SMM, 10 juillet :
Au premier semestre 2026, le marché de la barre de cuivre secondaire s’est totalement détaché du cadre traditionnel de fixation des prix « prix du cuivre – offre et demande », principalement sous l’effet des doubles chocs politiques que sont le passage de la facturation inversée, d’audits transitoires à une mise en œuvre intégrale, et la suppression des programmes illégaux de subventions et de récompenses fiscales locales (document n° 770), conjugués aux fortes fluctuations du contrat de cuivre le plus négocié du SHFE, qui est redescendu de son sommet historique de 113 800 yuans/t en début d’année et s’est maintenu durablement autour des 100 000 yuans/t au milieu de l’année. L’ensemble de l’industrie s’est retrouvée plongée dans une profonde impasse caractérisée par « des politiques qui définissent la structure, des factures qui verrouillent les transactions et des prix du cuivre qui dictent le rythme ». Les taux d’exploitation ont chuté en glissement annuel et les entreprises ont généralement évolué sur une corde raide entre pressions de conformité et demande atone.
La contradiction fondamentale du côté de l’offre n’a jamais résidé dans une pénurie du volume total de déchets de cuivre, mais dans la rareté d’une offre conforme, pouvant être correctement facturée et garantissant une collecte stable – ce fut la variable fondamentale qui a pesé sur l’offre au premier semestre. Au début de l’année, lorsque la facturation inversée a été mise en place pour la première fois, les contrôles fiscaux locaux se sont durcis, contraignant les entreprises à abandonner les sources à bas prix non conformes antérieures pour se tourner entièrement vers l’achat de déchets de cuivre produits localement et TVA incluse ou importés, assortis de taux de facturation plus élevés. Le taux de facturation est passé de 9,1 %–9,3 % en début d’année à plus de 10,5 % en mars, entraînant une augmentation rigide du coût des matières premières TVA incluse, et provoquant même des inversions de coûts où « le prix des déchets de cuivre TVA incluse > le prix au comptant de la cathode de cuivre ». Cela a directement instauré un seuil plancher rigide pour le coût de la barre de cuivre secondaire, ce qui signifie que même lorsque les prix du cuivre reculaient, les prix des matières premières ne baissaient pas en parallèle. Au deuxième trimestre, des régions du sud de la Chine telles que le Jiangxi, le Hubei et Shuyang dans le Jiangsu ont successivement renforcé les inspections de conformité pour la facturation inversée et imposé des limites aux quotas de facturation, ce qui a conduit un grand nombre de producteurs de barres de petite et moyenne taille à cesser leur production en raison de factures insuffisantes, resserrant encore l’offre conforme. La divergence régionale est devenue prononcée : dans le sud de la Chine, en raison d’une rotation des capitaux plus lente et de coûts de conformité plus élevés, les prix d’achat du cuivre brillant nu étaient inférieurs de 400 à 600 yuans/t à ceux du nord de la Chine. La structure inhabituelle de prix différents pour un même matériau reflétait essentiellement les différences régionales de coûts de mise en conformité, plutôt que des disparités offre-demande. Parallèlement, le cycle de recouvrement des paiements est passé des 3‑5 jours initiaux à plus de deux semaines, immobilisant sévèrement le capital des négociants, les rendant réticents à constituer des stocks et à parier sur une hausse des prix, et se tournant massivement vers une stratégie de « rotation rapide pour préserver la trésorerie ». Certains ont même adopté un modèle de « consignation des matières premières assorti d’un règlement échelonné » avec les producteurs de fil machine, ce qui a encore accru le coût réel de circulation des matières premières. Contraints par ces facteurs, le taux d’utilisation moyen des producteurs de fil machine en cuivre secondaire au premier semestre n’était que d’environ 13,8 %, en baisse de 18 points de pourcentage par rapport à la même période de 2025. Après le Nouvel An chinois, le taux d’utilisation hebdomadaire est tombé jusqu’à 2,15 %, et même en mars, traditionnellement une haute saison, il n’a rebondi qu’à 14,25 %. Les capacités restaient entravées et ne pouvaient être libérées. Certaines entreprises, constatant la stabilité de leurs contrats à long terme d’anodes en cuivre et une décote par rapport aux contrats à terme, ont choisi de maintenir leur capacité de production d’anodes, comprimant davantage l’élasticité de l’offre de fil machine en cuivre secondaire.
