[Analyse approfondie SMM] Un déséquilibre offre-demande difficile à inverser : analyse de l'effet incrémental de l'Inde dans le contexte de la réduction de production en Chine

I. Contexte du déclin de la demande chinoise

◼ En 2026, le marché mondial du minerai de fer se trouve à un tournant critique. Alors que le gouvernement chinois continue de renforcer la régulation des capacités sidérurgiques et d'accélérer la transition verte et bas carbone du secteur, conjugué aux barrières commerciales mondiales qui limitent les opportunités d'exportation, la production d'acier en Chine devrait poursuivre son déclin en glissement annuel. En tant que premier consommateur mondial de minerai de fer (absorbant environ 75 % du volume de minerai de fer transporté par voie maritime), l'affaiblissement de la demande chinoise coïncide avec des libérations massives de volumes côté offre — illustrées par la mise en service progressive du projet Simandou, d'une capacité annuelle nominale de 120 millions de tonnes. L'offre et la demande évoluant en sens opposés, les prix mondiaux du minerai de fer subiront une pression baissière significative.

Source des données : SMM

◼ Dans ce contexte, l'attention du marché se tourne naturellement vers le deuxième producteur mondial d'acier brut — l'Inde. En tant que marché émergent de la consommation d'acier, l'Inde est portée par les infrastructures et l'immobilier comme principaux moteurs de croissance, avec une consommation d'acier en aval en forte progression, propulsant vigoureusement le développement robuste de la production d'acier brut, avec un taux de croissance annuel moyen de 10,5 %. Bien que des pays tels que le Vietnam, l'Indonésie, la Turquie, le Mexique et les États-Unis maintiennent également un développement relativement rapide de leur industrie sidérurgique, au cours des cinq prochaines années, le taux de croissance annuel composé le plus élevé parmi ces pays n'est que de 5 %, créant un écart notable avec l'Inde.

Source des données : SMM

II. Analyse de la structure offre-demande du minerai de fer en Inde

2.1 La production indienne de minerai de fer continue de croître, mais une différenciation structurelle est manifeste

◼ 2.1.1 L'Inde est riche en ressources de minerai de fer, se classant au troisième rang mondial

◼ Du point de vue des ressources, l'Inde dispose de ressources relativement abondantes en minerai de fer. Selon le dernier rapport annuel 2024 sur les ressources en minerai de fer publié par le ministère indien des Mines, les réserves totales de ressources en minerai de fer de l'Inde s'élèvent à 35,29 milliards de tonnes. La magnétite représente 33 % et l'hématite 67 %. Les ressources d'hématite prédominantes sont principalement réparties dans les États de l'Odisha, Goa, Chhattisgarh, Jharkhand et du Karnataka — ces cinq États. Parmi eux, l'Odisha à l'est (production représentant plus de la moitié du total national, teneur 62%-65%) et le Chhattisgarh (abritant la grande zone minière de Bailadila, avec des réserves totales estimées à 3 milliards de tonnes et une teneur atteignant 65%), ainsi que le Karnataka au sud (principalement de la magnétite).

Source des données : SMM

2.1.2 La production de minerai de fer en Inde est largement concentrée dans les mines d'État

◼ Le marché minier du minerai de fer en Inde combine entreprises publiques et privées. Par type de propriété, 36 % des mines sont contrôlées par des entreprises publiques, les 64 % restants étant contrôlés par des entreprises privées. Les entreprises minières publiques représentatives comprennent la National Mineral Development Corporation (NMDC), la Steel Authority of India Limited (SAIL) et la Kudremukh Iron Ore Company (Kudremukh) ; les entreprises minières privées représentatives comprennent Tata Steel Company, etc.

◼ Pour l'exercice 2025/26 (avril 2025–mars 2026), la production de minerai de fer de l'Inde devrait atteindre 305–310 millions de tonnes, en hausse d'environ 7 % en glissement annuel. Plus précisément : la production de NMDC (producteur public) a atteint 53,15 millions de tonnes, en hausse de 20,6 % en glissement annuel ; la production d'OMC a atteint 40 millions de tonnes, en hausse de 11 % en glissement annuel. La production des mines commerciales a augmenté de 15 % pour atteindre 190 millions de tonnes, tandis que la production des mines captives a reculé de 3 % à 120 millions de tonnes. La croissance de la production a été principalement tirée par les producteurs commerciaux, et la structure de l'offre évolue, mais la croissance est concentrée parmi quelques grands producteurs, ce qui signifie que les conditions d'approvisionnement ne sont pas équilibrées.

