Revue du prix de l'argent au S1 2026 : une flambée extrême suivie d'un repli tendanciel
Au S1 2026, l'argent a connu une évolution de prix extrême — un « V inversé à sommet pointu » suivi d'une baisse en escalier — sous l'effet de deux thèmes clés : une dislocation des fondamentaux du marché au comptant et un changement de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. En début d'année, une compression sur le marché physique s'est intensifiée et les anticipations accommodantes ont offert un soutien de valorisation, portant ensemble l'argent à un record historique de 30 900 yuans/kg. Par la suite, les anticipations de baisses de taux sont passées d'une intégration totale à un renversement complet, et une inflation constamment supérieure aux prévisions a renforcé les anticipations de resserrement, entraînant l'argent dans une trajectoire baissière. En juin, il a touché un plus bas semestriel de 13 816 yuans/kg, soit un repli de 55 % par rapport au sommet.
En janvier et février, le sentiment de compression a dominé la flambée, les anticipations accommodantes fournissant un plancher macroéconomique de valorisation. En début d'année, le marché a continué à jouer le scénario antérieur de politique monétaire souple, s'attendant largement à ce que la Fed commence à baisser ses taux en 2026, tandis qu'un dollar américain temporairement plus faible soutenait l'ensemble des métaux précieux. Fin janvier, la circulation de l'argent du SHFE sur le marché au comptant s'est fortement resserrée, créant une structure rare de backwardation ; le risque de compression a rapidement augmenté, et la résonance des facteurs fondamentaux et macroéconomiques a propulsé l'argent à son record historique. Début février, après une chute en une seule journée, l'argent a rebondi rapidement et s'est consolidé au-dessus de 25 000 yuans/kg. À la mi-février, la bourse a resserré les mesures de contrôle des risques, le sentiment de compression s'est progressivement estompé, et la phase de flambée extrême a marqué une pause temporaire.
En mars et avril, les anticipations de baisse de taux ont continué à s'atténuer, et l'argent est entré dans un repli tendanciel. En mars, la persistance de l'inflation américaine est devenue de plus en plus évidente, et les paris du marché sur des baisses de taux de la Fed se sont continuellement réduits. Le thème de l'assouplissement s'est rapidement défait, et l'argent est officiellement entré dans une trajectoire baissière, tombant à plus de 16 000 yuans/kg au cours du mois. Le marché est alors entré dans un bras de fer entre acheteurs et vendeurs ; dans un contexte d'anticipations changeantes, les prix de l'argent se sont stabilisés et ont rebondi par intermittence. Le mois d'avril est resté largement dans une fourchette, sans sortie directionnelle nette, le marché attendant de nouvelles indications des données d'inflation et d'emploi.
En mai et juin, les anticipations de politique monétaire se sont totalement inversées. Des signaux fortement restrictifs, combinés à une inflation supérieure aux prévisions, ont accéléré le processus de creusement des plus bas. En mai, les données de l'IPC et de l'IPP américains ont tous deux dépassé les attentes, et le marché du travail a été étonnamment solide, anéantissant tout espoir résiduel de baisse de taux. Les grandes institutions ont successivement abaissé puis effacé leurs prévisions de baisse de taux pour l'année entière ; le consensus du marché est rapidement passé d'un « cycle de baisse » à des « taux plus élevés pour plus longtemps », et les prix de l'argent ont repris leur baisse. En juin, la réunion de la Fed a officiellement confirmé le pivot de politique, le diagramme de points ne montrant aucune baisse de taux pour l'année. Les rendements des obligations du Trésor américain et l'indice du dollar américain ont augmenté de concert, pesant constamment sur les attributs financiers de l'argent. Les prix de l'argent ont accéléré leur baisse, touchant finalement un plus bas semestriel de 13 816 yuans/kg, soit une baisse de 55 % par rapport au sommet.
Revue du marché du minerai d'argent au S1 2026 : les incidents au Pérou suscitent des craintes d'approvisionnement, la flambée des importations soutient les matières premières nationales
Perturbations minières internationales : les perturbations dans les mines péruviennes ont provoqué une flambée du prix de l'argent de 7,3 % en une seule journée
Le 11 mai 2026, le palais présidentiel du Pérou a publié le décret d'urgence n° 003-2026. Affectées par la crise énergétique en cours, certaines mines de petite et moyenne taille à faible résilience et à coûts d'exploitation élevés étaient confrontées à des risques de réductions de production ou d'arrêts temporaires. Poussé à la fois par la crise énergétique au Pérou et l'escalade des tensions au Moyen-Orient, le prix au comptant de l'argent de la LBMA a bondi d'environ 7,3 % en une seule journée, atteignant 86,1 $/oz.
