[SMM Analysis] Perspectives du prix du soufre : le jeu entre l’effacement de la prime géopolitique et le retard de la reprise de l’offre

I. Confirmation de l'événement : le protocole d'accord américano-iranien signé et entré en vigueur avant la date prévue

    Selon CCTV News, les États-Unis et l'Iran ont signé à distance, le 17 juin, un protocole d'accord visant à mettre fin à la guerre et à rouvrir le détroit d'Ormuz, et cet accord est désormais entré en vigueur. Le président américain Trump a personnellement signé le document. La cérémonie de signature, initialement prévue le 19 juin en Suisse, a été avancée, les deux parties ayant accéléré le calendrier pour rouvrir le détroit avant le 19 juin.

    Le document, intitulé "Protocole d'accord d'Islamabad entre les États-Unis d'Amérique et la République islamique d'Iran", comprend 14 articles, dont les principales dispositions sont les suivantes :

• Cessation immédiate et permanente des opérations militaires sur tous les fronts, y compris le Liban ;
• Les États-Unis s'engagent à commencer immédiatement à lever leur blocus naval contre l'Iran, le retrait total dans un délai de 30 jours, et le trafic maritime à revenir à son niveau d'avant-guerre ;
• L'Iran devra achever les travaux de déminage et autres travaux nécessaires dans un délai de 30 jours pour rétablir le passage normal ;
• Les États-Unis s'engagent à collaborer avec leurs partenaires régionaux pour investir au moins 300 milliards de dollars dans la reconstruction de l'Iran ;
• Les États-Unis s'engagent à mettre fin à toutes les sanctions contre l'Iran et à dégeler les avoirs iraniens ;
• L'Iran réaffirme qu'il n'acquerra ni ne développera d'armes nucléaires et accepte d'éliminer les stocks de matières enrichies sous la supervision de l'AIEA.

II. Rétrospective des prix : la flambée extrême de 4 000 à 12 000

    L'évolution du prix du soufre au cours de ce cycle peut être divisée en trois phases distinctes :

    Stabilité pré-conflit (janvier-février) : le soufre EXW Shandong de SMM s'échangeait dans une fourchette de 3 950 à 4 300 yuans/t, tandis que le soufre CIF Indonésie de SMM était coté entre 540 et 570 $/t, l'offre et la demande étant équilibrées.

    Forte hausse due au conflit (mars-mai) : après le déclenchement du conflit américano-iranien fin février, le blocus du détroit d'Ormuz a presque interrompu l'approvisionnement en soufre du Moyen-Orient. Le soufre EXW Shandong de SMM est passé d'environ 4 150 yuans/t début mars à plus de 7 500 yuans/t fin mai, tandis que le soufre CIF Indonésie de SMM est monté de 540 $/t à 1 200 $/t. Les stocks portuaires nationaux ont chuté de plus de 2 millions de tonnes en début d'année à moins de 900 000 tonnes début juin.

    Pic de panique (début juin) : les prix ont accéléré pour atteindre leur sommet début juin, le soufre EXW Shandong de SMM touchant 10 707–11 750 yuans/t les 11 et 12 juin, et le soufre CIF Indonésie de SMM se stabilisant entre 1 250 et 1 300 $/t. Après l'annonce du cessez-le-feu le 15 juin, le sentiment du marché s'est fortement inversé, le soufre EXW Shandong de SMM retombant à 9 507–10 000 yuans/t en une seule journée.

III. Analyse des scénarios : trois voies possibles après l'accord

    Scénario 1 : scénario de référence (probabilité ~50 %) – mise en œuvre sans heurts, reprise progressive de l'offre

    L'accord a été signé et est en vigueur. Les États-Unis ont commencé à lever leur blocus naval et l'Iran doit achever le déminage dans les 30 jours. Les compagnies maritimes devraient reprendre le passage normal après 1 à 2 semaines d'observation, les cargaisons en attente arrivant progressivement sur les marchés importateurs entre la mi-juillet et la fin juillet. Les stocks portuaires nationaux devraient rester faibles jusqu'à fin juillet, avec une reprise progressive à partir d'août.

    Prévisions de prix : Le soufre CIF Indonésie de SMM devrait chuter à environ 1 000 $/t d'ici deux semaines (début juillet), passer sous la barre des 1 000 $/t d'ici trois semaines (mi-juillet) et baisser encore à 800-900 $/t d'ici août. Le soufre EXW Shandong de SMM devrait reculer à 6 500–7 000 yuans/t.

    Scénario 2 : optimiste (~30 %) – passage sans encombre, reprise rapide de l'offre

    Le déminage est terminé plus tôt que prévu, le transport maritime se rétablit rapidement, les navires en attente sont dégagés rapidement et les raffineries du Moyen-Orient reprennent leur production plus tôt que prévu, avec d'importants volumes arrivant dès le début du mois de juillet.

    Prévisions de prix : Le soufre CIF Indonésie de SMM tombera rapidement sous la barre des 1 000 $/t en deux semaines et baissera à 800-900 $/t en trois semaines. Le soufre EXW Shandong de SMM devrait chuter à 5 500–6 500 yuans/t.

    Scénario 3 : pessimiste (~20 %) – échec des négociations de suivi dans les 60 jours

    Les deux parties se sont engagées à parvenir à un accord final dans les 60 jours. Si les négociations échouent, le conflit pourrait reprendre.

    Prévisions de prix : le soufre CIF Indonésie de SMM repassera au-dessus de 1 300 $/t et le soufre EXW Shandong de SMM rebondira à plus de 10 000 yuans/t.

IV. Conclusion : la direction est claire, le calendrier incertain

    La réouverture du détroit d'Ormuz est désormais claire : l'accord a été signé et est en vigueur, les États-Unis lèvent leur blocus et l'Iran doit achever le déminage dans les 30 jours. La prime géopolitique dans les prix du soufre s'estompera progressivement. Toutefois, le rythme de la reprise de l'offre reste incertain : les progrès du déminage, les évaluations de la sécurité maritime, l'écoulement des capacités en attente, la normalisation des coûts d'assurance et les délais de redémarrage des raffineries nécessitent tous du temps pour se concrétiser.

    Les 2 à 4 prochaines semaines constitueront une fenêtre critique pour les prix du soufre, le marché passant d'une "tarification basée sur le sentiment géopolitique" à une "tarification basée sur les fondamentaux de l'offre et de la demande". Dans le scénario de référence, le soufre CIF Indonésie de SMM devrait passer sous la barre des 1 000 $/t d'ici trois semaines, bien qu'un retour à la fourchette de 800-900 $/t prenne plus de temps. À l'avenir, il conviendra de suivre de près les progrès du déminage, les calendriers d'arrivée portuaire et l'orientation des négociations finales dans le délai de 60 jours.