Achats d'or des banques centrales et emplois non agricoles soutiennent le plancher, la géopolitique et les minutes de réunion freinent le rebond [Analyse macro SMM des métaux précieux]

[Métaux précieux baissiers]

Les tensions géopolitiques poussent les prix du pétrole ; le scénario inflationniste remplace la logique de valeur refuge et devient baissier 

Cette semaine, la situation entre les États-Unis et l'Iran s'est fortement aggravée (frappes massives américaines en Iran, menace iranienne de fermer le détroit d'Ormuz). Le pétrole brut a bondi en réaction, le WTI dépassant les 74 $/baril et le Brent s'approchant des 80 $. La flambée des prix du pétrole a alimenté les anticipations d'inflation, et les attentes de hausses de taux se sont renforcées, pesant sur les métaux précieux sans rendement. Le 8 juillet, l'or COMEX a baissé de 1,7 % à 4 086,6 $, l'argent de 4,3 % à 58,69 $, et l'argent au comptant est passé sous les 59 $.

Les minutes de juin de la Fed américaine se sont montrées restrictives, ravivant les anticipations de hausse des taux et pesant sur les valorisations 

Les dernières minutes du FOMC ont révélé que quelques responsables estimaient qu'une hausse des taux en juin était justifiée, mais ont finalement soutenu le statu quo, tandis que la plupart étaient favorables à la suppression du "biais d'assouplissement," laissant la porte ouverte à des hausses comme à des baisses de taux. Les minutes ont annulé l'optimisme sur une baisse des taux qui avait suivi la déception des données de l'emploi non agricole en début de semaine, et l'attente de taux réels plus élevés a directement pesé sur les actifs sans rendement, constituant le principal moteur de la baisse de l'or et de l'argent en fin de semaine.

Le dollar américain est resté ferme autour de 101, les rendements des emprunts du Trésor américain ont augmenté et les sorties de fonds institutionnels ont amplifié la pression 

L'indice du dollar américain est resté solide autour de 101 toute la semaine (en légère baisse en fin de semaine mais toujours à 101,05), et le rendement du Trésor américain à 10 ans est passé de 4,49 % à 4,77 %. Parallèlement, les ETF sur l'or mondiaux ont enregistré une sortie nette de 8,9 milliards de dollars en juin, signalant des retraits de fonds significatifs à court terme. La hausse des rendements et la vigueur du dollar ont créé un double vent contraire, et l'absence d'entrées de capitaux a rendu les rebonds peu durables.

[Métaux précieux haussiers]

La banque centrale a augmenté ses réserves d'or pendant 20 mois consécutifs ; les achats officiels établissent un plancher à long terme 

À fin juin, les réserves d'or de la banque centrale ont atteint 75,44 millions d'onces (en hausse de 480 000 onces par rapport au mois précédent), marquant une 20e augmentation mensuelle consécutive. Récemment, la banque centrale a mené des opérations de reverse repo pour plusieurs billions de yuans, et la réunion de son comité de politique monétaire a maintenu une orientation modérément accommodante. La tendance d'achat officielle en cours, combinée à une liquidité intérieure abondante, a fourni un soutien structurel aux prix de l'or, limitant la marge de baisse.

Le chiffre décevant de l'emploi non agricole affaiblit les anticipations de hausse des taux ; les achats sur repli confirment la résilience des valorisations 

Le 3 juillet, les créations d'emplois non agricoles de juin aux États-Unis n'ont augmenté que de 57 000 (contre 113 000 attendus), affaiblissant considérablement les anticipations de hausse des taux. Le dollar est passé sous 101 pour atteindre 100,87, et les rendements des obligations du Trésor ont reculé (10 ans à 4,49 %, 2 ans à 4,18 %). Au 6 juillet, l'or avait gagné 1,18 %, mettant fin à une série de quatre semaines de baisse, et l'argent a progressé de 2,28 % pour reconquérir le niveau des 62 dollars. Cela indiquait qu'une fois que les anticipations de hausse des taux s'atténuaient et que le dollar et les rendements baissaient, les achats de métaux précieux revenaient rapidement, démontrant la résilience de la reprise des valorisations.

La logique de couverture contre l'inflation à moyen et long terme reste intacte ; les entrées nettes dans les ETF au premier semestre s'élèvent toujours à 8 milliards de dollars. 

Bien que les ETF aient enregistré des sorties nettes à court terme en juin, le premier semestre a globalement encore connu des entrées nettes de 8 milliards de dollars, et la demande d'allocation à long terme est restée intacte. Le plancher d'inflation plus élevé résultant de la hausse des prix du pétrole fournit un soutien sous-jacent aux propriétés de couverture contre l'inflation des métaux précieux à moyen et long terme, créant une dynamique haussière/baissière stratifiée sur différents horizons temporels avec les attentes de hausse des taux à court terme.

[Résumé macro]

Le 3 juillet, les créations d'emplois non agricoles de juin aux États-Unis n'ont augmenté que de 57 000, bien en deçà des attentes, le marché du travail ayant émis des signaux de refroidissement. Conjuguée à un dollar américain plus faible, les attentes du marché concernant les hausses de taux de la Fed se sont légèrement atténuées. Les métaux précieux ont saisi une opportunité de rebond technique, et l'or a mis fin à sa série de quatre semaines de baisse. Cependant, à l’approche des 8 et 9 juillet, la logique a rapidement changé. L'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran a fait grimper les prix du pétrole, et le compte rendu de la réunion de la Fed de juin, au ton restrictif, a accentué la pression. Les risques géopolitiques et les pressions politiques se sont conjugués, ramenant la tendance générale des métaux précieux dans une trajectoire baissière sous pression. La prochaine fenêtre d'observation clé concerne les données de l'IPC américain de juin et des ventes au détail, qui vérifieront directement la durabilité du rebond de l'inflation et détermineront l'ampleur des ajustements des anticipations de hausse des taux, devenant ainsi une variable cruciale pour l'orientation à court terme des métaux précieux.