Selon l'enquête de SMM, le Pérou occupe une position dominante dans l'offre mondiale d'argent minier, et les mines de petite et moyenne taille représentent jusqu'à 75 % de ses projets nationaux. Par ailleurs, le Pérou représente la moitié des importations chinoises de concentrés argentifères. Si une pénurie d'approvisionnement substantielle se matérialisait, cela provoquerait un choc d'offre important sur les marchés chinois et non chinois. Cependant, cet incident est resté largement au stade de transactions basées sur le sentiment et les nouvelles, et n'a pas encore été étayé par des données d'offre persistantes.
Marché des importations : forte hausse des importations au S1, croissance annuelle attendue supérieure à 20 %
En mai 2026, les importations chinoises de concentrés argentifères se sont élevées à 190 000 t, en baisse de 15,8 % sur un mois ; les importations cumulées de janvier à mai ont atteint 946 000 t, en hausse de 30,4 % sur un an. Les importations ont continué à bondir au S1 de cette année, principalement en raison de la prime persistante des prix SGE par rapport aux prix au comptant LBMA de l'argent, qui a incité les mineurs étrangers à augmenter leurs exportations vers la Chine. Depuis mai, la prime s'est réduite, et les importations ont diminué en conséquence.
En 2025, les importations chinoises de minerai argentifère ont atteint 1,94 million de tonnes en contenu physique, en hausse de 16 % sur un an. Combiné à la croissance meilleure que prévu entraînée par la prime au S1 de cette année, les importations chinoises de minerai argentifère devraient maintenir une croissance de plus de 20 % pour l'ensemble de l'année 2026.
Revue du marché des lingots d'argent au S1 2026 : croissance stable de l'offre, flambée des importations puis retour à la normale, et remodelage de la structure de la demande
Côté offre : production de lingots d'argent en hausse de 6,9 % sur un an, la production annuelle attendue devrait atteindre 20 000 t
Au S1 2026, la production chinoise de lingots d'argent a d'abord augmenté puis s'est stabilisée. Selon les données de SMM, la production de juin s'est établie à 1 562 t, en baisse de 6,5 % sur un mois, principalement en raison de maintenances concentrées dans les fonderies de cuivre et d'arrêts temporaires de certains producteurs. La production cumulée de janvier à juin a atteint 9 773 t, en hausse de 6,9 % sur un an, maintenant une croissance régulière dans l'ensemble.
En ce qui concerne l'année complète, l'offre d'argent minier national est restée globalement stable, tandis que les importations de concentrés argentifères ont continué de croître. De plus, avec la valorisation plus élevée de l'argent sous-produit et l'amélioration des taux de récupération globaux, certaines entreprises prévoient de démarrer leurs lignes de métaux précieux au S2. La production de lingots d'argent pour l'ensemble de 2026 devrait atteindre environ 20 000 t, en hausse d'environ 7 % sur un an, accélérant par rapport aux 18 600 t de production d'argent #1 de SMM en 2025. Mai-juin est la saison traditionnelle de maintenance pour les concentrés de cuivre et de plomb, donc la contraction récente de l'offre est une fluctuation saisonnière normale ; la production devrait se redresser progressivement en juillet-août. Dans l'ensemble, les fondamentaux de l'offre de lingots d'argent au S1 sont restés solides, jetant une bonne base pour le fonctionnement du marché au S2.
Importations & exportations : forte hausse des importations puis retour à la normale, attention sur la perturbation tarifaire de l'Inde au S2
Exportations : de janvier à mai 2026, les exportations cumulées d'argent raffiné se sont élevées à 1 803 t, en baisse de 3,38 % sur un an, dont 94,64 % sous le régime de perfectionnement actif avec matériaux importés.
Importations : les importations d'argent raffiné ont atteint 815 t en janvier-mai, contre des importations nettes de seulement 16 t à la même période l'année dernière. La forte augmentation s'explique principalement par l'élargissement de l'écart de prix entre les marchés chinois et étrangers. Avec des primes intérieures élevées sur les lingots d'argent, les achats spéculatifs de lingots d'argent étrangers dans la région de Shenzhen ont nettement augmenté, et en mars, le commerce des lingots d'argent est brièvement passé à un mode d'importation nette, chose rare. Certaines fonderies pouvaient encore réaliser des bénéfices substantiels en exportant via le perfectionnement actif puis en important via le commerce ordinaire. Après avril, la fenêtre d'importation s'est progressivement fermée, et le commerce de l'argent raffiné est revenu à des schémas normaux. Au S2, les exportations devraient rester stables, tandis que les importations devraient se normaliser en l'absence de perturbations majeures de l'écart de prix entre la Chine et l'étranger.
