8 juin 2026
Augmentation de la production minière, hausse du recyclage, mais baisse de la demande globale — à première vue, un contexte peu propice à de nouveaux records de prix. Néanmoins, les experts de Metals Focus prévoient un prix moyen de 4 920 $ l’once pour 2026, ce qui représente une augmentation de 43 % par rapport à l’année précédente. Cette contradiction apparente provient d’une mutation structurelle profonde du marché de l’or, qui a des implications considérables pour le secteur.
Les lingots et les pièces dépassent la bijouterie en or pour la première fois
Le changement le plus important se situe du côté de la demande : en 2026, les investissements physiques en lingots et pièces devraient remplacer la bijouterie en or comme première source de demande pour la première fois. Cette tendance se dessinait déjà en 2025, lorsque la demande d’investissement physique a grimpé de 16 % pour atteindre un plus haut depuis douze ans — principalement tirée par la croissance en Chine (+28 %) et en Inde (+17 %).
Dans le même temps, la production mondiale de bijouterie a chuté de 19 % pour atteindre un plancher de cinq ans à 1 646 tonnes. Pour 2026, anticipe une nouvelle baisse de 11 %. Le niveau de prix historiquement élevé pousse les consommateurs et les fabricants à opter pour des pièces plus légères, des titres en carats plus bas ou des alternatives plus abordables, telles que les matériaux plaqués or.
Par conséquent, l’or ne disparaît pas de la demande, mais sa fonction principale passe de bien de consommation à pur produit d’investissement. Contrairement aux achats de bijoux, cette demande d’investissement est bien moins sensible aux prix et est principalement motivée par des objectifs tels que la protection du patrimoine, la diversification et la couverture contre les risques de change et les incertitudes.
Une demande globale plus faible — mais un prix de l’or plus élevé
Bien que la demande globale devrait baisser en 2026 en raison, en partie, du ralentissement du secteur de la bijouterie, la qualité élevée des acheteurs soutient la flambée des prix prévue. Se contenter d’examiner le tonnage total est insuffisant dans le contexte actuel.
Dès 2025, les produits cotés en bourse adossés à l’or (ETF) ont enregistré leurs entrées annuelles les plus élevées depuis 2020, à 803 tonnes. Les moteurs de cette dynamique étaient les droits de douane, la dette croissante du gouvernement américain, les doutes sur l’indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale et les tensions géopolitiques. Ces facteurs persisteront en 2026 et seront exacerbés par les valorisations élevées des marchés boursiers et les incertitudes concernant la trajectoire à long terme du dollar américain. Le métal précieux joue donc un rôle stratégique de plus en plus important dans les portefeuilles d’investissement.
Les banques centrales achètent moins – mais à des niveaux toujours exceptionnellement élevés
Cette importance stratégique se reflète aussi dans le comportement des banques centrales. Bien que les achats nets aient baissé de 22 pour cent pour s’établir à 848 tonnes en 2025, après avoir dépassé la barre des 1 000 tonnes trois années de suite, la demande, géographiquement diversifiée, reste bien supérieure aux niveaux d’avant 2022.
Les ventes se sont limitées à quelques pays et visaient surtout à rééquilibrer les portefeuilles après le récent rally de l’or. Malgré des vents contraires comme la crise énergétique persistante, Metals Focus prévoit également des achats nets historiquement élevés en 2026. Le rythme des achats ralentit, mais la tendance à une plus grande diversification des réserves officielles demeure intacte.
Les mines d’or produisent davantage – mais l’offre réagit lentement
Du côté de l’offre, la production minière mondiale a atteint un nouveau record de 3 817 tonnes (en hausse de 2 pour cent) en 2025. La croissance a été portée par de nouvelles mines, des expansions et une contribution accrue de l’extraction artisanale. Une nouvelle hausse de 2,4 pour cent à 3 907 tonnes est prévue pour 2026, toutes les régions devant progresser à l’exception de l’Océanie et de l’Europe.
Compte tenu de l’envolée massive des prix, cette croissance de l’offre reste néanmoins modérée et souligne que, même dans l’industrie minière, des signaux-prix forts ne se traduisent pas immédiatement par des bonds de production massifs. Le problème est aggravé par la forte hausse des coûts à laquelle sont confrontés les producteurs : les coûts de maintien tout compris (AISC) mondiaux ont augmenté de 12 pour cent pour atteindre 1 552 dollars l’once en 2025, en raison de l’inflation et des taxes.
Pour les sociétés juniors, cela signifie que si un prix de l’or plus élevé améliore la rentabilité des projets, des facteurs tels que la teneur, l’emplacement et les infrastructures deviennent de plus en plus déterminants pour le succès, compte tenu de l’évolution des coûts.
Pourquoi même les prix records déclenchent à peine une vague de recyclage
L’offre d’or recyclé réagit elle aussi mollement. En 2025, le volume n’a augmenté que de 2,8 pour cent pour atteindre 1 404 tonnes – un pic de 13 ans qui reste toutefois modéré par rapport à l’évolution des prix. Une hausse de 5,1 pour cent est prévue pour 2026.
Cette contradiction apparente s’explique par le fort désir de sécurité des détenteurs : précisément en raison des incertitudes qui prévalent, l’or de rebut est moins souvent vendu. Paradoxalement, le facteur même qui fait monter les prix limite simultanément l’offre supplémentaire qui normalement calmerait le marché.
La guerre en Iran retarde la prochaine tendance haussière
La volatilité à court terme reste toutefois un facteur. Après les nouveaux records atteints début 2026, un marché précédemment en situation de surachat, combiné à l’évolution des anticipations de taux d’intérêt américains, a conduit à une correction.
La guerre en Iran alimente davantage l’inflation, ce qui limite la marge de manœuvre pour des baisses de taux aux États-Unis et fait grimper les rendements obligataires. À court terme, cela constitue un vent contraire pour l’or, même si les conflits géopolitiques soutiennent généralement le métal. Metals Focus s’attend toutefois à ce que la reprise reprenne une fois la situation apaisée. Hypothèse sous-jacente : les décideurs politiques sont susceptibles de tolérer une inflation légèrement plus élevée plutôt que de compromettre la croissance économique par une politique monétaire trop restrictive.
Conclusion : en 2026, ce n’est plus seulement le volume qui compte sur le marché de l’or
L’environnement de marché pour 2026 est plus complexe que ne le suggère une analyse purement quantitative de l’offre et de la demande. La structure des acheteurs évolue, les acteurs stratégiques sont moins sensibles aux prix, et les moteurs structurels tels que la dette mondiale et les risques géopolitiques persistent. Dans le même temps, l’offre provenant des mines et du recyclage ne croît que lentement.
Ce qui est déterminant, par conséquent, n’est pas tant le tonnage absolu de la demande totale, mais plutôt le fait que l’or opère une mutation permanente, passant d’un bien de consommation à un investissement stratégique et un actif de réserve. Le prix moyen projeté de 4 920 dollars ne reflète donc pas une simple exagération, mais exprime plutôt une nouvelle structure de marché, plus résiliente.
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