I. Vue d’ensemble des importations et exportations totales : accentuation du schéma « importations en hausse, exportations en baisse »
En mai 2026, le marché chinois des importations et exportations de cathodes de cuivre a poursuivi et accentué le schéma de « hausse des importations et baisse des exportations ». Sous l’effet des évolutions progressives de la demande intérieure et de la fenêtre d’arbitrage à l’importation, les importations de cathodes de cuivre ont continué à grimper régulièrement, tandis que les exportations se sont nettement contractées après le niveau élevé antérieur.
Selon les données globales du commerce publiées par l’Administration générale des douanes :
• Côté importations (Progression régulière) : En mai, les importations chinoises de cathodes de cuivre ont rebondi à 282 300 t, en hausse de 4,38 % en variation mensuelle et de 10,20 % en variation annuelle. Le rebond continu des importations en mai a efficacement atténué les tensions sur certaines parties du marché spot intérieur. Toutefois, dans une perspective de plus long terme, les importations cumulées de janvier à mai ont totalisé 1 144 300 t, toujours en baisse de 15,69 % en variation annuelle, ce qui reflète un ajustement structurel des flux globaux de contrats à long terme et de spot cette année par rapport aux années précédentes.
Côté exportations (Fort repli) : En mai, les exportations mensuelles chinoises de cathodes de cuivre se sont établies à 19 900 t, en forte baisse de 22,45 % en variation mensuelle et de 41,14 % en variation annuelle. Si le repli mensuel des exportations a été prononcé, les exportations cumulées de janvier à mai ont atteint 275 200 t, affichant toujours une croissance cumulée positive de 23,35 % en variation annuelle.
II. Analyse de la structure des importations : fluctuations à un niveau élevé de la part du cuivre non enregistré et divergence croissante entre pays
Un examen plus approfondi de la structure des importations révèle qu’en mai, les exportations vers la Chine en provenance des principaux pays producteurs de cathodes de cuivre non enregistré ont affiché une divergence notable. Sous l’effet de ce changement de flux, les importations totales en provenance de ces grands producteurs de cathodes non enregistrées ont atteint 191 300 t en mai.
En termes de part, ces expéditions de base représentaient 67,76 % des importations totales, en recul de 2,48 points de pourcentage par rapport au pic d’avril de 70,24 %. Bien que la part ait légèrement diminué, elle est restée à un niveau élevé proche de 70 %, ce qui indique que le cuivre non enregistré demeure la principale source des importations chinoises de cathodes de cuivre.
Performance par pays clé :
• RDC — Repli attendu : La RDC, qui s’était précédemment distinguée, a vu ses exportations de cathodes de cuivre vers la Chine chuter à 118 800 t en mai, une baisse notable par rapport aux 133 700 t d’avril. Cela correspondait aux attentes du marché concernant les réductions de production dues à la capacité limitée de cuivre hydrométallurgique causée par des pénuries de matériaux auxiliaires tels que l'acide sulfurique et le soufre.
• Russie et Kazakhstan — Fluctuations stables : En mai, les importations de cathodes de cuivre en provenance de Russie ont légèrement augmenté pour atteindre 29 400 t, tandis que les approvisionnements du Kazakhstan ont reculé à 11 800 t.
• Zambie — Poussée à contre-courant : La Zambie a été un point fort structurel en mai, enregistrant 14 500 t, soit plus du double par rapport aux 4 000 t de mars et aux 4 600 t d’avril. La raison sous-jacente était une combinaison d’un décalage dans la planification de la maintenance et des opérations à pleine capacité dans les fonderies locales. Les deux principales fonderies zambiennes, Mopani et Chambishi, prévoient de réaliser une maintenance de longue durée au second semestre et, en préparation des arrêts, elles ont accéléré l’écoulement des stocks de cathodes et les livraisons en mai, créant un effet typique de « ruée à l’exportation ». De plus, l’assouplissement par le gouvernement zambien des restrictions à l’exportation d’acide sulfurique en tant que sous-produit vers la RDC a également confirmé leurs taux d’exploitation de fonderie très élevés et leurs stocks abondants.
III. Perspectives du marché : Surveiller la réduction de la production due à la maintenance et l’effet de siphonage inter-marchés
La forte volatilité de la part des importations provenant des principaux producteurs de cathodes non enregistrés indique que les changements dans les chaînes d’approvisionnement à l’étranger accentuent leur pénétration sur le marché chinois. Le rebond mensuel des importations de mai a été principalement motivé par la demande de réapprovisionnement domestique et une amélioration progressive de la fenêtre d’importation.
À l’avenir, il faudra porter une attention particulière à la réduction effective de la production due à l’entretien concentré en Zambie au second semestre et à la possibilité que les pénuries de matières premières en RDC connaissent une amélioration marginale. Si les entreprises en aval en Chine ne peuvent pas absorber ces afflux élevés de cathodes de cuivre alors que le marché entre dans la saison creuse, les stocks visibles domestiques pourraient à nouveau faire face à des pressions d’accumulation localisée des stocks.
De plus, étant donné l’écart inter-marché toujours important entre le COMEX et le LME, associé au fait que la politique tarifaire américaine sur les produits en cuivre n’a pas encore été mise en œuvre de manière substantielle, l’« effet de siphonage » du marché nord-américain sur les approvisionnements mondiaux de cathodes de cuivre reste significatif. Jusqu’à ce que les politiques tarifaires soient clarifiées, la diversion structurelle des approvisionnements étrangers devrait persister, et toute nouvelle expansion des importations chinoises de cathodes de cuivre continuera probablement de subir des pressions.
