Au premier semestre 2026, les prix de l'aluminium de Shanghai ont suivi une trajectoire d'abord haute puis basse. Au T1, un mélange d'anticipations du marché sur les baisses de taux de la Réserve fédérale et de tensions géopolitiques au Moyen-Orient a poussé les prix de l'aluminium à des sommets pluriannuels. Entrant dans le T2, la confirmation de la politique de dollar fort des États-Unis, l'atténuation des perturbations d'approvisionnement au Moyen-Orient et un creux saisonnier de la consommation intérieure en aval se sont conjugués pour faire baisser continuellement le centre des prix de l'aluminium.
Pour le second semestre, la persistance du sentiment de dollar fort et les préoccupations liées à la liquidité à l'étranger limiteront les valorisations des métaux non ferreux. Du côté de l'offre, les prix élevés de l'aluminium ont encouragé une augmentation de la production ; la capacité opérationnelle nationale devrait augmenter d'un mois sur l'autre, tandis que les nouvelles capacités mises en service au Moyen-Orient et en Indonésie augmenteront progressivement leur production. Du côté de la demande, la reprise de la consommation intérieure devrait rester modeste. Les commandes à l'export en attente continueront de soutenir les expéditions de produits semi-finis en aluminium, mais les attentes du marché pour de nouvelles commandes à l'export se sont atténuées. Dans l'ensemble, le centre des prix de l'aluminium de Shanghai devrait encore glisser au S2, dessinant un profil de prix annuel d'abord haut puis bas.
1. Examen par étapes des prix de l'aluminium de Shanghai au S1 2026
1.1 T1 : La macroéconomie et la géopolitique dominent, les prix de l'aluminium bondissent puis se consolident
Les prix de l'aluminium de Shanghai au T1 2026 ont été principalement dictés par le sentiment macroéconomique et les perturbations de l'offre à l'étranger, les fondamentaux saisonniers faibles passant au second plan.
Janvier : Les anticipations de baisse des taux et les afflux de capitaux alimentent une flambée des prix
Fondamentaux : Une accalmie saisonnière avant le Nouvel An lunaire a entraîné une faiblesse de la demande, provoquant une accumulation continue des stocks sociaux de lingots d'aluminium. Fin janvier, les stocks sociaux suivis par SMM ont atteint 782 000 tonnes, le niveau le plus élevé pour cette période depuis trois ans. Les marges d'aluminium toujours élevées ont réduit les marges bénéficiaires des transformateurs en aval, freinant leur volonté de fonctionner et limitant l'activité d'achat d'aluminium primaire. Macroéconomie : Les marchés ont intégré un cycle imminent de baisse des taux de la Fed, faisant chuter fortement l'indice du dollar américain et attirant d'importants capitaux spéculatifs sur les contrats à terme de matières premières. Les politiques nationales de soutien à la consommation mises en œuvre ont encore soutenu les prix de l'aluminium. Le prix moyen de l'aluminium A00 (SMM) s'est établi à 24 086 RMB/tonne en janvier, la moyenne mensuelle la plus élevée du S1.
Février : Le refroidissement des espoirs de baisse des taux déclenche une faiblesse confinée dans une fourchette
Fondamentaux : Les congés du Nouvel An lunaire ont provoqué un effondrement brutal des achats en aval, tandis que les fonderies ont augmenté la production de lingots, poussant les stocks sociaux encore plus haut. Après les congés, les stocks sociaux SMM ont grimpé à 1,108 million de tonnes, les niveaux de stocks pléthoriques n'offrant pas de soutien haussier aux prix. Macroéconomie : La diminution des paris de baisse des taux de la Fed a relevé l'indice du dollar américain, entraînant des prises de bénéfices liquidatives qui ont fait baisser les prix de l'aluminium et enfermé le marché dans une consolidation baissière. Le prix moyen de l'aluminium A00 (SMM) a reculé à 23 385 RMB/tonne en février, en baisse d'environ 700 RMB par rapport au mois précédent.
Mars : L'alternance des risques d'approvisionnement au Moyen-Orient et des freins à la demande intensifie la volatilité
Les échanges de mars se sont concentrés sur l'alternance des perturbations de l'offre au Moyen-Orient et des vents contraires du côté de la demande, amplifiant la volatilité long-short et poussant les prix de l'aluminium à travers un schéma de rebond-correction-reprise.
