L'étain SHFE a ouvert la semaine en pleine envolée, poussant les prix à portée d'un record historique, principalement porté par les perturbations de l'offre et le thème de la puissance de calcul. Ces deux derniers jours, le marché a soudainement inversé la tendance, les prix chutant brutalement dans un repli généralisé qui a complètement effacé les gains précédents de la semaine. Qu'est-ce qui a changé dans la logique de trading du marché ?
Hausse et baisse sur le même catalyseur : les actions des semi-conducteurs refluent
À mesure que l'itération des grands modèles d'IA progresse et que les puces de calcul haute performance sont mises à niveau, la quantité de soudure nécessaire à leur production augmente. Cette année, l'étiquette de l'étain en tant que métal de la puissance de calcul s'est renforcée. Dans la frénésie de l'IA, les indices de semi-conducteurs hors de Chine ont maintenu une tendance haussière soutenue, ce qui a non seulement stimulé les attentes de demande pour l'étain, mais aussi significativement bénéficié aux prix de l'étain via l'effet de liaison actions-matières premières. Cependant, les hauteurs engendrent le danger : après une envolée parabolique, les titres des semi-conducteurs ont atteint à plusieurs reprises de nouveaux sommets. Les composants de l'indice Philadelphia Semiconductor se négociaient récemment à 26 fois les bénéfices prévisionnels sur 12 mois, bien au-dessus de la moyenne décennale de 21 fois. L'espace IA est devenu de plus en plus encombré, et les désaccords se sont accrus quant à la durabilité de cette hausse. Dorénavant, la question de savoir si la demande d'IA se diffuse effectivement et les performances bénéficiaires des leaders des puces sont devenues le point central du marché.
Le chiffre d'affaires récemment publié du fabricant de puces Broadcom a déçu les attentes, refroidissant dans une certaine mesure l'engouement pour l'IA. Du jour au lendemain, les actions des semi-conducteurs ont subi une liquidation collective, et aujourd'hui le marché boursier sud-coréen a plongé, Samsung Electronics et SK Hynix chutant fortement. Dans un contexte de repli marqué des valeurs des semi-conducteurs, les prix de l'étain ont été inévitablement entraînés à la baisse, entraînant aujourd'hui le déclin du marché chinois des contrats à terme sur matières premières. Le marché évalue désormais si l'investissement dans l'infrastructure IA a déjà anticipé les attentes de croissance future, bien que certains investisseurs restent optimistes. Hier, l'indice Nasdaq américain a ouvert en baisse mais a rebondi pour effacer l'essentiel de ses pertes à la clôture. Le style général du marché a montré une rotation des capitaux plutôt qu'un exode massif, rendant difficile de soutenir que les anticipations haussières pour les valeurs des semi-conducteurs se sont complètement dissipées.
Les anticipations de politique des banques centrales étrangères deviennent restrictives, les préoccupations de liquidité s'intensifient
Les récentes négociations entre les États-Unis et l'Iran ont connu des développements répétés, mais à en juger par la tendance générale des métaux précieux et des métaux de base, le marché a largement ignoré le bruit médiatique à court terme. La tendance générale est restée sous pression, principalement plombée par des inquiétudes de liquidité. Les anticipations du marché concernant le calendrier des éventuelles hausses de taux par les banques centrales européenne et américaine sont avancées, plusieurs facteurs renforçant cette perspective.
D’une part, les données économiques américaines ont fait preuve de résilience. L’indice ISM manufacturier américain a atteint 54 en mai, un sommet de près de quatre ans et le cinquième mois consécutif en territoire d’expansion. Certaines données sur l’emploi se sont améliorées, et le marché du travail a conservé sa caractéristique de "faibles embauches, faibles licenciements", fournissant une justification solide pour un changement de politique. D’autre part, les pressions inflationnistes américaines sont manifestes. Tant l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) que le Livre beige de la Réserve fédérale indiquent qu’un ralentissement de la consommation et une hausse des pressions sur les prix sont apparus simultanément dans plusieurs secteurs. La remontée de l’inflation resserre les perspectives de la politique monétaire. De plus, la position générale des responsables de la Fed est devenue restrictive. Le compte-rendu de la réunion de la Réserve fédérale d’avril a montré que l’évaluation interne a changé, passant de l’anticipation de baisses de taux plus tard dans l’année à une plus grande propension à maintenir les taux actuels pendant une période prolongée, sans exclure même une nouvelle hausse du coût du crédit. Récemment, plusieurs responsables ont également émis des signaux de hausse, déclarant que si l’inflation reste constamment élevée, la possibilité d’un nouveau resserrement monétaire ne peut être exclue.
Les fondamentaux n’ont pas changé, le soutien du côté de l’offre demeure
Dans l’ensemble, le fort repli du contrat à terme sur l’étain du SHFE ces deux derniers jours a été principalement plombé par le risque de liquidité et le refroidissement de l’engouement pour l’IA. Les prix de l’étain ont toujours montré une grande élasticité. Actuellement, le cours à terme n’a effacé que les gains des deux jours précédents, le centre n’ayant pas encore poursuivi sa baisse, ce qui reflète indirectement que le soutien de la structure offre-demande du marché de l’étain persiste.
Actuellement, les filières de demande traditionnelles restent atones, tandis que le moteur émergent de la puissance de calcul demeure robuste. La croissance marginale maintient les anticipations de demande haussières pour le marché de l’étain, tandis que les perturbations persistantes du côté de l’offre apportent un élan haussier supplémentaire. Récemment, les principales régions productrices, dont le Myanmar, la RDC et l’Indonésie, ont toutes connu des perturbations à divers degrés. Plus précisément, la reprise de l’offre au Myanmar a été lente, entravée par des restrictions opérationnelles, des approbations de matériaux et des accidents. Le poste frontière de Goma en RDC a été fermé précédemment en raison d'une épidémie d’Ebola, suscitant des inquiétudes sur le marché quant à des perturbations de l’approvisionnement. Les perspectives de la politique d’exportation de l’Indonésie demeurent très incertaines, la direction générale des politiques affichant une tendance au resserrement continu, reflet d’un nationalisme accru des ressources et du goulot d’étranglement des flux de minerai d’étain dans un contexte de démondialisation des ressources.
En résumé, les pressions inflationnistes actuelles s’intensifient, et les hausses de taux par les banques centrales européenne et américaine semblent sur le point d’être déployées, rendant difficile tout espoir d’assouplissement de la liquidité. Les tendances des matières premières resteront sous pression. Cependant, le thème de la puissance de calcul ne devrait pas s’essouffler, et la croissance limitée de l’offre minière pourrait restreindre l’espace de baisse à court terme. Le marché conserve des perspectives haussières pour l’étain du SHFE à moyen et long terme.
(Wenhua, Synthétisé)
![[CPCA : Les ventes sur le marché des véhicules particuliers en avril se sont élevées à 1,368 million d'unités, en baisse de 19,4 % en glissement annuel]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/reOma20251217171751.jpg)
![[SMM Flash] Kuwait Petroleum Corporation (KPC) a fixé le prix du soufre du Koweït (KSP) de juin à 805 $/t FOB, en hausse de 40 $/t.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HhNHP20251217171708.jpg)
