Les prix de l’aluminium au LME ont prolongé leur dynamique haussière lors des dernières séances. Le 10 août, l’aluminium au comptant du LME a clôturé à 3 327,5 $/t, tandis que le contrat à trois mois s’établissait à 3 320,5 $/t. Les stocks d’aluminium du LME ont encore reculé à 254 900 t, prolongeant la forte baisse observée ces derniers mois.
Par rapport à 262 650 t le 3 août, les stocks d’aluminium du LME ont diminué de 7 750 t en une semaine. Plus notable encore, les stocks ont fortement chuté depuis 416 775 t fin mars, laissant au marché un coussin de stocks visibles nettement plus mince.
La dernière hausse a été soutenue par une combinaison de baisse des stocks en bourse, d’inquiétudes sur la disponibilité de l’offre à court terme, d’un sentiment plus favorable sur l’ensemble des métaux de base et d’une incertitude géopolitique persistante. Toutefois, la demande en aval ne s’est pas renforcée au même rythme, ce qui suggère que la hausse récente est davantage portée par l’offre et le sentiment que par la demande.
De faibles stocks au LME amplifient la sensibilité du marché
La poursuite du recul des stocks en bourse a été l’un des moteurs les plus directs de la récente fermeté des prix de l’aluminium.
Les stocks d’aluminium du LME sont tombés à environ 255 000 t, tandis que les stocks en Chine ont également montré des signes de déstockage malgré la basse saison traditionnelle. Les stocks visibles restant faibles, le marché est devenu de plus en plus sensible aux variations marginales de l’offre physique et des anticipations de demande.
Lorsque les stocks sont abondants, des perturbations temporaires de l’offre peuvent être absorbées relativement facilement. En revanche, lorsque les stocks visibles tombent à de faibles niveaux, le marché dispose de moins de marge face à des pertes de production imprévues, des perturbations logistiques ou une demande physique plus forte que prévu.
Ainsi, même des changements relativement modestes des anticipations d’offre peuvent générer une réaction des prix beaucoup plus importante.
Cependant, la baisse des stocks du LME ne doit pas être automatiquement interprétée comme la preuve d’une nette amélioration de la consommation des utilisateurs finaux. Une partie du métal peut être retirée des entrepôts du LME et transférée vers des stocks hors warrant ou directement vers les consommateurs. Par conséquent, l’évolution des warrants annulés, des stocks hors warrant et de la structure comptant/3 mois du LME demeure un indicateur important pour évaluer le degré réel de tension du marché physique
L’élasticité de l’offre à court terme reste limitée
On s’attendait auparavant à ce que l’offre mondiale d’aluminium s’améliore progressivement, à mesure que les capacités perturbées au Moyen-Orient se rétabliraient et que de nouvelles capacités de fusion en Indonésie monteraient en puissance.
Si des volumes supplémentaires devraient toujours arriver sur le marché, le rythme de la reprise demeure une incertitude majeure.
L’Indonésie s’impose comme une source de plus en plus importante de nouvelle offre d’aluminium primaire, tandis que plusieurs fonderies du Moyen-Orient rétablissent progressivement leur production. Toutefois, les capacités nouvellement mises en service ont besoin de temps pour atteindre des taux d’exploitation stables, ce qui signifie que des tonnes additionnelles pourraient ne pas compenser immédiatement les perturbations de l’offre à court terme ailleurs.
La réaction de l’offre chinoise est également devenue moins flexible que lors des cycles précédents.
Les capacités d’exploitation de l’aluminium primaire en Chine fonctionnent déjà à un niveau élevé, tandis que le plafond de capacité du pays et les contraintes énergétiques limitent la possibilité d’une nouvelle grande vague d’expansion domestique.
Historiquement, des prix de l’aluminium plus élevés pouvaient encourager des ajouts rapides de capacité en Chine, finissant par apporter une offre supplémentaire sur le marché et plafonner les prix.
La structure actuelle est de plus en plus différente :
Prix plus élevés → capacités d’exploitation chinoises déjà proches de niveaux élevés → l’offre marginale dépend de plus en plus de projets à l’étranger → réaction de l’offre à court terme plus lente.
Ce changement structurel signifie que les prix mondiaux de l’aluminium pourraient devenir plus sensibles aux perturbations de l’offre, en particulier lorsque les stocks des bourses sont déjà faibles.
