Le marché du cuivre de rebut connaît une offre tendue et des primes élevées dans un contexte de défis réglementaires

Pendant la semaine du 20 au 23 juillet, le marché du cuivre de récupération a évolué dans un triple contexte : faibles stocks de cuivre cathodique et primes élevées, restrictions continues liées à la facturation inversée et approfondissement du creux saisonnier des fortes chaleurs. Le cours de clôture du cuivre au SHFE à 11h30 a bondi de 104 180 yuans/mt à 106 340 yuans/mt, puis a légèrement reculé pour terminer la semaine à 106 170 yuans/mt, enregistrant une hausse hebdomadaire de plus de 2 000 yuans/mt. Porté par la hausse unilatérale du cuivre cathodique et par la résistance à la baisse et la fermeté des prix du cuivre de récupération, l'écart de prix entre le métal primaire et le cuivre de récupération s'est élargi de 3 218 yuans/mt à 4 545 yuans/mt, touchant brièvement 4 800 yuans/mt en cours de semaine. La résistance du cuivre de récupération lui-même a été la caractéristique déterminante du côté de l'offre cette semaine.

Côté offre, la tension structurelle observée depuis 2026 a persisté, la contrainte fondamentale restant la politique de facturation inversée. Les inspections se sont renforcées dans le Jiangxi et le Hubei, entre autres régions. Une fois les quotas épuisés, la production dans le Jiangxi s'est arrêtée ; dans le Hubei, les audits rétroactifs sur la facturation inversée ont suscité des inquiétudes parmi les entreprises ; et dans des endroits comme Shuyang, dans le Jiangsu, les quotas de facturation sont restés restreints. Le cuivre de récupération conforme et déductible disponible est resté rare. Après que le Document n° 770 de fin 2025 a supprimé les remboursements d'impôts locaux illégaux, les petits et moyens négociants en cuivre de récupération dépendant des subventions ont continué de quitter le marché. L'offre disponible globale s'est nettement contractée par rapport à la même période des années précédentes. Le taux de taxation des factures de cuivre de récupération courant dépassait déjà 10 %, et a grimpé jusqu'à 12 % dans certaines régions, alourdissant encore les coûts d'approvisionnement en matières premières des entreprises.

De ce fait, le rythme d'expédition des fournisseurs a suivi exactement les fluctuations des prix du cuivre. En début de semaine, avec la hausse des prix du cuivre, l'indice de sentiment de vente est passé de 2,47 à 2,53, la volonté de vendre s'est progressivement améliorée, et les volumes en circulation sur le marché ont quelque peu augmenté. En milieu de semaine, après que les prix du cuivre ont bondi au-dessus de 106 000 yuans/mt, l'indice de sentiment de vente a bondi à un sommet mensuel de 2,66, les fournisseurs ont activement fixé leurs prix et expédié, certains prenant même des positions courtes sur le marché ; l'offre en circulation a visiblement augmenté. Cependant, affectés par la faiblesse des commandes de basse saison dans le secteur aval utilisateur de cuivre de récupération et la faible acceptation des prix élevés, ces volumes n'ont pas abouti à un restockage réel de production. La majeure partie du matériau a été achetée par les entreprises de fils de cuivre secondaires utilisant une stratégie de couverture consistant à « acheter la matière première et vendre à terme ». En fin de semaine, les prix du cuivre se sont consolidés à des niveaux élevés. Les fournisseurs ont continué de vendre à prix élevés, mais la volonté d'achat du côté des acheteurs a reculé, et le marché est devenu calme.

