La Banque d'Angleterre « vire accommodante » : elle tolère un dépassement temporaire de l'objectif d'inflation, signalant une probabilité réduite de hausse des taux en juin

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Bailey, a émis un signal clairement accommodant, déclarant que dans un contexte de faiblesse économique, la banque centrale peut tolérer une inflation supérieure à l'objectif de 2 % pendant un certain temps — une déclaration qui a considérablement refroidi les anticipations du marché concernant une hausse des taux en juin.

Le 29 mai, Bailey s'est exprimé lors d'une conférence économique à Reykjavik, en Islande, affirmant explicitement que « tolérer temporairement une inflation supérieure à l'objectif pour soutenir l'économie réelle, dans un contexte de faiblesse de l'économie réelle et d'incertitude quant à l'ampleur et à la durée du choc, constitue la manière appropriée de gérer cet arbitrage ». Il a toutefois averti que cette tolérance diminuerait si des signes d'effets de second tour apparaissaient.

Ces propos suggèrent que Bailey est peu susceptible de soutenir une hausse des taux lors de la réunion du Comité de politique monétaire du 18 juin. Les réactions du marché se sont ajustées en conséquence — le marché des swaps de taux d'intérêt n'intègre actuellement qu'une seule hausse de 25 points de base d'ici fin 2026, alors que fin avril encore, les marchés anticipaient trois hausses de taux cette année.

La flambée des prix de l'énergie provoquée par les tensions au Moyen-Orient expose le Royaume-Uni au risque d'une deuxième crise du coût de la vie en moins de cinq ans. Le discours de Bailey a indiqué que la Banque d'Angleterre donne la priorité à la prévention d'une détérioration économique supplémentaire, mais la forte incertitude entourant les perspectives d'inflation continue d'inciter les décideurs à avancer avec prudence.

La suppression des anticipations de baisse des taux constitue un resserrement effectif

Bailey a déclaré qu'en abandonnant la trajectoire de baisses de taux précédemment anticipée par le marché, la Banque d'Angleterre a de fait considérablement resserré sa politique.

Avant l'attaque américaine et israélienne contre l'Iran fin février, les investisseurs s'attendaient à ce que la Banque d'Angleterre réduise ses taux d'intérêt de 50 points de base cette année en deux étapes. Après le déclenchement du conflit, les anticipations se sont inversées vers des hausses de taux d'une ampleur équivalente. Ce changement d'anticipations a entraîné une forte hausse des rendements des gilts britanniques, ce qui a à son tour augmenté les coûts d'emprunt pour les ménages et les entreprises.

« En retirant les baisses de taux attendues, nous avons considérablement resserré la politique par rapport aux anticipations du marché, et cela a déjà un impact sur l'économie », a déclaré Bailey. Cela signifie que même si la banque centrale maintient ses taux inchangés, le resserrement substantiel des conditions financières agit déjà pour freiner l'inflation, fournissant une justification au statu quo.

Économie sous pression : consommation et investissement se contractent simultanément face au choc énergétique

La hausse des prix de l'énergie découlant du conflit au Moyen-Orient pèse sur l'économie britannique à de multiples niveaux. Les dernières données montrent que les dépenses de consommation ont reculé, les entreprises ont reporté leurs investissements, accumulé des stocks et réduit leurs effectifs, les coûts énergétiques élevés et l'incertitude politique intérieure se renforçant mutuellement pour affaiblir notablement la dynamique économique.

Les données des enquêtes auprès des directeurs d'achat corroborent cette tendance — les enquêtes publiées ce mois-ci montrent que l'activité des entreprises a fortement ralenti après un début d'année vigoureux. Parallèlement, le marché du travail a continué de se détendre, Bailey déclarant lors de la séance de questions-réponses que « le tableau d'un assouplissement progressif du marché du travail se dessine de manière assez cohérente ».

L'inflation britannique est tombée à 2,8 % en avril contre 3,3 % en mars, mais les analystes ont noté que cela était largement attribuable à des mesures ponctuelles annoncées par le gouvernement en novembre, et la Banque d'Angleterre s'attend à un rebond de l'inflation dans les mois à venir.

Effets de second tour : la variable centrale du dilemme politique

Bien que Bailey ait penché pour le maintien des taux, il est resté très vigilant quant au risque d'effets de second tour — où les chocs sur les prix de l'énergie déclenchent des hausses salariales significatives, qui à leur tour poussent les entreprises à relever leurs prix, créant une spirale inflationniste.

Bailey a reconnu qu'il existait des divergences au sein du Comité de politique monétaire sur cette question. Certains membres s'inquiétaient d'une croissance salariale trop rapide au Royaume-Uni l'année prochaine, tandis que leurs collègues plus accommodants estimaient que la hausse du chômage atténuerait ce risque. Bailey a noté que la plupart des accords salariaux de cette année ayant été négociés avant le déclenchement du conflit, les données salariales dont disposerait la banque centrale dans les mois à venir seraient très limitées, pouvant mener à une situation où les anticipations d'inflation augmentent sans accélération correspondante de la croissance des salaires.

Il a également cité la leçon d'il y a quatre ans en guise d'avertissement — lorsque l'inflation déclenchée par le conflit russo-ukrainien avait brièvement atteint des niveaux à deux chiffres. « Parce que les effets de second tour mettent plus de temps à se transmettre, l'argument en faveur d'ignorer les effets indirects est en réalité plus faible ; si les effets indirects persistent trop longtemps, à moins que la politique monétaire ne réagisse en temps voulu, l'inflation restera au-dessus de la cible pendant une période prolongée », a déclaré Bailey.

Réaction du marché : les anticipations de hausse des taux se sont nettement refroidies

Tout au long du mois de mai, les anticipations du marché concernant les hausses de taux de la Banque d'Angleterre ont considérablement diminué. Le marché des swaps de taux d'intérêt n'intègre actuellement qu'une seule hausse de 25 points de base d'ici fin 2026, un changement notable par rapport aux trois hausses attendues fin avril.

La réaction initiale du marché après le discours de Bailey a été mitigée. Il devait ensuite être interviewé par Stephanie Flanders, rédactrice en chef pour l'économie et les affaires gouvernementales de Bloomberg, ce qui pourrait fournir des indices supplémentaires sur la politique monétaire.

La réunion du Comité de politique monétaire du 18 juin constituera la prochaine échéance importante. Les propos de Bailey ont envoyé un signal assez clair en faveur du maintien des taux, mais l'évolution des perspectives d'inflation — notamment les tendances des prix de l'énergie et les données salariales — restera la variable clé déterminant l'orientation de la politique monétaire.