Recul du dollar américain couvert par l'anticipation de hausse des taux avant les NFP, la bataille pour le seuil des 430 000 est lancée [Note matinale SMM sur l'étain]

Futures

LME : La séance de négociation électronique de l’étain à trois mois du LME le mardi 4 août a clôturé à 55 800 $/t, en hausse de 435 $, soit 0,79 %, avec un plus haut à 55 950 $ et un plus bas à 55 510 $. Après le repli du nickel, du zinc et du plomb, l’étain a atteint seul un nouveau sommet, continuant de dominer les métaux de base.

Chine (séance de jour du 4 août → séance de nuit du 5 août) : La séance de jour de l’étain SHFE 2609 a clôturé à 429 290 yuans/t, en hausse de 0,74 %, avec un plus haut intrajournalier à 430 920 et un plus bas à 422 500, positions ouvertes 60 263 lots, entrée nette de capitaux de 530 millions de yuans durant la séance de jour.À 01h00 le 5 août, la séance de nuit du 2609 a clôturé à 430 060 yuans/t, en hausse de 2 690 yuans, soit 0,63 %, ouverture 431 500, plus haut 432 700, plus bas 428 820, positions ouvertes 61 408 lots — le niveau rond de 430 000 est passé de « résistance au-dessus » à un « champ de bataille entre haussiers et baissiers ».

Référence d’ouverture de la séance du matin du 5 août : le 2609 ouvre à 429 500–432 000 yuans/t. Si la séance du matin se maintient au-dessus de 430 000, le plus haut de la séance de nuit à 432 700 pourrait être retesté ; si elle repasse sous 428 500, cela représenterait des fluctuations importantes aux sommets lors de prises de bénéfices des haussiers.

Stocks :

• Les stocks d’étain du LME ont baissé à 5 870 t le 4 août, en baisse de 90 t sur la journée, avec des bons enregistrés à 5 090 t, des bons annulés à 780 t et un taux d’annulation de 13,29 % ; l’offre livrable hors Chine continue de se resserrer.

• Les warrants d’étain du SHFE restent bas pour cette période de l’année. À la séance de nuit du 4 août, les positions ouvertes du 2609 étaient de 61 408 lots et l’ensemble des positions ouvertes s’élève à environ 104 000 lots ; les fonds misent toujours sur le thème des stocks bas et de la pénurie de minerai.

Macro : la désescalade entre les États-Unis et l’Iran et le repli du dollar américain donnent à l’étain une marge de rebond à court terme, mais la probabilité de 67 % d’une hausse des taux avant les chiffres de l’emploi non agricole persiste

(1) L’apaisement des négociations États-Unis/Iran/Ormuz a fait reculer les prix du pétrole et les primes d’inflation.Le secrétaire au Trésor américain a signalé un possible accord à court terme entre les États-Unis et l’Iran sur le détroit, faisant baisser le pétrole Brent ; l’indice du dollar américain est passé sous 100, autour de 99,8. La chaîne de compression « géopolitique → pétrole → inflation → hausses de taux » s'est relâchée à court terme, entraînant directement une flambée collective des séances de nuit des métaux non ferreux.

(2) Mais la probabilité d'une hausse des taux en septembre oscille encore près de 67 %.CME FedWatch : En septembre, probabilité de statu quo à 32,8 %, probabilité cumulée d'une hausse de 25 pb67,2 % ; en octobre, probabilité cumulée d'une hausse de 50 pb à 19,3 %. Williams a réitéré que si l'inflation ne revenait pas sur une trajectoire de 2 %, ils relèveraient les taux de manière décisive, et la tonalité faucon à la Warsh demeure.

(3) Les publications intensives de données sur l'emploi cette semaine ont plombé le marché, déterminant si 435 000 constitue une cassure ou une fausse cassure :

• les offres d'emploi JOLTS du 4 août ont déjà été publiées (attendu : 6,948 millions, précédent : 7,594 millions) ;

• ce soir, 5 août, emploi privé ADP (attendu +75 000) et PMI des services ISM ;

• 7 août, créations d'emplois non agricoles de juillet (attendu +85 000, taux de chômage 4,3 %).