La divergence régionale a persisté. Dans le sud de la Chine, en raison de coûts de mise en conformité plus élevés et d'une rotation du capital plus lente, le prix d'achat du cuivre nu brillant était inférieur de 400 à 600 yuans/mt par rapport au nord. La structure inhabituelle de prix différents pour un même matériau s'est poursuivie. Les négociants ont maintenu une stratégie de stocks bas et de rotation rapide, et le problème des délais de recouvrement des paiements dépassant deux semaines est resté non résolu, limitant davantage la libération de l'élasticité de l'offre. Hors de Chine, le marché du cuivre de récupération est resté faible tant du côté de l'offre que de la demande. Avec le cuivre au LME évoluant latéralement dans une fourchette étroite, le taux de décote pour le cuivre nu brillant à l'étranger s'est maintenu entre 98,5 % et 99 %. La décote à l'importation du cuivre de récupération a légèrement reculé sans croissance notable, et le complément d'offre étrangère est resté limité. Côté demande, la divergence était marquée, avec une forte demande de couverture et une faiblesse de la demande physique. Bien que les entreprises de fils de cuivre secondaires soient théoriquement bénéficiaires car l'écart de prix entre le fil de cuivre cathodique et le fil de cuivre secondaire s'est élargi au-dessus de 1 800 yuans/mt, les données de SMM ont montré que cette semaine le taux d'utilisation du cuivre secondaire n'a progressé que de 0,91 point de pourcentage en WoW pour atteindre 18,29 %, l'écart de prix moyen entre le fil de cuivre cathodique et le fil de cuivre secondaire s'est élargi de 328 yuans/mt à 1 580 yuans/mt, et la marge brute moyenne par tonne a augmenté de 568 yuans à 1 218 yuans/mt. Cependant, les nouvelles commandes étaient rares, et les entreprises détenaient des stocks de matières premières relativement abondants constitués plus tôt (les stocks hebdomadaires de matières premières ont augmenté de 730 mt en WoW pour atteindre 2 730 mt), si bien que les achats ont été principalement destinés à l'arbitrage et à la couverture, avec très peu de restockage réel pour la production. En milieu de semaine, lorsque les prix du cuivre ont bondi, les commandes de fils de cuivre secondaires ont nettement augmenté en glissement hebdomadaire, mais cela a été déclenché par la fenêtre d'arbitrage plutôt que par la demande des utilisateurs finaux. En fin de semaine, après consolidation des prix du cuivre à des niveaux élevés, la volonté d'achat des entreprises de fils a de nouveau reculé, freinée par la crainte des prix élevés et des stocks de matières premières suffisants. Les entreprises de transformation de cuivre de récupération en plaques d'anode, limitées par les quotas de facturation inversée, ont également fonctionné à bas régime, et leurs achats de cuivre de récupération étaient principalement motivés par une demande rigide de chasse aux bonnes affaires. Les secteurs aval du fil et câble et du fil émaillé ont subi la double pression des primes élevées du cuivre cathodique et des prix absolus élevés du cuivre, avec une crainte croissante des prix élevés. Les nouvelles commandes se sont encore affaiblies pendant la basse saison. Les commandes d'infrastructures du réseau électrique public n'ont fourni qu'un léger soutien de base, la croissance des câbles et fils liés au commerce de détail et à l'immobilier a été insuffisante, le secteur de l'électroménager a vu les calendriers de production de réfrigérateurs et de climatiseurs se contracter, les commandes de deux-roues ont baissé en WoW, et le nombre de jours de stocks de produits finis des entreprises de fils émaillés est passé à 9,34 jours, ce qui n'a que très peu soutenu la consommation de cuivre de récupération.

Dans l'ensemble, cette semaine, la tension centrale sur le marché du cuivre de récupération est passée des « niveaux de prix du cuivre » à « qui capte les dividendes de l'écart ». L'écart primaire-récupération atteignant 4 500 yuans/mt, porté par la flambée des prix du cuivre, a été essentiellement capté par les fonds d'arbitrage. La pratique des entreprises de fils de cuivre secondaires consistant à acheter des matières premières et à vendre à terme a soutenu la circulation du cuivre de récupération mais ne s'est pas traduite par une consommation physique. La combinaison des contraintes de facturation conforme et de la basse saison des fortes chaleurs a rendu les entreprises utilisatrices de cuivre de récupération extrêmement réticentes à accepter des prix du cuivre supérieurs à 104 000 yuans/mt et des primes élevées. Même si les fournisseurs ont activement vendu, la demande a répondu uniquement par des opérations de couverture et une demande rigide ponctuelle. À l'avenir, si l'écart primaire-récupération se stabilise au-dessus de 1 500 yuans/mt, si les règles de mise en œuvre de la facturation inversée se clarifient et si les restrictions de quotas dans certaines régions sont légèrement assouplies, cela pourrait stimuler une certaine libération de la demande rigide. Sinon, dans ce contexte de stocks de cuivre cathodique bas, de primes élevées et de crainte des prix élevés en aval, le marché du cuivre de récupération persistera dans un schéma d'équilibre précaire où, « lorsque les prix du cuivre montent, les fournisseurs vendent et les entreprises de fils achètent pour se couvrir ; lorsque les prix restent élevés, les deux parties adoptent une position attentiste ». Une véritable reprise de la consommation physique nécessitera encore des corrections des prix du cuivre ou une amélioration substantielle des commandes des utilisateurs finaux.