3 août 2026
Les marchés des métaux précieux sont restés très volatils ces derniers jours tout en continuant d’évoluer dans une fourchette finalement relativement étroite. L’or a débuté la semaine avec un gap haussier et a grimpé jusqu’à 4 116 $ US, avant de reculer à 3 996 $ US peu avant la décision sur les taux d’intérêt de la Réserve fédérale d’hier. Suite à l’annonce, les prix sont remontés à 4 116 $ US en quelques heures avant de subir de nouvelles pressions en fin de séance et lors des premiers échanges en Asie, tombant respectivement à 4 042 $ US et 4 028 $ US. Dans l’ensemble, toutefois, peu de choses ont changé par rapport à la clôture de la semaine dernière à 4 054 $ US. L’argent a évolué dans une fourchette de 56,62 $ US à 60,09 $ US sur la même période. Les deux métaux restent prisonniers d’une consolidation latérale incertaine, alors qu’ils continuent de chercher un creux clair et un retournement de tendance décisif.
Deux horizons temporels, un seul marché
Le marché des métaux précieux continue d’être influencé par deux horizons temporels très différents. D’une part, une histoire de demande structurelle se déroulant sur de nombreuses années — largement portée par la Chine — continue d’apporter un soutien fondamental solide à l’or. D’autre part, la politique de la Réserve fédérale, l’évolution du marché obligataire, les corrections des valeurs technologiques et des semi-conducteurs, et l’escalade du conflit avec l’Iran continuent de générer des chocs à court terme qui touchent non seulement l’or et l’argent, mais pratiquement tous les secteurs des marchés financiers.
La Fed maintient le cap tandis que le marché resserre les conditions financières
Cette tension entre les fondamentaux à long terme et la volatilité à court terme a été une nouvelle fois mise en évidence par la dernière décision de politique monétaire de la Réserve fédérale. La banque centrale américaine a laissé ses taux d’intérêt inchangés à 3,50 %–3,75 % pour la cinquième réunion consécutive. Ce qui est encore plus remarquable que la décision elle-même, c’est toutefois la réaction du marché obligataire. Alors que les rendements des obligations du Trésor à deux ans ont baissé, le rendement des obligations à 30 ans a grimpé à environ 5,21 %, son plus haut niveau en près de vingt ans. Le président de la Fed, Warsh, a délibérément évité de fournir des indications prospectives, préférant souligner les hausses déjà en cours sur l’ensemble de la courbe des taux. Il en résulte une situation inhabituelle : bien que la Fed ait maintenu son taux directeur inchangé, le marché obligataire resserre de fait les conditions monétaires par lui-même via la hausse des rendements à long terme.
Rendements réels contre dévalorisation monétaire
Pour l’or et l’argent, cet environnement crée des forces contradictoires. La hausse des taux d’intérêt réels à long terme pèse traditionnellement sur les métaux précieux, tandis que le recul de la confiance dans les obligations d’État à long terme et les inquiétudes croissantes concernant les déficits budgétaires et la dépréciation monétaire renforcent l’attrait de l’or comme réserve de valeur alternative.
La géopolitique continue d’alimenter les craintes inflationnistes
Le tableau, déjà complexe, s’est encore assombri avec l’escalade militaire entre les États-Unis et l’Iran. Après des tirs de missiles iraniens sur des positions américaines, le CENTCOM a riposté par des frappes contre des cibles du Corps des Gardiens de la révolution islamique (CGRI). Le Brent a brièvement dépassé 94 dollars le baril, sur fond d’inquiétudes liées au détroit d’Ormuz, par où transite normalement près d’un cinquième des expéditions mondiales de pétrole. La hausse des prix de l’énergie continue d’accentuer les pressions inflationnistes dans le monde, confortant la prudence de la Réserve fédérale dans sa politique monétaire.
Pression vendeuse des détenteurs sous contrainte financière
Si les risques géopolitiques continuent d’alimenter les craintes d’inflation, ils ont aussi provoqué des pressions vendeuses sur le marché de l’or. Des États du Golfe en difficulté financière et des pays comme la Turquie auraient vendu une partie de leurs réserves d’or pour stabiliser leur monnaie. Ces transactions augmentent temporairement l’offre mais ne changent pas la tendance de la demande à long terme. Elles traduisent plutôt un transfert d’or de détenteurs fragilisés vers des acheteurs stratégiques de long terme, notamment en Asie.
L’accumulation stratégique d’or par la Chine reste le récit dominant de long terme
Réserves d’or des banques centrales Chine vs États-Unis, au 27 juillet 2026. © BMO, Gold.de
Les récentes turbulences des marchés ont éclipsé ce qui demeure le principal récit de long terme : l’accumulation méthodique d’or par la Chine. Selon une analyse récente de BMO, la Chine a accumulé environ 29 500 tonnes d’or de surface depuis 1949, contre environ 32 200 tonnes pour les États-Unis. Fait remarquable, 93 % de l’accumulation totale d’or par la Chine s’est produite au cours des 25 dernières années.
La Banque populaire de Chine déclare officiellement des réserves d’or d’environ 2 300 tonnes, mais les écarts entre les achats déclarés de la banque centrale et les flux réels d’or en provenance du Royaume-Uni et de Suisse depuis 2022 suggèrent que les avoirs réels de la Chine pourraient avoisiner 5 200 tonnes.
Deux objectifs, un calendrier
Sur la base de ces estimations, BMO esquisse deux jalons potentiels. La Chine aurait besoin d’environ 2 911 tonnes supplémentaires pour égaler les réserves officielles des banques centrales américaines, un objectif qui pourrait être atteint en cinq ans environ au rythme actuel des achats. Pour égaler le total des avoirs en or de surface des États-Unis, la Chine n’aurait besoin que d’environ 2 700 tonnes, un niveau qui pourrait être atteint en à peine deux ans.