Source des données : WSA, SMM

2.1.3 La capacité des nouveaux projets de minerai de fer en Inde devrait augmenter de 60 millions de tonnes d'ici 2030

◼ Face aux pressions d'équilibre tendu entre l'offre et la demande liées à l'expansion des capacités sidérurgiques en aval, le leader du secteur NMDC met activement en œuvre une stratégie d'expansion des capacités. En accélérant le développement minier et les mises à niveau technologiques, il s'engage à renforcer la flexibilité et la résilience de l'offre pour assurer la satisfaction continue de la demande rigide croissante sur le marché chinois.

◼ Outre le projet de NMDC d'augmenter sa capacité de 45 millions de tonnes à 67 millions de tonnes pour l'exercice 2025/26, Tata Steel prévoit d'investir 100 milliards de roupies (environ 1,18 milliard de dollars) au cours des cinq prochaines années pour accroître sa capacité minière de 40 millions de tonnes à 55 millions de tonnes, et certaines entreprises privées augmentent également leurs capacités de minerai de fer. Selon les estimations de nouvelles capacités existantes en minerai de fer, la capacité de minerai de fer de l'Inde devrait augmenter de 60 millions de tonnes d'ici 2030.

Source des données : SMM

2.1.4 Structure déséquilibrée des teneurs en minerai de fer — À la fois exportateur et importateur

◼ Selon le dernier rapport sur les ressources de l'Inde, bien que le pays dispose de réserves abondantes en minerai de fer, la teneur du minerai brut varie considérablement. Actuellement, les réserves explorées totales à travers l'Inde s'élèvent à 6,21 milliards de tonnes, dont le minerai de fer à haute teneur représente 23 %, le minerai à teneur moyenne environ 42 % et le minerai à basse teneur environ 25 %. Selon la classification des produits des leaders industriels indiens, le minerai de fer d'une teneur supérieure à 60 % représente 43 % de la production, tandis que celui d'une teneur inférieure à 60 % représente environ 57 %, ce qui indique que les produits de minerai de fer indiens sont majoritairement de basse teneur. Cependant, les principaux producteurs d'acier indiens ont des exigences élevées en matière de matières premières et privilégient le minerai de fer d'une teneur supérieure à 60 %. Par conséquent, le minerai de fer d'une teneur inférieure à 60 % est principalement exporté vers la Chine, le Japon et d'autres pays. Le déficit en minerai à haute teneur est principalement comblé par des importations en provenance du Brésil, d'Oman, d'Australie et d'autres pays.

Sources des données : Rapport sur les ressources de l'Inde, WSA, SMM

III. Contraintes majeures limitant la capacité de l'Inde à absorber la baisse de la demande chinoise en minerai de fer

3.1 Un écart de volume considérable difficile à combler, mais une compensation incrémentale peut servir de plancher

◼ Ces dernières années, les importations annuelles de minerai de fer de la Chine s'élevaient à environ 1,2 milliard de tonnes, tandis que l'Inde reste principalement exportatrice, avec des exportations annuelles de 23,56 millions de tonnes et des importations de 12,31 millions de tonnes — son volume d'importation ne représentant que 1 % de celui de la Chine. Même si l'Inde réorientait toutes ses ressources d'exportation pour satisfaire sa propre demande, l'échelle absolue resterait inférieure de deux ordres de grandeur à la baisse de la demande chinoise.

◼ Cependant, à mesure que la demande chinoise en minerai de fer diminuera et que celle de l'Inde augmentera à l'avenir, la part de l'Inde sur le marché mondial du minerai de fer croîtra significativement. Selon les données de la World Steel Association, la Chine représentait 59 % de la demande mondiale de minerai de fer en 2025, tandis que l'Inde n'en représentait que 10 % ; d'ici 2030, la part de la Chine devrait reculer à 52 %, tandis que celle de l'Inde devrait atteindre 15 %, avec une dynamique de croissance particulièrement impressionnante. La demande incrémentale de l'Inde compensera en partie le déclin de la Chine, fournissant un plancher pour les prix du minerai de fer.