Du côté de la demande, le marché était entravé par une triple contrainte de « frein des prix élevés du cuivre + écarts de prix instables + contraintes de facturation inversée », et restait dépourvu de dynamique de croissance endogène. Au premier semestre, les prix absolus du cuivre se sont maintenus au‑dessus du niveau élevé de 100 000 yuans/t. Les commandes des secteurs d’utilisation finale comme le fil et câble, l’immobilier et les infrastructures étaient déjà faibles, et les entreprises ont largement adopté une stratégie de « report de la demande », attendant une correction des prix du cuivre. En particulier au deuxième trimestre, alors que les prix du cuivre testaient à plusieurs reprises le seuil de 100 000 yuans/t, les utilisateurs finaux ont formé une attente consensuelle de « ne s’approvisionner qu’après le passage sous les 100 000 yuans/t, », les achats se limitant à une demande rigide et sporadique. Les traditionnelles reconstitutions de stocks pour le Nouvel An chinois et la fête des bateaux‑dragons ne se sont absolument pas matérialisées. L’écart de prix entre le fil machine en cuivre cathodique et le fil machine en cuivre secondaire a fluctué fortement au premier semestre, s’effondrant d’un sommet historique de 6 000 yuans/t en janvier jusqu’en territoire négatif en mars. Au deuxième trimestre, il a évolué principalement dans une fourchette de 300 à 1 500 yuans/t, ne parvenant jamais à se maintenir au‑dessus du seuil de viabilité économique de 1 500 yuans/t pour le fil machine en cuivre secondaire. De plus, en raison de la rigidité des coûts des matières premières, le fil machine de cuivre secondaire s’est fréquemment négocié avec une prime par rapport aux contrats à terme sur le cuivre, incitant les utilisateurs finaux à privilégier le fil machine de cuivre cathodique ou de four à cuve, réduisant ainsi davantage l’espace de demande pour le fil de cuivre secondaire. Parallèlement, la demande a également été contrainte par des problèmes de facturation : les achats en aval exigeaient des factures d’achat conformes correspondantes. Même lorsque les prix du fil secondaire étaient plus bas, les transactions restaient difficiles à conclure si les fournisseurs ne pouvaient pas émettre de factures, ce qui diminuait encore la demande effective. Tout au long du 1er semestre, les transactions sur le fil machine secondaire ont été largement déclenchées par les fluctuations du prix du cuivre, sans volume soutenu. La marge brute des entreprises est restée autour de 1 000 yuans/tonne, avec des écarts fluctuants, mais d’une stabilité extrêmement faible. La plupart du temps, les entreprises comptaient sur la liquidation de stocks antérieurs ou l’arbitrage d’écarts pour maintenir leur activité, ce qui les dotait d’une très faible résilience face aux risques.
Dans l’ensemble, la logique centrale du marché du fil machine de cuivre secondaire au 1er semestre est passée du traditionnel jeu « prix contre offre-demande » à un jeu structurel « coûts de conformité – règlement des factures – commandes des utilisateurs finaux ». La « pénurie de cuivre » est essentiellement une « pénurie de cuivre pouvant être réglé en toute conformité ». Pour le 2nd semestre, la clé pour sortir de l’impasse du marché repose sur deux variables : premièrement, la clarification des modalités d’application de la facturation inversée. Si les quotas de facturation sont assouplis et les procédures simplifiées, la tension sur la disponibilité des marchandises conformes pourrait s’atténuer. Deuxièmement, une éventuelle baisse du prix du cuivre sous le seuil de 100 000 yuans/tonne, libérant la demande refoulée des utilisateurs finaux et s’accompagnant d’une reprise tangible des commandes des secteurs du réseau électrique et des infrastructures. Si la viabilité économique du fil secondaire se stabilise et se redresse, les transactions pourraient s’améliorer marginalement. Si aucune de ces deux variables n’évolue favorablement, l’impasse d’une offre et d’une demande faibles persistera, et le secteur pourrait continuer à évoluer dans le triangle « besoins de production – contraintes de facturation – maîtrise des délais de paiement ».
