[SMM Analysis] La demande de matériau LFP a continué d'augmenter en juillet, avec un déséquilibre offre-demande émergeant dans la chaîne industrielle.

Depuis juillet, la demande dans l'ensemble de la chaîne industrielle LFP a continué d'augmenter, mais la réponse du côté de l'offre a été lente. La caractéristique la plus notable du marché actuel est que l'offre restreinte se transmet rapidement de l'aval vers l'amont, formant une inversion en cascade des « prévisions de production de cellules > prévisions de production de cathodes LFP > prévisions de production de phosphate de fer », où la libération lente des capacités de LFP et le phosphate de fer approchant de la pleine production sont devenus les goulets d'étranglement les plus importants pour toute la chaîne.

I. Cathode LFP : Une demande robuste se heurte à un plafond de capacité

En juillet, la production de cathodes LFP a atteint 538 000 tonnes, en hausse de 7 % en glissement mensuel, pratiquement conforme aux attentes du mois précédent. La croissance de la demande provenait principalement de deux sources : les commandes de batteries de puissance stimulées par l'accélération de l'électrification des véhicules utilitaires, et les libérations stables et continues du secteur du stockage d'énergie.

En août, les prévisions de production des usines de cathodes totalisent environ 565 000 tonnes, en hausse de 5,1 % en glissement mensuel, le taux de croissance ralentissant par rapport à juillet. La logique fondamentale derrière ce ralentissement n'est pas un affaiblissement de la demande, mais plutôt le fait que la capacité effective a atteint son plafond. Les principales usines de cathodes signalent généralement que les commandes reçues dépassent largement leur capacité de livraison réelle, les entreprises étant pour la plupart dans un état de déstockage passif et les stocks disponibles à la vente étant continuellement comprimés.Parallèlement, les nouvelles lignes de production en sont aux premiers stades de la mise en service des équipements et de la montée en puissance après la mise en service, le rythme de libération étant bien plus lent que les prévisions, ce qui rend difficile la constitution d'un réapprovisionnement effectif à court terme. On peut dire que la croissance contrainte d'août est essentiellement due à « une capacité insuffisante, plutôt qu'à des commandes insuffisantes ».

Les données sur les taux d'utilisation confirment intuitivement ce jugement. Le taux d'utilisation global de l'industrie LFP a atteint 78 % en juillet et devrait passer à 80 % en août. Il est important de noter qu'il existe une quantité considérable de capacités résiduelles dans l'industrie. Ces lignes de production peinent à obtenir des commandes en gros en aval en raison de capacités techniques insuffisantes, d’une mauvaise régularité des produits ou de l’absence de certification client, et restent en réalité inactives ou fonctionnent de manière inefficace pendant de longues périodes. Par conséquent, après avoir éliminé ces capacités inefficaces, le taux d’utilisation de 80 % correspond déjà exactement à un état de production à pleine capacité pour la capacité effective livrable. Les lignes de production de haute qualité fonctionnent presque toutes à pleine capacité, et l’offre nouvelle marginale est extrêmement limitée. La rigidité de l’offre de cathode LFP est désormais évidente.

II. Phosphate de fer en amont : l’écart se creuse, devenant le principal goulet d’étranglement qui contraint l’ensemble de la chaîne

Le cœur du problème est que la situation de tension ne se limite pas à la cathode LFP, mais s’étend au phosphate de fer en amont.

En juillet, les programmes de production de cathodes LFP ont augmenté d’environ 7 % en glissement mensuel, et en août, ils augmentent d’environ 5 % en glissement mensuel, mais le phosphate de fer en amont n’a augmenté que d’environ 3,6 % et 3 % en glissement mensuel, respectivement. Le décalage des taux de croissance de l’offre et de la demande conduit directement certaines usines de cathodes LFP à limiter leurs programmes de production en raison de l’incapacité d’acheter suffisamment de phosphate de fer. Certaines entreprises redirigent même les commandes vers d’autres voies de procédé ou vers d’autres usines de cathodes disposant d’un excédent de phosphate de fer. Cela signifie que l’offre effective de phosphate de fer a un certain impact sur les expéditions de cathodes LFP.

Cet écart entre l’offre et la demande se manifeste finalement par une « inversion » sur l’ensemble de la chaîne industrielle : les programmes de production des fabricants de cellules de batterie dépassent ceux des cathodes LFP, et les programmes de production des cathodes LFP dépassent à leur tour ceux du phosphate de fer, chaque maillon se trouvant dans un état d’équilibre tendu, voire de pénurie, et le phosphate de fer est le maillon le plus faible de cette chaîne d’inversion. Le segment du phosphate de fer est également confronté à des difficultés de progression lente dans la construction de nouvelles capacités et à une capacité effective insuffisante, et face à des flux persistants de demande de LFP, l’écart d’offre continue de se creuser.

III. Perspectives : la croissance en haute saison est certaine, les contraintes d’offre difficiles à atténuer fondamentalement

À l’avenir, les programmes de production de cathodes LFP devraient encore enregistrer une croissance d’environ 5 % en glissement mensuel en août. Le marché entrera dans la traditionnelle « haute saison de septembre-octobre » des ventes automobiles, offrant un certain soutien à la demande d'électricité, tandis que certaines nouvelles capacités devraient entrer en service et commencer à monter en puissance. Cependant, en raison du cycle objectif allant de la mise en service à la production de masse stable des nouvelles lignes, la production réelle en septembre restera limitée par le rythme de montée en puissance des capacités, et l'élasticité de l'offre est extrêmement faible. La demande d'ordres rapportée par les entreprises reste très robuste, et la situation de sous-approvisionnement devrait très probablement persister.

Dans le contexte de contraintes d'offre non résolues et d'une demande en hausse continue, les bénéfices de la chaîne industrielle continueront de se concentrer dans les segments en amont en tension.La libération comme prévu de l'offre de phosphate de fer deviendra la variable centrale déterminant la limite supérieure de la production de cathodes LFP et l'orientation des frais de traitement au T3 et T4. Parallèlement, il est nécessaire de surveiller en continu les fluctuations des prix du carbonate de lithium et les ajustements des stratégies d'approvisionnement des principales usines de batteries en aval. Ces facteurs influenceront davantage le rythme du marché dans ce contexte tendu d'offre et de demande.

Équipe de recherche SMM sur les nouvelles énergies

Wang Cong 021-51666838

Feng Disheng 021-51666714

Yang Chaoxing 021-20707860

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

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Wang Yizhou 021-51595909

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Hu Xuejie 021-20707858

Lin Ziya 021-51666902

Yang Le 021-51595898

Li Yisha 021-51666730

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Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Jing 021-51666878