29 mai 2026
Des fondations fragiles pour la croissance américaine, conjuguées à une inflation persistante et à des tensions renouvelées dans le détroit d'Ormuz, aggravent le dilemme macroéconomique de la Réserve fédérale. Pour les investisseurs en actifs réels, cette combinaison de données a récemment envoyé un signal clair : alors que les marchés actions peinent à digérer l'incertitude de la politique monétaire, les métaux précieux ont enregistré des gains significatifs. L'or au comptant a rebondi de manière notable, et l'argent, porté par la demande industrielle, a progressé de façon encore plus dynamique.
La croissance américaine vacille – l'inflation reste élevée
L'économie américaine perd de l'élan plus vite que prévu. La croissance économique du premier trimestre a été révisée significativement à la baisse, passant de 2,0 % initialement annoncés à 1,6 % en rythme annualisé. Ce ralentissement a temporairement allégé la pression sur les rendements obligataires. En revanche, l'inflation reste obstinément élevée, donnant du fil à retordre à la Réserve fédérale :
- L'indice des prix PCE d'avril a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel et reste à un niveau élevé de 3,8 % en glissement annuel.
- L'indice PCE de base (hors alimentation et énergie), déterminant pour la politique monétaire, a progressé de 0,2 % en glissement mensuel et de 3,3 % en glissement annuel.
Les deux indicateurs restent ainsi bien au-dessus de l'objectif officiel de stabilité de 2 %. Pour le cours de l'or, c'est principalement l'interaction de ces facteurs qui a fait pencher la balance jeudi : la combinaison d'une croissance plus faible et d'un chiffre mensuel du PCE de base légèrement plus modéré a atténué les craintes de nouvelles hausses de taux, entraînant un léger recul de l'indice du dollar (-0,1 % à 99,16) et des rendements des bons du Trésor américain à 10 ans. Les métaux précieux physiques ne générant pas d'intérêts, leur attractivité relative s'est accrue grâce à cette stabilisation.
Poudrière géopolitique dans le détroit d'Ormuz
Outre la politique monétaire américaine, le risque géopolitique dans le détroit d'Ormuz fait grimper les primes de risque sur les marchés. Cette voie navigable stratégique, par laquelle transite une grande partie des exportations mondiales de pétrole brut, reste âprement disputée. Au cours des 48 dernières heures, des escarmouches persistantes dans la zone ont maintenu la volatilité à un niveau élevé. Bien qu'un plan-cadre préliminaire de 60 jours soit actuellement en cours de négociation — prévoyant une prolongation du cessez-le-feu, la réouverture des voies maritimes sans frais et une reprise des négociations nucléaires —, aucun accord définitif n'a encore été conclu.
Pour le secteur des actifs réels, cela engendre deux effets opposés : une solution diplomatique atténuerait les prix du pétrole et apaiserait les craintes inflationnistes, ce qui pourrait affaiblir le dollar et soutenir les métaux précieux. En revanche, une escalade militaire supplémentaire alimenterait davantage les prix de l'énergie (WTI actuellement à 88,90 $, Brent à 92,72 $) et donc l'inflation mondiale, contraignant la Fed à adopter une posture restrictive.
Conclusion : À court terme, le prix de l'or reste pris entre l'affaiblissement des données économiques américaines et les risques inflationnistes d'origine géopolitique. Cependant, les fondamentaux des actifs tangibles apparaissent extrêmement solides dans cet environnement stagflationniste.
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