3 juin 2026
Un jalon historique dans la structure du système financier mondial : fin 2025, avait dépassé les bons du Trésor américain en tant que première composante des actifs de réserve mondiaux. Avec une part désormais d'environ 27 pour cent — contre 20 pour cent fin 2024 — le métal précieux a clairement distancé les titres américains, qui ont glissé de 25 à 22 pour cent. Ce basculement est bien plus qu'une simple note de bas de page. Il résulte d'une hausse des prix sans précédent, d'achats soutenus des banques centrales et d'un profond réalignement géopolitique.
Effets de valorisation vs. demande physique
L'ascension rapide de l'or au sommet est largement portée par les mouvements de prix. Des gains nominaux d'environ 60 pour cent en 2025 et d'environ 30 pour cent en 2024 ont propulsé la pondération du métal précieux dans les bilans.
Si l'on corrige cet effet de prix extrême en prenant les cours de fin 2023 comme base, le tableau se nuance : dans ce scénario, les bons du Trésor américain continuent de dominer nettement avec 26 pour cent, tandis que l'or et l'euro sont à égalité à 16 pour cent chacun. Néanmoins, derrière les purs effets de valorisation se trouve un socle solide et physique.
La géopolitique dicte les achats
Les banques centrales restent la force motrice du marché physique. Bien que leur demande ait récemment légèrement reculé à 863 tonnes — juste en dessous du seuil des 1 000 tonnes des trois années précédentes — l'appétit du secteur officiel reste inassouvi. Fait notable, les achats les plus importants proviennent de régions qui s'arment spécifiquement contre les risques de conflits extérieurs.
Depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022, certains acteurs dominent le terrain : la Chine a augmenté ses réserves de plus de 350 tonnes. Elle est suivie par la Pologne (320 tonnes), la Turquie (220 tonnes) et l'Inde (130 tonnes). Rien qu'en 2025, la Pologne a de nouveau décroché la première place en tant que plus gros acheteur avec environ 100 tonnes, suivie du Kazakhstan, du Brésil, de la Chine et de la Turquie.
Les motivations derrière cette accumulation massive sont de nature structurelle. Nitesh Shah, analyste en chef des matières premières chez WisdomTree, souligne que le gel des actifs de la banque centrale russe a créé un précédent. La politisation du dollar américain et des autres devises du G7 offre une incitation massive pour de nombreux pays à réduire leur dépendance envers ces zones monétaires.
Autre facteur crucial : l'endettement public en spirale. Contrairement aux obligations ou aux , l'or physique ne comporte aucun risque de contrepartie — il ne constitue tout simplement pas un engagement d'un autre débiteur.
Limites structurelles des réserves d'or
Malgré cette dynamique, le ciel n'est pas la limite pour l'or. Au niveau de la politique monétaire, le métal précieux se heurte à des obstacles structurels en tant qu'actif de réserve officiel par rapport aux principales monnaies fiduciaires. Il est volatil en termes de prix, ne génère aucun revenu d'intérêt courant et engendre des coûts de stockage.
La différence la plus significative avec les marchés obligataires réside toutefois dans le manque d'élasticité : l'offre physique d'or est intrinsèquement limitée et ne peut être augmentée à volonté pour répondre aux fluctuations à court terme de la liquidité internationale.
Perspectives pour l'or
Cela dresse un tableau complexe mais extrêmement solide pour le marché de l'or. Bien que la demande ait quelque peu ralenti depuis le début de l'année, le World Gold Council prévoit des achats des banques centrales d'environ 850 tonnes pour l'année en cours. Indépendamment des variations purement liées à la valorisation, le métal précieux a renforcé de manière impressionnante son rôle d'actif monétaire indispensable dans un monde marqué par les tensions et les crises de la dette. Avec une part désormais d'environ 27 pour cent — contre 20 pour cent fin 2024 — le métal précieux a clairement distancé les titres américains, qui ont reculé de 25 à 22 pour cent. Ce basculement est bien plus qu'une simple note de bas de page. Il est le résultat d'une hausse des prix sans précédent, d'achats soutenus des banques centrales et d'un profond réalignement géopolitique.
Effets de valorisation vs. demande physique
L'ascension rapide de l'or au sommet est largement portée par les mouvements de prix. Des gains nominaux d'environ 60 pour cent en 2025 et d'environ 30 pour cent en 2024 ont catapulté la pondération du métal précieux dans les bilans.
Si l'on corrige cet effet de prix extrême en prenant les prix de fin 2023 comme base, le tableau devient plus nuancé : dans ce scénario, les bons du Trésor américain continuent de dominer nettement avec 26 pour cent, tandis que l'or et l'euro sont à égalité à 16 pour cent chacun. Néanmoins, derrière les purs effets de valorisation se trouve un socle solide et physique.
La géopolitique dicte les achats
Les banques centrales restent la force motrice du marché physique. Bien que leur demande ait récemment légèrement diminué à 863 tonnes — juste en dessous du seuil de 1 000 tonnes des trois années précédentes — l'appétit du secteur officiel reste inassouvi. Il est notable que les achats les plus importants proviennent de régions qui s'arment spécifiquement contre les risques de conflits extérieurs.
Depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022, certains acteurs ont dominé le terrain : la Chine a augmenté ses réserves de plus de 350 tonnes, suivie par la Pologne (320 tonnes), la Turquie (220 tonnes) et l'Inde (130 tonnes). Rien qu'en 2025, la Pologne a de nouveau décroché la première place en tant que plus gros acheteur avec environ 100 tonnes, suivie du Kazakhstan, du Brésil, de la Chine et de la Turquie.
Les motivations derrière cette accumulation massive sont de nature structurelle. Nitesh Shah, analyste en chef des matières premières chez WisdomTree, souligne que le gel des actifs de la banque centrale russe a créé un précédent. La politisation du dollar américain et des autres devises du G7 offre à de nombreux pays une incitation massive à réduire leur dépendance vis-à-vis de ces zones monétaires.
Autre facteur crucial : l'explosion de la dette publique. Contrairement aux obligations ou aux , l'or physique ne comporte aucun risque de contrepartie — il n'est tout simplement pas le passif d'un autre débiteur.
Limites structurelles des réserves d'or
Malgré cette dynamique, le ciel n'est pas la limite pour l'or. Sur le plan de la politique monétaire, le métal précieux se heurte à des obstacles structurels en tant qu'actif de réserve officiel par rapport aux principales monnaies fiduciaires. Il est volatil en termes de prix, ne génère aucun revenu d'intérêts courant et engendre des coûts de stockage.
La différence la plus significative avec les marchés obligataires réside toutefois dans le manque d'élasticité : l'offre physique d'or est intrinsèquement limitée et ne peut être augmentée à volonté pour répondre à court terme aux variations internationales de liquidité.
Perspectives pour l'or
Il en résulte un tableau complexe mais extrêmement solide pour le marché de l'or. Bien que la demande ait quelque peu ralenti depuis le début de l'année, le World Gold Council prévoit que les banques centrales achèteront 850 tonnes supplémentaires cette année. Indépendamment des fluctuations purement liées aux valorisations, le métal précieux a réaffirmé de manière impressionnante son rôle d'actif monétaire indispensable dans un monde marqué par les tensions et les crises de la dette.
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