Publié le :
4 juillet 2026 - 02:01
(Kitco News) – Même si les rendements des bons du Trésor américain et la vigueur du dollar continuent de limiter le potentiel haussier de l’or, la demande croissante de diversification, les achats des banques centrales et les flux entrants dans les ETF devraient soutenir de nouvelles hausses du prix du métal jaune d’ici la fin 2026, selon HSBC.
« L’or n’a pas rebondi pendant le conflit au Moyen-Orient et a évolué en grande partie de concert avec les actions », ont écrit Willem Sels, responsable mondial des investissements chez HSBC, et Lucia Ku, responsable mondiale des perspectives de patrimoine. « Notre analyse indique que les rendements américains sont le principal moteur des prix de l’or. Nous pensons que l’or pourrait rester dans une fourchette étroite à court terme, dans un contexte de rendements réels élevés et de dollar fort. Toutefois, la demande de diversification de portefeuille, les achats des banques centrales et les flux réguliers dans les ETF devraient soutenir les prix de l’or à moyen terme. »
« Nous continuons de considérer l’or comme un diversificateur efficace contre les risques plus larges du portefeuille. »
Sels et Ku ont indiqué que leur analyse montre que les rendements des bons du Trésor américain agissent actuellement comme le principal moteur de l’évolution du prix de l’or. « Lorsque les rendements augmentent, le coût d’opportunité de détenir un actif ne produisant pas de rendement s’accroît, ce qui exerce une pression sur les prix de l’or », ont-ils déclaré. « De plus, l’or a été moins efficace comme couverture contre les actions en 2026, ayant évolué en grande partie de concert avec les actions. »
HSBC estime que l’or restera probablement dans une fourchette étroite à court terme, compte tenu des rendements réels élevés et d’un dollar américain fort. « Cependant, la demande de diversification de portefeuille, les achats des banques centrales et les flux réguliers dans les ETF continuent d’étayer notre opinion haussière sur l’or et son rôle de diversificateur face aux risques plus larges du portefeuille », ont-ils déclaré.
« Nous anticipons une nouvelle hausse de l’or d’ici la fin de l’année. »
Le 11 mai, James Steel, analyste en chef des métaux précieux chez HSBC, a déclaré que .
« La demande en provenance de Chine a été bonne », a déclaré Steel. « La prime du Shanghai Gold Exchange – la différence entre le prix intérieur en Chine et le prix mondial – est d’environ 20 dollars, ce qui indique une forte demande intérieure en Chine, principalement du côté institutionnel. C’est intéressant ; cette demande est moins axée sur les bijoux, les pièces et les petits lingots, comme nous l’avons traditionnellement observé, et davantage sur les grands lingots, pour les institutions, en raison de réformes réglementaires en Chine et en Inde. »« Désormais, les principales compagnies d'assurance en Chine sont autorisées à accumuler de l'or physique, et les gestionnaires d'actifs en Inde le sont également. »
« Mais en plus de cela, nous avons observé des achats étonnamment soutenus dans les dernières données de la banque centrale, la Banque populaire de Chine, qui a acheté 8,1 tonnes pour le mois dernier. »
On a demandé à Steel ce qu'il avait appris du pic de l'or autour de 5 400 dollars l'once fin janvier, et de sa baisse ultérieure dans le cadre du conflit au Moyen-Orient.
« Eh bien, je pense que la hausse était un peu vigoureuse », a-t-il déclaré. « Nous attirions beaucoup d'argent qui n'était pas sur le marché depuis un certain temps, ou qui n'avait jamais négocié de l'or. On pourrait dire que le marché était devenu suracheté, surtout si l'on regarde les données du CFTC et d'autres éléments dont nous disposons aujourd'hui. »
« De nombreux critiques du marché de l'or physique affirment que la baisse depuis les frappes contre l'Iran et la flambée des prix du pétrole montre que l'or n'est pas une valeur refuge, qu'il a échoué en quelque sorte », a dit Steel. « Je dirais exactement le contraire, car avec la hausse du pétrole et le réveil des craintes inflationnistes, les rendements obligataires et le dollar ont grimpé, tandis que les actions ont baissé. Dans ce contexte, des liquidités immédiates étaient nécessaires. Et c'est ce que l'or vous procure. »
« Nous avons effectivement observé des liquidations sur le marché de l'or, mais surtout en réaction au marché financier », a-t-il ajouté. « En un sens, l'or était une police d'assurance, et cette police a été encaissée. »
On a également interrogé Steel sur sa vision de la relation historique entre l'or et les prix du pétrole.
