En début de semaine, le marché a continué de s'articuler autour des développements de l'accord américano-iranien et de la question du passage par le détroit d'Ormuz. En début de semaine, l'accord américano-iranien n'était pas encore finalisé, Trump déclarant que l'accord était en grande partie conclu mais qu'il n'y avait pas d'urgence à le signer. Les attentes du marché concernant les pourparlers de paix se sont réchauffées, et le prix du cuivre a légèrement progressé. Par la suite, l'Iran a nié imposer des droits de transit sur le détroit d'Ormuz, mais des divergences persistaient entre les États-Unis et l'Iran sur des questions telles que l'élimination de l'uranium hautement enrichi, le dégel des actifs et le passage du détroit, les développements géopolitiques au Moyen-Orient perturbant à plusieurs reprises le sentiment du marché. En milieu de semaine, la Fed américaine a signalé qu'elle maintiendrait des taux d'intérêt stables, la trajectoire politique ultérieure dépendant toujours des données sur l'inflation et l'emploi. En fin de semaine, le PCE de base américain d'avril a augmenté à 3,3 % en glissement annuel, et les responsables de la Fed ont maintenu une position ouverte sur les hausses de taux. Cependant, le PCE global était conforme aux attentes du marché et, combiné au réchauffement renouvelé des attentes d'un accord américano-iranien, les prix du cuivre ont connu un rebond progressif. Globalement, le thème macroéconomique de cette semaine est resté l'entrelacement des attentes de pourparlers de paix américano-iraniens et des conflits géopolitiques récurrents, les prix du cuivre se maintenant à des niveaux élevés dans une évolution latérale.
Côté fondamentaux, la tension de l'offre sur le marché du cuivre s'est légèrement atténuée cette semaine. Côté offre, les arrivages de cuivre importé sont restés relativement faibles, mais l'approvisionnement domestique a légèrement augmenté, et la tension sur le marché au comptant s'est améliorée par rapport à la période précédente, bien que la circulation de cuivre de haute qualité soit restée relativement tendue. Côté demande, les prix élevés du cuivre ont continué de freiner la volonté d'achat en aval, et les acheteurs en aval ont principalement procédé à des achats en flux tendu pendant la majeure partie de la semaine, l'activité commerciale du marché restant atone. Cependant, après un repli progressif des prix du cuivre, la volonté de reconstitution des stocks en aval s'est améliorée, et les transactions au comptant se sont marginalement redressées. Côté stocks, au jeudi 28 mai, les stocks ont augmenté de 1 000 tonnes en glissement hebdomadaire par rapport au jeudi précédent, atteignant 245 200 tonnes, le niveau total des stocks restant nettement supérieur à celui de la même période l'année dernière. Globalement, les fondamentaux actuels présentent un schéma d'assouplissement marginal de l'offre, de reprise faible de la demande et d'accumulation légère des stocks, offrant un potentiel haussier limité pour les prix du cuivre.
En ce qui concerne la semaine prochaine, la logique macroéconomique devrait continuer de s'articuler autour de la mise en œuvre de l'accord américano-iranien, du passage par le détroit d'Ormuz et des attentes concernant la politique de la Fed américaine. Si les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran continuent de progresser, l'atténuation des risques géopolitiques continuera de soutenir l'appétit pour le risque sur les marchés ; toutefois, si les deux parties restent dans l'impasse sur les questions nucléaires, le dégel des actifs et le passage par le détroit, les prix du pétrole et les anticipations d'inflation pourraient continuer de perturber par intermittence les prix du cuivre. Du côté des fondamentaux, le rebond des arrivages domestiques et la légère accumulation des stocks devraient exercer une certaine pression baissière sur les prix, mais la tension sur les arrivages à l'importation et la circulation limitée de cuivre de haute qualité continuent de soutenir les niveaux planchers. Les prix du cuivre devraient continuer d'évoluer latéralement à des niveaux élevés à court terme. Le cuivre au LME devrait fluctuer dans une fourchette de 13 450 à 13 850 $/t, et le cuivre au SHFE entre 103 500 et 106 500 yuans/t. Du côté du marché physique, dans un contexte où les prix élevés du cuivre freinent les achats tandis que l'offre à bas prix reste limitée, les primes devraient évoluer latéralement, les transactions effectives dépendant encore de la volonté de réapprovisionnement en aval après un repli des contrats à terme.
