SMM, 26 juillet :
Cette semaine (20-23 juillet), le marché du cuivre recyclé a évolué dans un cadre triple combinant faibles stocks de cathodes de cuivre et primes élevées, contraintes persistantes de conformité liées à la facturation inversée, et un creux saisonnier estival accentué par les fortes chaleurs. Le cours de clôture à 11h30 du cuivre au SHFE a bondi de 104 180 yuans/tonne à 106 340 yuans/tonne avant de légèrement refluer à 106 170 yuans/tonne en fin de semaine, enregistrant une hausse hebdomadaire supérieure à 2 000 yuans/tonne. Porté par la progression unilatérale du cuivre cathodique et la résistance du recyclé à maintenir des prix fermes, l’écart de prix entre cathode et cuivre recyclé s’est progressivement creusé de 3 218 yuans/tonne à 4 545 yuans/tonne, touchant brièvement un pic hebdomadaire au-delà de 4 800 yuans/tonne. La résilience intrinsèque des prix du cuivre recyclé a constitué cette semaine la caractéristique centrale côté offre. L’offre a prolongé la configuration structurellement tendue observée depuis 2026, la contrainte fondamentale restant la politique de facturation inversée : les inspections réglementaires se sont intensifiées au Jiangxi, au Hubei et dans d’autres régions ; la production au Jiangxi s’est arrêtée après épuisement des quotas ; les entreprises du Hubei se sont inquiétées en raison de contrôles rétroactifs liés à cette facturation ; et les quotas de facturation dans des zones comme Shuyang, au Jiangsu, sont restés restreints. Le cuivre recyclé conforme et déductible disponible est demeuré durablement rare. Après l’abolition des remboursements fiscaux locaux non conformes en vertu du Document n° 770 fin 2025, les petits et moyens négociants de cuivre recyclé dépendants des subventions ont continué de quitter le marché, entraînant une contraction significative de l’offre globale disponible par rapport aux mêmes périodes des années précédentes. Les taux de taxe sur facture pour le cuivre recyclé dominant ont dépassé 10 %, atteignant 12 % dans certaines régions, renchérissant encore les coûts d’approvisionnement en matières premières des entreprises. Soutenu par cela, le rythme de vente des fournisseurs a épousé de près les fluctuations des prix du cuivre : en début de semaine, avec la hausse des cours, l’indice de sentiment de vente est passé de 2,47 à 2,53, la propension à vendre a progressivement augmenté et l’offre de cargaisons disponibles sur le marché a quelque peu crû. En milieu de semaine, après que le cuivre a dépassé les 106 000 yuans/tonne, l’indice de sentiment de vente a atteint un pic mensuel de 2,66 ; les fournisseurs ont activement fixé leurs prix et écoulé leurs cargaisons, certains allant jusqu’à prendre des positions courtes sur le marché, ce qui a entraîné une augmentation marquée de l’offre. Toutefois, pénalisés par la faiblesse des commandes de basse saison dans le secteur aval utilisateur de ferrailles et par une faible acceptation des matières premières à prix élevé, ces livraisons n’ont pas débouché sur un réapprovisionnement effectif pour la production. La majorité des cargaisons ont été achetées par des entreprises de fil machine de cuivre secondaire selon une logique de couverture consistant à « acheter des matières premières et vendre à découvert les contrats à terme ». En fin de semaine, les contrats à terme se sont consolidés à des niveaux élevés ; les fournisseurs ont maintenu leurs ventes à prix hauts, mais la volonté d’achat du côté de la demande s’est repliée, et les transactions se sont raréfiées. La divergence régionale a persisté. Dans le sud de la Chine, en raison des coûts de mise en conformité et de la lenteur de rotation des capitaux, les prix d’achat du cuivre nu brillant se situaient 400 à 600 yuans/t en dessous de ceux du nord, entretenant la structure anormale de prix différents pour un même matériau. Les négociants ont conservé des stratégies de stocks bas avec rotation rapide, tandis que le problème des délais de paiement dépassant deux semaines n’est pas résolu, limitant davantage la libération élastique de l’offre. Le marché étranger des ferrailles de cuivre est resté atone, tant du côté de l’offre que de la demande ; alors que le cuivre au LME évoluait sans tendance, le taux de décote du cuivre nu brillant à l’étranger s’est stabilisé entre 98,5 % et 99 %, et bien que la déduction sur le cuivre importé se soit légèrement réduite, aucune croissance significative n’a été enregistrée, de sorte que l’apport de l’offre étrangère est resté limité.
