L'offre limitée continue de propulser les primes à la hausse, mais un ratio de prix SHFE/LME défavorable affaiblit la dynamique haussière [SMM Yangshan Copper Weekly Review]

Au cours de la semaine du 20 au 23 juillet, la fourchette de prix moyenne hebdomadaire des transactions B/L de prime de cuivre Yangshan s’est établie à 104-111 $/t, base août, pour une moyenne de 108 $/t ; les transactions de warrant se sont en moyenne situées à 105-115 $/t, base août, pour une moyenne de 110 $/t ; et le cuivre EQ CIF B/L s’établissait à 69-78 $/t, base août, pour une moyenne de 73 $/t. Au 23 juillet, le ratio de prix du cuivre SHFE/LME pour le contrat SHFE 2608, après exclusion du taux de change, s’élevait à 1,1334, accusant une perte à l’importation d’environ 635,6 yuans/t, en creusement d’environ 261 yuans/t par rapport à la même période la semaine précédente. Jeudi, l’échéance août du cuivre LME est passée en structure de déport, avec un écart de déport de -4,14 $/t entre les échéances août et septembre. Actuellement, les offres courantes pour le connaissement de cuivre enregistré de pyrométallurgie se situent autour de 110-120 $/t, tandis que les offres courantes CIF B/L pour le cuivre EQ se situent autour de 75-90 $/t.

Les primes de cuivre Yangshan ont suivi cette semaine une tendance de hausse rapide suivie d’un repli. En début de semaine, le marché continuait d’intégrer la pénurie de l’offre disponible. L’écart de prix COMEX-LME s’étant de nouveau creusé, l’effet d’aspiration nord-américain s’est renforcé, les marques enregistrées au COMEX étaient rares, les stocks sociaux de la Chine sont tombés à un bas niveau, et les contrats à court terme du LME sont passés en déport, ce qui a fait flamber les offres des vendeurs. Cependant, en raison de ratios de prix toujours défavorables, les offres ont reflué en fin de semaine. Dans l’ensemble, le marché a été aux prises avec une offre tendue et une demande atone, ce qui s’est traduit par une faible activité sur le marché physique dans un contexte de déséquilibre offre-demande.

Selon SMM, au jeudi 23 juillet, les stocks de cuivre en zone sous douane de la Chine ont diminué de 1 700 t en glissement hebdomadaire par rapport au 16 juillet pour s’établir à 37 200 t. Plus précisément, les stocks sous douane de Shanghai ont reculé de 1 500 t en glissement hebdomadaire à 33 300 t, tandis que ceux de Guangdong ont baissé de 200 t à 3 900 t. Les stocks en zone sous douane sont passés d’un déstockage à une accumulation, principalement parce que certains fournisseurs, optimistes quant aux primes et ratios de prix futurs, montraient une faible volonté de vendre, ce qui a réduit les sorties d’entrepôts sous douane.

En perspective, avec les droits de douane américains toujours en suspens et l’effet d’aspiration qui persiste, le marché continue de jouer la thématique de l’offre restreinte. Il convient toutefois de noter que les warrants annulés du LME ont augmenté de manière continue récemment, le ratio dépassant 60 %, principalement en provenance des entrepôts américains et asiatiques. Selon SMM, une partie de l'offre est expédiée vers la Chine et arrivera lors d'une première vague d'arrivées concentrées fin juillet. Il convient de prêter attention à ce réapprovisionnement qui, combiné à des ratios de prix constamment inversés et à un affaiblissement de la demande en aval, pourrait entraîner un repli du centre de la prime.