une production des aciéries en hausse, des stocks stables apportant un soutien, et des coûts de matières premières résilients limitant le potentiel de baisse — tandis que les divergences sur la trajectoire de politique monétaire de la Fed et l’incertitude autour du cessez-le-feu avec l’Iran amplifiaient encore la sensibilité du marché aux gros titres. À court terme, le tableau fondamental reste orienté à la baisse : à mesure que les aciéries continuent d’augmenter leur production, la pression sur la demande future ne fera que s’accentuer, et les prix présentent un risque de repli supplémentaire à brève échéance. Mais un niveau de stocks raisonnable et des coûts de matières premières fermes constituent un double plancher qui devrait limiter l’ampleur de la baisse, maintenant la tendance générale dans une fourchette étroite et orientée à la faiblesse. Points clés à suivre : les commentaires de la Fed avant la réunion de septembre, la formalisation effective ou non de l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran, le rythme de publication des quotas de minerai de nickel indonésiens, le calendrier d’un redressement saisonnier de la demande, la manière dont se matérialisent les hausses de production des aciéries, et la dynamique de rotation des stocks.
