Marché national de l’aluminium primaire : bilan du S1 2026 et perspectives du S2 2026

Au premier semestre 2026, les cours de l’aluminium à Shanghai ont suivi une trajectoire d’abord haute puis basse. Au T1, un mélange d’anticipations de baisses de taux de la Réserve fédérale et de tensions géopolitiques au Moyen-Orient a porté les cours à des sommets pluriannuels. Entré dans le T2, la confirmation de la politique de dollar fort des États-Unis, l’apaisement des perturbations de l’offre au Moyen-Orient et un creux saisonnier de la consommation intérieure en aval se sont conjugués pour faire baisser continuellement le centre des prix.

Pour le deuxième semestre, la persistance du sentiment de dollar fort et les inquiétudes sur la liquidité à l’étranger plafonneront les valorisations des métaux non ferreux. Côté offre, les prix élevés de l’aluminium ont incité à une hausse de la production ; la capacité opérationnelle nationale devrait augmenter d’un mois sur l’autre, tandis que les nouvelles capacités mises en service au Moyen-Orient et en Indonésie monteront en puissance progressivement. Côté demande, la reprise de la consommation intérieure devrait rester modeste. Les carnets de commandes à l’export existants continueront de soutenir les expéditions de produits semi-finis en aluminium, mais les attentes du marché pour les nouvelles commandes à l’export se sont adoucies. Dans l’ensemble, le centre des cours de l’aluminium à Shanghai devrait encore reculer au second semestre, dessinant sur l’année une configuration de prix d’abord haut puis bas.

1. Examen par étapes des prix de l’aluminium à Shanghai au premier semestre 2026

1.1 T1 : La macroéconomie & la géopolitique dominent, les cours de l’aluminium grimpent puis se consolident

Les cours de l’aluminium à Shanghai au T1 2026 ont été principalement dictés par le sentiment macroéconomique et les perturbations de l’offre à l’étranger, les fondamentaux saisonnièrement faibles passant au second plan.

Janvier : Les anticipations de baisses de taux & les entrées de capitaux alimentent la hausse des prix

Fondamentaux : Un creux saisonnier avant le Nouvel An lunaire a créé une faiblesse de la demande, entraînant une accumulation continue des stocks sociaux de lingots d’aluminium. Fin janvier, les stocks sociaux suivis par SMM ont atteint 782 000 tonnes, le plus haut niveau pour cette période depuis trois ans. Les marges élevées de l’aluminium ont comprimé les marges bénéficiaires des transformateurs en aval, freinant leur appétit à produire et limitant l’achat d’aluminium primaire. Macroéconomie : Les marchés ont intégré un cycle imminent de baisses de taux de la Fed, faisant chuter l’indice du dollar américain et attirant d’importants capitaux spéculatifs sur les contrats à terme de matières premières. Les politiques nationales complémentaires de soutien à la consommation ont encore soutenu les prix de l’aluminium. Le prix moyen A00 de l’aluminium relevé par SMM s’est établi à 24 086 RMB/tonne en janvier, la moyenne mensuelle la plus élevée du premier semestre.

Février : Le refroidissement des espoirs de baisse des taux déclenche une faiblesse dans une fourchette

Fondamentaux : Les congés du Nouvel An lunaire ont provoqué un effondrement brutal des achats en aval, tandis que les fonderies ont intensifié la coulée de lingots, gonflant encore les stocks sociaux. Après les congés, les stocks sociaux SMM ont grimpé à 1,108 million de tonnes, des niveaux pléthoriques qui n’ont pas fourni de soutien aux prix à la hausse. Macroéconomie : La diminution des anticipations de baisse des taux de la Fed a relevé l’indice du dollar, entraînant des prises de bénéfices et des liquidations qui ont tiré les prix de l’aluminium vers le bas et enfermé le marché dans une consolidation baissière. Le prix moyen A00 de l’aluminium SMM a reculé à 23 385 RMB/tonne en février, en baisse d’environ 700 RMB par rapport au mois précédent.

Mars : L’alternance des risques d’offre au Moyen-Orient & des freins sur la demande intensifie la volatilité

Les échanges de mars se sont concentrés sur l’alternance des perturbations de l’offre au Moyen-Orient et des vents contraires sur la demande, amplifiant la volatilité des positions acheteuses et vendeuses et poussant les prix de l’aluminium selon un schéma de hausse-correction-rebond.

