Les prix de l'étain ont cédé sous la pression en juin ; les anticipations macroéconomiques ont évolué, combinées à des stocks faibles. Jusqu'où le rebond peut-il aller en basse saison ? [Perspectives mensuelles]

SMM, le 6 juillet :

En juin, les anticipations de hausse des taux d'intérêt de la Fed américaine se sont intensifiées, l’indice du dollar américain ayant progressé de plus de 2 % sur le mois. À cela s’est ajouté l’entrée de l’industrie électronique dans sa période creuse traditionnelle et une faible demande d’utilisation finale, ainsi que le scepticisme du marché quant à la durabilité de l’essor du secteur de l’IA, ce qui a entraîné des prises de bénéfices concentrées sur des positions antérieures à des niveaux élevés. De multiples facteurs ont conjointement tiré les prix de l’étain à la baisse, l’étain au SHFE chutant de 7,08 % et l’étain au LME de 6,68 % en glissement mensuel en juin. À l’entame de juillet, Warsh a déclaré lors du Forum de Sintra que "les anticipations d’inflation ont diminué et les risques d’inflation se sont atténués au cours des quatre dernières semaines." Conjugué à des données sur l’emploi non agricole aux États-Unis pour juin inférieures aux attentes, les anticipations de hausse des taux de la Fed se sont quelque peu refroidies. Parallèlement, les valeurs technologiques ont rebondi. De multiples vents favorables ont poussé les prix de l’étain à la hausse début juillet. Vers 16 h 51 le 6 juillet, l’étain au LME a gagné 1,26 % pour atteindre 52 970 $/mt, sa performance mensuelle de juillet étant provisoirement en hausse de 2,56 % ; l’étain au SHFE a progressé de 3,09 % à 410 360 yuans/mt, sa performance mensuelle de juillet étant provisoirement en hausse de 5,4 %.

Côté physique,

en juin, les prix de l’étain ont baissé de plus de 8 % ; en juillet, les prix au comptant ont augmenté pendant plusieurs séances consécutives, mais un fort sentiment d’attentisme dominait le marché.

Pour les prix au comptant de l’étain : le prix au comptant de l’étain SMM 1# a enregistré quatre hausses consécutives, coté entre 406 900 et 415 300 yuans/mt le 6 juillet, avec un prix moyen de 411 100 yuans/mt, en hausse de 2,96 % par rapport à la séance précédente. Alors que les prix de l’étain rebondissaient, le sentiment d’attentisme sur le marché au comptant s’est intensifié, avec seulement quelques achats de demande rigide et une activité de négociation globale modérée.

En ce qui concerne la tendance mensuelle des prix au comptant de l’étain, le prix moyen du SMM 1# étain au 30 juin était de 387 800 yuans/mt. Par rapport au prix moyen de 425 000 yuans/mt le 29 mai, il a baissé de 37 200 yuans/mt en un peu plus d’un mois, soit un recul de 8,75 %. Il est à noter que lorsque les prix de l’étain se sont approchés de 380 000 yuans/mt, la demande de réapprovisionnement des entreprises en aval a connu une phase de libération.

Analyse fondamentale

► Production :

La production d’étain raffiné de juin a légèrement augmenté en glissement mensuel

Selon les données compilées par SMM sur la base de communications avec le marché, en juin 2026, la production chinoise d’étain raffiné a légèrement augmenté en glissement mensuel, la production globale restant relativement stable.

La légère hausse de la production d'étain raffiné en juin s'explique par deux facteurs principaux : d'une part, l'approvisionnement en matières premières s'est marginalement amélioré, les arrivées progressives de minerai d'étain d'outre-mer s'étant matérialisées. Bien que le rythme de reprise de la production dans les mines du Myanmar demeure lent, le minerai continue de s'écouler, atténuant dans une certaine mesure les pénuries de matières premières nationales. D'autre part, l'augmentation des arrivages de cargaisons de minerai importé a entraîné une hausse constante des frais de traitement de fusion, offrant un assouplissement progressif de la tension persistante sur les matières premières et créant les conditions pour que les fonderies augmentent leurs taux d'utilisation et leur production.