Du côté de l'offre, on a assisté à des réductions de production généralisées à l'étranger : Mozal est entrée en maintenance ; Qatalum a maintenu un taux d'exploitation de 60 % et exclu de nouvelles réductions ; Alba a fermé les lignes 1, 2 et 3, avec des rumeurs de réductions supplémentaires ; les dommages majeurs aux installations d'EGA ont alimenté les craintes de suspensions de production à grande échelle. Les estimations de SMM évaluent à près de 4 millions de tonnes la capacité d'aluminium primaire à l'étranger soumise à des réductions, y compris la fonderie du Mozambique. Les inquiétudes quant à la contraction de l'offre à l'étranger sont devenues le principal catalyseur des périodes de hausse des prix. Risques géopolitiques : L'escalade du conflit au Moyen-Orient a suscité de vives préoccupations sur la sécurité du transport maritime dans le détroit d'Ormuz, intégrant des primes de risque géopolitique persistantes dans les valorisations de l'aluminium. Vents contraires sur la demande : Les craintes montantes de stagflation ont accru l'aversion au risque ; les prix élevés de l'aluminium ont découragé les achats en aval, tandis que la flambée des coûts de l'énergie et du fret a écrasé la rentabilité des transformateurs et freiné la reprise de la demande. Le prix moyen de l'aluminium A00 (SMM) a rebondi à 24 386 RMB/tonne en mars, la deuxième moyenne mensuelle la plus élevée du S1, avec des fluctuations de prix nettement plus larges.
1.2 T2 : L'expansion de l'offre et la faiblesse marginale de la demande poussent le centre des prix à la baisse
Au T2, les prix élevés de l'aluminium ont augmenté le taux d'utilisation des capacités nationales, tandis que le marché a progressivement intégré les impacts des réductions de production des fonderies à l'étranger, recentrant l'attention sur les fondamentaux nationaux. Le prix moyen de l'aluminium de Shanghai est passé d'environ 24 665 RMB/tonne en avril à 23 769 RMB/tonne en juin, les prix tombant à un plus bas de l'année à 22 665 RMB/tonne fin juin.
Côté offre : Les prix élevés ont incité les fonderies d'aluminium primaire à augmenter leurs taux d'exploitation et à accroître la production nationale. Le marché a progressivement absorbé l'impact des réductions au Mozambique et au Moyen-Orient, affaiblissant le ratio de prix de l'aluminium Shanghai-LME. Entre juin et juillet, des rumeurs ont circulé selon lesquelles les capacités réduites au Moyen-Orient reprendraient leur production, couplées à la mise en service séquentielle de nouvelles fonderies en Indonésie, amplifiant les attentes d'une augmentation de l'offre à l'étranger. Les communications sectorielles indiquent que la production nationale d'aluminium primaire a augmenté d'environ 3,5 % en glissement annuel au cours des cinq premiers mois.
Côté demande : Les prix élevés de l'aluminium ont pesé sur la consommation des utilisateurs finaux nationaux, mais une prime LME plus forte par rapport à l'aluminium de Shanghai a stimulé les exportations de produits semi-finis en aluminium, compensant la faible absorption nationale d'aluminium primaire. Les données de l'Administration générale des douanes enregistrent des exportations cumulées d'aluminium non corroyé et de produits semi-finis à 2,685 millions de tonnes de janvier à mai, en hausse de 10,4 % sur un an. Les exportations d'avril ont atteint 598 000 tonnes en un seul mois, un plus haut de plus d'un an, suivies par des expéditions de 632 000 tonnes en mai, en hausse de 15,5 % en glissement annuel. Les volumes d'exportation robustes ont effectivement comblé le vide laissé par une consommation nationale atone.
Côté stocks : Le T2 a livré un cycle de déstockage prononcé. Les stocks sociaux ont culminé à 1,465 million de tonnes début mai avant de tomber à 1,165 million de tonnes fin juin, soit un tirage total d'environ 300 000 tonnes avec un rythme de déstockage accéléré. Les tirages hebdomadaires ont une fois atteint 170 000 tonnes, un plus haut de quatre ans pour les volumes de déstockage en une seule semaine.