La vigueur plus large des métaux de base ajoute de l’élan
Les fondamentaux propres à l’aluminium ne sont pas le seul facteur derrière la récente hausse.
La vigueur du cuivre et d’autres métaux de base a amélioré le sentiment général des investisseurs envers les métaux industriels, encourageant des flux de capitaux supplémentaires vers l’aluminium. Cela a amplifié la réaction des prix déjà provoquée par de faibles stocks et des inquiétudes sur l’offre.
La hausse actuelle peut donc être caractérisée comme une combinaison de :
Stocks faibles + prime de risque d’offre + sentiment plus favorable sur les métaux de base + achats guidés par le momentum.
Cela aide aussi à expliquer pourquoi les prix de l’aluminium au LME ont augmenté plus rapidement que l’amélioration observée sur certains marchés physiques en aval
Les risques géopolitiques continuent d’ajouter une prime d’offre
L’incertitude géopolitique demeure une autre variable importante pour le marché international de l’aluminium.
Le Moyen-Orient reste un pôle majeur de production et d’exportation d’aluminium primaire. Par conséquent, l’incertitude entourant les infrastructures énergétiques régionales, les routes maritimes et le détroit d’Ormuz continue d’influencer les anticipations du marché.
Même sans nouvelle perturbation majeure de la production, les risques persistants liés au transport et à l’approvisionnement énergétique peuvent maintenir une prime géopolitique intégrée aux prix de l’aluminium.
Néanmoins, il convient de distinguer cela d’une baisse effective de la production physique. Si les tensions géopolitiques s’apaisent et que la logistique régionale se normalise, une partie de cette prime de risque pourrait se résorber relativement rapidement.
La hausse reste davantage tirée par l’offre que par la demande
Malgré la forte progression des prix de l’aluminium au LME, la consommation mondiale d’aluminium n’a pas encore montré d’accélération correspondante.
Certaines régions d’Asie restent dans le ralentissement saisonnier traditionnel, tandis que les consommateurs en aval continuent d’acheter largement au jour le jour. Des prix de l’aluminium plus élevés peuvent également décourager un réapprovisionnement agressif chez les transformateurs et les utilisateurs finaux.
Par conséquent, SMM estime que la dernière hausse se caractérise mieux par :
Faibles stocks + préoccupations sur l’offre + amélioration du contexte macroéconomique et du sentiment de marché
plutôt que par une hausse typique :
Hausse portée par une forte demande.
Cette distinction sera déterminante pour savoir si l’aluminium peut maintenir ses gains récents.
Si la demande physique commence à s’améliorer tandis que les stocks en bourse restent faibles, les prix pourraient bénéficier d’un soutien supplémentaire. Toutefois, si la demande en aval demeure atone alors que la production indonésienne monte en puissance et que l’offre du Moyen-Orient se rétablit progressivement, l’élan haussier actuel pourrait commencer à s’essouffler.
Des prix plus élevés au LME soutiennent l’aluminium de recyclage
La hausse des prix de l’aluminium primaire commence également à se répercuter sur le marché mondial des déchets d’aluminium.
Plusieurs qualités de déchets négociées à l’international, dont l’UBC et les chutes d’extrusion 6063 propres, sont couramment valorisées en pourcentage du prix de l’aluminium au LME ou sur la base d’une prime ou d’une décote indexée sur le LME. Par conséquent, des prix plus élevés au LME peuvent relever directement le prix d’achat nominal de la ferraille d’aluminium, même si le pourcentage sous-jacent reste inchangé.
Il existe également un effet de substitution.
À mesure que l’aluminium primaire devient plus cher, la valeur économique de l’utilisation d’aluminium recyclé augmente. Les producteurs peuvent chercher à optimiser leur mix de matières premières en augmentant la consommation de ferraille lorsque cela est techniquement possible, apportant un soutien supplémentaire à la demande de ferraille.
Cet effet peut être particulièrement marqué pour les ferrailles de haute qualité, à composition chimique stable, avec peu d’éléments attachés et une contamination limitée.
Cependant, les prix de la ferraille d’aluminium pourraient ne pas augmenter au même rythme que l’aluminium au LME.