Shanghai et Hong Kong émergent comme un nouveau centre de fixation des prix
Places de négoce de l’or mondiales, au 27 juillet 2026. © BMO, Gold.de
Parallèlement, la Chine continue d’étendre la Bourse de l’or de Shanghai tout en renforçant Hong Kong en tant que centre de négoce d’or offshore grâce à de nouveaux systèmes de compensation, au programme Delivery Connect et à la réintroduction de contrats à terme sur l’or libellés en dollars américains. Ensemble, ces initiatives créent un deuxième centre mondial de fixation des prix aux côtés de la London Bullion Market Association (LBMA) et du COMEX de New York, tout en soutenant l’internationalisation plus large du renminbi.
L’or reste résilient malgré de forts vents contraires
Malgré un contexte macroéconomique difficile, l’or a fait preuve d’une résilience remarquable. Le contrat à terme d’août activement négocié a gagné 0,91 % hier pour clôturer à 4 065,50 $ US, une performance respectable compte tenu à la fois de l’escalade géopolitique et de la réunion de la Réserve fédérale. BMO continue de prévoir un potentiel de hausse supplémentaire au second semestre 2026, avec un objectif d’environ 4 750 $ US d’ici le quatrième trimestre, une fois que les inquiétudes liées à l’inflation provoquée par le conflit commenceront à s’atténuer. Le symposium de Jackson Hole à la fin août est largement considéré comme le prochain catalyseur majeur.
L’argent pris entre des forces contradictoires
L’argent se trouve actuellement dans une position particulièrement difficile. Historiquement, l’argent suit la direction de l’or, souvent avec un bêta considérablement plus élevé. Si l’or parvient à maintenir son support autour de 4 000 $ US et reprend sa reprise, l’argent pourrait potentiellement enregistrer des gains encore plus importants.
Contrairement à l’or, l’argent est toutefois dépourvu d’un pilier essentiel de la thèse d’investissement chinoise : il n’y a pas de demande structurelle des banques centrales offrant un soutien à long terme. En revanche, l'argent reste bien plus dépendant de deux autres facteurs : l'orientation des taux d'intérêt réels et la demande industrielle, en particulier celle du secteur de l'énergie solaire, qui est resté relativement résilient malgré les pressions inflationnistes et la hausse des coûts énergétiques.
L'argent forme une figure en biseau potentielle
Argent en dollars US, graphique journalier du 17 juillet 2026. ©
Depuis la fin juin, l'argent tente de former une configuration de creux lente, étroite et assez confuse. Les cours restent nettement en dessous de la moyenne mobile à 50 jours en baisse à 63,99 $ US et de la moyenne mobile à 200 jours relativement stable à 70,71 $ US. Dans le même temps, les vendeurs ont testé à plusieurs reprises la large zone de support entre 55 $ US et 60 $ US sans parvenir à enclencher de véritable poursuite baissière, laissant intacte une figure en biseau potentiellement haussière.
Les indicateurs stochastiques quotidiens n'ont pas encore généré de véritable élan haussier et continuent d'évoluer latéralement, reflétant le désintérêt médiatique pour les métaux précieux et la torpeur habituelle des échanges estivaux.
Néanmoins, les perspectives de reprise restent favorables. D'un point de vue saisonnier, l'argent a historiquement bien performé entre fin juin et début septembre, ce qui rend tout à fait plausible un retour vers la moyenne mobile à 50 jours en forte baisse plus tard cet été.
Alors que les prévisions baissières se multiplient, prévoyant une chute de l'or vers 3 500 $ US, le marché pourrait tout aussi bien se souvenir que les métaux précieux s'inscrivent dans un marché haussier séculaire de long terme. Il y a seulement six mois, l'or et l'argent surperformaient presque toutes les autres classes d'actifs. Un brusque changement de sentiment de marché pourrait donc transformer la configuration actuelle en ce que de nombreux investisseurs considéreraient comme une opportunité attrayante d'« achat sur repli ».
Conclusion : le processus de formation d'un creux pour l'argent reste compliqué
Le secteur des métaux précieux continue d'évoluer dans une période complexe où les tendances structurelles de long terme se heurtent aux chocs macroéconomiques de court terme. Si l'or reste fondamentalement soutenu par la stratégie d'accumulation continue de la Chine et les inquiétudes croissantes liées à la dépréciation monétaire, la hausse des rendements réels à long terme, la position prudente de la Réserve fédérale, la faiblesse des valeurs technologiques et l'escalade des tensions géopolitiques continuent de peser sur l'évolution des prix à court terme.
L’argent, quant à lui, reste prisonnier entre 56 et 60 dollars, en quête d’un retournement de tendance décisif. Les configurations saisonnières et la formation en coin naissante continuent de plaider pour une reprise plus tard cet été.
La thèse d’investissement centrale pour le second semestre demeure inchangée. Dès que les craintes inflationnistes liées au conflit géopolitique s’apaiseront et que l’incertitude sur les taux d’intérêt se dissipera, l’or pourrait reprendre son ascension. Le bêta historiquement plus élevé de l’argent lui permettrait alors de surperformer. Contrairement à l’or, l’argent ne bénéficie toutefois pas du puissant soutien structurel des achats des banques centrales ; il reste donc plus dépendant de la demande industrielle – notamment du secteur solaire – et de l’évolution des taux d’intérêt réels.
Dans l’ensemble, la consolidation actuelle peut toujours être considérée comme une opportunité potentielle d’achat sur repli au sein d’un marché haussier séculaire, même si les investisseurs attendent encore une confirmation technique plus probante, telle qu’un franchissement durable de la moyenne mobile à 50 jours de l’argent.
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