Cette semaine, le sentiment macroéconomique a été façonné par deux récits clés : l’accélération des pourparlers de paix entre les États-Unis et l’Iran et une inflation supérieure aux attentes. Les pourparlers de paix se sont sensiblement intensifiés — Trump a déclaré qu’un accord de paix pourrait être signé en Europe dès ce week-end, et l’Iran a autorisé le passage de 10 pétroliers par le détroit d’Ormuz en guise de geste de bonne volonté. Le Brent est tombé à un creux de près de deux mois, autour de 89 $/baril, alors que les primes de risque géopolitique s’estompaient rapidement. En milieu de semaine, cependant, l’IPC de mai a grimpé à 4,2 % en glissement annuel, première percée au-dessus de 4 % en trois ans (portée par l’énergie, l’indice de base étant à 2,9 %). Les anticipations du marché concernant la Fed américaine sont passées d’une baisse des taux à une éventuelle hausse dans l’année, et les craintes de resserrement ont pesé sur la demande de métaux industriels ; les prix du cuivre ont brièvement touché un plus bas de trois semaines. En fin de semaine, l’optimisme autour des relations américano-iraniennes a atténué les inquiétudes sur la croissance, et les prix du cuivre ont rebondi, le COMEX remontant autour de 6,35 $/lb. Dans l’ensemble, l’apaisement des tensions géopolitiques et l’inflation persistante se sont neutralisés. À l’approche de la réunion du FOMC du 17 juin (la première présidée par le nouveau président Warsh, qui devrait maintenir les taux stables), le marché penche pour une attitude attentiste. Les prix du cuivre ont reculé par rapport à leurs sommets en raison de vents contraires macroéconomiques, avec une volatilité accrue.
Côté fondamentaux, le marché au comptant chinois s’est nettement renforcé. Concernant les stocks, les stocks sociaux SMM ont chuté à des plus bas récents, et les fournisseurs ont montré une forte volonté de maintenir les prix. Les primes au comptant sont rapidement passées de décotes à des primes ; les primes en Chine du Sud ont bondi d’environ 230 yuans/t au total cette semaine, la structure de déport liée à l’approche de la livraison soutenant les primes du cuivre au SHFE. Côté demande, les achats à la baisse se sont intensifiés lorsque les prix du cuivre ont baissé et que les échanges ont repris, mais avec le rebond des prix, l’intérêt d’achat en aval a été freiné et le marché s’est refroidi — dans l’ensemble, la demande est restée axée sur les besoins. Le ratio de prix SHFE/LME s’est légèrement redressé, les acheteurs montrant une plus grande propension à l’achat. Le tableau général est celui d’un soutien par des stocks faibles, de primes au comptant en hausse et d’un schéma de demande qui s’adapte aux mouvements de prix, offrant un soutien à la baisse pour le cuivre.
Pour la semaine à venir, l’attention macroéconomique se concentrera sur la réunion du FOMC du 17 juin (attention aux commentaires de Warsh sur le dépassement de l’inflation et au diagramme de points), sur la concrétisation ou non de l’accord américano-iranien et les progrès de la reprise de la navigation dans le détroit d’Ormuz, tandis que la décision du 30 juin sur les droits de douane américains sur les cathodes de cuivre ajoute une incertitude supplémentaire. Si les pourparlers de paix aboutissent et que le risque géopolitique continue de refluer, l'appétit pour le risque pourrait se redresser, mais le pétrole brut et les anticipations d'inflation reculeraient vraisemblablement de concert ; si une inflation persistante incite la Fed à adopter une posture plus restrictive, les actifs à risque subiraient des pressions. Côté fondamentaux, les stocks bas et la hausse des primes au comptant offrent un soutien à la baisse, tandis que les prix élevés du cuivre dissuadent le surinvestissement. Le cuivre du LME devrait s’échanger entre 13 300 et 13 800 $/t, et celui du SHFE entre 102 800 et 105 500, évoluant latéralement dans une fourchette haute avec un point d’équilibre légèrement plus bas. Les primes au comptant devraient persister ; l’attention se portera sur la pérennité du maintien des prix par les fournisseurs après livraison et sur l’intensité du réapprovisionnement en aval.