La demande d’alliages d’aluminium secondaire reste relativement prudente dans certaines régions d’Asie du Sud-Est. Les acheteurs d’ADC12 en Malaisie et en Thaïlande continuent d’acheter principalement en fonction des besoins immédiats. Si les prix au LME et ceux de la ferraille continuent d’augmenter tandis que les prix de l’ADC12 ne progressent pas au même rythme, les producteurs d’aluminium secondaire pourraient subir une nouvelle compression des marges.
Cela, à son tour, limiterait la volonté des fonderies d’accepter des prix de ferraille plus élevés.
Ainsi, si des prix plus élevés de l’aluminium au LME devraient apporter un soutien à la ferraille d’aluminium à la fois via les coûts et via la substitution, l’ampleur de la hausse continuera de dépendre de la demande en aval d’aluminium secondaire.
La ferraille devient une matière première de plus en plus stratégique
La relation entre l’aluminium primaire et la ferraille connaît également une évolution structurelle à plus long terme.
La croissance de la production d’aluminium recyclé devrait dépasser celle de l’aluminium primaire au cours des prochaines décennies, les producteurs cherchant à réduire la consommation d’énergie et les émissions de carbone tout en augmentant la teneur en recyclé.
Historiquement, une grande partie des activités de recyclage de l’industrie de l’aluminium était concentrée sur les chutes pré-consommation générées lors de la fabrication. Ce matériau affiche déjà des taux de récupération relativement élevés.
La prochaine grande source de croissance devrait toutefois provenir des déchets post-consommation.
À mesure que des volumes plus importants d’aluminium utilisés dans les véhicules, les bâtiments, les emballages, les machines, les équipements solaires et d’autres applications arrivent en fin de vie, le gisement mondial d’aluminium récupérable continuera de s’élargir.
Cela signifie que la ferraille d’aluminium passe progressivement d’un statut de matière première d’appoint à celui d’intrant plus stratégique pour l’industrie de l’aluminium.
À mesure que les capacités de recyclage s’étendent dans le monde, la concurrence pour des déchets post-consommation de haute qualité, traçables et facilement recyclables pourrait s’intensifier, renforçant potentiellement la relation entre les prix de l’aluminium primaire et les valeurs des primes sur la ferraille.
Perspectives : l’aluminium peut-il se maintenir au-dessus de 3 300 $/t ?
À l’avenir, trois facteurs seront particulièrement importants.
Premièrement, le marché continuera de surveiller si les stocks du LME et de la Chine diminuent davantage. La poursuite du déstockage renforcerait les inquiétudes liées à une offre visible limitée et apporterait un soutien supplémentaire aux prix.
Deuxièmement, le rythme de la reprise de l’offre restera déterminant. Une reprise de la production plus rapide que prévu au Moyen-Orient ou une croissance plus forte de la production issue des nouvelles capacités mises en service en Indonésie pourrait progressivement atténuer les inquiétudes actuelles sur l’offre.
Troisièmement, et surtout, le marché aura besoin d’une confirmation de la demande physique.
Si les commandes en aval et les activités de reconstitution des stocks se renforcent, des stocks faibles pourraient amplifier l’effet de l’amélioration de la consommation et offrir un soutien haussier supplémentaire. À l’inverse, si la demande des utilisateurs finaux reste faible, les prix élevés de l’aluminium pourraient eux-mêmes commencer à freiner les achats.
SMM estime que la récente hausse de l’aluminium au LME a été principalement portée par la baisse des stocks en bourse, une élasticité de l’offre limitée à court terme, l’incertitude géopolitique et un sentiment plus favorable sur l’ensemble du complexe des métaux de base. Des stocks visibles faibles devraient continuer à soutenir les prix à court terme, mais la demande en aval n’a pas encore pleinement confirmé la solidité de la hausse.
À mesure que la production à l’étranger se redresse progressivement et que de nouvelles capacités entrent en service, la capacité des prix de l’aluminium à se maintenir au-dessus de 3 300 $/t dépendra de plus en plus de la possibilité pour la demande physique de rattraper la récente hausse des prix à terme.
![Arrivées concentrées dans l'est de la Chine, lente reprise des primes au comptant de l'aluminium au SHFE [SMM Bilan de mi-journée du marché au comptant de l'aluminium]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YYogD20251217171650.jpg)
