Le contrat à terme de référence de l'acier inoxydable chinois a perdu du terrain cette semaine mais a trouvé un plancher en milieu de semaine. Le contrat SS2609 le plus actif sur le Shanghai Futures Exchange (SHFE) a clôturé vendredi à environ 2 169 $/t (14 635 RMB/t), en baisse d'environ 20 $/t (135 RMB/t), soit 0,91 %, par rapport à la clôture du vendredi précédent à environ 2 189 $/t (14 770 RMB/t). Les cours ont varié d'environ 2 151 $/t (14 515 RMB/t) à 2 177 $/t (14 690 RMB/t) — soit un écart de seulement 175 RMB/t, ce qui indique que la baisse a été absorbée plutôt que vendue. Aucun roulement de contrat n'a eu lieu au cours de la semaine.
L'évolution la plus révélatrice a été un changement dans la relation entre les contrats à terme et le marché au comptant. Les contrats à terme ont touché un point bas mercredi et se sont redressés au cours des trois séances suivantes, tandis que les prix physiques, plombés par la pression vendeuse de la saison creuse, ont à peine suivi. Les primes au comptant pour le 304/2B à Wuxi, dans le Jiangsu — un important centre de négoce de l'acier inoxydable dans l'est de la Chine — se sont resserrées de 430-830 RMB/t (64-123 $/t) le 28 juillet à 370-770 RMB/t (55-114 $/t) le 30 juillet, une compression passive due à une reprise des contrats à terme plus rapide que celle du marché physique.
Une Fed faucon a donné le ton, puis le signal politique de Pékin a amorti la chute
La Réserve fédérale américaine a tenu sa réunion des 28 et 29 juillet et a maintenu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à 3,50 %-3,75 %. La décision a été prise par un vote inhabituel de 9 contre 3, trois membres étant favorables à une hausse de 25 points de base — ce que le marché a interprété comme un maintien hawkish. Les anticipations d'une hausse des taux plus tard cette année ne se sont pas dissipées, ce qui a pesé sur les matières premières libellées en dollars et a directement déclenché la glissade du contrat de mardi à mercredi.
L'indice du dollar a apporté un certain rééquilibrage, passant brièvement sous 101 et clôturant en baisse de 0,59 % à 100,81 après la décision. Ce coussin n'a pas suffi à inverser le signal de resserrement en lui-même. Pendant ce temps, les tensions entre les États-Unis et l'Iran se sont apaisées en début de semaine, poussant le pétrole à la baisse et atténuant les inquiétudes inflationnistes, avant que le risque géopolitique ne s'intensifie à nouveau. Le résultat a été une fourchette de négociation plus large plutôt qu'une direction claire.
Sur le plan intérieur, le Politburo du Parti communiste chinois — l'organe qui définit les orientations de la politique économique au plus haut niveau en Chine — s'est réuni le 30 juillet. Il a appelé à une politique macroéconomique plus énergique et plus efficace, à un déploiement plus rapide des dépenses budgétaires et des produits des obligations, à une accélération des travaux sur les programmes des « deux majeurs » (stratégies nationales majeures et capacité de sécurité) et des « deux nouveaux » (modernisation des équipements et reprises de biens de consommation), à la stabilisation du marché immobilier et à un approfondissement de la réforme du marché des capitaux. Ce ton constructif a soutenu l'ensemble des matières premières jeudi et vendredi et explique le redressement du contrat par rapport à son point bas.
Les effets de la saison creuse se font sentir : les stocks passent de la réduction à l'accumulation
Le dernier relevé des stocks sociaux de SMM était de 929 900 t au 23 juillet, couvrant les marchés de Wuxi et de Foshan combinés — Foshan, dans le Guangdong, est le plus grand centre de distribution et de transformation d'acier inoxydable de Chine. Cela représente une hausse de 0,93 % par rapport aux 921 300 t enregistrées le 9 juillet et marque la première accumulation après une longue période de déstockage. Le relevé du 30 juillet n'était pas encore publié au moment de la rédaction ; selon l'évaluation de SMM, la modeste accumulation s'est poursuivie cette semaine.
Ce tournant est intervenu dans la fenêtre traditionnelle de la saison creuse de fin juillet, ce qui signifie que la situation de faibles stocks qui soutenait les prix au comptant s'affaiblit désormais. Trois forces expliquent cette accumulation. Les perturbations dues au typhon qui retenaient les arrivages sont passées, libérant une vague concentrée de cargaisons retardées dans les entrepôts. Les aciéries qui avaient suspendu leur production plus tôt ont redémarré, et les allocations normales des usines se poursuivent, ce qui maintient une offre abondante sur le marché. La demande des utilisateurs finaux reste limitée par la saison creuse, de sorte que la demande rigide ne peut absorber le volume supplémentaire, et les négociants sont plus enclins à écouler le matériau qu'à défendre les prix.