2. Analyse fondamentale de l'offre et de la demande
2.1 Offre : Les marges de fusion élevées stimulent les taux d'exploitation, les montées en puissance des nouvelles capacités maintiennent une offre abondante au S1
La rentabilité de fusion constamment robuste au S1 2026 a considérablement élargi la flexibilité de production, agissant comme le principal moteur des conditions d'offre détendue tout au long du premier semestre. D'une part, la vigueur soutenue des prix de l'aluminium a maintenu des marges saines par tonne, maximisant les incitations à la production des fonderies. D'autre part, les nouveaux projets mis en service de fin 2025 au S1 2026 sont entrés dans des phases de montée en puissance séquentielles, générant des augmentations mensuelles régulières de la production. La croissance continue des volumes des nouvelles capacités a encore accru la production nationale d'aluminium primaire. Les effets combinés ont entraîné des gains constants de la production nationale d'aluminium primaire, se traduisant par une offre abondante de matières premières sur le marché.
2.2 Demande : Une consommation nationale atone, les exportations jouent un rôle de soutien clé
La demande intérieure d'aluminium primaire au S1 2026 a affiché une divergence nette : une absorption nationale faible compensée par une demande extérieure dynamique. Les prix constamment élevés de l'aluminium ont freiné les achats en aval, mais les exportations de produits semi-finis en aluminium ont bénéficié d'écarts de prix favorables entre les marchés et ont réalisé des performances remarquables. Les données de l'Administration générale des douanes montrent que la Chine a exporté 1,435 million de tonnes de produits semi-finis en aluminium de janvier à mai 2026, en hausse de 13,7 % en glissement annuel, les exportations de mai atteignant 320 000 tonnes (+14,7 % sur un an). Les volumes d'exportation élevés au cours des cinq premiers mois ont créé un débouché vital pour l'absorption nationale d'aluminium primaire. Le principal moteur de cette vigueur à l'export était l'écart de prix LME/Shanghai : les marchés étrangers étaient confrontés à des prévisions d'offre tendue résultant des réductions de production au Moyen-Orient, tandis que les stocks nationaux pléthoriques déprimaient l'aluminium de Shanghai, créant des fenêtres de profit lucratives pour les exportateurs de produits semi-finis.
2.3 Stocks : Accumulation des stocks au S1 à des sommets pluriannuels suivie d'un déstockage rapide au T2
Les stocks sociaux nationaux d'aluminium primaire ont traversé trois phases distinctes au S1 2026 : accumulation rapide, consolidation à des niveaux élevés, puis déstockage prononcé. La faiblesse saisonnière du début d'année précédant le Nouvel An lunaire, conjuguée à des prix élevés freinant la demande, a entraîné des accumulations continues de stocks, qui ont culminé à un sommet pluriannuel de 1,465 million de tonnes début mai. Par la suite, le réapprovisionnement en aval après les congés et la flambée des expéditions à l'export ont déclenché des déstockages accélérés au T2. Le rythme de déstockage soutenu résulte des livraisons à l'export concentrées associées à une vague de demande de réapprovisionnement en aval.
3. Perspectives pour le S2 2026
3.1 Macroéconomie : Un dollar américain fort plafonne les valorisations des métaux
Les États-Unis maintiendront leur orientation de politique de dollar fort, maintenant l'indice du dollar américain élevé et plafonnant le potentiel de hausse des valorisations des métaux non ferreux. Les primes de risque géopolitique au Moyen-Orient s'estomperont progressivement dans un contexte d'amélioration des perspectives de transport maritime dans le détroit d'Ormuz et d'apaisement des craintes de liquidité à l'étranger, créant une pression baissière à long terme sur les prix de l'aluminium.
3.2 Offre : Reprises de capacité à l'étranger et nouvelles mises en service avancent en parallèle
L'évolution du marché à l'étranger inclut des redémarrages progressifs de production dans les fonderies du Moyen-Orient, parallèlement à des calendriers de montée en puissance accélérés pour les nouvelles capacités mises en service à l'étranger.
3.3 Demande : Affaiblissement du soutien des commandes à l'export
À court terme, les commandes en retard continueront de soutenir les volumes d'exportation de produits semi-finis en aluminium, mais le rétrécissement des écarts de prix entre les marchés a atténué les attentes du marché quant aux nouvelles commandes à l'export, signalant des risques de baisse pour la croissance des exportations à moyen et long terme. Les acteurs du marché surveilleront de près les tendances de consommation de pointe saisonnière nationale et la dynamique de placement de nouvelles commandes à l'étranger.
4. Évaluation globale du marché
Tous facteurs pris en compte, le marché de l'aluminium de Shanghai sera confronté à un double vent contraire, à savoir la pression macroéconomique sur les valorisations et l'expansion des volumes d'offre, tout au long du S2 2026.
