[Analyse SMM] Revue semestrielle du marché chinois du rhénium – premier semestre 2026

Le marché chinois du rhénium au premier semestre 2026 a connu une hausse initiale suivie d’une stabilisation, puis un léger repli et une consolidation à des niveaux élevés, sous l’effet de quatre facteurs clés : une offre rigide de matières premières, un bras de fer offre-demande dans la chaîne industrielle, une divergence structurelle entre la demande d’investissement et la demande industrielle, et un écart de prix entre les marchés national et international. Au S1, les prix du rhénium sont restés soutenus à des niveaux élevés par des déficits d’offre structurels, tandis que les échanges sont demeurés constamment atones, avec un fort attentisme de l’ensemble du secteur ; aucune tendance unilatérale claire ne s’est dégagée, et un bras de fer entre positions longues et courtes a perduré tout au long de la période.

I. Début février : Refroidissement des échanges, hausse des prix à contre-courant

Début février, le marché du rhénium a affiché un clivage typique : l’activité a baissé en glissement mensuel, mais les prix ont grimpé régulièrement. Côté sentiment, les fluctuations des cours de l’or et de l’argent ont déclenché une prudence sur l’ensemble des métaux précieux, qui s’est propagée aux métaux mineurs — les demandes de renseignements ont été nombreuses mais les transactions réelles peu nombreuses, seuls de faibles volumes de demande rigide soutenant les échanges, et la vente prudente des investisseurs particuliers a conduit à un net ralentissement des transactions.

Côté prix, le soutien central est venu du resserrement de l’offre de matières premières. L’offre de perrhénate d’ammonium est restée tendue et les prix ont augmenté, renchérissant fortement les coûts de fusion pour les transformateurs en aval et poussant à la hausse les prix des produits finis comme les pastilles de rhénium. Parallèlement, la hausse des prix des matières premières a dépassé le rythme d’ajustement des prix des produits finis, compressant les marges des intermédiaires ; le secteur a largement accru les taux de récupération des rebuts pour compenser la pression sur les coûts. À cette époque, l’appel d’offres de Sinopec pour le perrhénate d’ammonium a échoué, confirmant la propension des producteurs en amont à restreindre les ventes et à maintenir les prix fermes, tablant sur une hausse. À moyen et long terme, la récupération supplémentaire de rhénium issue de la fusion du cuivre-molybdène est limitée par la teneur du minerai et les barrières techniques, ce qui rend difficile de combler entièrement le déficit d’offre, fournissant ainsi un soutien durable à des niveaux élevés pour les prix du rhénium.

II. De l’après-Nouvel An chinois au début du T2 : Impasse à des niveaux élevés, intensification du bras de fer offre-demande

Après les vacances du Nouvel An chinois, le marché du rhénium est entré dans une phase de consolidation prolongée à des sommets. Les cotations courantes des matières premières se sont stabilisées entre 27 000 et 28 000 yuans/kg, quelques sources à prix élevé atteignant 30 000 yuans/kg ; la fourchette de prix est restée ferme avec des fluctuations minimes. En amont, les réticences à vendre se sont progressivement atténuées, avec de petites ventes pour tester l'acceptation du marché, mais sans ventes massives, la hausse de l'offre est restée gérable et la structure rigide de l'offre est demeurée intacte.

Les transformateurs intermédiaires se sont concentrés sur la livraison des commandes passées avant les congés, leurs carnets de commandes étant pleins de mars à avril. Cependant, l'acceptation du perrhénate d'ammonium à prix élevé était faible, et ils menaient généralement des négociations rationnelles, se refusant à des achats précipités dans un contexte de hausse continue des prix. La demande en aval a présenté une divergence structurelle : l'appétit pour l'investissement a continué de se refroidir — les investisseurs particuliers se sont retirés et les ventes à bas prix ont augmenté, pesant sur le sentiment du marché ; parallèlement, la reprise régulière de la demande industrielle des secteurs de l'aviation, des catalyseurs et autres a fourni un soutien fondamental, compensant certains facteurs baissiers. Dans le même temps, les capitaux se sont tournés vers le secteur de l'énergie, et l'intérêt spéculatif pour les métaux mineurs s'est atténué, laissant les prix du rhénium sans dynamique haussière marquée. La concurrence internationale pour les minéraux critiques s'est intensifiée, accentuant l'incertitude des chaînes d'approvisionnement des importations et fournissant un soutien plancher à long terme au marché.