Les prix au comptant ont par conséquent évolué latéralement plutôt que de suivre la reprise des contrats à terme. Les prix moyens des bobines laminées à froid à bords bruts 304/2B à Wuxi et Foshan ont baissé de 50 RMB/t (environ 7 $/t) le 28 juillet, puis de 25 RMB/t supplémentaires le 29 juillet avant de remonter de 25 RMB/t le 30 juillet, ce qui laisse un recul net sur la semaine. La bobine laminée à froid 201/2B à Wuxi a chuté de 50 RMB/t le 30 juillet, et la bobine 316L/2B a baissé de 75 RMB/t le 28 juillet, ce qui montre que les qualités de la série 200 et à haute teneur en nickel ont subi une pression plus forte. L'écart entre la reprise des contrats à terme et la réponse atone du marché au comptant confirme que les acheteurs résistent encore aux matériaux plus chers.
Matières premières partagées : le nickel se raffermit tandis que le chrome fléchit
La fonte brute de nickel (NPI) — l'alliage pauvre de ferronickel produit en Chine et en Indonésie à partir de minerai latéritique qui fournit la majeure partie des unités de nickel inoxydable en Chine — a progressé. La moyenne nationale départ usine de SMM pour la NPI à 8-12 % est passée de 1 123,5 RMB/point de nickel le vendredi précédent à 1 129,5 RMB/point de nickel le 31 juillet, soit un gain de 6 RMB/point de nickel (environ 166,5 à 167,4 $ par point de pourcentage de nickel). Ce mouvement est dû au réapprovisionnement de fin de mois de certains producteurs d'inox, renforcé par les attentes persistantes que le cycle supplémentaire de quotas miniers RKAB de l'Indonésie n'ajoutera qu'un volume limité de minerai — une opinion qui a maintenu un plancher sous le nickel.
Le ferrochrome à haute teneur en carbone a évolué en sens inverse. La moyenne nationale de SMM est passée de 8 141,67 à 8 075 RMB par tonne de base 50 (50-base-mt) au cours de la semaine, soit une baisse de 66,67 RMB (environ 1 206,5 $/t à 1 196,6 $/t sur une base de 50 tonnes métriques), les aciéries continuant à faire pression sur les prix des fournisseurs et restant prudentes sur les achats. Avec un intrant en hausse et l'autre en baisse, l'écart combiné entre le produit fini et les matières premières est resté à peu près stable et les marges de fusion des aciéries sont restées stables d'une semaine sur l'autre.
Des marges stables signifient qu'il n'y a pas de déclencheur économique pour des réductions de production. Les aciéries qui avaient arrêté leur production ont redémarré pendant la semaine, ajoutant une offre marginale, et le tableau à moyen terme d'une offre abondante reste inchangé. En d'autres termes, le coût agit comme un plancher sous le marché plutôt que comme un moteur de hausse des prix.
Perspectives
Deux forces ont influencé les prix cette semaine : un signal monétaire extérieur hawkish qui a poussé le contrat à la baisse jusqu'en milieu de semaine, et le réapprovisionnement de fin de mois ainsi qu'un plancher ferme du nickel qui l'ont fait remonter de son point bas jeudi et vendredi. Le résultat net a été une reprise depuis le plancher en une semaine, mais qui a tout de même clôturé en baisse.
Le mois d'août reste dans la seconde moitié de la saison creuse traditionnelle, et la variable à surveiller est de savoir si l'accumulation des stocks persiste. Si les arrivages se normalisent maintenant que les perturbations du typhon sont terminées alors que la demande des utilisateurs finaux ne se redresse pas, une accumulation continue limiterait tout rebond des contrats à terme. Si les acheteurs interviennent pour un réapprovisionnement tactique après la baisse des prix, le point d'inflexion des stocks pourrait être repoussé. Du côté des coûts, la question est de savoir si la divergence entre la NPI et le ferrochrome se réduit, et comment la politique de quotas de minerai de l'Indonésie sera mise en œuvre à partir de maintenant.
Le contrat de référence devrait probablement évoluer dans une fourchette à court terme, pris entre le sentiment macroéconomique et le soutien des coûts, une rupture directionnelle attendant un signal fondamental plus clair. Les acteurs du secteur doivent traiter la volatilité liée aux facteurs macroéconomiques pour ce qu'elle est, surveiller le rythme réel de l'accumulation des stocks en saison creuse et la vigueur de la demande des utilisateurs finaux, et gérer leur exposition de manière prudente.
![[Analyse SMM] Le sentiment macroéconomique s'est amélioré cette semaine, couplé à un déstockage à l’extérieur de la Chine, les prix du nickel ont légèrement progressé.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