Toutefois, l'expansion future de la production se heurte à de multiples contraintes : de mai à juillet chaque année, le Myanmar entre dans sa saison des pluies traditionnelle, ce qui limite à la fois les opérations minières à ciel ouvert et le transport du minerai. Par conséquent, les volumes de minerai importé à court terme devraient reculer en glissement mensuel.

Dans l'ensemble, l'offre d'étain raffiné est actuellement légèrement excédentaire, mais les industries en aval sont entrées dans la période creuse traditionnelle de consommation, affaiblissant simultanément l'offre et la demande. À court terme, une forte hausse de la production semble peu probable.

►Importations :

Les importations de minerai d'étain ont augmenté à la fois en glissement annuel et mensuel en mai ; les importations en provenance du Myanmar ont bondi de 384,5 % en glissement annuel.

En mai, les importations chinoises de minerai d'étain ont atteint 16 800 t (équivalant à environ 6 408 t en contenu métallique), en hausse de 7,07 % en glissement mensuel et de 25,61 % en glissement annuel, soit une augmentation de 1 221 t en contenu métallique par rapport à avril (qui était équivalant à 5 187 t). Les importations cumulées de janvier à mai ont totalisé 85 900 t, en hausse de 71,41 % en glissement annuel. En mai, les importations chinoises de lingots d'étain se sont élevées à 1 838 t, en baisse de 34,4 % en glissement mensuel et de 11,46 % en glissement annuel ; les importations cumulées de janvier à avril ont atteint 11 196 t, en hausse de 17,75 % en glissement annuel.

Les données d'importation et d'exportation de la chaîne de l'industrie de l'étain de 2025 à mai 2026 montrent que la configuration offre-demande du marché mondial de l'étain subit d'importants ajustements structurels, caractérisés par une reprise accélérée de l'offre minière à l'étranger, un apaisement de la pression sur l'approvisionnement national en matières premières, une hausse de la production de fusion due à la baisse des coûts des matières premières et des exportations limitées en raison de la faiblesse de la demande étrangère. En ce qui concerne l'approvisionnement en matières premières, les importations cumulées de minerai d'étain de janvier à mai 2026 ont atteint 85 998 t, bondissant de 71,41 % en glissement annuel, tandis que le seul mois de mai a enregistré 16 831 t, en hausse de 7,07 % en glissement mensuel et de 25,61 % en glissement annuel. Ce fort rebond a été principalement stimulé par la reprise du minerai birman, les importations de minerai d'étain en provenance du Myanmar ayant atteint 6 634 t en mai, bondissant de 384,5 % en glissement annuel, et le cumul de janvier à mai grimpant jusqu’à 203,49 % en glissement annuel. En revanche, bien que les importations de minerai d’étain en provenance de pays autres que le Myanmar aient encore affiché une hausse cumulée de 34,72 %, elles ont reculé de 15,23 % en glissement annuel sur le seul mois de mai, ce qui indique une reprise plus modérée de l’offre de minerai en provenance de sources non birmanes.

►Inventaires :

L’inventaire social hebdomadaire de lingots d’étain SMM dans trois régions a poursuivi son déstockage pour la quatrième semaine consécutive.