Sources des données : WSA, SMM

3.2 Politiques gouvernementales et restrictions sur les grades d'importation limitant les importations

◼ D'après les données d'importation et d'exportation de minerai de fer de l'Inde, les exportations indiennes en 2025 ont diminué de 34 % par rapport à 2024, tandis que les importations ont bondi de 129 %. Malgré l'augmentation massive des importations et la marge significative de croissance supplémentaire portée par la hausse de la demande intérieure, le gouvernement indien a déjà introduit des mesures exigeant la satisfaction prioritaire de la demande intérieure et la réduction des exportations, ce qui supprimera dans une certaine mesure le potentiel de croissance de ses importations de minerai de fer. Parallèlement, la dégradation continue de la dotation en ressources des principales mines mondiales a intensifié la pénurie structurelle de minerai à haute teneur, rendant les ressources à haute teneur disponibles pour les futures importations de l'Inde relativement limitées. En outre, à mesure que les exigences en matière de production d'acier vert augmentent en Chine et à l'étranger, la demande future de la Chine en minerai de fer à haute teneur augmentera également en conséquence, une tendance qui contraindra davantage la capacité d'importation de minerai de fer de l'Inde.

◼ À long terme, si la demande de minerai à haute teneur continue de provoquer des tensions structurelles, l'écart de prix entre les minerais de fer à haute, moyenne et basse teneur continuera de se creuser. Dans ce contexte, la composition des produits de minerai propres à l'Inde pourrait subir des ajustements significatifs, et ses exportations pourraient continuer à décliner.

Sources des données : WSA, SMM

3.3 Les politiques d'acier vert stimulant une part plus élevée des fours électriques, la croissance de la demande de minerai de fer sous pression de ralentissement

◼ Du point de vue des procédés de production, la part de l'aciérie au four électrique en Inde dépasse largement celle de la Chine, à environ 30 % en 2024. Selon la *National Steel Policy (2017)* de l'Inde, le pays prévoit de porter sa capacité annuelle d'acier brut à 300 millions de tonnes d'ici l'exercice 2030 (se terminant le 31 mars 2031), avec une capacité du procédé haut fourneau-convertisseur représentant 60 %-65 % et une capacité du procédé four électrique représentant 35 %-40 %. À mesure que les politiques mondiales de réduction des émissions de carbone progressent, la part de l'acier vert augmentera significativement à l'avenir, ce qui s'aligne avec l'objectif de part de capacité des fours électriques dans la National Steel Policy de l'Inde. Sous cette tendance, la part croissante de la sidérurgie par four électrique freinera, dans une certaine mesure, la demande supplémentaire de minerai de fer en Inde.

Sources des données : WSA, SMM

IV. Croissance de la demande indienne de minerai de fer : suffisante pour compenser, insuffisante pour inverser

◼ Selon les prévisions de la World Steel Association, la demande mondiale totale de minerai de fer devrait maintenir une tendance de croissance modérée de 2026 à 2030.La demande chinoise de minerai de fer devrait diminuer de 8 %, soit une réduction d'environ 113 millions de tonnes, tandis que, bénéficiant de l'expansion continue de la production d'acier, la demande totale de minerai de fer de l'Inde sur la même période augmentera de 55 %, soit une hausse d'environ 128 millions de tonnes.Parallèlement, sur la base des estimations de la capacité des projets mondiaux de minerai de fer et du rythme de mise en service,d'ici 2030, environ 300 millions de tonnes de nouvelles capacités de minerai de fer devraient être ajoutées à l'échelle mondiale sur une base cumulée.Globalement, bien que la croissance de la demande indienne soit robuste, il reste difficile de compenser l'augmentation massive de l'offre à l'échelle mondiale. Cependant, la hausse de la demande indienne peut, dans une certaine mesure, contrebalancer l'impact négatif de la baisse de la demande chinoise,offrant un soutien plancher aux prix du minerai de fer.

◼ De plus, à mesure que les politiques mondiales d'émission de carbone progressent, la capacité des hauts fourneaux se contractera progressivement et la production d'acier brut suivra une tendance baissière, tandis que la part du fer de réduction directe (DRI) et de la sidérurgie par four électrique devrait continuer à augmenter. Dans ce contexte, la demande de minerai de fer à haute teneur croîtra considérablement tant en Chine qu'en Inde,ce qui intensifiera davantage la tension structurelle sur le marché du minerai à haute teneur, faisant ainsi grimper les primes pour les hautes teneurs. L'écart de prix entre le minerai de fer à haute et à moyenne teneur devrait s'élargir notablement à l'avenir.

Source des données : SMM

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