Du côté de l’offre, on a observé de vastes réductions de production à l’étranger : Mozal est entré en maintenance ; Qatalum a maintenu un taux d’exploitation de 60 % et exclu toute nouvelle baisse ; Alba a arrêté les lignes 1, 2 et 3, avec des rumeurs de réductions supplémentaires ; des dégâts importants aux installations d’EGA ont alimenté les craintes de suspensions de production à grande échelle. Selon les estimations de SMM, près de 4 millions de tonnes de capacité d’aluminium primaire à l’étranger sont concernées par des réductions, y compris la fonderie du Mozambique. Les inquiétudes sur la contraction de l’offre étrangère sont devenues le principal catalyseur des rallyes périodiques des prix. Risques géopolitiques : L’escalade du conflit au Moyen-Orient a suscité de vives inquiétudes sur la sécurité du transport maritime dans le détroit d’Ormuz, intégrant des primes de risque géopolitique persistantes dans les valorisations de l’aluminium. Freins sur la demande : Les craintes croissantes de stagflation ont accru l’aversion au risque ; les prix élevés de l’aluminium ont découragé les achats en aval, tandis que la flambée des coûts de l’énergie et du fret a anéanti la rentabilité des transformateurs et freiné la reprise de la demande. Le prix moyen A00 de l’aluminium relevé par SMM a rebondi à 24 386 RMB/tonne en mars, deuxième moyenne mensuelle la plus élevée du premier semestre, avec des fluctuations de prix nettement plus amples.

1.2 T2 : Une offre en expansion & une faiblesse marginale de la demande font baisser le centre des prix

Au T2, les prix élevés de l’aluminium ont relevé le taux d’utilisation des capacités nationales, tandis que le marché a progressivement intégré les impacts des réductions de production à l’étranger, recentrant l’attention sur les fondamentaux nationaux. Le prix moyen de l’aluminium à Shanghai est passé d’environ 24 665 RMB/tonne en avril à 23 769 RMB/tonne en juin, les prix touchant un plus bas annuel de 22 665 RMB/tonne fin juin.

Côté offre : Les prix élevés ont incité les fonderies d’aluminium primaire à augmenter leurs taux d’exploitation et la production nationale. Le marché a progressivement absorbé l’impact des réductions au Mozambique et au Moyen-Orient, affaiblissant le ratio des prix de l’aluminium entre Shanghai et le LME. Entre juin et juillet, des rumeurs ont circulé selon lesquelles les capacités réduites au Moyen-Orient reprendraient leur production, parallèlement à la mise en service séquentielle de nouvelles fonderies en Indonésie, amplifiant les anticipations d’une hausse de l’offre étrangère. Les communications sectorielles indiquent que la production nationale d’aluminium primaire a augmenté d’environ 3,5 % en glissement annuel sur les cinq premiers mois.

Côté demande : Les prix élevés de l’aluminium ont pesé sur la consommation nationale des utilisateurs finaux, mais une prime plus forte du LME par rapport à l’aluminium de Shanghai a stimulé les exportations de produits semi-finis en aluminium, compensant la faiblesse de l’enlèvement d’aluminium primaire national. Les données de l’Administration générale des douanes font état d’exportations cumulées d’aluminium brut et de produits semi-finis de 2,685 millions de tonnes de janvier à mai, en hausse de 10,4 % en glissement annuel. Les exportations d’avril se sont élevées à 598 000 tonnes, un plus haut depuis plus d’un an, suivies en mai par 632 000 tonnes, en hausse de 15,5 % en glissement annuel. Les volumes d’exportation robustes ont efficacement comblé le vide laissé par une consommation nationale atone.

Côté stocks : Le T2 a livré un cycle de déstockage prononcé. Les stocks sociaux ont culminé à 1,465 million de tonnes début mai avant de tomber à 1,165 million de tonnes fin juin, soit une baisse totale d’environ 300 000 tonnes à un rythme de déstockage accéléré. Les baisses hebdomadaires des stocks ont même atteint 170 000 tonnes, un plus haut sur quatre ans pour un volume de déstockage en une seule semaine.