Inventaire social de lingots d’étain en Chine : Selon les données SMM, au 4 juillet 2026, l’inventaire social total de lingots d’étain dans trois régions en Chine s’élevait à 7 299 t, en forte baisse hebdomadaire de 1 374 t, soit 15,84 %, par rapport à 8 673 t la semaine précédente (26 juin). En termes de tendance, depuis le point haut de 13 604 t début juin, l’inventaire social de lingots d’étain en Chine a connu quatre semaines consécutives de déstockage, avec un déstockage cumulé atteignant jusqu’à 46,4 % au cours du dernier mois. La pente de déstockage a présenté une caractéristique « lente puis rapide ». Le niveau des stocks est retombé au plus bas de l’année, et la configuration offre-demande du marché a connu une amélioration marginale notable. Région par région, les stocks à Shanghai ont chuté à 3 750 t, soit une baisse hebdomadaire de 996 t, représentant 72,5 % du volume total de déstockage hebdomadaire, ce qui en fait le principal moteur de cette phase de déstockage et reflète une rotation plus rapide des échanges dans l’est de la Chine ainsi qu’un rebond substantiel de la volonté d’achat en aval. Les stocks à Guangdong ont baissé de concert à 3 449 t, en recul de 378 t d’une semaine sur l’autre, soit 27,5 % du déstockage total, ce qui confirme que la demande rigide en aval, portée par les entreprises de soudure du sud de la Chine, est restée résiliente et que le rythme de reconstitution des stocks s’est accéléré. La logique sous-jacente est alimentée, d’une part, par un réapprovisionnement après les replis de prix : le prix antérieurement élevé de l’étain avait freiné les achats en aval, mais cet effet dissuasif s’est progressivement atténué lorsque les prix sont récemment revenus à des niveaux rationnels, libérant de manière concentrée des commandes rigides refoulées et accélérant la digestion des stocks visibles.

Inventaire d’étain au LME : Les données d’inventaire d’étain au LME s’élevaient à 8 575 t au 30 juin, contre 8 850 t au 29 mai, ce qui indique une baisse de l’inventaire d’étain au LME au cours du mois de juin.

Perspectives SMM

Sur le plan macroéconomique : En juillet, de multiples événements macroéconomiques en Chine et à l’étranger continueront de perturber les cours de l’étain. À l’étranger, il faudra suivre le compte-rendu de la réunion de juin du FOMC de la Fed, les données américaines d’inflation IPC et PCE, ainsi que la réunion de fin de mois de la Fed. Auparavant, Waller a indiqué que les risques inflationnistes s’atténuaient, tandis que les chiffres de l’emploi non agricole de juin ont déçu les attentes, entraînant un refroidissement progressif des paris de hausse des taux. Si les prochaines données d’inflation rebondissent à nouveau et que la Fed adopte un ton restrictif, un dollar plus fort pèsera sur les prix de l’étain ; dans le cas contraire, la poursuite des anticipations d’assouplissement soutiendra leur valorisation. Sur le plan intérieur, la banque centrale a accru ses injections de liquidités, les obligations spéciales à très long terme sont mises en œuvre de manière régulière, et les politiques de relance liées à la transformation technologique de l’industrie manufacturière de pointe et à la modernisation des équipements portent progressivement leurs fruits, ce qui profitera à la consommation à moyen et long terme des secteurs en aval de l’étain tels que les semi-conducteurs, la puissance de calcul de l’IA et les énergies nouvelles. Toutefois, à court terme, la faiblesse traditionnelle de la basse saison dans l’électronique a peu de chances de s’inverser rapidement, et le rythme de concrétisation des dividendes des politiques de demande intérieure déterminera directement l’ampleur du réapprovisionnement au comptant en aval.

Fondamentaux : Côté offre, la pénurie persistante de minerai d’étain se maintient, bien que les signaux d’augmentation marginale de l’offre se multiplient ; les fonderies maintiennent leur production sans réduction massive pour l’instant. Côté demande, le marché est entré dans une basse saison de consommation traditionnelle, les entreprises de soudure en aval faisant généralement preuve de prudence et se limitant à des achats de première nécessité, les prix élevés freinant fortement les intentions d’achat. Côté stocks, les réserves d’étain en Chine comme à l’étranger poursuivent leur déstockage, apportant un soutien au niveau des prix.

En résumé, l’évolution des anticipations macroéconomiques conjuguée à la performance du secteur technologique influencera l’amplitude des fluctuations des prix de l’étain. L’offre restreinte de minerai et des stocks globalement bas constituent un plancher fondamental relativement solide qui soutient les cours ; mais la demande atone de la basse saison continuera de peser sur les contrats à terme et limitera le potentiel de hausse des prix de l’étain. À l'avenir, il conviendra de suivre de près l'orientation de la politique de la Réserve fédérale américaine et la prospérité de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, tout en observant continuellement le rythme de déstockage en Chine et à l'étranger, et en attendant une reprise substantielle de la demande, ce qui pourra alors apporter un nouvel élan haussier aux prix de l'étain.

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