La flambée des anticipations de hausse des taux frappe les métaux non ferreux ; le rebond de l’étain au SHFE avorté, retour à la bataille des 390 000 [Brief matinal SMM sur l’étain]

Brief matinal SMM sur l'étain, 29 juin 2026 :

Les métaux de base ont globalement progressé lors de la séance de nuit du 26 (de 21h00 le 26 à 02h30 le 27). Le contrat étain SHFE 2608 a clôturé à 392 000 yuans la tonne, en hausse de 6 410 yuans (+1,66 %), après un sommet de séance à 395 320 et un creux à 374 500, soit une amplitude intrajournalière dépassant 5 %. Les positions ouvertes ont augmenté de 2 172 lots à 38 781 lots. Les capitaux ont continué de sortir à hauteur de 1,44 million de yuans, indiquant que le rebond était principalement dû à des rachats de positions courtes plutôt qu'à de nouvelles positions longues. L'étain à trois mois du LME a clôturé le 26 à 51 000 $ la tonne, en hausse de 850 $ (+1,69 %), regagnant le seuil des 51 000 $. Sur une base hebdomadaire, toutefois, l'étain du LME a encore perdu 4,30 %, et la blessure ouverte par les trois jours de ventes massives au SHFE est loin d'être cicatrisée. La séance de nuit du 26 est qualifiée de « réparation technique par rachats de positions courtes après la forte baisse » plutôt que d'inversion de tendance.

Macro :

(1) Le PCE a dépassé 4 % et Bessent a donné le feu vert à Warsh, faisant passer une hausse des taux en septembre d’un « risque extrême » à un « scénario de base ». L’indice PCE global américain de mai a progressé de 4,1 % en glissement annuel et le PCE sous-jacent de 3,4 %, atteignant tous deux des plus hauts de trois ans ; le secrétaire au Trésor Bessent a déclaré sur CNBC le 26 que « le Président a une confiance de 100 % dans le jugement de Warsh et lui donne carte blanche », citant le précédent Greenspan de 1997 où « une seule petite hausse de taux n’a pas interrompu l’expansion » pour soutenir Warsh — le suivi de la Fed d’Atlanta montre que la probabilité d’une hausse de taux dans l’année a dépassé 75 %, le marché anticipant un premier geste en septembre, ce qui marquerait la première reprise du resserrement monétaire en trois ans. Les débuts de Warsh ont déjà balayé les indications prospectives, avec une projection médiane du dot plot à 3,8 %, augmentant fortement la probabilité que le cadre restrictif passe des « anticipations » aux « actes ».
(2) Hécatombe hebdomadaire des valeurs technologiques, le récit de l’étain comme « métal de l’IA » rencontrant un vent contraire. Le Nasdaq a perdu 4,6 % sur la semaine, le Kospi a chuté de 7,1 %, et l’indice Philadelphia Semiconductor a poursuivi son désendettement — les résultats de Micron ont dépassé les attentes mais n’ont pas réussi à inverser la faiblesse du secteur des semi-conducteurs. L’étain, ce « métal de soudure pour l’informatique IA » le plus étroitement lié aux semi-conducteurs depuis un an, reste plombé par le souvenir de l’effondrement des prix provoqué par les capitaux. Si le discours du PDG d’Apple, Tim Cook, selon lequel « la hausse des prix compense l’éviction des composants grand public par les DRAM/HBM » reste intact à moyen et long terme, il est réprimé à court terme par la crainte lointaine d’un « ralentissement des investissements dans l’IA ».
(3) L’indice du dollar américain s’est stabilisé au-dessus de 101,36, le yuan offshore à 6,8048, et l’effet tampon protecteur marginal du ratio des prix SHFE/LME s’est affaibli ; le pétrole Brent a chuté de 10,6 % sur la semaine à 72 $. Les anticipations d’inflation ont divergé — pétrole en baisse, PCE en hausse —, la prise de décision de la Fed s’appuyant davantage sur ce dernier.

Fondamentaux : (1) Côté offre : la configuration tendue des minerais d’étain reste non résolue, mais les signaux d’amélioration marginale se multiplient. En juin, la plupart des fonderies se sont concentrées sur le maintien d’une production stable. (2) Côté demande : l’effet traditionnel de basse saison s’est intensifié, avec une demande rigide de soutien coexistante avec une pression sur les prix élevés. Les achats en aval sont restés prudents, effectués contre commandes.

Marché au comptant : la séance matinale du 29 devrait suivre le rebond de la séance de nuit, remontant progressivement dans la fourchette de 388 000 à 393 000 yuans/tonne, la prime de marque de Yunnan Tin se maintenant ferme et le schéma de décote de l’étain importé se poursuivant. Toutefois, les vents contraires liés à un durcissement belliciste au cours du week-end, auxquels s’ajoute la baisse hebdomadaire des semi-conducteurs, devront être digérés lors de la séance matinale du 29. Si les prix ouvrent en baisse et perdent le niveau de 390 000 yuans, le marché au comptant pourrait reproduire le schéma de « baisse goutte à goutte — attentisme » ; si le niveau de 390 000 yuans tient et que le réapprovisionnement en aval sur les replis se concrétise, une boucle de rétroaction positive de type « contrats à terme en hausse, comptant suit » pourrait se prolonger jusqu’à mercredi.

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