Du côté de la demande, une divergence frappante est apparue entre « des couvertures dynamiques et une demande physique atone ». Bien que les entreprises de fil machine de cuivre secondaire aient une viabilité économique théorique car l’écart de prix entre le fil machine de cuivre cathodique et le fil machine de cuivre secondaire s’est élargi au-dessus de 1 800 yuans/t, les données de SMM indiquent que le taux d’utilisation des producteurs de fil machine de cuivre secondaire a légèrement augmenté de 0,91 point de pourcentage en glissement hebdomadaire pour atteindre 18,29 %. L’écart de prix moyen entre le fil machine de cuivre cathodique et le fil machine de cuivre secondaire s’est élargi de 328 yuans/t pour atteindre 1 580 yuans/t, et la marge brute moyenne sur les ventes a augmenté de 568 yuans/t pour atteindre 1 218 yuans/t. Cependant, les entreprises ont reçu peu de nouvelles commandes et, avec des stocks de matières premières en amont relativement suffisants (les stocks hebdomadaires de matières premières ont augmenté de 730 t en glissement hebdomadaire pour atteindre 2 730 t), les achats visaient principalement l’arbitrage et la couverture sur les contrats à terme, tandis que le réapprovisionnement réel pour la production est resté minime. En milieu de semaine, lorsque les prix du cuivre ont bondi, les commandes de fil machine de cuivre secondaire ont certes connu une forte hausse en volume par rapport à la semaine précédente, mais cette évolution a été déclenchée par une fenêtre d’arbitrage plutôt que par des ordres émanant des utilisateurs finaux. À la fin de la semaine, après une consolidation des prix du cuivre à des niveaux élevés, la crainte des prix élevés de la part des entreprises de barres, conjuguée à des stocks abondants de matières premières, a entraîné un recul de la volonté d'achat. Les producteurs d'anodes de cuivre à partir de déchets, limités par les quotas de facturation inversée, ont également fonctionné à des taux relativement bas, et leurs achats de déchets de cuivre se sont largement limités à la recherche de bonnes affaires pour des besoins immédiats. Les secteurs en aval du fil et câble et du fil émaillé ont été mis sous pression à la fois par les primes élevées sur la cathode de cuivre et les prix absolus élevés du cuivre. La crainte des prix élevés s'est accrue, et les nouvelles commandes sont devenues encore plus faibles en cette période creuse. Les commandes d'infrastructures du réseau électrique State Grid n'ont apporté qu'un léger soutien. La croissance du câblage lié au commerce de détail et à l'immobilier a été insuffisante. Dans le secteur de l'électroménager, les plannings de production de réfrigérateurs et de climatiseurs se sont réduits. Les commandes de deux-roues ont baissé en glissement hebdomadaire. Le nombre de jours de stocks de produits finis des entreprises de fil émaillé est passé à 9,34 jours, n'apportant un soutien extrêmement limité à la consommation de déchets de cuivre.
Dans l'ensemble, la contradiction principale sur le marché des déchets de cuivre cette semaine est passée du « niveau des prix du cuivre » à « qui capte le dividende de l'écart de prix » — l'écart de prix raffiné-déchets d'environ 4 500 yuans/tonne provoqué par la flambée des prix a été essentiellement capté par les capitaux d'arbitrage. L'opération des entreprises de barres de cuivre secondaires consistant à acheter des matières premières et à vendre à découvert les contrats à terme a soutenu la circulation des déchets de cuivre, mais ne s'est pas traduite par une consommation physique. Les contraintes liées à la facturation de conformité, cumulées à la période creuse de fortes chaleurs, ont entraîné une très faible acceptation par les entreprises de valorisation des déchets des prix du cuivre supérieurs à 104 000 yuans et des primes élevées. Même avec une vente active de la part des fournisseurs, la demande n'a répondu que par des couvertures d'arbitrage et des achats en juste-à-temps. Par la suite, si l'écart de prix raffiné-déchets peut se stabiliser au-dessus de 1 500 yuans/tonne, que les règles de mise en œuvre de la facturation inversée deviennent plus explicites et que les quotas dans certaines régions s'assouplissent à la marge, cela pourrait stimuler une certaine demande de réapprovisionnement. Sinon, dans un contexte de faibles stocks de cathodes de cuivre, de primes élevées et de la crainte des prix élevés par l'aval, le marché des déchets de cuivre persistera dans un schéma d'équilibre précaire où « les fournisseurs vendent et les entreprises de barres achètent pour se couvrir lorsque le cuivre monte, et les deux parties se montrent prudentes lorsque le cuivre se maintient à des sommets ». La véritable reprise de la consommation physique devra encore attendre un repli des prix du cuivre ou une amélioration substantielle des commandes des utilisateurs finaux.
