L’or subit des pressions
Les cours de l’or internationaux et domestiques ont enregistré une forte baisse en juin. Le prix international a chuté de plus de 11% pour atteindre environ 4 000 $/oz, son plus bas niveau depuis octobre, tandis que le prix domestique a reculé d’environ 10% pour s’établir près de 141 000 INR/10 g, un plus bas de six mois. Bien que les prix se soient légèrement redressés depuis, le prix international de l’or reste en baisse de près de 7% depuis le début de l’année. En revanche, le prix domestique affiche une hausse d’environ 6% sur l’année, soutenu par la hausse de 9% des droits de douane en mai et la dépréciation de la roupie par rapport au dollar américain.
Un dollar américain plus fort, l’intensification des anticipations de hausses des taux américains et une rotation vers les actions sur les marchés occidentaux ont pesé sur les prix de l’or. Dans le même temps, le repli des prix a offert une opportunité d’achat à ceux qui attendaient d’entrer sur le marché, amortissant ainsi la baisse des prix.
Graphique 1 : L’or faiblit
Variations et évolution des prix LBMA PM en fin de mois et du prix spot MCX de l’or*
*Au 14 juillet 2026. Sources : Bloomberg, World Gold Council
Une offre abondante maintient les prix domestiques en décote
La décote des prix de l’or sur le marché domestique s’est considérablement réduite par rapport aux niveaux élevés consécutifs à la hausse des droits de douane en mai et début juin, signalant une normalisation progressive des conditions de marché. La décote moyenne s’est établie autour de 20 $/oz par rapport au prix CAF au cours des deux premières semaines de juillet, bien inférieure au pic de décote d’environ 150 $/oz enregistré en mai. Les prix domestiques ont brièvement évolué proches de la parité avec le prix CAF fin juin et début juillet, indiquant un meilleur équilibre du marché. Les décotes se sont depuis élargies pour atteindre 40 $/oz à la mi-juillet. Le niveau actuel de décote reflète la disponibilité d’une offre domestique abondante par rapport à la demande. Les échanges avec le secteur indiquent que l’augmentation du recyclage d’anciens bijoux en or contre de nouveaux bijoux a accru l’offre d’or sur le marché.
Graphique 2 : Les décotes s’atténuent
Prime/décote de l’or sur le NCDEX par rapport au prix domestique officiel*
*Au 14 juillet 2026.
Source : NCDEX, World Gold Council
La demande de bijoux reprend de la vigueur
Après une accalmie d’un mois de mi-mai à mi-juin, due à une demande saisonnière plus faible, à une période considérée comme peu propice, , la demande des consommateurs aurait commencé à se redresser. Les retours du secteur suggèrent que, même si la demande globale reste modérée, les achats des consommateurs ont augmenté ces dernières semaines, principalement pour les bijoux. En revanche, la demande de lingots et de pièces semble s’être atténuée.
Le repli des prix de l’or et la relative stabilité des prix stimuleraient les achats de bijoux. La campagne promotionnelle des détaillants, comprenant des remises, des offres de reprise, des conditions de paiement flexibles, etc., a également soutenu les ventes. Il est à noter que la demande ne s’est pas limitée aux achats liés aux mariages. Les fabricants ont également reçu des commandes de la part des détaillants en prévision de la période des fêtes à partir du mois d’août.
Parallèlement, la baisse des prix a tempéré la demande de lingots et de pièces, qui sont généralement achetés à des fins d’investissement et attirent généralement un intérêt plus fort pendant les périodes de hausse des prix.
En attendant, l’échange d’anciens bijoux en or a continué de gagner du terrain après la hausse des droits de douane à la mi-mai. Les détaillants signalent que les volumes d’échange ont encore augmenté de 10 à 20 %, certains indiquant que les échanges d’or ancien représentent désormais jusqu’à 70 % des ventes de bijoux.
Performance solide des bijoutiers cotés au trimestre avril-juin
Les principaux détaillants de bijoux cotés ont annoncé un trimestre avril-juin solide malgré une période peu propice qui tempère généralement les achats. La croissance du chiffre d’affaires s’est généralement située dans la fourchette haute de 30 à 60 % en glissement annuel, soutenue par les festivals régionaux, la saison des mariages estivaux et Akshay Tritiya au début du trimestre.
La demande a été large, les bijoux en or simple et les bijoux sertis affichant une croissance des ventes à deux chiffres. Les détaillants ont également fait état d’une hausse à la fois du nombre de nouveaux clients et du panier moyen.
