La Commission chilienne du cuivre (Cochilco) a revu à la baisse sa prévision de production de cuivre du Chili pour 2026 à 5,27 Mt, soit un repli de 2,6 % par rapport à 2025 et environ 30 000 t de moins que la prévision de 5,3 Mt publiée en mai de cette année ; la production de cuivre en 2027 devrait rebondir à 5,55 Mt. Cette révision tient surtout au fait que la reprise de la production des mines de cuivre chiliennes au premier semestre 2026 a été inférieure aux attentes, les mines de Codelco et les grandes mines exploitées par BHP, comme Escondida et Spence, ayant affiché des performances faibles à certaines étapes et pesé sur la production annuelle.
À l’échelle de l’offre mondiale, le Chili demeure le premier producteur mondial de cuivre. Selon les estimations de SMM, le Chili devrait représenter environ 24 % de la production mondiale de concentrés de sulfure de cuivre en 2026, conservant ainsi le premier rang mondial. En tant que source essentielle de l’offre mondiale de concentrés de cuivre, la performance des mines chiliennes détermine non seulement le rythme auquel la croissance de l’offre minière mondiale se concrétise, mais influence aussi directement le marché international au comptant des concentrés de cuivre et l’évolution des frais de traitement (TC).
1. Faible performance des grandes mines au premier semestre ; des facteurs structurels ont pesé sur la production
Depuis le début de 2026, les principales mines de cuivre chiliennes ont globalement affiché des performances nettement plus faibles qu’à la même période de l’année dernière. Des mines clés comme Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces et Chuquicamata ont toutes connu des baisses de production intermittentes à des degrés divers. Bien que la production de mines comme Radomiro Tomic et Quebrada Blanca se soit améliorée certains mois, cela n’a pas suffi à compenser totalement l’impact des baisses des grandes mines. Globalement, la production des principales mines de cuivre entre janvier et mai 2026 a été généralement inférieure à celle de la même période de 2025, et le rythme de reprise de l’offre a été plus lent que le marché ne l’avait anticipé.
Il convient de noter que cette vague de baisses de production ne résulte pas d’arrêts de production à grande échelle, mais reflète plutôt des facteurs structurels tels que la baisse des teneurs du minerai, la maintenance planifiée, une montée en puissance des projets plus lente que prévu et des contraintes d’exploitation dans certaines mines vieillissantes. Ces dernières années, pour compenser l’effet de la baisse des teneurs, la plupart des mines chiliennes ont continué d’augmenter le débit d’extraction et de traitement ; toutefois, en raison de la diminution de la teneur en cuivre par unité de minerai, la progression du cuivre contenu dans les concentrés de cuivre a été nettement plus lente que la croissance du débit de traitement. Cela a été une caractéristique commune aux mines de cuivre chiliennes depuis le début de l'année.
2. Les exportations de produits de cuivre restent élevées ; l'offre extérieure du second semestre reste à confirmer
Côté exportations, le Chili demeure le premier fournisseur mondial de concentrés de cuivre. Selon les statistiques de Cochilco sur les produits de cuivre en vrac, établies à partir des données douanières chiliennes (y compris les concentrés de cuivre, le cuivre précipité et le cuivre secondaire, les concentrés de cuivre constituant la principale composante), les exportations chiliennes, exprimées en équivalent cuivre métal, se sont élevées sur la période 2020-2025 à environ 3,351 millions de tonnes, 3,3113 millions de tonnes, 2,9371 millions de tonnes, 3,203 millions de tonnes, 3,7355 millions de tonnes et 3,824 millions de tonnes, respectivement. Parmi ces volumes, celui de 2025 a progressé de 2,4 % en glissement annuel, soit une deuxième hausse annuelle consécutive, et a atteint son plus haut niveau depuis 2020, en hausse d'environ 30,2 % par rapport au creux temporaire de 2022. Dans l'ensemble, après un repli temporaire en 2022, les exportations chiliennes de produits de cuivre en vrac se sont redressées progressivement de 2023 à 2025, ce qui indique que l'offre extérieure du pays sur le marché mondial des concentrés de cuivre se maintient à un niveau élevé.
En 2026, les baisses en glissement annuel des teneurs d'alimentation dans certaines grandes mines de cuivre, ainsi que des facteurs comme les contraintes d'exploitation, la maintenance et une montée en cadence des projets plus lente que prévu, ont entraîné une production chilienne de cuivre relativement faible au premier semestre. La question de savoir si ces pressions sur la production se répercuteront sur les exportations de concentrés de cuivre de l'ensemble de l'année dépend encore de la reprise de la production dans les principales mines, des déstockages des entreprises et du rythme des expéditions portuaires au second semestre.