Si l'emploi privé ADP et les NFP s'affaiblissent continûment, la probabilité d'une hausse en septembre retomberait sous 50 %, et l'étain, profitant de stocks bas, grimperait jusqu'à 435 000–440 000 ; si les données sont résilientes, la probabilité passerait de 67 % au plafond de 80 %, et un repli après une forte hausse est probable au-dessus de 435 000.

(4) Le sentiment dans la chaîne d'approvisionnement technologique s'est redressé, soutenant l'alpha de la soudure IA. Le 4 août, les valeurs technologiques américaines ont rebondi, le chiffre d'affaires commercial de Palantir +149 %, AWS « la demande dépasse largement l'offre » ; le 5 août, la chaîne des semi-conducteurs et de la puissance de calcul en actions A était relativement forte — la croissance marginale de l'étain liée aux « serveurs IA + conditionnement avancé » (consommation d'étain sur l'ensemble de la chaîne en 2026 d'environ 12 100 t) a de nouveau bénéficié d'une prime de sentiment à court terme.

Fondamentaux : la suspension totale de Yinman n'est pas encore résolue, reprises de production lentes dans l'État de Wa, élasticité de l'offre bloquée à un niveau bas

(1) Arrêts stricts en Chine : les systèmes d'extraction, de traitement et de résidus de Yinman sont tous à l'arrêt, l'impact reste à quantifier. Xingye Silver & Tin a annoncé le 30 juillet : Yinman Mining son système minier et son système de traitement des résidus ont tous deux été arrêtés ; auparavant, le tampon que l'usine de traitement assurait grâce à un stock de 350 000 t de minerai en surface a également été supprimé ; avec une capacité d'extraction et de traitement de 1,65 million de t/an, une mine centrale d'étain-argent, l'impact estimé sur la teneur en étain métal d'une suspension courte de 1 à 2 mois est d'environ 1 000 t, et si l'enquête/rectification se prolonge, le déficit d'approvisionnement en minerai national s'élargira davantage.

(2) Trois perturbations persistantes à l’étranger : les exportations de l’État Wa du Myanmar vers la Chine en juin n’ont atteint que 6 392 t de contenu physique, la saison des pluies s’étant prolongée jusqu’à fin août et les retards d’approbation des explosifs maintenant la reprise de la production à 40–50 % des niveaux des mines avant l’interdiction ; Bisie en RDC subit la pression des conflits armés et d’Ebola (plus de 3 400 cas cumulés confirmés, taux de létalité d’environ 44 %), exposant 6 % de l’offre mondiale à un risque de chute brutale ; la crise énergétique au Pérou pèse sur les mines d’étain locales ; seule Timah en Indonésie a achevé son inspection annuelle, les exportations d’août se redressant en glissement mensuel, ce qui compense partiellement .

(3) Fonderie et demande : les frais de traitement (TC) des concentrés d’étain à 40 % au Yunnan s’élèvent à environ 17 500 yuans/t, toujours à un bas niveau ; le taux de fonctionnement de l’étain raffiné au Yunnan est d’environ 80 %, celui du Jiangxi à un bas niveau de 32–35 %, la pénurie de minerai → la transmission limitée de la croissance des lingots n’est pas rompue ; côté demande, les taux d’utilisation des soudures et alliages sont bas en basse saison, mais les véhicules à énergie nouvelle + la puissance de calcul de l’IA + la constitution de stocks pour les nouveaux téléphones Apple/Huawei fin août constituent une croissance marginale de 3–4 % de la consommation mondiale, agissant comme un amplificateur pour le « petit marché, grande élasticité ».

Marché au comptant (revue du 4 août)

Transactions : La stagnation à des niveaux élevés a persisté. Pendant la séance de jour du 4 août, les soudures et entreprises en aval ont continué à effectuer de petits achats pour répondre à la demande rigide, avec très peu d’achats à la poursuite des prix au-dessus de 430 000 ; après que la séance de nuit a bondi à 432 700, les négociants ont retenu leurs ventes et relevé les primes, mais les transactions réelles entre l’amont et l’aval ont davantage circulé au niveau intermédiaire, les commandes des utilisateurs finaux étant concentrées dans la fourchette 42,5–430 000 ——sans soutien des volumes au-dessus de 430 000, un décalage entre « contrats à terme atteignant de nouveaux sommets et le comptant qui suit artificiellement » risque probablement de se produire.

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