[SMM Analysis] Les bénéfices des laminés à froid et des HRC continuent de se réduire : la haute saison peut-elle apporter une percée ?

De l’évolution historique des bénéfices de l’acier laminé à froid et à chaud, le bénéfice au comptant des produits laminés à froid a été supérieur à celui du HRC de haut fourneau dans la plupart des cycles. Cependant, de fin 2025 au S1 2026, les niveaux de bénéfice du laminé à froid et du HRC ont simultanément baissé, et l’écart entre leurs courbes de bénéfice a continué de se réduire. La prime de transformation traditionnelle du laminé à froid par rapport au HRC s’est fortement contractée. Actuellement, les bénéfices au comptant du laminé à froid comme du HRC évoluent latéralement autour du seuil de rentabilité, et la rentabilité globale du secteur a nettement baissé. D’un côté, les coûts des matières premières font preuve d’une forte résilience, soutenant le plancher des prix de l’acier fini. De l’autre, la demande finale en aval n’a cessé de s’affaiblir depuis le début de l’année, rendant plus difficile le maintien des prix du laminé à froid. Parallèlement, les aciéries ont reçu cette année davantage de commandes de HRC que de laminé à froid, et la fermeté des prix du HRC a continuellement comprimé les revenus de transformation de l’acier laminé à froid, réduisant progressivement l’écart de bénéfice entre les deux.

Pour le S2 2026, les bénéfices du laminé à froid et du HRC devraient se consolider sur une note globalement modérée. L’acier laminé à froid devrait encore conserver une modeste prime de transformation, mais il sera difficile de revoir des hausses de bénéfices aussi importantes qu’entre 2023 et 2024. Du côté de l’offre, les hauts fourneaux sont confrontés à des attentes de maintenance saisonnière, ce qui peut périodiquement soutenir l’offre de HRC. Dans un contexte de bénéfices durablement bas pour l’acier laminé à froid, certaines lignes de production des aciéries sont disposées à réduire volontairement leur production, ce qui pourrait apporter un certain soutien aux frais de transformation du laminé à froid. La demande deviendra la variable centrale qui déterminera les bénéfices. Au S2, l’industrie manufacturière traditionnelle connaît généralement une reprise saisonnière pendant le « pic septembre-octobre », et les secteurs de l’automobile et de l’électroménager en aval devraient accélérer pour atteindre leurs plans de production annuels, apportant un certain soutien à la demande.

Toutefois, l’ampleur de la reprise de la demande finale en aval reste incertaine à ce stade. À court terme, en l’absence d’un soutien politique plus fort pour stabiliser la croissance, le rythme de reprise de la demande en aval sera probablement progressif, et les bénéfices du laminé à froid et du HRC devraient continuer de se consolider près du seuil de rentabilité. Du côté des matières premières, le minerai de fer n’a pas montré de tendance particulière et fluctue globalement en ligne avec l’acier. La deuxième baisse des prix du coke a été mise en œuvre, affaiblissant le soutien des coûts et laissant une marge de reprise des bénéfices pour le laminé à froid et le HRC. Parallèlement, si les utilisateurs en aval manifestent une forte volonté de reconstituer leurs stocks en prévision du pic saisonnier à partir de fin août, avec des commandes se succédant, le soutien de la demande pourrait entraîner une reprise progressive des bénéfices du laminé à froid et un nouvel élargissement de l’écart de prix entre le laminé à froid et le HRC. Si la reprise manufacturière est décevante, les bénéfices du laminé à froid et du HRC seront simultanément sous pression. À l’avenir, il faudra surveiller de près les données de production et de ventes automobiles, les prises de commandes en aval et l’évolution des prix des matières premières, et rester vigilant face au risque que les bénéfices soient inférieurs aux attentes si le pic saisonnier ne se matérialise pas.