En mai 2026, l'Inde a relevé le droit de douane de base sur les importations d'or et d'argent de 5 % à 10 %. Les banques indiennes ont payé proactivement les droits pour reprendre les importations de lingots, réalisant le dédouanement de 9 t d'or et de 34 t d'argent en mai. L'Inde est un marché de demande clé pour la fabrication de bijoux en argent et de composants électroniques dans le monde, et l'augmentation des droits d'importation au S2 pourrait peser sur sa demande d'achat, avec un impact potentiel sur les marchés d'exportation.
Côté demande : l'argent photovoltaïque en baisse de 21 % sur un an ; la demande industrielle prend le relais de l'investissement comme principal moteur
Au S1 2026, la production de cellules solaires a connu un déclin notable au T1 suivi d'une reprise progressive au T2. La production du T1 a chuté de 22 % par rapport au trimestre précédent, freinée principalement par les prix élevés de l'argent (l'argent représentant environ 30 à 40 % du coût des cellules), la morte-saison traditionnelle et les anticipations d'annulation de la politique de remboursement de la TVA pour les modules photovoltaïques en avril, qui ont pesé sur la demande de constitution de stocks. Certaines entreprises ont connu un rebond temporaire en avril grâce à une ruée à l'exportation. À l'entrée du T2, des commandes abondantes pour les modules à grande échelle, ainsi que l'entrée en vigueur de la politique ALMM de l'Inde le 1er juin, ont incité les entreprises à anticiper les exportations avant la fermeture de la fenêtre politique, augmentant progressivement les programmes de production et entraînant une légère hausse mensuelle de la production.
Du point de vue de l'utilisation totale de l'argent dans le photovoltaïque, le rythme de substitution du cuivre à l'argent a été modeste. Selon les données de SMM, la consommation moyenne d'argent par GW pour les cellules solaires en 2026 est estimée à 9 t/GW, en baisse de 5 % sur un an, avec un déclin annuel d'environ 5 % maintenu jusqu'en 2030. Cependant, avec la baisse de la production de modules en aval, les prévisions de production annuelle de cellules ont été revues à la baisse, et l'utilisation de l'argent dans le photovoltaïque en 2026 est estimée à environ 4 935 t, en baisse de 21 % sur un an.
En ce qui concerne la structure globale de la demande en 2026, l'utilisation de l'argent dans le photovoltaïque s'est fortement contractée, tandis que la demande d'investissement a pris la tête au T1. La demande industrielle est restée rigide, soutenue par les puces SiC, les circuits imprimés et le marché des véhicules à énergie nouvelle. Cependant, au T2, les primes et décotes ont montré que le marché s'était refroidi après une surchauffe de la demande d'investissement, pour revenir à une demande industrielle comme principal moteur. Combiné à la demande réduite du secteur photovoltaïque, la demande globale est restée faible. Affectée par la morte-saison traditionnelle de juillet-août, le soutien de la demande industrielle était insuffisant. Au S2, la demande industrielle devrait se redresser progressivement à partir de septembre-octobre, et le narratif de la demande d'argent porté par le développement de l'IA devrait progressivement se matérialiser.
Perspectives
Dans l'ensemble, la performance de l'argent au S1 2026 a essentiellement reflété un rééquilibrage des valorisations après l'évaporation des anticipations de liquidité, les anomalies extrêmes sur le marché au comptant amplifiant encore les fluctuations de prix. Les anticipations d'assouplissement en début d'année avaient déjà anticipé le potentiel de valorisation, et les compressions sur le marché physique ont poussé les prix à des niveaux extrêmes déconnectés des fondamentaux. Par la suite, les anticipations de baisse de taux se sont totalement inversées, et l'environnement de taux élevés a continué à peser sur les attributs financiers des métaux précieux, servant de moteur central à la tendance baissière du S1.
Pour le S2, le signal de point de retournement dans les données d'inflation américaines du T3 et les changements marginaux de l'orientation politique de la Fed resteront les fenêtres d'observation macroéconomiques clés. La direction de l'indice du dollar et des rendements réels des obligations du Trésor américain déterminera directement le rythme et l'ampleur de la réparation des valorisations de l'argent. Avant qu'un point de retournement clair n'apparaisse dans les vents contraires macroéconomiques, l'argent devrait globalement rester dans une tendance de consolidation et de faiblesse. En parallèle, il faudra surveiller les facteurs fondamentaux tels que la configuration offre-demande sur le marché au comptant, qui pourraient servir de déclencheurs importants pour des rebonds périodiques.
