Le 23 juillet 2026
L'or a atteint son plus haut niveau en deux semaines mercredi, à environ , porté par une nouvelle escalade entre les États-Unis et l'Iran. Jeudi matin, cependant, une grande partie de ces gains s'effaçait déjà. La raison en est un mécanisme que de nombreux investisseurs sous-estiment actuellement : cette guerre n'affecte pas seulement l'or par la peur, mais surtout via le pétrole.
Deux pas en avant, un pas en arrière
Après des semaines d'évolution latérale autour du seuil des 4 000 dollars, le marché de l'or a enfin enregistré un mouvement mercredi. Les chasseurs de bonnes affaires sont intervenus à des niveaux déprimés tandis que l'élargissement de la crise au Moyen-Orient a renforcé l'aversion au risque. Résultat : le plus haut niveau en deux semaines, avec des cours entre environ 4 130 et 4 137 dollars.
Il ne s'agit toutefois pas d'euphorie. Jeudi matin, le contrat à terme sur l'or le plus actif (échéance août) a cédé environ 24 dollars pour s'échanger près de 4 127 dollars, effaçant une partie de la progression de la séance précédente. Pour replacer dans le contexte : l'or reste environ 25 % en dessous de son record absolu de janvier 2026 à 5 598 dollars. L'année jusqu'ici se résume en deux actes pour les investisseurs aurifères — une ouverture spectaculaire et une correction prolongée.
Le déclencheur : Ormuz et la mer Rouge
Le tableau géopolitique s'est nettement détérioré depuis le début du mois de juillet. Dans la nuit de mercredi à jeudi, l'armée américaine a mené une vague de frappes de plusieurs heures contre des cibles en Iran, selon le commandement régional Centcom. Parallèlement, les forces houthies soutenues par l'Iran ont affirmé avoir attaqué deux pétroliers saoudiens en mer Rouge.
Cela met en jeu simultanément deux des routes de transit énergétique les plus importantes au monde : le détroit d'Ormuz, qui transporte en temps normal environ un cinquième du pétrole échangé mondialement, et le passage de la mer Rouge. Trois pétroliers transportant du brut saoudien à destination de l'Asie avaient déjà changé de cap mardi. Lorsque les armateurs évitent les routes, les voyages s'allongent et les primes d'assurance augmentent — et la prime de risque intégrée au prix du pétrole augmente avec elles.
C'est exactement ce qui s'est produit. Le baril de Brent pour livraison en septembre a dépassé les 96 dollars jeudi pour la première fois depuis début juin, s'échangeant en dernier lieu autour de 95,78 dollars — en hausse de près de 2 % sur la journée. C'est le rythme qui frappe : au début du mois de juillet, le Brent évoluait encore autour de 70 dollars. Le sommet d'environ 126 $ atteint en avril reste lointain, mais la direction est sans équivoque.
Le paradoxe pétrolier : pourquoi la guerre n’est pas une aubaine gratuite pour l’or
C’est le nœud de la configuration actuelle, contraire à l’instinct de nombreux investisseurs. L’équation intuitive est : guerre = incertitude = hausse de l’or. Cela tient — mais seulement pour la première étape.
Un prix du pétrole qui gagne environ 35 % en trois semaines est inflationniste. L’inflation américaine a déjà atteint 4,2 % en juin, son plus haut niveau en trois ans. La hausse de l’inflation modifie les attentes vis-à-vis de la Réserve fédérale, dans un sens qui nuit à l’or. Au lieu de débattre de baisses de taux, le marché discute désormais de hausses. Dans un sondage Reuters, une majorité s’attend à ce que la Fed maintienne ses taux jusqu’à la fin de l’année, tout en jugeant élevée la probabilité d’une hausse cette année.
Pour un actif sans rendement comme l’or, c’est une mauvaise nouvelle. Des taux réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de la détention de lingots. Le vent arrière géopolitique et le vent contraire monétaire proviennent donc de la même source — la guerre dans le Golfe. Ceux qui considèrent actuellement l’or uniquement comme un baromètre des crises auront du mal à comprendre l’évolution des prix.
La Fed décide la semaine prochaine
Les jours à venir apportent l’épreuve. Les indices des directeurs d’achat américains sont attendus vendredi, suivis de la réunion de la Réserve fédérale la semaine prochaine. Le ton qui accompagne la décision importe plus que la décision elle-même : si la Fed signale qu’elle est disposée à considérer l’effet pétrolier comme transitoire, l’or aura de la marge pour progresser. Si elle insiste sur sa détermination en matière d’inflation, la pression sur le métal va probablement s’accentuer.
Techniquement, la zone de support entre 3 900 $ et 4 100 $ environ reste la zone décisive. Tant qu’elle tient, le repli actuel peut être considéré comme une consolidation au sein d’une tendance haussière de long terme intacte. Une cassure nette sous ce niveau assombrirait fortement le tableau. À la hausse, la région des 4 300 $ à 4 400 $ constitue la première résistance significative.
Ce que cela signifie pour les actions minières et d’exploration
Pour le secteur des ressources, le choc pétrolier comporte une deuxième dimension qu’il est facile de négliger : le diesel est l’un des plus gros postes de coût dans l’exploitation minière à ciel ouvert. Les flottes de transport, la fabrication d’explosifs, le traitement du minerai et — dans de nombreuses juridictions — la production d’électricité sur site sont tous directement exposés au prix du pétrole. Un Brent passant de 70 $ à plus de 95 $ se répercute donc sur les coûts de maintien tout-compris des producteurs avec un décalage, comprimant les marges lorsque le prix de l’or ne suit pas le rythme.
Pour les investisseurs, l'implication est la suivante : les postes de coûts méritent une attention particulière lors de la saison des résultats actuelle. Les producteurs bénéficiant d’une électricité de réseau bon marché ou de leur propre capacité de production sont structurellement mieux positionnés que ceux dépendant de groupes électrogènes diesel.
Les sociétés d’exploration sans production sont moins exposées à cet effet — leur base de coûts dépend surtout des tarifs de forage et de la disponibilité des appareils. Pour elles, la variable décisive demeure l’appétit du marché pour le financement, qui continue de reposer avant tout sur le cours de l’or lui-même et sur l’appétit général pour le risque.
Conclusion
Le pic de deux semaines montre que la demande d’or en tant que valeur refuge est bien vivante. Mais la guerre en Iran fournit simultanément au métal son propre adversaire, par le biais des prix du pétrole, de l’inflation et des anticipations de taux. La résolution de cette tension viendra plus probablement de Washington que de Téhéran — à l’occasion de la réunion de la Fed la semaine prochaine.
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