III. Les importations chinoises de concentrés de cuivre en provenance du Chili et leur part ont reculé de concert
La Chine est l'un des plus importants marchés de consommation des concentrés de cuivre chiliens. Selon les données des douanes chinoises, en 2025, la Chine a importé 9,4806 millions de tonnes de concentrés de cuivre en provenance du Chili en poids physique, soit 31,3 % de ses importations totales de concentrés de cuivre (30,3347 millions de tonnes). Autrement dit, pour environ 3 tonnes de concentrés de cuivre importées par la Chine, près d'une tonne provenait du Chili. De janvier à juin 2026, la Chine a importé 4,2808 millions de tonnes de concentrés de cuivre en provenance du Chili, en baisse de 7,9 % en glissement annuel ; sur la même période, les importations chinoises totales de concentrés de cuivre se sont élevées à 14,6106 millions de tonnes, en recul de seulement 0,8 % en glissement annuel, et la part des importations en provenance du Chili est passée de 31,5 % un an plus tôt à 29,3 %. Parallèlement, les importations provenant de sources non chiliennes ont augmenté d'environ 244 000 t en glissement annuel, ce qui indique que la croissance des importations chinoises de concentrés de cuivre est de plus en plus assurée par d'autres sources.
Sur une base mensuelle, la part des concentrés de cuivre chiliens dans les importations chinoises de concentrés de cuivre est restée globalement comprise entre 30 % et 32 % de janvier à mai 2026, mais les importations de juin en provenance du Chili ont reculé à 516 800 t, en baisse de 27,4 % en glissement mensuel et de 23,3 % en glissement annuel, et leur part dans les importations est tombée à 22 %, son plus bas niveau depuis 2025. Le repli des importations sur un seul mois a pu être influencé par des décalages de calendrier d'expédition, des expéditions portuaires et le rythme des arrivages, et ne peut pas être directement assimilé à une contraction de même ampleur de l'offre minière chilienne ; toutefois, le recul simultané des importations cumulées au premier semestre et de leur part montre que la contribution de l'offre chilienne au marché chinois s'est affaiblie au cours de cette période. Si la reprise de la production des grandes mines de cuivre du Chili au second semestre est inférieure aux attentes, l'impact marginal sur l'approvisionnement en matières premières des fonderies chinoises, la composition des cargaisons au comptant et les TC des concentrés de cuivre devra continuer de faire l'objet d'une attention soutenue.
IV. Les producteurs miniers n'ont pas encore revu à la baisse leurs prévisions ; la reprise de la production au S2 est déterminante
Toutefois, la révision officielle à la baisse des prévisions nationales de production de cuivre du Chili ne signifie pas que la plupart des producteurs miniers cotés aient déjà revu à la baisse leurs prévisions de production pour l'ensemble de l'année. À ce jour, les grandes sociétés minières, notamment Antofagasta, Anglo American et Teck, ont maintenu leurs prévisions de production annuelle inchangées. Leur raisonnement repose principalement sur trois facteurs :
Premièrement, la production annuelle est clairement « pondérée sur le second semestre ». De nombreuses mines prévoient d'exploiter des zones à plus forte teneur au second semestre ; certaines opérations de maintenance ont déjà été achevées et les projets nouveaux et d'extension sont encore en phase de montée en puissance continue, de sorte que les sociétés s'attendent généralement à une production au second semestre nettement supérieure à celle du premier.
Deuxièmement, les sociétés conservent généralement une certaine flexibilité dans leurs prévisions de production. Même si le taux de réalisation au premier semestre est faible, tant que les opérations reviennent à la normale au second semestre, il reste possible d'atteindre la fourchette des prévisions annuelles, si bien qu'il n'est pas nécessaire d'ajuster l'objectif annuel de manière anticipée pour le moment.
Troisièmement, les prévisions de production nationales et les prévisions des sociétés cotées ne coïncident pas entièrement en termes de périmètre statistique. Les prévisions de Cochilco couvrent toutes les mines du Chili, tandis que les publications des sociétés cotées sont davantage axées sur leur production attribuable ou leur périmètre consolidé, de sorte que les deux ne sont pas directement comparables.
Par conséquent, ce sur quoi le marché doit désormais se concentrer est de savoir si la reprise au second semestre peut réellement se concrétiser. Si des projets comme El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca et Mantoverde se redressent comme prévu et que de grandes mines comme Escondida et Spence accèdent à des zones à plus forte teneur, la production annuelle du Chili devrait encore nettement s’améliorer au quatrième trimestre ; à l’inverse, si la remontée des teneurs reste inférieure aux attentes et que les contraintes opérationnelles persistent, la prévision de 5,27 millions de tonnes demeure exposée à un risque de nouvelle révision à la baisse. Dans le marché des concentrés de cuivre, sur fond de mises en production limitées des nouvelles mines mondiales et de TC spot restant durablement en territoire fortement négatif, le rythme de la reprise de l’offre chilienne restera la variable clé déterminant l’équilibre mondial entre l’offre et la demande de concentrés de cuivre et l’évolution des TC au second semestre.