III. Fin du deuxième trimestre : léger repli en Chine, hausse à contre-tendance à l'étranger

Vers la fin du premier semestre, le marché chinois du rhénium s'est légèrement affaibli, les prix des matières premières et des produits finis reculant simultanément, tandis que les marchés étrangers ont augmenté de manière indépendante, entraînant une divergence significative entre les tendances nationales et étrangères. En Chine, la fourchette de transaction courante du perrhénate d'ammonium est retombée à 26 000–27 000 yuans/kg, et les petits et moyens producteurs ont proposé des produits à bas prix pour se refinancer, les prix des commandes au comptant tombant à 24 000–25 000 yuans/kg, tirant vers le bas le centre des prix global. Le prix de transaction courant des pastilles de rhénium est retombé à environ 46 000 yuans/kg.

Le bras de fer dans la chaîne industrielle s'est encore intensifié. Après un réapprovisionnement concentré en début d'année, les stocks en aval étaient suffisants. À l'entrée dans la morte-saison traditionnelle, le sentiment d'achat était prudent, avec une forte volonté de faire pression sur les prix et de tester le plancher, les achats étant principalement effectués sur la base de la demande rigide, par petits lots. L'amont entretenait toujours des attentes quant au marché à venir, contrôlant les volumes et vendant avec prudence, ce qui a limité le potentiel de baisse et empêché une forte baisse. Les marchés étrangers ont fait preuve d'une forte résilience de la demande et d'une offre tendue, les prix du perrhénate d'ammonium et des pastilles de rhénium continuant d'augmenter. Cependant, la hausse des marchés étrangers a eu un effet de soutien limité sur le marché intérieur, et l’écart de prix entre les marchés chinois et étrangers a continué de se creuser.

IV. Résumé des principaux facteurs haussiers et baissiers au S1

(I) Principaux facteurs haussiers

Premièrement, en tant que métal rare et dispersé, sous-produit du cuivre et du molybdène, le rhénium présente une forte rigidité de l’offre primaire, tandis que la mise en service des capacités de récupération est lente, ce qui entraîne un déficit structurel persistant entre l’offre et la demande. Deuxièmement, l’exclusivité accrue dans la chaîne d’approvisionnement en minéraux critiques en dehors de la Chine a accru les risques d’importation, et les anticipations de resserrement de l’offre à long terme soutiennent le marché. Troisièmement, la demande industrielle rigide s’est redressée régulièrement, apportant un soutien fondamental continu. Quatrièmement, la volonté des producteurs en amont de maintenir des prix fermes est solide, sans ventes massives concentrées, limitant ainsi le potentiel de baisse du marché.

(II) Principaux facteurs baissiers

Premièrement, le reflux des capitaux spéculatifs et les ventes répétées des petits porteurs ont perturbé les prix au comptant, l’activité commerciale étant atone. Deuxièmement, la transmission des coûts des matières premières a été lente, comprimant les marges des acteurs intermédiaires, augmentant le taux de substitution par les rebuts et réduisant la demande de perrhénate d’ammonium primaire. Troisièmement, après avoir terminé un réapprovisionnement progressif, la volonté d’achat en aval était faible pendant la morte-saison, rendant difficile un rebond du marché. Quatrièmement, le découplage des tendances des marchés intérieur et étranger a empêché que l’effet haussier de la hausse des prix à l’étranger ne se transmette au marché intérieur.

V. Résumé général du S1

Au premier semestre 2026, le marché du rhénium a globalement montré des caractéristiques de consolidation à des niveaux élevés, des facteurs haussiers et baissiers mitigés et des transactions faibles. Le marché a traversé trois phases : hausses des prix, consolidation latérale et repli modéré. La contradiction centrale a toujours été l’équilibre bilatéral entre une offre primaire rigide soutenant les prix et une demande aval faible, couplée à des sorties de capitaux limitant les gains. Les profits de la chaîne industrielle ont fortement divergé : le segment des ressources en amont a connu des bénéfices stables, tandis que les entreprises de transformation intermédiaire sont restées sous pression, et l’industrie a accéléré le rythme de récupération et de recyclage des rebuts. Dans l’ensemble, il n’y a pas eu de tendance unilatérale au S1. Le bras de fer entre offreurs et acheteurs a dominé les mouvements du marché. L'écart structurel entre l'offre et la demande a soutenu des niveaux d'activité élevés et a jeté les bases de la consolidation du marché du rhénium au second semestre.