« Eh bien, c'est intéressant, car je suis assez vieux pour me rappeler quand cette relation était positive », a-t-il répondu. « Nous avons travaillé sur ce sujet. Dans les années 1970, l'or était positivement corrélé au pétrole : le pétrole montait, et l'or aussi. Dans les années 1980, c'était la même chose ; le pétrole baissait et l'or baissait également. »
« Cette corrélation a semblé se rompre à partir des années 90, le pétrole devenant une part moins importante de l'économie mondiale », a-t-il dit. « Cette corrélation n'est plus que d'environ 0,15, voire négative par moments… Elle est négative actuellement. »
Enfin, on a demandé à Steel s'il considère l'or comme l'un des nombreux actifs alternatifs dans les portefeuilles des investisseurs, ou comme un actif à part entière.
« Eh bien, je pense qu'on peut affirmer que c'est un actif alternatif », a-t-il déclaré. « C'est certainement très singulier, dans le sens où c'est un actif tangible et aussi très liquide. Il n'est pas corrélé à Apple ou Nvidia, du moins sur le long terme. Les terres agricoles canadiennes, par exemple, sont aussi un actif tangible, mais on ne peut pas les liquider rapidement. Et c'est là la beauté de l'or. Il est à la fois un actif tangible, très liquide et très négocié. »
« Mais ce que vous avez évoqué, et je pense que nous le reverrons, c'est que de nombreux gestionnaires d'actifs qui n'avaient jamais inclus l'or dans leurs portefeuilles commencent à le faire, car ils recherchent des alternatives. »
Et le 2 avril, Sels et Ku ont déclaré que malgré la sous-performance récente de l'or, la hausse des corrélations entre classes d'actifs rend le métal jaune plus précieux que jamais comme outil de diversification de portefeuille, et.
Sels et Ku ont réitéré leurs perspectives constructives sur l'or pour les six prochains mois, et ont déclaré que la banque maintenait sa surpondération.
« Les craintes inflationnistes ont également entraîné une volatilité des taux et une réévaluation des anticipations de politique monétaire », ont-ils noté. « Les décideurs politiques devraient maintenir les taux d'intérêt actuels pendant un certain temps avant de les assouplir. Nous continuons de rechercher des rendements de qualité via le crédit investment grade et les obligations en devises locales des marchés émergents pour générer des revenus. »
« Cependant, alors que les corrélations entre classes d'actifs se sont renforcées, nous utilisons l'or et les actifs alternatifs pour améliorer la diversification », ont souligné Sels et Lu. « Malgré le récent repli, nous restons optimistes sur l'or à moyen et long terme en raison de ses avantages en matière de diversification et de la demande refuge. »
Les analystes ont ajouté qu'ils s'attendent toujours à ce que les vents contraires récents pour l'or soient de courte durée, car les fondamentaux sous-jacents restent favorables. « L'or continue de jouer un rôle convaincant de diversification de portefeuille dans un contexte d'incertitude géopolitique et d'achats des banques centrales », ont-ils écrit.
HSBC est restée fermement attachée à ses perspectives positives pour le métal jaune tout au long du récent repli. Le 30 mars, les analystes de HSBC Asset Management ont déclaré que l'or se comportait davantage comme un actif à risque en 2026, se vendant massivement dans un contexte de tensions géopolitiques accrues et d'un dollar plus fort,.
« Les mouvements du prix de l’or depuis le déclenchement du conflit iranien ont déjoué les attentes », ont écrit les analystes. « Le scénario conventionnel supposait que l’escalade des tensions géopolitiques et l’incertitude économique stimuleraient naturellement le métal jaune, reproduisant l’épisode du ‘Jour de la Libération’ de l’année dernière et prolongeant un rallye spectaculaire de deux ans. »
En revanche, le métal jaune a fait l’inverse, notent-ils, perdant 15 % depuis le début du mois de mars.
« Un dollar américain plus fort a certainement constitué un vent contraire, dissuadant les acheteurs non américains, tandis qu’une réévaluation hawkish des taux d’intérêt a augmenté le coût d’opportunité de détenir un actif sans rendement », ont déclaré les analystes. « Pourtant, l’or a résisté à une flambée similaire du billet vert et des taux tout au long de 2022, affaiblissant cette thèse traditionnelle. »
HSBC estime qu’en 2026, l’or se comporte en réalité comme un actif à risque. « La détention s’est déplacée vers les acheteurs particuliers et d’autres acheteurs à effet de levier, dont beaucoup sont contraints de liquider leurs positions en période de stress de marché », notent-ils.
« Il subsiste un argument d’investissement à long terme solide pour l’or, en particulier dans un contexte de dédollarisation mondiale en cours », ont déclaré les analystes. « Cependant, la volatilité récente rappelle brutalement qu’une diversification de portefeuille robuste exige une approche à large spectre. »
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