2. Analyse fondamentale de l’offre et de la demande

2.1 Offre : Des marges de fusion élevées stimulent les taux d’exploitation, la montée en puissance des nouvelles capacités maintient une offre abondante au premier semestre

La rentabilité de fusion robuste et persistante au premier semestre 2026 a considérablement élargi la flexibilité de production, agissant comme le principal moteur de conditions d’offre détendues pendant cette période. D’une part, le maintien de prix élevés de l’aluminium a préservé des marges saines par tonne, maximisant l’incitation à produire pour les fonderies. D’autre part, les nouveaux projets mis en service entre fin 2025 et le premier semestre 2026 sont entrés en phase de montée en puissance séquentielle, apportant des augmentations mensuelles régulières de production. La croissance continue des volumes issus des nouvelles capacités a encore accru la production nationale d’aluminium primaire. L’effet conjugué a entraîné une progression régulière de la production nationale, se traduisant par une offre abondante de matière première sur le marché.

2.2 Demande : Une consommation nationale atone, les exportations jouent un rôle de soutien clé

La demande nationale d’aluminium primaire au premier semestre 2026 a affiché une nette divergence : un enlèvement intérieur faible compensé par une demande extérieure dynamique. Les prix élevés persistants de l’aluminium ont freiné les achats en aval, mais les exportations de produits semi-finis en aluminium ont bénéficié de différentiels de prix favorables entre les marchés et ont affiché une performance exceptionnelle. Les données des douanes montrent que la Chine a exporté 1,435 million de tonnes de produits semi-finis en aluminium de janvier à mai 2026, en hausse de 13,7 % en glissement annuel, les exportations de mai atteignant 320 000 tonnes (+14,7 % en glissement annuel). Les volumes d’exportation élevés des cinq premiers mois ont constitué un débouché vital pour l’absorption d’aluminium primaire national. Le principal moteur de la vigueur des exportations a été l’écart de prix entre le LME et Shanghai : les marchés étrangers étaient confrontés à des anticipations d’offre tendue liées aux réductions de production au Moyen-Orient, tandis que les stocks nationaux pléthoriques pesaient sur l’aluminium à Shanghai, créant des fenêtres de profit lucratives pour les exportateurs de produits semi-finis.

2.3 Stocks : Accumulation à des sommets pluriannuels au premier semestre, suivie d’un déstockage rapide au T2

Les stocks nationaux sociaux d’aluminium primaire ont traversé trois phases distinctes au premier semestre 2026 : accumulation rapide, consolidation à des niveaux élevés, puis déstockage prononcé. La faiblesse saisonnière de début d’année avant le Nouvel An lunaire, conjuguée aux prix élevés de l’aluminium limitant la demande, a entraîné une constitution continue des stocks, qui ont culminé à un plus haut pluriannuel de 1,465 million de tonnes début mai. Par la suite, le réapprovisionnement en aval après les congés et la flambée des expéditions à l’exportation ont déclenché une accélération du déstockage tout au long du T2. Le rythme de déstockage prononcé provenait de livraisons concentrées à l’exportation associées à une vague de demande de réapprovisionnement en aval.

3. Perspectives pour le deuxième semestre 2026

3.1 Macroéconomie : Un dollar fort plafonne les valorisations des métaux

Les États-Unis maintiendront leur politique de dollar fort, maintenant l’indice du dollar à un niveau élevé et plafonnant le potentiel de valorisation des métaux non ferreux. Les primes de risque géopolitique au Moyen-Orient s’estomperont progressivement alors que les perspectives de transport maritime dans le détroit d’Ormuz s’améliorent et que les craintes de liquidité à l’étranger s’apaisent, créant une pression baissière à long terme sur les prix de l’aluminium.

3.2 Offre : Reprises de capacités à l’étranger & nouvelles mises en service parallèles

L’évolution des marchés étrangers comprend des redémarrages progressifs de production dans les fonderies du Moyen-Orient, ainsi que des calendriers de montée en puissance accélérés pour les nouvelles capacités mises en service à l’étranger.

3.3 Demande : Affaiblissement du soutien des commandes à l’export

À court terme, les commandes en retard continueront de soutenir les volumes d’exportation de produits semi-finis en aluminium, mais le rétrécissement des écarts de prix entre les marchés a adouci les attentes du marché concernant les nouvelles commandes à l’export, signalant des risques de baisse pour la croissance des exportations à moyen et long terme. Les acteurs du marché surveilleront de près les tendances de la consommation intérieure en période de pointe saisonnière et la dynamique de prise de nouvelles commandes à l’étranger.

4. Évaluation globale du marché

Tous facteurs pris en compte, le marché de l’aluminium à Shanghai fera face à un double vent contraire lié à la pression de valorisation macroéconomique et à l’expansion des volumes d’offre tout au long du deuxième semestre 2026.