L’échange d’anciens bijoux en or contre de nouveaux a continué de progresser, représentant en moyenne entre 43 et 55 % des ventes au cours du trimestre, aidé en partie par des campagnes promotionnelles et marketing. Ces détaillants ont poursuivi l’expansion de leur réseau de magasins, en ajoutant entre 8 et 33 points de vente dans tout le pays au cours du trimestre. Le rythme soutenu des ouvertures de magasins peut être perçu comme le reflet de la confiance du secteur dans les perspectives à moyen terme de la demande de bijoux.
Le repli des prix stimule les entrées dans les ETF sur l’or
Les ETF sur l’or en Inde ont rebondi en juin, , les investisseurs ayant acheté lors des baisses de prix. Les entrées nettes du mois se sont élevées à 34,4 Mrd INR (356 M$), leur plus haut niveau depuis février. Les avoirs ont augmenté de 2,2 t pour atteindre 119 t, conformément à nos estimations, tandis que l’actif total sous gestion a baissé de 8 % en glissement mensuel, reflétant la baisse des prix de l’or durant le mois.
Le repli des prix semble avoir été perçu comme une opportunité d’achat par les investisseurs, les entrées restant soutenues début juillet. Sur la période du 1er au 10 juillet, les entrées nettes sont estimées à 12,1 Mrd INR (127 M$). La participation des investisseurs s’est également élargie, avec 135 000 nouveaux folios (comptes) ajoutés au cours du mois, portant le nombre total de comptes à 12,5 millions.
Graphique 3 : Rebond des flux des ETF sur l’or
Flux des ETF sur l’or en Mrd INR et détentions totales en tonnes*
*Fin juin 2026.
Source : AMFI, ICRA Analytics, CMIE, Conseil mondial de l'or
Hausse des achats d'or numérique
Les achats d'or numérique via l'interface de paiement unifié (UPI) ont rebondi en juin après un ralentissement le mois précédent. La valeur des transactions comme les volumes estimés ont atteint un plus haut de trois mois, témoignant d'un regain d'intérêt des investisseurs. La valeur des transactions a augmenté de 4 % m/m pour s'établir à 25,5 milliards INR (269 millions USD), tandis que les volumes sont estimés en hausse de 9 % m/m à 1,7 t. Les achats du mois ont dépassé la moyenne sur 17 mois de 1,4 t et sont restés dans la catégorie des transactions élevées de l'UPI, ce qui suggère que la demande dans le segment de l'or numérique reste résiliente.
Graphique 4 : Demande résiliente d'or numérique
Achat d'or numérique, par valeur et volume estimé
Source : NPCI, Conseil mondial de l'or
Les importations fléchissent dans un contexte de demande molle et d'offre de recyclage
Les importations d'or ont encore reculé en juin, pour le deuxième mois consécutif. À 1,97 milliard USD, elles ont baissé de 42 % m/m, atteignant leur plus bas niveau depuis juin 2025. Toutefois, la valeur des importations a progressé de 7 % en glissement annuel, portée essentiellement par la hausse des cours de l'or, le coût moyen d'importation de l'or ayant augmenté de 38 % sur un an. Les volumes d'importation en juin sont estimés entre 16 et 22 t, contre 29 t en mai et 25 t en juin 2025. Le repli des volumes importés reflète une demande plus faible, des stocks élevés dans la chaîne d'approvisionnement et l'offre provenant des échanges et de la vente d'or ancien. L'offre d'or ancien a augmenté depuis la hausse des droits d'importation, réduisant le besoin de nouvelles importations. En conséquence, la part de l'or dans les importations totales de marchandises est tombée à 3 % en juin, bien en deçà des 17 % enregistrés en janvier.
Graphique 5 : Les importations d'or atteignent un plus bas annuel
Importations mensuelles d'or en tonnes et en milliards USD*
*Estimations du Conseil mondial de l'or comprises.
Source : Ministère du Commerce et de l'Industrie, CMIE, Conseil mondial de l'or
Notes de bas de page
Cours de l'or LBMA et cours spot de l'or MCX au 14 juillet 2026.
Cours PM de l'or LBMA.
Cours spot de l'or MCX.
Le prix d'importation correspond au prix international (cours AM de l'or LBMA) ajusté des taxes à l'importation.
Adhik Maas du 17 mai au 15 juin 2026.
, ,
Akshay Tritiya (19-20 avril) est traditionnellement considéré comme une période propice et clé pour la demande d'or.
Le coût d'importation correspond au prix international (cours AM de l'or LBMA) ajusté des taxes à l'importation.
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