Cette semaine, le sentiment macroéconomique a été influencé par deux facteurs clés : l'accélération des pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran et une inflation plus élevée que prévu. Les pourparlers de paix se sont nettement intensifiés : Trump a déclaré qu'un accord de paix pourrait être signé en Europe dès ce week-end, et l'Iran a autorisé le passage de 10 pétroliers par le détroit d'Ormuz en geste de bonne volonté. Le brut Brent est tombé à un plus bas de près de deux mois, autour de 89 $/bbl, les primes de risque géopolitique s'étant rapidement estompées. En milieu de semaine, cependant, l'IPC de mai a augmenté à 4,2 % en glissement annuel, franchissant pour la première fois la barre des 4 % en trois ans (tiré par l'énergie, l'inflation sous-jacente se situant à 2,9 %). Les anticipations du marché vis-à-vis de la Fed américaine sont passées de baisses de taux à une possible hausse dans l'année, et les craintes de resserrement ont pesé sur la demande de métaux industriels ; les prix du cuivre ont brièvement atteint un plus bas de trois semaines. En fin de semaine, l'optimisme autour des relations américano-iraniennes a apaisé les inquiétudes sur la croissance, et les prix du cuivre ont rebondi, le COMEX se redressant à environ 6,35 $/lb. Dans l'ensemble, l'apaisement des tensions géopolitiques et la persistance de l'inflation se sont compensés. À l'approche de la réunion du FOMC du 17 juin (la première présidée par le nouveau président Warsh, qui devrait maintenir les taux inchangés), le marché adopte une position attentiste. Les prix du cuivre ont reculé par rapport à leurs sommets sous l'effet de vents contraires macroéconomiques, avec une volatilité accrue.
Côté fondamentaux, le marché spot chinois s'est nettement renforcé. En ce qui concerne les stocks, les stocks sociaux SMM sont tombés à des niveaux récemment bas, et les fournisseurs ont montré une forte volonté de maintenir les prix fermes. Les primes au comptant sont rapidement passées de décotes à des primes ; les primes dans le sud de la Chine ont bondi d'environ 230 yuans/tonne au total cette semaine, la structure de backwardation liée à la livraison approchante soutenant les primes du cuivre au SHFE. Côté demande, les achats à la baisse ont augmenté lorsque les prix du cuivre ont chuté et les échanges ont repris, mais à mesure que les prix rebondissaient, l'intérêt d'achat en aval a été freiné et le marché s'est refroidi – dans l'ensemble, la demande est restée basée sur les besoins. Le ratio des prix SHFE/LME s'est légèrement redressé, les acheteurs montrant une plus grande volonté d'achat. Le tableau général est celui d'un soutien par des stocks bas, d'un renforcement des primes au comptant et d'un schéma de demande qui évolue avec les mouvements de prix, ce qui apporte un soutien à la baisse du cuivre.
Pour la semaine prochaine, l'attention macroéconomique se portera sur la réunion du FOMC du 17 juin (en se concentrant sur les commentaires de Warsh concernant le dépassement de l'inflation et le graphique en points), sur la concrétisation ou non de l'accord américano-iranien et les progrès concernant la reprise de la navigation dans le détroit d'Ormuz, tandis que la décision du 30 juin sur les droits de douane américains sur les cathodes de cuivre ajoute une incertitude supplémentaire. Si les pourparlers de paix aboutissent et que le risque géopolitique continue de s’atténuer, l’appétit pour le risque pourrait se redresser, mais les prix du brut et les anticipations d’inflation reflueraient probablement de concert ; si une inflation persistante pousse la Fed à un ton restrictif, les actifs risqués subiraient des pressions. Côté fondamentaux, des stocks bas et des primes au comptant qui se renforcent étayent les prix, tandis que le niveau élevé du cuivre décourage les poursuites. Le cuivre au LME devrait s’échanger entre 13 300 et 13 800 $/t, et celui au SHFE entre 102 800 et 105 500 yuans/t, évoluant latéralement dans une fourchette haute au centre légèrement plus bas. Les primes au comptant devraient persister ; l’attention se portera sur la pérennité du maintien des prix par les fournisseurs après livraison et sur l’intensité du réapprovisionnement en aval.
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