Les données confirment la tendance au ralentissement de l'inflation, avec des signaux hawkish de la Fed qui limitent la hausse [Analyse macro des métaux précieux SMM]

[Baissier pour les métaux précieux]
L’escalade du conflit américano-iranien a fait grimper le pétrole brut, et le risque de rebond de l’inflation a prolongé le cycle de taux élevés.
Cette semaine, la confrontation militaire entre les États-Unis et l’Iran s’est encore intensifiée. Durant plusieurs jours consécutifs, l’armée américaine a lancé des frappes aériennes sur des installations militaires le long des côtes iraniennes et autour du détroit d’Ormuz, tout en reprenant le blocus maritime des ports iraniens. Trump a menacé d’imposer une taxe de 20 % sur les marchandises transitant par le détroit, tandis que l’Iran a riposté en frappant des bases militaires américaines au Moyen-Orient. Porté par les craintes de perturbations de l’approvisionnement, le brut WTI a bondi de plus de 12 % au cours de la semaine pour franchir les 80 dollars le baril, et le Brent s’est approché des 86 dollars. La nouvelle flambée des prix du pétrole a ravivé les inquiétudes d’une deuxième vague d’inflation, et les anticipations du marché se sont orientées vers une période prolongée de taux directeurs élevés de la Fed, ce qui pèse indirectement sur la valorisation des métaux précieux, actifs ne générant pas de rendement.

Le témoignage de Warsh devant le Congrès a maintenu une position restrictive, en réitérant une tolérance zéro à l’inflation et en n’excluant pas de nouvelles hausses de taux.
Le président de la Fed, Warsh, a participé cette semaine à l’audition semestrielle de politique monétaire devant le Congrès et, lors de sa première apparition, a envoyé un signal sans équivoque. Bien que l’IPC de juin publié le même jour ait nettement ralenti, Warsh a clairement indiqué qu’« il ne s’agit que d’une seule donnée et que la mission est loin d’être accomplie », a souligné une tolérance zéro face à une inflation élevée persistante, et a rappelé que l’outil des taux d’intérêt restait à disposition. Le ton restrictif a en partie compensé les anticipations d’assouplissement suscitées par les données d’inflation. La probabilité d’une hausse des taux en septembre est restée supérieure à 45 %, limitant la marge de baisse des taux réels et le potentiel de rebond des métaux précieux.

Les rendements des obligations du Trésor américain ont poursuivi leur consolidation à des niveaux élevés, et les sorties de capitaux institutionnels se sont poursuivies.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a consolidé dans une fourchette haute de 4,5 % à 4,7 % cette semaine, retombant brièvement à 4,54 % après la publication de l’IPC avant de rebondir rapidement. Le dollar index a fléchi sous pression jusqu’à passer sous 100 en début de semaine, puis s’est redressé au-dessus de 100,5 à la faveur du rebond du pétrole. En ce qui concerne les flux de capitaux, les positions détenues dans le SPDR Gold Trust, le plus grand ETF sur l’or au monde, ont continué de diminuer. Les rendements restant élevés, le coût de portage des métaux précieux demeure important. Le sentiment à court terme reste baissier, jetant le doute sur la durabilité de tout rebond.

[Haussier pour les métaux précieux]
L’IPC et l’IPP américains de juin sont tous deux ressortis inférieurs aux attentes, signalant une poursuite de l’atténuation des pressions inflationnistes.
Le CPI américain de juin, publié le 14 juillet, a augmenté de 3,5 % sur un an (prévision : 3,8 %, précédent : 4,2 %) et a baissé de 0,4 % d’un mois sur l’autre, marquant la première baisse mensuelle depuis 2020. Le CPI sous-jacent a progressé de 2,6 % en glissement annuel (prévision : 2,8 %) et est resté stable en glissement mensuel, soit la plus faible hausse depuis 2021. Le lendemain, le PPI de juin a également déçu, en baisse de 0,3 % sur un mois (contre une stabilité attendue). Ces deux rapports d’inflation ont confirmé une tendance au ralentissement, et la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en juillet s’est effondrée de près de 50 % avant les données à environ 10 %. La banque centrale chinoise a accru ses réserves d’or pendant 20 mois consécutifs, avec des achats mensuels en augmentation graduelle, constituant un plancher de soutien.
Fin juin, les réserves d’or officielles de la Chine s’élevaient à 75,44 millions d’onces, en hausse de 480 000 onces par rapport au mois précédent, portant à 20 le nombre de mois consécutifs d’accumulation. Le volume des achats mensuels a augmenté pendant quatre mois d’affilée, atteignant un plus haut depuis près de 16 mois. La banque centrale a clairement adopté une stratégie d’achat à la baisse, accélérant ses achats lors de la forte correction du prix de l’or en juin, ce qui reflète une stratégie de diversification des réserves à long terme. Combinée à une politique monétaire intérieure modérément accommodante et à une liquidité abondante, la tendance aux achats officiels d’or apporte un soutien structurel aux prix de l’or, limitant considérablement leur potentiel de baisse.

Trump appelle à une baisse des taux d’intérêt
Le 16 juillet, Trump a déclaré : « J’espère que les taux d’intérêt vont baisser. Suspendre les hausses de taux est préférable à de nouvelles hausses. Les États-Unis devraient avoir les taux les plus bas au monde. » Les anticipations d’une pression politique croissante sur la Fed se sont intensifiées.

Synthèse macro
Cette semaine, les métaux précieux ont affiché une tendance d’abord baissière puis haussière, avec de fortes fluctuations. En début de semaine, sous la pression de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran qui poussait les prix du pétrole à la hausse et des anticipations de rebond de l’inflation, l’or et l’argent ont continué de s’affaiblir et ont touché un point bas. Le 14 juillet, les données du CPI de juin sont ressorties bien en deçà des attentes, refroidissant les anticipations de hausse des taux, et les métaux précieux ont rebondi, l’or grimpant momentanément jusqu’à environ 4 110 dollars. Cependant, par la suite, le témoignage restrictif de Walsh au Congrès et la hausse persistante des prix du pétrole ont entraîné un effacement partiel des gains. Actuellement, la principale tension du marché réside dans le bras de fer entre le net ralentissement des données d’inflation et le risque de résurgence inflationniste dû aux conflits géopolitiques qui font grimper les prix de l’énergie, ainsi que dans l’écart entre le discours restrictif de la Fed et l’affaiblissement des données. Les prochaines fenêtres d’observation clés seront les ventes au détail de juin aux États-Unis et la réunion du FOMC de fin juillet. La première testera dans quelle mesure la résilience de la consommation soutient l’inflation, tandis que la seconde précisera la trajectoire des taux directeurs de la Fed, devenant ainsi une variable clé pour déterminer si les métaux précieux pourront ouvrir un potentiel de hausse.